Pnrr, Eurobonds è più. Storia è cronaca
L'approfondimentu di Giuseppe Liturri
Per quelli chì anu mancatu trè anni di dibattitu nantu à Eurobonds, Recovery Fund, Recovery Plan, PNRR, Next Generation EU è tuttu u restu di l'acronimi magnifichi cù quale a propaganda s'hè avvolta irresponsabilmente – solu per cascà da u peru in l'ultime settimane, mustrà a "sorpresa" per un pianu chì ùn viaghja micca è ùn prucede micca – quì hè un ghjurnale ragiunatu, prupunendu tutti l'articuli scritti dopu à quelli avvenimenti ghjornu per ghjornu. Era tuttu assai chjaru, per quelli chì vulianu vede. A menu chì ùn pensate malignu di a malizia.
U viaghju hà cuminciatu durante e prime settimane di chjusi. Bon viaghju.
25 di marzu di u 2020 . I dubbiti sò emergenti, dopu à u primu Eurogruppu in quale si principia à parlà di u debitu cumuni europeu.
"Ma l'incomprensione hè sempre a stessa: quale emette i titoli è poi presta i fondi, è in quali cundizioni?
Ùn vulemu ancu vede u difettu fundamentale in tuttu l'affare. I paesi di u Nordu ùn volenu sparte nunda per paura chì versemu qualcosa di più è sfarente in e spese relative à a crisa COVID 19 cà e spese per i respiratori è e maschere è uni pochi di mesi di licenziamenti. Questa hè a realità amara. E tandu ci provanu di divirtìci versu l'ESM, in a so forma unica è vera cù a cundizionalità, chì hè un strumentu efficace per cuntrullà u nostru budgetu. Questu hè u mutivu di l'insistenza nant'à stu strumentu, chì altrimenti ùn avissi micca sensu da a vuluntà di a BCE di finanzià i Stati senza limiti (« ùn ci sò limiti ») chì, per quessa, aghju trovu 6 voti contru à u so guvernu. cunsigliu.
Ci hè solu un coronabond utile. Quessi sò tituli emessi da i stati individuali, secondu i so bisogni, cù e seguenti caratteristiche:
Ùn hè micca cuntatu per u debitu publicu;
Cumpratu à u mumentu di l'emissione o immediatamente nantu à u mercatu secundariu da a BCE, cum'è parte di u PEPP è senza alcuna limitazione in l'attribuzione trà i paesi o in u percentuale di u debitu tenutu per ogni paese;
Mantenu in u bilanciu da u BCE à perpetuità, rinnuvatu automaticamente à ogni scadenza; ancu annullatu ".
6 d'aprile di u 2020 . A trappula principia à piglià forma.
"Ma i prublemi per u nostru paese ùn si fermanu micca quì. In ogni casu, postu chì avemu trattatu cù i debiti, hè legittimu di dumandà perchè indebitu cù SURE, BEI o Mesi cù u putere inevitabbile è legittimu di cuntrollu di e nostre finanze, quandu pudemu esse in debitu emettendu BTP acquistati ". senza limiti" da a BCE. Hè sempre un debitu. Cù u vantaghju chì, da u debitu à u BCE, a maiò parte di l'interessi ci tornanu cum'è dividendi da a Banca d'Italia à u Tesoru (7,8 miliardi in 2019). O preferite fà u nostru paese pagà più interessi, causannu danni fiscali ?
Sì ancu Lucrezia Reichlin in una intervista cù Repubblica , hè andata finu à dì chì "s'è a BCE hè lasciata sola, tôt o tardu hà da scaccià tutti i pacchi", allora significa chì sti limiti sò amovibili è anu un scopu puliticu chjaru, hè per quessa "Ùn hè micca una bona idea di furzà". U BCE puderia fà tuttu da ellu stessu, ma in questu modu i guverni seranu irresponsabili, è u bloccu di u nordu hà bisognu di garanzii.
U pianu pare avà chjaru : apprufittà di sta crisa per integrà definitivamente è disciplinassi in u prucessu di riduzzione di u debitu publicu, un compitu in u quale a Cummissione hà fiascatu agitendu l'arma contundente di a prucedura d'infrazione. U BCE cumprà "senza limiti" è puderia rinnuvà i tituli in perpetuity, i prestiti di SURE, BEI o Mes invece sò un leash formidable. Chjamatelu « Ugo », citendu u grande Massimu Troisi, ùn serà chè un ingannu.
20 d'aprile di u 2020 . U ritrattu hè diventatu più chjaru è più preoccupante.
"Un rapportu recente da un organu di u Parlamentu Europeu prupone chì l'Eurobonds sia emessu da a Cummissione di l'UE per mezu di un veiculu dedicatu (ERF), qualcosa trà un SURE rinfurzatu è un bilanciu di l'UE cù l'usu di u debitu è micca solu di risorse proprie.
A Cummissione di l'UE si finanziaria da l'emissione di Eurobonds nantu à i mercati per 1 200 miliardi è aduprà sti somme sia per prestiti sia per cuntribuzioni micca rimborsabili in favore di i Stati Membri. È a diffarenza ùn hè micca triviale. S'ellu avia da fà prestitu, l'ERF seria cum'è una banca autofinanziata. S'ellu, invece, dà cuntribuzioni, l'ERF duverà necessariamente avè u so propiu redditu, sia per pagà l'interessi sia per rimbursà l'obbligazioni. L'idea hè chì ogni Statu cuntribuisci à 1/2% di l'impositu di l'impositu di l'imprese, cullighjendu cusì un flussu annu di circa 20 miliardi d'euros (di cui circa 2 da l'Italia). In i dui casi, i stati anu da esse sottumessi à e cundizioni.
Ma quale decide chì fà cù sti cuntributi ? E s'è no vulemu, per esempiu, finanzià u tagliu di a cunea fiscale di 50 miliardi annu è l'UE ùn era micca d'accordu ? E restrizioni è e cundizioni, quantunque legittimi, sarianu enormi.
Ciò chì si passa digià oghje cù u MES o cù u bilanciu di l'UE si ripeterebbe à grande scala : e linee guida sò stabilite in Bruxelles è ci vole dinù à rispettà per spende soldi chì in fine ci appartenenu.
U nostru paese hà solu bisognu di u BCE per fà u so travagliu è fà senza limiti. Decideremu e priorità secondu quale ricustruisce l'Italia ".
23 d'aprile di u 2020 . Peggiu è peghju.
"Implica l'emissione di obbligazioni senza data di scadenza per 1000/1500 miliardi, è u pagamentu di l'interessi cunnessi seria garantitu da novi tasse stabilite à u livellu di l'UE. L'aspettu interessante hè chì sti risorsi devenu esse cuncessi senza rimborsu à i Stati Membri, secondu una basa di distribuzione chì tene in contu a percentuale di a pupulazione affettata da Covid-19, a calata di u PIB è l'aumentu di a disoccupazione.
A chiarezza hè necessaria nantu à questu puntu. Digià à a fine di u 2011, un documentu di a Cummissione mette in risaltu chì l'emissione di ligami cù una guaranzia cumuna era pussibule, sottu à i Trattati in vigore, solu cù l'usu di veiculi, cum'è u Mes o ancu u Sure, in quale a rispunsabilità di i Stati. era limitata à a garanzia data o à u capitale versatu. Nisuna responsabilità cumuna. È quandu Merkel hà dimustratu una apertura versu l'eurobonds u luni, hà aghjustatu subitu "in u scopu permessu da i Trattati", sottulinendu precisamente a rigida separazione di e responsabilità di i Stati. Hè faciule d'imaginà l'urcu tedesca se, ipoteticamente, l'Italia hà cuntribuitu 15% à u fondu di guaranzia è à u pagamentu di l'interessi nantu à l'eurobonds, ma era u destinatariu di u 30% di i prestiti o cuncessioni. Quelli chì crèdenu in a fattibilità di u pianu spagnolu, mentri apprezzabile, o ùn cunnosci micca i Trattati o solu vulete sugarcoat a pillola per fà accettà u Mes, l'unicu dispunibule, quellu cù e regule chì vi mette nantu à u prugramma à a prima fronda tempesta. I Trattati sò basati nantu à a cumpetizione, micca a sulidarità ".
25 d'aprile di u 2020 . I dettagli superanu e previsioni più lugubre.
"A realità hè chì ogni tentativu di distribuisce sussidi in Europa ci vede cum'è cuntributori è micca beneficiari. Per u restu ci sò prestiti, cù a guinzaglia di u creditore privilegiatu. Ch'ella sò disbursed da l'ESM, da SURE, da a Cummissione o da un novu veiculu finanziariu, a sustanza ùn cambia micca. Seranu sempre assistiti da un pacchettu di cundizioni, d’altronde legittimi da u puntu di vista di u creditore è di i Trattati, è metteranu definitivamente u nostru paese sottu prutezzione. È quì ci portanu ".
27 d'aprile di u 2020 . I ghjorni decisivi.
"L'altra mità di i 320 miliardi duverà esse cuncessa à i Stati Membri nantu à una basa micca rimborsabile. Ma, postu chì quelli prestiti di a Cummissione duveranu esse rimborsati prima o poi, l'UE duverà acquistà e so risorse è per quessa, una seria di novi tasse raccolte à livellu europeu sò previste. Ancu in questu casu, seremu in prima linea trà i paesi cuntributori. A più ragiuni di cunsiderà u fattu chì mancaranu circa 10 miliardi annu pagati da u Regnu Unitu, unu di i motivi chì avianu purtatu à a stalling in February di i negoziati per l'appruvazioni di u bilanciu per u novu sette anni. periodu.
L'incongruenza di stu pianu ùn hà micca scappatu di l'editoriale Wolfgang Munchau chì, da i culonni di u Financial Times , dubbite chì e cumpagnie sò attualmente capaci di multiplicà i fondi ricivuti. Ùn ci hè bisognu di crediti ma d'intervinzioni nant'à u capitale corporativu, sbulicatu da a crisa. U Fondu di Recuperazione avarà un impattu marginale.
Tuttu sta custruzzione nebulosa è inutile, precisamente in i ghjorni chì u BCE annunzià ripetutamente novi intervenzioni. U Financial Times ieri sera hà annunziatu chì u BCE s'appronta à cumprà, cum'è parte di u prugramma digià in corso, ancu i tituli chì a qualificazione hè cascata à u nivellu di junk. Il s’agit avant tout d’obligations d’entreprise, que la BCE peut acheter directement en emission, mais potentiellement aussi de titres publics susceptibles d’être soumis à des déclassements à l’avenir (Italie, in primis). À a riunione di ghjovi prossimu, ci sò ancu quelli chì prevedenu un aumentu di a quantità di compra destinata à i titoli publichi (PEPP), stabilitu u 18 di marzu à 750 miliardi. Cù l'intervinzione di l'economistu Olivier Blanchard, u coru di voci in favore di una intervenzione decisiva da u BCE hè unanimu.
Solu l'Italia insiste à dumandà un strumentu dannosu, à u più inutile ".
3 di maghju di u 2020 . U dibattitu si intensifica.
"Comu di solitu, ci diceranu una verità tardi: un fundu legalmente basatu annantu à l'art. 122 di u TFUE serà autorizatu à piglià prestitu solu per erogazione di prestiti, cù un impattu macroeconomicu modestu. Ogni subsidiu pò esse finanziatu solu da e cuntribuzioni di i Stati Membri, è l'equilibriu trà i sussidii è i cuntributi vi vede u nostru paese cum'è un perdente irrecuperabile ".
19 di maghju di u 2020 . I sussidi venenu, ma sò cum'è e 40 000 lire di Totò è Peppinu.
"In cunclusioni, u Fondu di Recuperazione serà cum'è esse intermediatu da a Cummissione per piglià in prestito soldi (circa 60 miliardi puderia esse a nostra cuntribuzione, basatu annantu à u PIB, à u rimborsu di u debitu) per pudè, à u megliu in uguali misura, spende. attraversu i canali di u bilanciu di l'UE per i prossimi 3 anni. Cù e cundizioni pertinenti in quantu à a destinazione di a spesa è e pulitiche ecunomiche di u paese.
A scena di i 40.000 lire di Totò è Peppinu mi ritorna in mente cù forza.
25 di maghju di u 2020 . Subjugatevi.
"À l'ochji di i tedeschi, u sacrifiziu finanziariu relativo per cuntribuisce à u Fondu di Recuperazione serà ben compensatu da un duppiu risultatu:
Videndu u BCE ubbidì à u diktat di a Corte Custituziunale Tedesca è almenu curb the buys of Italian securities senza limiti cum'è in l'ultime settimane, senza risicà pandemonium in i mercati;
Videmu infine sottumessu sottu à un pacchettu sustanziale di riformi chì regulerà è cundizzioni a pussibilità di spende i fondi di u Recovery Fund.
Schauble hà incurunatu u so sognu è serà ancu ringraziatu da i taliani, ingannati da u so jocu di mani.
28 di maghju di u 2020 . A pruposta di a Cummissione arriva è mi sentu peghju.
"Chì ci hè in Italia? Quasi tuttu … "
1 di ghjugnu 2020 . Peggiu è peghju.
"Saria statu più apprupriatu di tene u documentu: "Italia, vulete aiutu finanziariu? Tandu vi tocca à fà sin’à u 2058 ciò ch’è no vi dicemu ».
20 di lugliu di u 2020 . Semu à u Cunsigliu Europeu decisivu.
"Una formidable arma di cundizionamentu puliticu chì faria a liberazione di quelli fondi una lotta di casa à casa finu à almenu 2024. Ma questu hè u minimu. L'aspettu più dannosu per noi hè a limitazione di l'attribuzione di quelli fondi, chì hè u stessu prublema chì avemu cunnisciutu dapoi anni è chì si manifesta per u MFF. A definizione meticulosa di l'articuli di spesa longu à e linee guida (cambiamentu climaticu è prugressu digitale) risicate micca di cuncurdà cù e priorità di u nostru paese ".
"U paese serà furmatu da i desideri di Bruxelles".
"D'improvvisu duvemu esse capace di spende pocu più di 80 in 3 anni in più di 127 miliardi in prestiti? U collu di bottiglia di e raccomandazioni di u paese è a limitazione di a destinazione di e spese (30% per affruntà u cambiamentu climaticu) pare decisive ".
"A Cummissione ùn pò micca versà circa 850 miliardi di titoli nantu à i mercati in un mumentu. U Financial Times hà publicatu stimi secondu chì a maiò parte di i prublemi seranu cuncentrati trà 2021 è 2024, cù a RF in particulare cuncentrata trà 2022 è 2024. È se a Cummissione ùn raccoglie micca soldi cù i so ligami, i trasferimenti à i Stati. ùn puderanu micca lascià. Allora i fondi, ùn importa quantu, veneranu relativamente lentamente ".
"Ùn serà mai pussibule di fà una valutazione generale di l'effetti di l'accordu recente".
"A dumanda di prestitu hè ghjustificata solu à a luce di più investimenti è riforme chì cuntribuiscenu à fà i bisogni finanziarii di u pianu di ricuperazione più altu di i sussidi dispunibili".
"Allora a novità ùn hè micca tantu chì l'aiuti europei ghjunghjini, per definizione, cù e cundizioni chì generalmente generanu una recessione, ma chì ancu u Fondu di Recuperazione ùn scappa micca di sta regula è dunque minaccia di purtà più recessione à u nostru paese chè u sviluppu ".
"Allora, o novi spese benvenute in Bruxelles sò previste o micca fondi.
U puntu hè dunque precisamente questu : in chì puntu l'ingaghjamenti indicati da u Cunsigliu coincidenu cù e priurità di u paese ? Puderemu aduprà quelli fondi per rifarà e rete pubbliche (strade è autostrade in primis) chì si sguassate dopu più di 20 anni di surplus di bilanciu primariu o per assicurà infine a precaria struttura idrogeologica di parechji lochi di a penisula ? ».
"A Cummissione serà l'arbitru indiscutibile di l'ammissibilità di i piani naziunali è, per fà questu, ci vole 8 settimane da u mumentu chì i piani sò mandati formalmente. E se e priorità di u paese eranu diverse ? E s'ellu ci vulia à riduce a cunea fiscale ? E s'è no vulemu ricustruisce i zoni di l'Italia Centrale, sempre sottu a macerie parechji anni dopu à u terrimotu ? E s'è no vulemu piglià cura di l'instabilità idrogeologica ? E s'è no vulemu investisce in rinfurzà u nostru sistema educativu, invistisce in u salariu è a qualificazione di i prufessori è di e strutture scolastiche ? Nimu hè toccu da u dubbitu, mancu u presidente, chì ciò chì hè "necessariu per l'efficienza di u sistema suciale è ecunomicu" deve esse decisu da noi è micca da Bruxelles, date e specificità di u nostru paese ? ".
"In quantu à i prestiti ricevuti da l'UE, ùn ci hè micca dubbitu. Cuntribuiscenu à u calculu di u debitu publicu. È questu duverebbe fà riflette una volta di più nantu à u fattu chì i soldi chì arrivanu da Bruxelles ùn creceranu micca cum'è paillettes d'oru in u campu di i miraculi.
Solu Pinocchiu li cridia, è mancu tantu tempu.
"Tutti i difetti di a Next Generation EU emergenu lentamente: pocu soldi veri, sborsati lentamente, è sottumessi à cundizioni potenzialmente dannosi per u nostru paese".
"In ultimamente, quandu avemu scrittu à voi chì u Fondu di Recuperazione era l'uttellu per sepultà definitivamente ogni scelta autonoma di a pulitica ecunomica di l'Italia è e prospettive di crescita cunsequenti è per quessa marcate a subordinazione definitiva di u nostru paese à Bruxelles, avemu peccatu di ottimisimu eccessivu ".
"Perchè ùn avemu micca apprufittatu pienamente di sta situazione favurevule, chì u BCE sustenerà sempre per un bellu pezzu, per definisce u nostru propiu pianu di ripresa autonoma, senza cundizioni è negoziazioni esaurienti ? A seconda putenza di fabricazione di l'Auropa hà bisognu à debitu cù l'UE, piuttostu chè cù u mercatu, forse "salvà" un platu di lenticchie (ma sapemu chì questu ùn hè micca u casu, perchè hè u risultatu di paragunà pomi cù pere), ma perdendu a libertà di decide ciò chì è quantu spende per a ricuperazione?".
"È avemu fattu l'errore di cunfidà u destinu di a nostra ricuperazione à questu mess, pensendu chì puderia copre l'assenza totale di a nostra propria strategia per reagisce à a crisa. Doppiu è fatale errore ".
14 nuvembre 2020
"Avemu certi dubbii seri chì e scole in caduta o a nostra infrastruttura di trasportu publicu, cum'è autostrade o ferrovie, ponu esse finanziate da quelli prestiti è sussidii". (PS: qualcosa hè ghjuntu nantu à e ferrovie …)
"Intruduce regule chì, iè, sò una vera disgrazia per u statu di dirittu, per cundizziona l'arrivu di risorse finanziarii : questu hè u veru ricattamentu à quale sò sottumessi quelli paesi oghje è à quale speremu ch'elli ùn si piegheranu micca ".
"Puderemu andà da sola, tirandu nantu à a liquidità digià in manu è emettendu obbligazioni pubbliche nantu à u mercatu, ma solu formalmente, postu chì u Bancu Centrale Europeu hà da cumprà quasi tuttu, perchè s'hè trasfurmatu (de facto, se micca de jure) in un acquirente netto di ultima istanza".
"chì u debitu emessu da NgEU hè identicu à quellu emessu da u Mes in quantu à a responsabilità di i Stati membri".
"U risicu chì certi prughjetti restanu intricati in u mostru burocraticu chì anu cuncipitu in Bruxelles per gestisce a Next Generation Eu hè assai altu".
(In u prossimu episodiu l'avvenimenti di u 2021)
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/pnrr-eurobond-e-non-solo-storia-e-cronaca/ u Mon, 10 Apr 2023 08:39:13 +0000.