Albert Edwards: “L’era di ghiaccio” hè finita, rimpiazzata da a grande fusione è una “Beta Drought” schiacciante

Dopu avè preditu currettamente u colapsu in u yen è u yuan in tuttu u ritornu in marzu (vede " A storia più grande chì nimu ùn parla micca": Perchè Albert Edwards aspetta "Qualcosa in u mercatu hè vicinu à chjappà"), Albert Edwards di SocGen hà avutu. Pigliò un sabbaticu un pocu longu, rinascendu solu in ocasioni per cummentà l'ultimi sviluppi di u mercatu. Chì di sicuru significava chì tutti quelli chì bramavanu u so stile unicu di focu è zolfo sò stati lasciati insatisfacenti (in particulare cù Bob Janjuah persu in un locu in u desertu per l'ultimi dui anni).

Hè per quessa chì eramu felici di leghje l'ultima nota d'Albert in quale ellu torna à e so radiche maximaliste (o hè quella minimalista ) cù un colpu, è quandu pienghje a morte di quella ideologia ecunomica chì impedisce à i pulitici di sbulicà da e catene di l'austerità fiscale. , Edwards riguardu à a "pulitica monetaria super-espansiva" cù quale i banchieri cintrali riempia u vacu ecunomicu, è riassume u paisaghju attuale cum'è seguitu: "l'attivismu fiscale aggressivu regna supremu, più visibile attualmente in u Regnu Unitu. Questu portarà una crescita più alta, una inflazione più alta. , è tassi d'interessu più altu in tutta a curva ".

Chì significarà questu per l'investituri? Eppo, secondu Edwards, per elli "a festa hè finita" cum'è l'Era di Ghiaccio chì hà definitu i mercati secondu u stratega SocGen. E cum'è u "Great Melt" chì venenu scioglie u "Ice" in "Ice Age", serà ancu "fondu l'investitore torna ancu".

U pilastru core di l'ultima nota d'Edwards (dispunibule à i pro subs in u locu abituale), sò l'avvenimenti recenti in u Regnu Unitu, induve l'attenzione mundiale hè stata annantu à u passaghju di a tarda regina, i participanti di u mercatu finanziariu sò stati trasfigurati da u Regnu Unitu per un mutivu sfarente: sicondu Edwards, " u novu primu ministru conservatore Liz Truss è u cancelliere Kwasi Kwarteng anu rinunziatu assai publicamente à u cunsensu ideologicu di Davos-centric chì hà duminatu l'ecunumia di u G7 per tantu (ancu?) longu. sguassatu sta ortodossia ecunomica, u più anzianu funziunariu di u Tesoru di u Regnu Unitu hè statu licenziatu appena Kwasi Kwarteng hà passatu per e porte ".

Per Edwards, u "cambiamentu assai visibile in a pulitica" di u novu guvernu britannicu hè a manifestazione naturale di u terrimotu ecunomicu chì hè accadutu durante è dopu a pandemia. Cum'è u stratega di SocGen spiega, "prima di a recessione di u 2020, hà pensatu chì una volta chì u ciculu più longu in a storia ecunomica di i Stati Uniti hè finitu (sempre chì era), una pulitica Rubicone seria attraversata perchè e cose sarianu cusì male chì ogni pretesa di rettitudine fiscale. solu esse ghjittatu da a finestra ". À quellu tempu, l'autorità monetarie quiescent passavanu da injecting soldi di novu stampatu in i vini di Wall Street cum'è avianu fattu in seguitu à a Crisa Finanziaria Globale di u 2008, è invece injectà i soldi appena stampati direttamente in i vini di Main Street via fiscale. grandezza.

È, per tutti i scopi, Edwards avia ragiò cum'è i banche cintrali facianu ciò chì i radicali di a scola di l'economia voodoo di a Teoria Monetaria Moderna (MMT), guidata da Stephanie Kelton, avianu cunsigliatu à i guverni di fà per tantu tempu: espansione u fiscale. deficit è monetizelu crescendu u bilanciu di u bancu cintrali. Hè diventatu cusì folle chì i guvernatori di a Fed ammettenu apertamente chì facianu in modu efficace MMT.

Ma cum'è Edwards nota, ciò chì duveria ancu piglià à bordu da quella scola di pensamentu, era "l'avvertimentu di periculu nantu à u pacchettu: chì queste pulitiche ùn anu micca esse aduprate cù una ecunumia à piena capacità – chì hè esattamente ciò chì i limitazioni di l'offerta anu purtatu. da a pandemia creata ".

U tsunami di l'inflazione glubale risultante hè accadutu assai prima chì l'invasione russa di l'Ucraina ghjittassi a benzina nantu à un focu di inflazione chì già ardeva.

In questu cuntestu, l'austerità fiscale di u tipu chì avemu vistu trà 2008-2020 ùn hè mai tornatu in ogni modu, sia in u Regnu Unitu sia in qualsiasi altru locu. Per cuntrastu, Edwards scrive, "u periodu post-GFC hà vistu u Regnu Unitu cum'è unu di i più fiscalmente austeri di i paesi di u G7 sottu i cancellieri Osborne è Hammond. Allora, a priorità per u Regnu Unitu, è tutti l'altri cunti di u G7, era di ricuperà. u cuntrollu di i deficit fiscali, chì era sbulicatu fora di cuntrollu in u GFC ". Iè, l'ultime tracce di una pulitica fiscale prudente …. è tuttu ciò chì ci vole era una porta di u frigorifero chì ùn si chjude micca bè in Wuhan per scaccià tuttu per sempre.

Ci scherzamu, ma eranu quelle pulitiche fiscali "strette" in u mondu chì anu benefiziu enormamente à i mercati finanziarii perchè, cum'è Edwards spiega, " a crescita economica debule risultante "necessitava" (ci anu dettu) una pulitica monetaria super-accomodante, cumpresu QE – puro. catnip di u mercatu finanziariu ".

Ebbè, simu avà à l'altra estremità di quellu spettru, è sicondu l'orsu SocGen, l'estremi di l'ampiezza fiscale di u guvernu britannicu seranu senza dubbitu contru à un strettu monetariu ancu più aggressivu è QT, per via di l'inflazione sfrenata, piuttostu chè di a facilitazione monetaria. avemu vistu in a pandemia.

Economisti ortodossi, cum'è u ghjurnalistu di punta di u Financial Times, Martin Wolf, gridanu chì queste pulitiche corteghjanu a ruina finanziaria. Certamente, a mossa di u Guvernu di u Regnu Unitu per espansione aggressivamente u deficit fiscale in un momentu di inflazione rapida, mercati di u travagliu stretti è una pulitica monetaria stretta di a banca centrale pare, cumu diceraghju … bravu (un eufemismu da a serie "Yes Minister" di a BBC) .

Ma quì dinò, cum'è miliardi di persone ordinarie chì ùn anu mai participatu à l'accumulazione massiva di ricchezza da u 0,1% superiore attestaranu, "l'ultime decennii d'ortodossia ecunomica anu vistu un strettu fisicu quasi constantu, cumpensu da i banche cintrali G7 chì ingannanu soldi confetti in finanziari. mercati". Questu hè vistu da parechji, cumpresu Edwards è stu situ web, cum'è una pulitica falluta – qualcosa chì avemu criticatu dapoi u 2009 quandu avemu dettu prima chì era e pulitiche di u bancu cintrali chì sò a radica di l'epidemie di inuguaglianza glubale è tutti i mali risultanti downstream – chì causanu. cum'è hà un golfu enormu in termini di inuguaglianza, è ancu dettu da parechji chì anu aggravatu a divisione suciale è u popularismu, frà altri cose.

Ma cum'è Edwards nota, l'investitori ùn devenu micca cura di tali analisi subjective di ciò chì hè a pulitica "giusta". duveranu lascià quellu à l'altri. Tutti i strategisti di u mercatu – è i veri cummircianti – anu da fà hè predichendu ciò chì succederà senza ghjudiziu, è ciò chì e cunsequenze successive di u mercatu puderanu esse (è cumu per prufittà di tuttu, sicuru).

U prublema, però, hè chì ci hè assai pocu soldi da fà in i prossimi anni. Sicondu Edwards, l'autore di Downunder Daily, Gerard Minack, hà sbattutu l'unghia in u capu di pocu tempu: pensa chì i Stati Uniti entranu in ciò chì hà chjamatu "beta siccità" induve i rendimenti di classi di attivu sò negativi o insignificanti per un periudu allargatu. "A siccità precedente hè stata duvuta à l'inflazione crescente è / o una alta valutazione di u mercatu. I Stati Uniti sò avà in risicu da i dui ".

Minack cuntinua:

"L'investitori di i Stati Uniti anu godutu di una beta munificante per una decina d'anni: una cartera di equità / obbligazioni 60:40 hà generatu un rendimentu mediu annu di 10½% trà marzu 2009 è ghjennaghju 2022. Ma ci sò stati quattru secchi beta da u 1900: periodi estesi di pocu o nimu. Trè di i quattru episodii storici beta – in l'anni 1910, 1940 è 1970 – sò stati causati da l'inflazione crescente, tipicamente un'inflazione CPI media di decennale di più di 5%. Quelli trè episodii d'inflazione sò stati assuciati cù WW1, WW2 è l'anni 1970. scossa di petroliu. A siccità beta di l'anni 2010 hè stata duvuta à l'eccessiva valutazione di l'equità … (cum'è avemu vistu ancu di pocu tempu). I Stati Uniti ponu esse entrati in un'altra siccità beta. I renditi di i Stati Uniti sò avà in risicu sia da a prospettiva di una inflazione più alta, sia da u ventu in contra. à i rendimenti da alta valutazione di u puntu di partenza.

Ùn hè micca surprisante, u piuttostu (sempre) ribassista Edwards pensa chì Minack hè ghjustu postu chì u mondu hè "probabilmente stabilitu per una decina d'anni o più di poveri rendimenti finanziarii aggravati da l'attuale mutazione ideologica ecunomica in corso, chì significa effettivamente chì i tassi d'interessu è l'inflazione aumenteranu. nantu à una basa seculare – ie The Great Melt ".

In cunclusioni, u stratega di SocGen face una rapida passeggiata in a memoria di a memoria, è scrive chì "una di e cose più maravigghiusu chì travaglia cum'è economista in u settore finanziariu per 40 anni hè cumu u dogma di pulitica vene è va":

Quandu aghju principiatu in a finanza in u 1982, u monetarismu era in l'ascendenza è l'elementu di dati più impurtante per i mercati era a data M2 settimanale di i Stati Uniti. Ma i modi venenu è i modi vanu è più recentemente i banchieri cintrali, cum'è u presidente di a Fed Powell, anu esplicitamente disprezzatu l'offerta di soldi cum'è micca degna di a so attenzione. Era chjaramente un sbagliu (vede l'articulu WSJ quì). Eppuru, i principali monetaristi sò sempre cunsiderati dinosauri da u stabilimentu ecunomicu è in generale un oggettu di pietà – ma menu in i mercati finanziarii induve l'investituri capiscenu sempre u putere di a liquidità.

Perchè questu importa? Perchè u Regnu Unitu hè avà aprendu a strada per i pulitici in altri paesi di u G7 per piantà ancu di finta ch'elli sò sottumessi à limitazioni di bilanciu fiscali. Ma per ricurdà à i lettori cumu a moda economica vene è và, fighjate à stu famosu video clip di u PM di u Regnu Unitu Jim Callaghan chì dà una conferenza à a Cunferenza di u Partitu Laborista di u 1976.

In eco di u sfondate attuale, dopu à u scossa di u prezzu di u petroliu, u Guvernu di u 1976 cercava di calà l'inflazione, u deficit fiscale era altu, è a libbra scendeva. U Primu Ministru Jim Callaghan hà dettu à i delegati di u partitu in faccia

, "Avemu pensatu chì puderete spende u vostru modu per esce da una recessione è aumentà l'impieghi tagliendu i tassi è aumentendu a spesa di u guvernu. Vi dicu in tutta sincerità chì quella opzione ùn esiste più, è in quantu hè mai esistita, hà travagliatu solu in ogni occasione da a guerra injectendu una dosa più grande di inflazione in l'ecunumia, seguita da un livellu più altu di disoccupazione. cum'è u prossimu passu ".

Cum'è Edwards cunclude, hè "divertente chì a ghjente si scurdanu di u passatu", è micca solu u scurdà, ma ripetite i stessi errori una volta è più…