Goldman Trader: Aghju dettu “Questu mi ricorda di u 2008” più volte sta settimana chè mi possu ricurdà

Durante u weekend, avemu discututu chì a probabilità di un'altra gamba forte più bassa u luni dopu l'inversione in panicu di u venneri di i guadagni furiosi di ghjovi hè estremamente bassu (in fatti, hè prubabile chì averemu un altru squeeze), sia solu per via di tecniche è pusizioni cum'è hedge . I fondi si radduppiavanu in breve in modu aggressivu in u dump di u venneri, mentre chì a leva netta di u hedge funde hè cascata à u livellu più bassu da u marzu '20.

E s'ellu ùn hè micca abbastanza, Jason Goepfert di Sundial Capital hà dettu qualcosa assai più sorprendente: "A settimana passata, i cummircianti di vendita anu compru $ 19,9 miliardi di putenzi per apre. Anu compru solu $ 6,5 miliardi in calls per apre. a storia chì mette era 3x chjama. "

Ùn pensu micca chì a ghjente apprezza veramente ciò chì succede in u mercatu di l'opzioni avà.

A settimana passata, i cummircianti di vendita anu compru $ 19,9 miliardi di putenzi per apre. Anu compru solu $ 6,5 miliardi in chjama à apre.

Questa hè a prima volta in a storia chì mette e chjama 3x. pic.twitter.com/GR2apNfFtb

– Jason Goepfert (@jasongoepfert) 16 ottobre 2022

Traduzzione: a massiccia siepe di Delta chì hà mandatu futuri splusivi più alti u ghjovi dopu chì a stampa CPI disgraziata hè tornata ancu più grande chè prima, è aspetta solu chì u signale per svià a siepe di delta di u distributore chì mandarà i futuri più alti.

Eppuru, cum'è avemu discututu ieri, mentre i tecnichi indicanu una inversione di montagne russe u luni mentre avemu un altru rally overshorted, oversold u luni è pudemu avè un putente rally di u mercatu bears in Novembre chì spinge i stock à 4 000 o più à a fine di l'annu, "u u mercatu bears ùn finisce micca finu à i pivots di a Fed. U timing di questu hè sempre da esse determinatu, ma dopu à l'elezzioni midterm, quandu i paraocchi pulitichi cadunu, aspittemu chì l'imaghjini cumpletu – è terribili – di u mercatu di u travagliu di i Stati Uniti finalmente emergerà. è scossa tutti, in particulare a Fed ".

Finu à tandu, però, u mercatu di l'orsu sarà vivu è in furia, è hè questa parte di u ciculu di u mercatu chì u trader di flussu di Goldman, Matt Fleury, chì hè statu unu di l'orsi più vocali nantu à u desk di cummerciale di u bancu, si cuncentra micca solu. u mercatu bear chì hè ancora à vene, ma dinù nant'à u Mamma di tutti i mercati bear, u Crisi finanziariu Global.

Cum'ellu scrive in a so ultima nota, intitulata "Adult Swim" (dispunibule à pro subs in u locu abituale ), " Aghju dettu "questu mi ricorda di 2008" più volte sta settimana ch'e possu ricurdà. A velocità di i muvimenti hè crescente. U ritmu di i tremuli s'accelerà ".

Sottu avemu un estrattu da a nota da leghje di Fleury, publicata cun un pocu di urgenza à a fine di u sabbatu sera davanti à ciò chì s'appresta à esse un'altra settimana di capelli, in un mumentu chì Bank of America hà avvistatu chì " Liquidity Breaks And Credit. Freezes" postu chì u so indicatore di disfunzione di creditu viola a zona critica. In cortu, tuttu l'infernu pò esse per sparghje.

L'annu quandu avete principiatu in questu affari ti forma. Aghju cuminciatu in 2006 à Bear Stearns cun un Bachelor & Masters in quantu era bona l'ecunumia di l'Irlanda durante u Tigre Celticu. Un bellu battesimu.

Sè avete principiatu in questu affari dopu à u 2009, tuttu ciò chì sapete hè un mercatu "cumprate u dip", tuttu ciò chì sapete hè una Fed chì hà u vostru spinu. Avete un sguardu di i mercati orsisti in crash. Ma mai i mercati d'orsu rotulanti.

Un mercatu di l'orsu di crashing hè cum'è natà in acqua bassa; eventualmente mettite i vostri pedi è va bè, è ci hè un salvatore di turnu (a Fed) chì hè quì per salvà.

Un mercatu di orsi rotulanti hè a nuota in acqua profonda, senza salvatore.

Hè ciò chì simu in. Un mercatu di orsi rotulanti.

U cummerciu di u dolore hè più bassu. Hè sempre più bassu.

Aghju in stu dibattitu tuttu u tempu, è hè di solitu cù e persone chì cuminciaru dopu à u 2009. Hè un cummerciu di dolore per vede i vostri amichi perde tuttu u so valore netu perchè ùn anu mai vindutu una parte di Bear Stearns. Hè un cumerciu di dolore per fighjulà i vostri parenti perde i soldi chì avianu salvatu tutta a so vita chì eranu in azioni di a banca irlandese quandu sò andati sottu.

Ùn hè micca un cummerciu di dolore quandu un hedge fund torna + 0.5% in un ghjornu determinatu è u mercatu hè 2%. Sò pagati per quellu + 0,5%.

U cummerciu di u dolore hè più bassu, è ùn crede micca chì avemu vistu u peghju. Esempiu di conversazione nantu à u pianu di cummerciale:

"Matt, ma tutti sò bearish."

"Iè, ma quelle stesse persone anu tuttu u so valore nettu fora di e so case in azioni".

"Oh."

A liquidità hè stretta

"U earnings ùn move micca u mercatu generale; hè u Cunsigliu di a Riserva Federale … fucalizza nantu à i banche cintrali, è fucalizza nantu à u muvimentu di liquidità … a maiò parte di e persone in u mercatu cercanu earnings è misure cunvinziunali. Hè a liquidità chì move u mercatu ". – Stan Druckenmiller

U ritmu aggressivu cuntinuu di l'altitudine di a Fed causa effetti inaspettati. Di sicuru, ùn era micca cuscente di quantu invechjate e pensioni LDI di u RU. Questu m'hà avutu una sensazione inquietante di i fondi di speculazione di Bear Stearns chì anu falatu in u 2007 è tuttu ciò chì puderia pensà à "chì altru hè quì chì ùn sapemu micca?"

A lettura di l'inflazione in i Stati Uniti era senza dubbitu bearish per l'assi di risicu.

Ci hè statu un saltu tecnicu / oversold chì hè statu vindutu rapidamente. Irnicamenti, questu hè esattamente ciò chì cercava u mese passatu chì hè statu un candidatu assai forte per a peghju chjama di l'annu.

Hè notevuli però cumu questi rimbalzi sò sempre più brevi. Questu mi face assai disgustu.

A marca di un mercatu bears hè grandi intervalli di cummerciale intraday. H / t Matt Kaplan per u graficu, chì pensu chì hè una bona illustrazione di quandu avete una larga gamma di cummerciale intraday, tende à esse in a prufundità di i mercati bearsi. Basatu nantu à a storia, ci hè certamente più spaziu per questi per aumentà a frequenza.

Eccu uni pochi di tituli chì mi anu attiratu l'attenzione sta settimana in a mo inbox per l'eccellente squadra di econ di GIR. Un tema preoccupante:

• Pulonia: Grande Aumentu di l'Inflazione in Settembre Cunfirmatu, Cum'è l'Inflazione Sottostante Reaccelerates
• USA: L'inflazione Core CPI salta à 6.6% nantu à a forza di u settore di u serviziu
• Romania: L'inflazione cresce da 0,6 pp à + 15,9% annu, aspettative sorprendenti à l'upside
• India: L'inflazione CPI hà aumentatu in settembre guidata da i prezzi di l'alimentariu più altu
• USA: Prezzi di pruduttori sopra l'aspettativi in ​​settembre
• Ungheria: Aumentu bruscu di l'inflazione nantu à l'aumentu di u prezzu di l'energia domestica, è l'inflazione sottostante cresce in più
• Asia in Focus: ASEAN-5 Inflation Outlook: Higher For Longer

In i Stati Uniti, ci hè un focusu aumentatu nantu à l'inflazione appiccicosa. A transizione da u cunsumu di merchenzie à u cunsumu di servizii accumpagnà a dumanda di travagliu è i salarii guidanu l'inflazione di refuggiu chì hè appiccicosa.

Eccu u 12mo Atlanta Sticky-Price CPI:

GIR rompe bè sta mossa da i beni à i servizii:

E mani di a Fed sò ligati quì è a tarifa terminale chì u prezzu di u mercatu cuntinueghja a mossa più altu.

Sè vo site aspittendu à a Fed per pivotà è salvà, vi indicà versu i punti 2024.

Sò di l'opinione chì a Fed hà digià fattu un errore per ùn muvimenti abbastanza veloce per incrementà i tassi, hè avà cumpunendu l'errore, è hè ancu custituitu cumu si passanu. Staranu u corsu in u 2023 almenu.

U mercatu guida a Fed, è si move sempre più altu.

Questu impulsu falcu hè statu un ventu in contra di l'equità è ùn vecu micca chì stallà in u prossimu terminu.

Mette u Regnu Unitu in u specchiu retrovisore

Dapoi un bellu pezzu, i futuri S&P si sò spustati in manu cù Britcoin (GBP), ma chì pare chì si rompe cum'è l'avvenimenti in u Regnu Unitu piglianu quasi circu cum'è turni.

Credu chì a camma in diretta di "chì durà più?" di Liz Truss versus un capu di lettuce ( LINK ) marcarà i "picchi di u Regnu Unitu" per l'operatori di stock.

Orsi rotulanti

Eccu ciò chì pareanu l'orsi rotulanti. Questu hè l'ambiente in cui simu.

Aghju vistu assai di parlà di a media mobile di 200wk cum'è supportu. Ebbè, sì, si face fora di i mercati di l'orsu rolling. 200wk MA cù supportu Fed:

Ma quandu si rompe in orsi rotulanti, hè bruttu:

Finanza Corporate 101

Quessi sò i bonds MSFT nantu à Bloomberg. Chjamemu una media di 5%. Pudete discutiri l'attrattiva di pussede un 23x MSFT P / E vs u so bonu à 5%.

Ma una quistione più impurtante avà, se u mercatu ritene chì a carta MSFT duverebbe rende 5%, induve u prezzu di u debitu di a cumpagnia di qualità più bassa quandu anu bisognu à vene à u mercatu ?? 10% ? 12% ?

Questa hè a stima GIR per a dumanda netta corporativa in 2023.

Quistione per e prossime teleconferenze:

"Ehi grandi quartieri ragazzi. U sgiò CFO, in questu sfondate, cù u vostru cash cede ~ 4%, site veramente cumprate stock? E induve pensate chì puderete emette u debitu in l'ambiente attuale ?

In i tempi difficiuli, l'emissione corporativa cresce. Fighjuleraghju per vede cumu e cumpagnie sceglienu di finanzià si in 2023 – via u debitu o via emissione di equità.

Inoltre, ci sò stati assai soldi chì scorri in fondi di dividendi – sicuru chì avà pò cumprà qualchì carta IG d'alta qualità?

In listessu modu, ci hè una casa per esse truvata per l'eroi caduti? Questu hè u valore di u mercatu di AAPL + AMZN + GOOGL + MSFT. Chì pare una pausa.

Chì vegu sta settimana ?

A liquidità resta povira. In cima di a prufundità di u libru:

Chjamu stu graficu u "potenziale di distruzzione" – hè a cima di a prufundità di libru normalizzata da 1mo implicita vol. Hè male avà cum'è era in marzu 2020.

Overlaying top of book depth in futures vs 1mo 95/105 risk reverses, vi diciarà chì avà hè peghju:

Vol Intraday hè in crescita:

I mette ùn aiutanu micca quantu puderanu. Questu hè u cambiamentu 100d SPX % versus SPX 25dp cambiamentu in punti vol. Sì i hedges ùn sò micca travagliatu, u degrossing hè più prubabile.

Questu era u graficu da u ghjovi di u muvimentu SPX intraday versus u livellu Vix (h / t Cullen Morgan):

Questu puderia cambià prestu. Aghju mandatu qualchì pensamentu à quelli nantu à a mo lista di mailing diretta. U voluminu di l'opzioni hè in esplusione. A coda mughja u cane.

Più chjamate nozionali di ogni ghjornu scambiate in SPX ghjovi chè mai.

U 5dma di $put notional hè sempre in scalata. Avà nanu 2008/9 quandu e mani di i venditori eranu menu ligati per via di a regulazione bancaria è i risichi chì puderanu assorbe.

I volumi di l'ETF levered sò in crescita, è SOXL (Semis 3x levered ETF) hè u centru di l'attenzione. $ 10 miliardi + i reequilibri di ogni ghjornu à a fine di questu ETF sò un locu cumunu avà.

Questi ùn sò micca sottumessi sani. È e mani di a Fed sò ligati per via di l'inflazione stabilita.

U pivot Fed vinarà, ma quandu vene u pivot Fed serà bearish. Hè a mo vista chì saranu custretti à pivot perchè l'inflazione hè ghjunta per via di un arrestu cardiacu in l'attività ecunomica.

Hè un pocu ironicu chì un pivot Fed sia parte di u toru è di l'orsu.

Ùn credu micca chì avemu vistu u dulore pienu di una Fed stringhje cusì rapidamente.

Induve sò i fallimenti ? Induve sò i cali di marca privata? Quale hè pussede troppu assi illiquid chì ùn anu micca avutu una marca vera in anni? Induve passanu i custruttori di case over-leved?

I pensioni LDI di u Regnu Unitu mi parenu u primu domino. U vechju regime di un mercatu supportatu da u bancu cintrali hè andatu. È parechji mudelli di cummerciale chì sò stati generati in quella era seranu pruvati.

Questu vene ancu in un momentu chì l'Occidenti ùn hà micca alliati in l'Opec per a prima volta dapoi u principiu, postu chì i Stati Uniti drenanu l'SPR (u potenziale per u prezzu di u petroliu per stà elevatu più chì causanu mal di testa per a Fed?), È e tensioni geopolitiche cù a Cina chì ponu impattu potenziale. futura crescita globale (vede l'escalation nantu à i semiconduttori a fine di sta settimana).

Bona furtuna fora; hè a natazione adulta, è ùn ci hè micca un salvatore.

A nota cumpleta dispunibule per i subs pro.