Perchè avete bisognu di un deficit cumpletu per salvà l’ecunumia in Europa. Rapportu Unicredit
À l'occasione di u prossimu Summit di l'Euro, se i dirigenti europei mancavanu d'idee, l'economistu capu di Unicredit Erik Nielsen ne propone una: una espansione di u bilanciu publicu uguale à 4/5% di u PIB è un cuntrolli sustanziale mandatu in casa di salute di l'operatori è ancu di più. L'articulu di Giuseppe Liturri
Covid hà purtatu dolu è danni à l'ecunumia – è purtroppu ùn mancanu i dubbi se sti secondi sò ghjustificati da a necessità di prevene è riduce i primi – ma, in listessu tempu, hà purtatu à a caduta improvvisa di parechji dogmi (apparentemente) irrefutabili chì anu guvernatu a pulitica ecunomica di l'UE in l'ultimu decenniu è chì anu causatu tanti danni, in particulare in Italia.
Dapoi un paru di dumeniche avà, u cummentu di l'economistu capu di Unicredit Erik Nielsen ùn lascia micca spaziu per dubbità: l'UE face u listessu sbagliu di u 2011/2012, vale à dì di riduce troppu prestu u sustegnu di i bilanci publichi à l'ecunumia, rallentendu cusì a ripresa di u livellu di attività pre-Covid. U paragone cù ciò chì hè accadutu in i Stati Uniti, da u puntu di vista sanitariu è ecunomicu, principia à diventà spietatu versu l'UE. Finu à u puntu chì Nielsen lancia a pruposta di invià un cuntrolli sustanziale à a casa di i travagliadori sanitari, scentifichi è prufessori in segnu di ringraziamenti da a cumpagnia.
"L'applausi sò boni, ma pensu chì i soldi anderanu ancu megliu" hà commentatu l'economistu danese, scumettendu nantu à u fattu chì gran parte di sti soldi ùn finiscinu micca in risparmi, ma seranu spesi prima di a fine di l'annu.
Nielsen sustene chì a BCE, malgradu mille difficultà, face u so travagliu, resistendu ancu a pressione per aumentà i tassi nominali da i Stati Uniti. Hè a pulitica di u bilanciu chì si nasconde sensazionalmente. Per u 2021, u stimulu pianificatu duveria esse statu assai più cunsistenti è unu à unu smuntanu e critiche di quelli chì s'opponenu à sta pruposta.
A realità hè chì, à u megliu, l'UE ghjunghjerà à u so livellu pre-Covid di PIB versu a mità di u 2022. Una longa cicatrice per l'ecunumia causata da un stimulu fiscale insufficiente. In u 2021 deve esse uguale à u 6% di u PIB (cumprese i stabilizatori automatichi è a Prussima Generazione Eu ), contr'à un gap di produzzione (a differenza trà PIB potenziale è PIB attuale) di 8,5% di u PIB.
Quelli chì si oppunenu à una espansione fiscale maiò portanu dui argumenti:
- A paura di una bolla speculativa nantu à i mercati azziunarii è immubiliari.
Mancu u periculu hè in vista. In effetti, hè precisamente l'insuffisanza di a pulitica di u bilanciu chì provoca una sostituzione indebita di a pulitica monetaria chì, in effetti, provoca una bolla speculativa. In ogni casu, ancu s'ellu ci era segnu di una bolla nantu à u mercatu di borsa, l'elementu decisivu chì face u so focu dannusu manca: u boom di creditu chì u sustene.
- Ùn pò micca esse trattatu per via di u nivellu digià altu di u debitu publicu.
Sbagliatu, Nielsen sustene, per duie ragioni: qualsiasi alternativa seria peghju, è dopu à anni di modestu investimentu publicu, gran parte di e spese, finanzate à tassi negativi, si rivelerebbero prufittuali per a sucietà in generale.
In particulare, e duie crisi di i decennii precedenti ci anu amparatu l'errore fattu da l'UE, paragunatu à i Stati Uniti, in u ritruvamentu prematuru di una pulitica fiscale espansione. Inoltre, i stati ùn anu micca l'obbligazione di rimbursà un debitu chì una famiglia pò avè. Per elli, u rinnovu hè abbastanza, micca u rimborsu.
Allora ciò chì conta hè a sustenibilità è quì a variabile di u costu di l'interessu entre in ghjocu cum'è percentuale di i rivenuti di un statu. Oghje simu circa 5% per a maiò parte di i stati di l'OCDE, cù l'Italia à 7,2%. Nunda da inchietassi. Basta à pensà à l'anni 80/90 quandu hà fluctuatu trà 7% è 15% è nimu hà dubbitatu di a sustenibilità di u debitu publicu.
Ma ci hè di più. Tuttu dipende ancu da quellu chì detene u debitu. Quandu una banca centrale u detiene, u costu di l'interessu hè irrilevante quandu tornanu à u Tesoru per mezu di dividendi pagati da a banca centrale stessa. Li venderà solu quandu l'ecunumia ricumencia à cresce è ci hè u risicu di u so surriscaldamentu. Una situazione assai diversa da quella attuale, da a quale simu assai luntani.
L'effettu redistributivu causatu da u debitu detinutu da u settore privatu pò esse neutralizatu da strumenti fiscali. Ma oghje u settore privatu cuntribuisce pocu à a crescita, simu in una situazione di manuali ecunomichi: quandu u settore privatu genera eccessivu risparmiu, riduce u cunsumu è l'investimenti, hè precisamente tandu chì u settore publicu deve riempie stu "foru".
Oghje, manca almenu 2/3% di u PIB di stimulu di u bilanciu publicu in a zona euro, esattamente l'eccessu di risparmiu privatu nantu à u deficit publicu, chì finisce per finanzà u surplus di contu currente versu i paesi stranieri.
Cusì, Nielsen lancia l'ultimu massimu. À l'occasione di u Summit di l'Euro di a settimana prossima, se i dirigenti europei mancavanu d'idee, ne prupone una: una espansione di u bilanciu publicu uguale à 4/5% di u PIB è un cuntrolli sustanziale mandatu in casa d'agenti sanitarii, scienziati è prufessori , in segnu di ringraziamenti da tutta a sucietà. Altronde l'applausi.
Hè solu surprisante chì ste cunsiderazioni elementari di i primi anni di corsi di ecunumia si sparghinu oghje, dopu (almenu) una dicina persa in caccia di fantasmi.
Pazienza, per ùn perde u prossimu decenniu, seriamu disposti à mette ci una petra, basta chì oghje a cosa bona sia finalmente fatta.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-serve-deficit-a-manetta-per-salvare-leconomia-in-europa/ u Mon, 22 Mar 2021 08:21:14 +0000.