U 2022 hè statu u peghju annu mai per i fondi di speculazione, chì avà sò massicciamente in cortocircuiti per perseguite i stock più bassi.

Qualchidunu sò stati stupiti di vede l'azzioni cresce in l'ultima ora di cummerciale u venneri in u vacuu illiquid chì hà vistu prima l'S&P caduta in un mercatu bears, sliding più di 21% da u so altu di ghjennaghju (un nivellu chì equivale à 3,855 in u mercatu). e-mini) brevemente prima di rimbalzà sopra à 3900, è ricusà u terzu tentativu di entre in un mercatu bear in a settimana passata.

Ùn eramu micca, è u mutivu per quessa hè chì, cum'è hè statu u casu ogni volta chì una basa corta s'accumula, ci hè stata una stretta stretta corta. È cumu sapemu chì abbastanza di una pila corta era stata custruita per esse chjappà ancu da a più chjuca punta più alta ? Perchè l'ultimi dati Goldman Prime Brokerage (rapportu cumpletu dispunibule per l'abbonati zh pro). Eccu i punti culminanti:

• L'aziende americane nantu à u libru GS ​​Prime sò stati venduti netti per a prima volta in 4 ghjorni guidati da vendite curtite è in una minore misura vendite longu (2,5 à 1).
• A vendita netta di u marcuri nantu à u libru Prime, guidata da a vendita corta, hè stata relativamente modesta (1-Year Z score -1.4) paragunatu à e forti perdite di u mercatu (SPX -4%, a più grande caduta in quasi 2 anni), chì suggerenu chì i fondi di hedge cullettivamente. ùn eranu micca u mutore principalu di a diminuzione di u prezzu; è suggerenu ancu ch'elli eranu digià sustinibilmente brevi in ​​l'abissu -4%.
• À u listessu tempu, e misure quantitative tracciate da Goldman Research indicanu chì l'investitori retail sò diventati vinditori in l'ultimi mesi, riversendu ~ 26% di e pusizioni cumulative nete acquistate in azioni SPX da u ghjennaghju '19 (link ).

Fighjendu à a cumpusizioni di i cummerci, Goldman Prime trova chì sia l'azzioni singuli è i prudutti macro (Index è ETF cumminati) sò stati venduti netti è cumponenu 67% è 33% di a vendita netta di $, guidata da vendita curta.

Inoltre, i stock unichi anu vistu a più grande vendita netta di $ in u mesi passatu (1-Year Z score -1.4). 9 di 11 settori sò stati venduti netti guidati in termini di $ da Info Tech, Comm Svcs, Industrials, Health Care, and Materials.

Chì ùn significheghja micca chì i fondi di speculazione si ricusanu di piglià prufitti: in effetti, Consumer Discretionary è Consumer Staples – i settori peghju di u rendimentu di u marcuri – sò stati tramindui modestamente acquistati in u libru Prime, guidati rispettivamente da acquisti longhi è brevi copertine.

Per d 'altra banda, l'azzioni di Info Tech sò state vendute nete per un secondu ghjornu consecutivu – dopu à 5 ghjorni dritti di compra netta da 5/10 à 5/16 – è anu vistu a più grande vendita netta di $ in u mese passatu (1- Yearr Z score -1.2), guidatu da e vendite brevi è in una minore misura vendite longu (3.2 à 1)

Ma u modu più faciule per visualizà u sentimentu ribassista crescente hè fighjendu a linea rossa in u graficu in cima à manca (flussi di cummerciale di azioni americane), chì hè avà à u livellu più bassu (a maiò parte di i shorts) in 2022:

Ok, cusì avemu avà chì i fondi di speculazione sò stati piling up shorts (per micca di parlà di mette), chì spiega ancu a mancanza di un surge VIX viulente o una capitulazione più bassu in stocks. Ciò chì pò esse cusì notevuli hè chì, malgradu l'aumentu di e pusizioni brevi, l'esposizione di i fondi di hedge grossi è netti anu colapsatu. Infatti, l'ultime data Goldman PB riflette una parte di a più grande riduzzione di leverage in record (più in l'ultima nota settimanale di Goldman prime broker disponibile per abbonati pro ).

Sicondu Goldman's Tony Pasquariello , l'enorme underperformance di a volatilità implicita ritrova à questu puntu (chì, ellu chjama una "immensa stranezza" – in l'ultimi 15 anni, ci sò stati 36 vendite ogni ghjornu di 4% o più, è u VIX era mai cusì bassu cum'è u mercuri ).

Infine, eccu i cinque principali punti salienti da l'ultimu rapportu trimestrale Hegde Fund Tracker da Goldman ( disponibile ancu per i sottumessi prufessiunali zero hedge in u locu di solitu) :

PERFORMANCE: Tanti l'alfa è u beta anu pusatu grandi disgrazia per i ritorni di u hedge fund finu à avà in 2022. U peghju principiu di un annu per l'S&P 500 da u 1932 hà creatu un ambiente beta sfida. In quantu à l'alfa, a cesta VIP di Goldman's Hedge Fund di e pusizioni longu più populari (GSTHHVIP) hà ritardatu l'S&P 500 da 28 pp da u principiu di u 2021 , u so peghju trattu in u record .

I fondi anu fattu megliu cù shorts; e pusizioni cortu più cuncentrate sò in calata di 31% YTD, lagging both the S&P 500 and VIPs. Tuttavia, l'azzioni mediana S&P 500 porta sempre un interessu curtu equivalente à solu 1,5% di a capitalizazione di u mercatu, un minimu di 25 anni.

LEVERAGE E FLUSSI: Cum'è nutatu sopra, a diminuzione di l'effetto leva di i fondi di speculazione chì hà iniziatu in 2021 s'hè accelerata in l'ultimi mesi. I dati di esposizione calculati da Goldman Sachs Prime Services mostranu una leva netta in u 30 percentile versus l'ultimi 5 anni cumparatu cù i massimi record in a primavera di u 2021.

Malgradu i recenti pressioni di vendita, l'allocazioni di equità in una quantità di gruppi di investitori – in particulare e famiglie – parenu sempre elevate, suggerendu u putenziale di più pressione di vendita se a prospettiva macro ùn diventa più amichevule per l'azioni .

HEDGE FUND VIPS: Malgradu a vendita di azioni tecnologiche, FAAMG resta in cima à a lista di Goldman di e posizioni longhe di hedge fund più famose. MSFT mantene a so pusizioni cum'è #1. A lista VIP cuntene i 50 stocks chì appariscenu più spessu trà i primi 10 holdings di fondi di hedge fundamentali. Quattru novi scorte d'Energia sò entrati in a cesta (CHK, VAL, OXY è LNG) è u settore hà avà un pesu di 10%.

A cesta hà superatu l'S&P 500 in u 58% di i trimestri da u 2001 cù un rendimentu eccessivu trimestrale mediu di 40 pb. 16 novi constituenti: ANTM, APO, ATVI, CHK, CHNG, CRWD, EQT, FIVN, GPN, HUM, MRVL, OXY, PLAN, T, VAL, Z.

STOCKS DI CRESCITA: I fondi di speculazione anu cuntinuatu à riduce l'esposizione à u settore di u Crescita è i stock. L'aumentu di i tassi d'interessu reale è a diminuzione di l'leveru anu pisatu in particulare nantu à e valutazioni di azioni di longa durata cù multiplici estremamente elevati.

SETTORI: Hedge funds aghjuntu à l'Industriali è i Materiali mentre taglianu l'esposizione à l'antichi settori di Crescita preferiti. L'inclinazioni di u Fondu à a Tecnulugia di l'Informazione è u Consumatore Discretionariu sò avà à i livelli più bassi in almenu una dicada. "Big Tech" hà guidatu assai di a riduzzione di pusizioni à traversu Tecnulugia è Discretionary, cù i fondi chì rotanu gradualmente da AAPL, AMZN è TSLA.

Inseme tuttu, Ben Snider di Goldman riassume chì " un mercatu di l'equità in caduta è u rendimentu ancu peghju di e pusizioni longhi più populari anu purtatu à u peghju iniziu di un annu registratu per i rendimenti di i fondi di speculazione. I dati HFR mostranu chì l' equity hedge mediu hà. riturnò -9% YTD è GS Prime Services stima una diminuzione ponderata di l'attivu di -17%. In u risultatu di queste lotte, in l'ultimi mesi i fondi di speculazione anu acceleratu a riduzzione di leverage è a rotazione luntanu da l'azzioni di crescita chì anu cuminciatu parechji quarti fà ". mentre chì à u listessu tempu accugliendu shorts.

Tuttavia, cum'è Goldman nota, questu aghjustamentu ùn hè micca statu abbastanza veloce è malgradu quattru azzioni di energia chì entranu in a lista VIP di Goldman's Hedge Fund di e pusizioni longu più populari (CHK, VAL, OXY è LNG), Tech rapprisenta ancu più di un terzu di a cesta di a cesta. 50 custituenti. E cinque cumpagnie FAAMG restanu in cima di a lista. A cesta hà diminuitu da -27% YTD versus -18% per l'S&P 500 dopu à underperforming l'S&P 500 da 17 pp in 2021. Duranti stu periodu, i VIP di u hedge fund anu rimbursatu in modu efficace tuttu l'excedente di ritornu chì avianu generatu da 2014.

In cunclusione, Goldman scrive chì a forte riduzzione recente di a durata di u hedge fund è a rotazione in portafogli longu riflette una riallocazione più larga di l'attivu in tuttu u mercatu. Nta l'ultimi anni, i tassi d'interessu bassi anu sustinutu a filusufìa d'investimentu chì Ùn ci hè micca una alternativa à l'azzioni ("TINA"). L'azzioni di crescita di longa durazione anu benefiziu u più cum'è investitori istituzionali è domestici anu elevatu e so esposizioni di equità.

Oghje, in cuntrastu, i tassi d'interessu reale pusitivi, i teme di recessione crescente è i prezzi di l'equità in diminuzione anu signalatu à l'investituri chì Ci sò Alternative Ragiunate à l'azzioni ("TARA"). L'investituri sò stati riallocati in cunseguenza. Questu aghjustamentu cuntinuu si riflette in i flussi domestici è istituzionali fora di l'azioni in generale è da i stock di crescita in particulare .

Per i fondi di speculazione, questu hà aggravatu u ciculu viziosu di i prezzi di l'azzioni in caduta, a diminuzione di a leva, è a poca liquidità chì hà creatu un ambiente di mercatu cusì sfidau questu annu.

Tutti i rapporti citati sopra sò dispunibuli per i sottumessi prufessiunali zero hedge .