Vol, Massacru di Correlazione Significa A Capitulazione Hè Principiata

Dopu à una seria di avvertenze chì i fondi di parità di risicu ponu esse à u puntu di capitulazione è di riduce u sbilanciu in u scumpientu di scorte è obbligazioni …

Micca una bona ghjurnata per a parità di risicu

– zerohedge (@zerohedge) 22 ferraghju 2021

Hè Bridgewater ok

– zerohedge (@zerohedge) 25 ferraghju 2021

… ieri era u turnu di JPMorgan di unisce si à u coru di avertimenti chì a vendita continuata di i tassi, accumpagnata da a calata accelerata di l'azzioni tecnologiche / di crescita averia da cunsequenze assai spiacevoli sia per a parità di risicu sia per i fondi equilibrati 60/40 convenzionali.

In u so raportu, JPM quant Nick Panigritzoglou hà cunsideratu chì a recente crescita di a correlazione bond-equity (chì di solitu hè negativa è "aiuta à cuntene a volatilità di i fondi di parità di risicu è di i fondi mutui equilibrati") …

… chì hà scrittu era " suscitendu preoccupazioni per u risicu di l'investitori multi-asset, cum'è i fondi di parità di risicu è i fondi mutui equilibrati ".

Indirizzendu l'universu di u fondu di parità di risicu di 150 miliardi di dollari, u JPM quant hà scrittu chì l'episodiu u più problematicu era u taper tantrum di maghju-ghjugnu 2013 postu ch'elli eranu entrati in quell'episodiu cù una leva assai alta. Di conseguenza, sò stati costretti à de-risicà bruscamente è anu subitu una pesante perdita di 10%. L'altri episodi, vale à dì di maghju-ghjugnu 2015, ottobre-nuvembre 2016, febbraiu 2018 è Q4 2018 sò stati relativamente menu severi, postu chì i fondi di parità di risicu anu persu circa u 4% è u so risicu era probabilmente più urdinatu

In altre parole, solu un episodiu di shock VaR simile à u Taper Tantrum puderia avè conseguenze terribili per i fondi di parità di risicu. Ebbè, purtroppu pare avà chì a furia attuale comincia à sembrà assai simile à a furia taper 2013 quandu si vede da a prospettiva di i fondi di parità di risicu, chì sò stati assolutamente martellati in e duie ultime settimane.

Ciò di l'universu assai più grande di fondi mutuali equilibrati (o 60/40), chì anu $ 1.5tr in AUM in i Stati Uniti è $ 7tr in u mondu?

Panigirtzoglou hà spiegatu chì questi fondi anu attribuitu tipicamente più altu à azzioni, intornu à u 60%, è sò menu meccanichi è anu dunque più flessibilità per risponde à cambiamenti di volatilità è correlazioni. In cunsequenza di sta flessibilità è di a so allocazione di capitale più elevata, anu publicatu perdite modeste durante l'episodi di maghju-ghjugnu 2013, maghju-ghjugnu 2015 è ottobre-nuvembre 2016. Tuttavia, anu subitu pesanti perdite durante l'episodi Feb 2018 è Q4 2018 cum'è sò stati pigliati cun un pusizionamentu di capitale più altu è cusì furzati à de-risicà da più di l'anziani episodi. Questa mostra quantu hè impurtante u puntu di partenza di u posizionamentu di risicu per determinà a perdita eventuale in ogni episodiu.

Cum'è u strategu grecu hà cunclusu, era "fondi mutuali equilibrati chì sembravanu più vulnerabili di i fondi di parità di risicu attualmente" perchè dopu à u risicu in ghjennaghju, questi fondi mutui equilibrati sembranu avè elevatu u so pusizionamentu di risicu, vale à dì aumentatu u so sovrappesu di capitale è u sottoponderu di u bonu à livelli alti in ferraghju. Invece, dopu avè risicatu in ghjennaghju, a leva di i fondi di parità di risicu hè rimasta sottu à a media durante u mese di ferraghju. In altre parolle, u JPM quant hà avvistatu "se a correlazione bond-equity continua à cresce, per esempiu via un peghju di u ritruvamentu di u mercatu azionario ancu quandu i rendimenti continuanu à macinà più alti, i fondi mutui equilibrati ponu una vulnerabilità più grande per u mercatu azionario".

Avia ragiò perchè solu un ghjornu dopu – oghje – i fondi equilibrati anu patitu u peghju ritruvamentu (una cumbinazione di u bonu bonu + SPX torna) dapoi u panicu covid di marzu.

Intantu, mentre u VIX continua à cresce, aspettemu dopu chì i fondi di cuntrollu di u volu si uniscinu à a panica di liquidazione, perchè dopu u VIX hà esplosatu da 8 vols da 22 à 30 (tantu per Kolanovic '" u VIX hè una bolla" ) .. .

… un sguardu à u cambiamentu parallele più altu in u MOVE è in una misura minima, mostra chì u VIX chì pò esse direttu à 70 se a correlazione VIX-MOVE avemu discuttu prima sta settimana (in " Is The Move In MOVE About To Rock The VIX ") tene.

 A surghjente in VIX, o macro overlays, hè ancu più evidente in a mossa estrema in a correlazione implicita di Nasdaq (chì cum'è un ricordu misura a dumanda relativa per a prutezzione di l'indice nantu à a dumanda di prutezzione per i cumpunenti di l'indici sottostanti). A più alta correlazione implicita va, i participanti à u mercatu più altu si preparanu per "risicu di crash" è à a fine di sta sera, Nasdaq hè tornatu à i livelli pre-elettorali (chì era solu calmatu da a nutizia di u vaccinu eliminendu quella coda).

U fondu: à menu chì i rendimenti di i legami si stabilizanu è assai prestu à quellu (chì pò richiede una dichjarazione Fed), vene assai più dolore micca solu per u VIX, ma tutti quelli fondi chì u usanu cum'è un segnale per de- è ri-leva.