Perchè u paragone trà Evergrande è Lehman hè risicatu. Rapportu Moneyfarm
Quale risica è cumu si risolverà u casu Evergrande. L'analisi di Roberto Rossignoli, gestore di portafogli Moneyfarm.
I mercati finanziarii sò stati in un pocu di turbulenza sta settimana per Evergrande, una sucietà immobiliare cinese, chì hà splusatu nantu à a cresta di u boom Dragon.
Hè assai grande, assai in debitu (circa 300 miliardi di dollari, secondu a nutizia) è pussede una squadra di football, chì certamente suggerisce qualcosa nantu à u so approcciu d'investimentu è perchè hè oghje in una situazione finanziaria scomoda.
A cumpagnia hà qualchì prublema di flussu di cassa è pò esse insolvente, almenu per una parte di u so debitu. Questu hè un casu tipicu di cattiva gestione aziendale chì hà risultatu in una crisa di liquidità. In l'ultimu annu di u mercatu, a cumpagnia avia fattu profitti significativi. Avà, grazia à u ricorsu eccessivu à i prestiti, à certi investimenti sbagliati è à l'effetti di a pandemia, u gigante puderia esse in difficultà à rimbursà una parte di i so debiti è questu purterebbe a sucietà à fallimentu per mancanza di liquidità.
A storia hè tandu staghjunata da l'emissione incontrollata di tituli di debitu à l'individui è à e cumpagnie finanziarie, alcune di e quali sò ancu rifilate à i fornitori è à i cittadini ordinari chì rischianu avà di dassi in fila per sperà di vede i so crediti rimbursati. L'obligazioni di a cumpagnia sò dighjà cunsiderate cum'è carta di rifiutu è sò scambiate per quantità vicine à 20 centesimi per dollaru, i valori di una sucietà praticamente in difettu.
In breve, parechji di i vizi strutturali di u capitalisimu cinese parenu scuntrà in sta storia:
Prima di tuttu, un settore immubiliare chì hè cresciutu ipertroficamente è chì hè diventatu troppu grande ancu in relazione à a dimensione anormale di l'ecunumia cinese.
E dopu un altu recorsu à u debitu privatu per finanzià a crescita economica, in ogni modu, in un ambiente regulatore chì ùn hè micca pienu maturu.
Tuttu in un cuntestu induve u guvernu di Xi intervene per ridefinisce a scala di u putere trà publicu è privatu è pruvà à rimediate à l'eccessi di crescita ecunomica, ponendu ancu limiti regulatori à a pussibilità di cresce in debitu. Sti mesi scorsi, avemu vistu u Statu agisce contr'à, tra l'altru, l'educazione privata, i videogiochi è a cultura di e celebrità. In u casu di u settore immubiliare, u Statu hà agitu per pruvà à frenu a leva eccessiva per mezu di una serie di regule. Si puderebbe sustene chì Evergrande hè un casu di prova per l'efficacità di tali regule.
Tutte queste decisioni anu avutu un impattu negativu nantu à i prezzi di l'azzioni in vari settori di l'ecunumia cinese (imprese private chì operanu in u settore di l'educazione, casinò di Macau), ma sopratuttu e grandi imprese di tecnulugia. Ancu da u latu di u bonu aviamu cuminciatu à nutà turbulenza è à a fini di aostu aviamu messu in risaltu l'affare Huarong.
A stu sustratu di incertezza regulatrice hè statu aghjuntu u tema di u rallentamentu di un'ecunumia chì deve cuntinuà à corre à tutta velocità per ùn impegnassi in i risichi, grandi è chjuchi, inevitabilmente ligati à u so prucessu di maturazione.
Al di là di e cunsiderazioni macroeconomiche generali, ciò chì preoccupa veramente i mercati à breve termine sò, in primu, u valore sistemicu potenziale di un eventuale fallimentu di Evergrande è, in seconda, i segnali chì sta crisa industriale ci invia nantu à a salute di l'ecunumia cinese.
In quantu à u primu puntu, parechji cummentatori sò andati finu à imaginà un paragone cù l'affare Lehman Brothers: ci pare un paragone risicatu per vari mutivi. Prima di tuttu, a dimensione di l'esposizione (300 miliardi contr'à i più di 500 miliardi di a banca d'investimentu americana). Dopu, a più grande interdipendenza di u sistema finanziariu americanu versu u sistema industriale cinese, ricurdendu l'effettu perversu di i strumenti strutturati chì anu servutu à invià u sistema finanziariu in una fila. U clima puliticu, cù un guvernu – quellu cinese – chì oghje hà assai più opzioni è una capacità più grande di agisce di u guvernu di i Stati Uniti in 2008. Ancu sì, ghjustu eri, u guvernu centrale cinese pare micca dispostu à salvà in grande manera è hà dumandatu à i funziunarii lucali di u paese di preparassi per una "pussibile tempesta". Per a so parte, in una nota, u presidente è fundatore Hui Ka Yan hà assicuratu chì "a cumpagnia farà u so megliu per ripiglià u travagliu è a produzzione".
Dice questu, Evergrande hà un rolu sistemicu chì hè sicuramente superiore à quellu di, per esempiu, e cumpagnie di tecnulugia chì anu finitu in l'ochju di a timpesta in l'ultimi mesi, malgradu una capitalizazione più bassa.
Evergrande hà 20 miliardi di obbligazioni in dollaru in circulazione è hè u più grande emittente di obbligazioni in dollaru ad alto rendimentu in Asia. In quantu à u mercatu di terra, a sucietà hà circa 7 miliardi di euro di obbligazioni in circulazione. Evergrande hè allora esposta per più di $ 50 miliardi à u sistema bancariu cinese. Si tratta di una parte relativamente chjuca paragunata à a pusizione tutale di u debitu in a quale i pagamenti cummerciale à i fornitori dominanu. In questu sensu, i più grandi risichi puderanu sprimà più nantu à l'ecunumia reale chè nant'à u sistema finanziariu.
Evidentemente, qualsiasi avvenimentu chì puderia rallentà l'ecunumia cinese hè una causa di preoccupazione per tutti l'investitori. L'incertezza Evergrande face digià parte di un quadru chì vede l'attività di u settore immubiliare rallentà in a seconda metà di l'annu, inseme cù u restu di l'ecunumia, chì dopu avè superatu u 2020 megliu cà l'altri paesi, hè in un statu di fatica.
Cumu finiscerà st'affare?
Quandu una sucietà falle, causendu risichi per a cumunità, u Statu hà trè vie principali davanti: naziunalizazione, salvamentu è soluzione di u mercatu (dunque fallimentu).
Credemu chì u guvernu cinese hà, in ogni casu, a capacità di intervene in casu chì questu sia necessariu. D’altronde, u so campu d’azzione ùn hè micca limitatu nè da a necessità di risponde à e dumande di l’eletti nè da u preghjudiziu, sempre presente in Occidente, nantu à una pussibile naziunalizazione. U casu sopra menzionatu di Huarong, in cui l'interventu publicu hè statu seguitu da a ripresa di a sucietà da un cunsorziu di cumpagnie statali, hè un precedente pertinente.
Tuttu què dà speranza per una "suluzione gestita" di qualchì natura. S'ellu si faci, a volatilità di u mercatu duveria dissipassi, ancu se a crescita cinese pò rallentà. In sè stessu, nisuna analisi pò aiutà à fà previsioni, l'investitori generalmente facenu scelte secondu un schema binariu: da una parte, quelli chì credenu chì eventualmente u guvernu cinese serà capace di gestisce questu è altre situazioni simili in u futuru in modu efficace, nantu à l'altru.quelli chì credenu chì a situazione si sfuglierà di e mani.
Per ciò chì vale, diceremu chì a storia hè stata finora da parte di u guvernu è di a so capacità di trattà stu tipu di prublemi. Tuttavia, ùn pudemu micca sottestimà a cumplessità di u sistema cinese.
Per contu nostru, seguitemu dunque à crede, malgradu una prospettiva pusitiva per l'ecunumia cinese, chì una scumessa decisiva nantu à l'azzioni di Dragon hè sempre prematura. D'altra parte, continuemu à esse soddisfatti di e prestazioni di obbligazioni di u guvernu chì avemu inclusu in i nostri portafogli in ghjennaghju è chì si sò mossi contr'à a tendenza di l'aumentu di u risicu di u mercatu (agendu cum'è rifugiu sicuru) una prova più grande di maturità. classa d'assi.
In generale, ancu à a luce di u pusizionamentu di u mercatu cù valutazioni relativamente alte, u casu di Evergrande hè un altru mattone chì arricchisce u muru di risicu. Serà di sicuru un elementu da cunsiderà in u pusizionamentu di i portafogli da quì in avanti.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-il-paragone-fra-evergrande-e-lehman-e-azzardato-report-moneyfarm/ u Mon, 27 Sep 2021 06:28:23 +0000.