I ritorni à longu andà sò insostenibili

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

I ritorni à longu andà sò insostenibili.

Aghju capitu chì hè una dichjarazione audace chì vola in faccia à l'analisi mainstream. Quante volte avete vistu u graficu seguente presentatu da un cunsiglieru chì suggerisce chì s'ellu avia investitu 120 anni fà, avaristi uttene un rendimentu annualizatu di 10%?

Hè una vera dichjarazione chì à longu andà, l'azzioni anu tornatu circa 6% da l'apprezzazione di u capitale è 4% da i dividendi nantu à una basa nominale. In ogni casu, postu chì l'inflazione hà una media di circa 2.3% in u stessu periodu, i ritorni reali sò più vicinu à 8% annu in media.

U graficu quì sottu mostra u rendimentu tutale annu mediu di l'inflazione (dividendi inclusi) da 1928. Aghju utilizatu a dati di ritornu tutale da Aswath Damodaran, un prufessore di Stern School of Business in l'Università di New York. U graficu mostra chì da u 1928 à u 2021, u mercatu hà tornatu 8,48% dopu l'inflazione. Tuttavia, nutate chì dopu à a crisa finanziaria in u 2008, i ritorni saltavanu da una media di quattru punti percentuali per i diversi periodi.

Dopu più di una dicada, assai investitori sò diventati cumpiacenti in aspittà di tassi elevati di ritornu da i mercati finanziarii. Tuttavia, queste aspettative ponu cuntinuà à esse soddisfatte in u futuru?

A Fed l'hà fattu

Hè prubabilmente micca surprisa chì l'aumentu di i ritorni dopu à a "Crisi Finanziaria" hè risultatu da l'intervenzioni monetarie ripetute di a Fed è a pulitica di u tassu d'interessu zero.

Comu discutitu , quelli azzioni è intervenzioni fiscali da u guvernu creanu a bolla finanziaria più significativa in a storia.

( Di solitu, quandu i prezzi di u mercatu di borsa à longu andà, aghju utilizatu un log-scala per minimizzà l'impattu di i grandi numeri in tuttu . Tuttavia, in questu casu, ùn hè micca apprupriatu cum'è noi esaminà i deviazioni storichi da a crescita sottostante. tendenza.)

E pulitiche fiscali implementate dopu a chjusa ecunomica guidata da a pandemia anu criatu una crescita di a dumanda chì hà aggravatu ancu un mercatu digià allargatu. Cum'è mostratu, quelli intervenzioni fiscali anu purtatu à una crescita senza precedente di i guadagni.

Eccu u prublema. Cum'è mostratu quì sottu, l'aumentu di l'offerta di soldi M2 hè avà finitu. Senza più stimulu, i guadagni devenu eventualmente turnà à livelli economicamente sustenibili.

Mentre chì i media spessu dicenu chì "l'azzioni ùn sò micca l'ecunumia" , hè l'attività ecunomica chì crea rivenuti è earnings corporativi. Comu tali, i stocks ùn ponu micca cresce indefinitu più veloce di l'ecunumia per longu periodi.

A relazione trà l'ecunumia è i guadagni

Quandu l'azzioni devianu da l'ecunumia sottostante, a risuluzione eventuale hè i prezzi più bassi. À u tempu, ci hè una relazione stretta trà l'ecunumia, i guadagni è i prezzi di l'assi. Per esempiu, u graficu sottu paraguna i trè da u 1947 à u 2021.

Dapoi u 1947, i guadagni per parte anu cresciutu à 7,72%, mentre chì l'ecunumia hà sviluppatu da 6,35% annu. Questa relazione stretta in i tassi di crescita hè logica datu u rolu significativu chì u gastru di i cunsumatori hà in l'equazioni di PIB.

A ligera differenza hè dovuta à i periodi induve i guadagni ponu crescenu più veloce di l'ecunumia quandu esce da a recessione. In ogni casu, mentri i prezzi nominali di l'azzioni anu una media di 9,35% (inclusi i dividendi), i reversioni à a crescita ecunomica attuale eventualmente accadenu. Hè cusì chì i guadagni corporativi sò una funzione di gastru di cunsumu, investimenti corporativi, impurtazioni è esportazioni.

A disconnessione di u mercatu da l'attività economica sottostante hè dovuta à a psiculugia. Comu nutatu sopra, questu hè statu u casu in l'ultima decada, postu chì e successive rounds di intervenzioni monetarii anu purtatu l'investituri à crede chì "questu tempu hè diversu".

Sfurtunatamente, ùn hè mai.

Azioni o l'ecunumia, chì hè ghjustu?

Mentre ùn hè micca precisa, ci hè una correlazione trà l'attività ecunomica è l'aumentu è a caduta di i prezzi di l'equità. Per esempiu, in u 2000 è di novu in u 2008, i guadagni cuntrati da 54% è 88%, rispettivamente, cum'è a crescita ecunomica diminuì. Tale era malgradu i chjama di una crescita senza fine di i guadagni prima di e duie cuntrazioni precedenti.

(U graficu sottu sò dati annuali finu à u 2021)

Cum'è earnings disappointed, i prezzi di l'azzioni anu aghjustatu da quasi 50% per riallineà e valutazioni cù un guadagnu attuale più debule di l'aspittatu è una crescita futura più lenta di i guadagni futuri. Dunque, mentre chì a borsa hè torna staccata da a realtà, fighjendu e cuntrazzioni di i guadagni passati suggerisce chì ùn serà micca u casu per longu.

A relazione diventa più evidenti quandu si vede u cambiamentu annuale di i prezzi di l'azzioni relative à u cambiamentu annuale di u PIB.

In novu, postu chì i prezzi di l'azzioni sò guidati da a "psiculugia" di i participanti di u mercatu, ci ponu esse periodi quandu i mercati disconnettenu da i fundamenti.

In ogni casu, u più impurtante per l'investituri hè chì i fundamenti ùn ghjucanu mai "catch up" à i prezzi di l'azzioni.

" A cunclusione hè chjara: questu ùn hè micca sustenibile. U mercatu hà superatu i rendimenti storichi da un largu margine da u 2009. A maiò parte di sta prestazione eccessiva hè ghjunta in u periodu 2017 – 2021 quandu i ritorni eranu 2 volte più altu di a media storica à longu andà. – Cuncepzioni Kailash

U risicu di u mercatu di stimi di earnings eccessivamente ottimisti hè altu, cum'è i ritorni à longu andà sopra a tendenza.

I Reversioni Medii sò u Risicu maiò

A principiu di questu annu, Jeremy Grantham hà fattu i tituli cù a so prospettiva di u mercatu intitulata "Let The Wild Rumpus Begin". U mutivu di l'articulu hè riassuntu in u paragrafu dopu.

"Tutte e bolle di equità 2-sigma in i paesi sviluppati sò tornate à a tendenza. Ma prima ch'elli facianu, una manciata hà diventatu superbubbles di 3-sigma o più grande: in i Stati Uniti in u 1929 è in u 2000 è in u Giappone in u 1989. Ci era ancu superbubbles in l'alloghju in i Stati Uniti in u 2006 è u Giappone in u 1989. Tutti i cinque . di sti superbbubbles curretti tuttu u ritornu à a tendenza cù u dolore assai più grande è più longu chì a media.

Oghje in i Stati Uniti simu in a quarta superbubble di l'ultimi centu anni ".

Comu nutatu sopra, a deviazione da i tendenzi di crescita à longu andà hè insostenibile. Tale hè stata causata da intervenzioni finanziarii ripetuti da a Riserva Federale. Dunque, salvu chì u Reversu Federale hè impegnatu à un prugramma senza fine di tassi d'interessu zero è di rializazione quantitativa, l'eventuali reversione di i ritorni à i so mezi à longu andà hè inevitabbile.

Tali risultà solu in i marghjini di prufittu è i guadagni tornanu à livelli chì si allineanu cù l'attività ecunomica attuale. Cume Jeremy Grantham hà nutatu una volta:

" I marghjini di prufittu sò probabilmente a serie più media di reversione in finanza. È s'è i marghjini di prufittu ùn significheghjanu micca-reverte, allora qualcosa hè andatu male cù u capitalisimu. Se l'alti prufitti ùn attrae micca a cumpetizione, ci hè qualcosa di sbagliatu cù u sistema, è ùn funziona micca bè ". – Jeremy Grantham

Parechje cose ponu sbaglià in i mesi avanti.

Mentre l'investituri s'appoghjanu à a "speranza" chì a Fed hà tuttu sottu à cuntrollu, ci hè una chance raghjunata chì ùn anu micca.

A prossima dicada puderia esse una delusione per l'aspettattivi eccessivamente ottimisti.