Nomura Nails Oghje “Gamma Unclench” di u ghjornu, Pone in risaltu “Big Acquistu Di Creditu Inconveniente”

Pocu più di una settimana fà , Charlie McElligott di Nomura hà avvistatu – in mezu à i volumi di volatilità è di guadagnà l'azzione in continuu acquistu – chì a festa puderia finisce venneri prossimu (oghje) quandu a strega quad cumbinata cù u cambiamentu di finestre di risicu realizatu porterebbe à una notevole crescita di volatilità .

Vista l'ondata di vol è cummerciu caoticu di l'ultimi trè ghjorni (è ancu di più da vene oghje), l'ha inchjudatu …

È avà avverte chì l'espressioni di " Reflazione" sò sgrossate è ancu liquidate direttamente, cume l'onda di marea di i crescendos "FIAT flinch" percepiti da a Fed in una inversione di macro-tendenze YTD – cun pile "conica ufficiale" da Fed Bullard avà (* BULLARD: CHAIR POWELL DISCUSSIONE UFFICIALE APERTA DI TAPER IN ULTIMA RIUNIONE, PIÙ IN DISCUSSIONE PROFONDU DA SEGUIRE) aghjunghjendu in ciò chì avemu digià anticipatu per esse un "Op-Ex unclenching" potenziale, grazia à l'outlier $ Gamma è $ Delta diminuisce in l'opzioni US Equities Index / ETF.

Perchè?

• Perchè pare avà apparente chì a cunvinzione di a Fed in u so propiu quadru di "targeting d'inflazione media" presumibilmente flessibile ùn pudia resiste à e so paure intornu à a traiettoria di a "coda ghjusta" di l'inflazione (è cù e previsioni FOMC avà apparentemente implicanu chì l'inflazione averà dighjà mediata sopra 2 % per u 2021 -chì hè una debule "missione compiuta" per a prospettiva "scappà" !!!), in particulare quandu i dubbi crescenu nantu à a so pròpia raghjone "transitoria" precedente – è cume tale, a crescita di i punti di Fondi Fed di SEP '23 hè statu interpretatu cum'è un'indicazione chì ci hè avà un "tappu" nantu à l'inflazione soprascrivita / alzata.

• Aghjunghjite u cambiamentu notevolmente subitu ma super-rialzista in a visione di JayPow di i mercati di u travagliu di i Stati Uniti (u novu fattore "transitoriu" focalizza i fattori), è u putenziale quì per vultà in ligna è sincronizà cù assai Inflazione "più appiccicosa" – è avete hà uttenutu a pruduzzione per una inflessione di pulitica "Fed Tightening" assai più brusca.

• È cun questu-SPLAT, cù Shorts di Durata / Bear-Steepeners / Curve-Caps svolti (5s30s cash clobbered and now -46bps flat in the past 1m), Breakevens compressing violently (5Y BE's now -36bps over 1m high to low), Commods blasted (Bloomberg Grains Index u più grande declinu d'un ghjornu da '09 è -22% annantu à u passatu 1m; Metalli Industriali -6% a settimana, cù un "bacio" da a NDRC di a Cina liberendu riserve di metalli per alleviare e pressioni di u costu) è Cyclical Value / Equità Sensibilizazioni Ecunomichi sfruttati (4 peghju settori S&P ghjornu: Industriali -1,6%, Materiali -2,2%, Finanzii -2,9% è Energia -3,5%).

• È dinò cum'è u rallye UST / Durata di a settimana scorsa, ùn hè micca solu un "rilassamentu" puru di Reflazione in isolamentu – ancu, sapemu chì Real $ hè implicitamente / sinteticamente "corta Gamma" in Durata è agisce cum'è cumpratori forzati in u Riunione di u Tesoru, fora di u spinu di u cunsensu "sottopesu" quì YTD (scrivania UST vedendu megliu cumprà fora di u Giappone è l'Asia da a notte).

McElligott indica chì avemu finalmente arrivatu à l' aspettata trimestrale US Equ -Op-Ex, induve pudemu dighjà vede un muvimentu bruscu più bassu in $ Delta attraversu l'indici Equities / Opzioni ETF chjave chì seguitemu, cum'è avemu finalmente ottene un parè di " Gamma Unclench "oghje da ciò chì hè statu bluccatu u mercatu in una volatilità realizata chì smashing chokehold … ancu se veru à recenti osservazioni, continuemu à vede a vuluntà di vende vol / supply gamma da i clienti, in particulare vistu cù" Gamma Hammer " vende flussu di strangulu chì agisce per cumpensà una parte di a dinamica di scadenza .

Fighjendu in daretu, u "Vol Smash" hà impurtatu in a moda standard di "loop di feedback virtuosu" – stuffing Dealers with market-pinning (long) Gamma, chì poi comprime ulteriormente a volatilità realizata, chì poi conduce l'Esposizione aghjunghjendu da Vol Control / Target Vol / Trend strategie – SPX 1m rVol hè oghji 6,9 (0,4% ile), 3m rVol avà 11,5 (0,6% ile).

Questa doppia vittima di 1) Dealer "perpetuu" "Gamma longa" è 2) compra sistematica sensibile à u vol cuncurrente (per via di l'eviscerazione di a volatilità realizata in u classicu "Volatilità hè a vostra esposizione toggle" struttura moderna di u mercatu) hà generatu un + stimatu 90,9B $ di compra da Vol Control annantu à l'ultimi 3m ; + $ 55,8B annantu à u 1m finale; + $ 41.1B in u passatu 2w è + $ 8B in u passatu 1w.

Benintesa, u puntu chì u strategu Nomura hà fattu riguardu à u go-fwd hè chì Vol Control hà tandu assai carburante per sdirevà in un ambiente vol potenzialmente più altu realizatu o semplicemente più larghe gamme di cummercializazione ogni ghjornu – ciò chì conta à a luce di i punti circundendu a dinamica Op-Ex "Gamma è Delta drop-off" dinamica !!!

Infine, McElligott dice chì vale a pena di nutà qualchì veru impulsu flussi ieri nantu à u Vol Desk: 1) GRANDE compra di svantaghju di u Creditu (Mette è Mette Spreads in HYG è LQD) in apparente "Durata-risicu" in u ciclu di strettu di a Fed accelerata percepita ; è 2) compra di upside / Gamma in "Tariffe / Inflazione" Sensitive Equities, apprufittendu di u pullback (Upside Call / Call Spread cumprendu in GDX, SLV è in Financials / Banks).