Ciò chì guida u prezzu di l’oru? Parte 1

Di Jan Nieuwenhuijs di The Gold Observer

In generale, u prezzu di l'oru in i dollari americani hè stabilitu da l'expectativa d'inflazione à longu andà è i tassi d'interessu in i Stati Uniti. U prezzu di l'oru in altre valute dipende da u scambiu trà una valuta particulari è u dollaru.

In una seria precedente di articuli avemu discututu cumu funziona u mercatu internaziunale di l'oru, è cumu u prezzu di l'oru hè stabilitu da l'offerta è a dumanda istituzionale . In sta serie, avemu da esaminà ciò chì variàbbili ecunòmicu cancianu offerta è dumanda d'oru, è cusì u prezzu d'oru. Per risparmià u vostru preziosu tempu, principiaraghju stu articulu cù un riassuntu è aghjunghje un sfondate storicu, per espansione in seguitu nantu à i dettagli in articuli futuri.

In u mo parè hè impurtante per capisce u quadru attuale, sia solu per dumandà a so longevità. Dapoi u 2006, u prezzu di l'oru in i dollari americani hè inversamente correlati à i tassi d'interessu reali (aspittati) derivati ​​da a 10-year Treasury Inflation Protected Security (TIPS), cum'è pudete vede in u graficu sottu. Questa correlazione hè ciò chì mi riferite cum'è u quadru attuale.

Nota, in u graficu sopra l'assi di a tarifa TIPS hè invertita, perchè quandu a tarifa TIPS caduta, u prezzu di l'oru cresce, è vice versa *. U ragiunamentu hè chì quandu u tassu d'interessu reale nantu à i bonds di u guvernu hè cascatu, diventa più attraente per l'oru propiu, perchè l'oru hè l'unicu attivu di riserva internaziunale senza risicu di contrapartita. Quandu u tassu d'interessu reale aumenta, diventa menu attrattiva per l'oru propiu, perchè l'oru ùn rende micca (se ùn hè micca prestatu).

U bonu TIPS di 10 anni hè un bonu di u guvernu di i Stati Uniti chì compensa u pruprietariu per l'inflazione di u prezzu di u cunsumu (CPI). Se, per esempiu, a tarifa TIPS hè 2% è l'inflazione annuale 3%, u pruprietariu di u bonu riceve 5% d'interessu (2% + 3%). Perchè una currezzione hè aghjuntu quandu l'interessu è u principale sò pagati, u mercatu stabilisce u rendimentu di TIPS più bassu di u rendimentu nantu à i bonds di u guvernu regulare di i Stati Uniti (Tasuries nominali). In fondu, u mercatu cuntinueghja à cumprà bonds TIPS, riducendu u so rendimentu, finu à chì u mercatu hè indifferente trà e tene TIPS bonds o Treasuries nominali, basatu annantu à ciò chì aspettanu chì l'inflazione media sia in i prossimi 10 anni.

A diffarenza trà a tarifa TIPS di 10 anni è u tassu nominale di u Tesoru di 10 anni hè cusì ciò chì u mercatu aspetta chì l'inflazione media sia in i prossimi 10 anni. Questa aspettazione d'inflazione basata nantu à u mercatu hè ancu chjamata rate breakeven.

In cunclusioni:

Tassu TIPS = Tassi di Treasury – Tassi di breakeven

O, in altre parolle:

Tassu d'interessu reale previstu = Tassu di Treasury – expectations d'inflazione

Per quelli chì anu interessatu, dopu à u 2008, a tarifa di breakeven di 10 anni hè diventata più strettamente correlata à u prezzu di l'oliu. Siccomu l'energia hè a vita di l'ecunumia, un aumentu di i prezzi di l'energia serà traduttu in i prezzi più alti di i beni di cunsumu.

Per quelli chì piace à accede à un graficu interattivu chì include u prezzu di l'oru è a tarifa TIPS di 10 anni, cliccate quì . Cliccate quì se vulete accede à un graficu interattivu chì include a tarifa di breakeven di 10 anni, a tarifa TIPS di 10 anni è a tarifa nominale di u Tesoru di 10 anni.

Una prospettiva storica nantu à l'oru cum'è una tenda di valore

L'oru hè stata una copertura di inflazione per millaie d'anni. Ancu l'oru ùn hè micca una constante perfetta, cum'è un tali attivu ùn esiste micca in l'ecunumia.

E persone in l'Orienti sò sempre abituati à dà à i so pari l'oru à u partitu è ​​u matrimoniu. Questa vechja tradizione assicura chì e cumunità sopravvive à tutti i regimi monetari utilizendu l'oru cum'è una tenda di valore è sparte u metale quandu a ghjente si riproduce. Avianu amparatu prima chì u guvernu emessu soldi eventualmente perde u so putere di compra. Perchè a ricchezza si trasmette da una generazione à l'altra hè bisognu di una riserva di valore chì hè immutable è ùn pò micca stampata : l'oru.

Cina ùn hè mai statu nantu à un standard d'oru ufficiale, ma prima di ca. 475-221 aC l'oru circulava per grandi pagamenti è era utilizatu com'è una tenda di valore. Nantu à u ritrattu sottu si pò vede ciò chì fù chjamatu "cube soldi". pic.twitter.com/OzNP4Xwjlb

– Jan Nieuwenhuijs (@JanGold_) 14 nuvembre 2021

In l'ecunumia sviluppata, a ghjente hà persu a so affinità cù l'oru à un certu gradu, perchè a finanziariizazione hà iniziatu prima in l'Occidenti , offre un rendimentu più altu. Ancu s'è i banche cintrali occidentali si mantenenu à e so vaste riserve d'oru monetarie. Irnicamenti, sò pienamente cuscenti di e so difetti è tenenu l' oru cum'è a so valuta di salvezza preferita .

Banca centrale d'Italia:

"L'oru hè una excelente copertura contr'à l'adversità è l'inflazione alta. L'oru ùn pò micca deprezzà o esse svalutatu. L'oru … ùn hè micca un attivu "emessu" da un guvernu o un bancu cintrali è cusì ùn dipende micca da a solvenza di l'emittente ". https://t.co/9iwqAd3zdk

– Jan Nieuwenhuijs (@JanGold_) 27 ottobre 2020

U graficu sottu mostra a deprezzazione di trè monete fiat contr'à l'oru da u 1900 senza chì i tassi d'interessu sò calculati. Dopu tuttu, assai persone ùn anu micca un risparmiu fiat chì rende.

Duranti l'ultima forma di un standard d'oru (Bretton Woods) u dollaru americanu era pegged à l'oru à un prezzu di $ 35 per troy ounce, è tutti l'altri muniti maiò sò stati pegged à u dollaru. Tecnicamente, Bretton Woods hà finitu in u 1968 quandu i Stati Uniti permettenu à u prezzu di l'oru à flutterà in u mercatu liberu, dopu avè stampatu troppu soldi è u peg d'oru era insostenibile. Da quellu mumentu u prezzu di l'oru hà cuminciatu à cresce. Una volta era chjaru chì nisuna munita emessa da un guvernu pò cumpete cù l'oru.

Notevolmente, u prezzu di l'oru risuscite prima di i prezzi di u cunsumu. Se u mercatu s'aspittava chì l'inflazione cresce, l'investitori si rifuggianu in l'oru è u prezzu di l'oru hà reagitu in cunseguenza. L'oru hè diventatu un proxy per l'expectativa d'inflazione. Se u prezzu di l'oru cullà, i prezzi di u cunsumu seguitanu in dui anni.

U presidente di a Riserva Federale Alan Greenspan hà dichjaratu in u 1994:

Pensu chì ciò chì u prezzu di l'oru riflette hè una vista basica di u desideriu di mantene l'assi duri veri versus muniti. … [Gold] hè un magazzinu di misura di valore chì hà dimustratu un prugressu abbastanza coherente nantu à l'aspettattivi di l'inflazione è hè statu annantu à l'anni un indicatore raghjone bè, frà altri, di ciò chì l'aspettattivi di l'inflazione facenu.

Greenspan hà ancu basatu a so pulitica monetaria in parte nantu à u prezzu di l'oru.

A cunnessione trà l'expectativa di l'inflazione è u prezzu di l'oru hè sempre pertinente cum'è avemu vistu in l'intruduzioni nantu à i bonds TIPS.

Dopu à i numeri d'inflazione di duie cifre è i tassi reali negativi assai in l'anni 1970, l'investituri sò stati attratti da l'oru da alti tassi reali pusitivi in ​​l'anni 1980. Perchè prima di u 1997 ùn ci era micca boni TIPS, i tassi d'interessu reali puderianu esse calculati solu cum'è u tassu d'interessu nominali minus a stampa CPI prevalente. L'accademici chjamanu questu u tassu d'interessu reale ex-post , mentre ch'elli chjamanu u tassu TIPS u tassu d' interessu reale ex-ante .

In u graficu sottu, pudete vede a tarifa reale di 10 anni (ex-post), calculata cum'è a tarifa nominale di u Tesoru di 10 anni minus CPI in i Stati Uniti da u 1968 à u 2021.

Ovviamente, (ex-post) i tassi reali sò assai impurtanti per u prezzu di l'oru. In l'anni 1970, l'oru hà sappiutu quandu i tassi veri per duie volte in una fila chjappà -5%. Pò accade di novu se l'inflazione si prova micca esse transitoria è i tassi reali restanu negativi?

Per truvà risposte, faremu una immersione profonda in i ligami TIPS in a parte 2.

Se ti piace à leghje stu articulu per piacè cunsiderà sustene l'Observatore d'Oro è abbonate à a newsletter .

* Nota, in questu articulu aghju trattatu correlazioni senza prova di causalità.