JPMorgan dumanda "E se Trump vince?"

Lunedì, simu stati amusati di nutà chì in mezu à una ininterrotta mazzetta di "analisi" di Wall Street chì prevede una Onda Blu u 3 di Novembre, o almenu una vittoria fracassata di Joe Biden, nimu altru chì a più grande Banca di i Stati Uniti hè surtita cun un cuntrastu cuntrastante. narrativa quandu JPMorgan capu di a strategia di l'equità glubale Dubravko Lakos-Bujas, hà dettu chì micca solu una Spazzatura Blu ùn hè micca u megliu risultatu pussibule – invece "si prevede chì sia principalmente neutrale à breve termine, perchè probabilmente sarebbe accumpagnatu da qualchì pusitivu immediatu catalizatori (vale à dì più grandi stimuli fiscali / infrastrutture) ma ancu catalizatori negativi (vale à dì a crescita di l'impositi societarii) "- ma chì" una vittoria ordinata di Trump cum'è u risultatu u più favurevule per l'azzione (in alza à ~ 3.900) ".

Inutile dì chì questu hè statu un cambiamentu impressiunante per a narrativa oramai dominante perchè in e settimane passate, Wall Street avia spesu tanta inchiostru digitale "spiegendu" solu perchè u scenariu di l'Onda Blu hè u "megliu pussibule" postu chì i "catalizatori pusitivi" "superebbe assai quelli negativi, o dicenu altrimente: cari clienti, se credi à l'urne chì i Democratici spazzeranu i Ripubblicani, per piacè ùn vendite micca i vostri tituli in mezu à e paure di tasse più elevate di l'imprese è di i guadagni di capitale (è una crescita di frantumazione di l'imprese) rigulamenti). À quale avemu dumandatu: era Wall Street (o in questu casu JPMorgan) chì cuminciava à copre in casu chì u "spazzatu" di u prezzu ùn accada micca, è i trader anu bisognu di un "cuscinu narrativu" di ritornu in casu di una vittoria di Trump è / o Cungressu di u bloccu?

A risposta paria esse sì, perchè da a notte à settimana, Alessio Rizzi, hà ripresentatu u scepticismu subitu di JPM chì una "Onda Blu" era virtualmente assicurata, scrivendu chì, sebbene a probabilità di una maggioranza democratica di u Senatu sia aumentata da settembre, "più recentemente hè cascatu da 69% 8 ottobre à 60% basatu annantu à i mercati di previsione. " E ancu se una vittoria di Biden cun un cungressu divisu pò ancu esse amichevuli per u mercatu, Goldman "pensa chì puderia introduce rischi rinuvati per a rotazione riflazionaria attuale". Dopu, a banca hà raccomandatu ciò chì hà pensatu di esse u megliu scambiu in casu chì una Spazzata Blu ùn accada micca (leghjite quì ).

Infine, per quessa chì JPMorgan hè stata "coperta" di colpu in un modu cusì controtendente, u strategu JPM hà scrittu chì "a settimana scorsa avemu analizatu i dati di registrazione di l'elettori è e so pussibule implicazione per i risultati di u Statu, mentre sta settimana avemu analizatu u sentimentu di Twitter nantu à l'elezzioni americani è l'hà paragunatu cù i dati di votu tradiziunali – tutti puntanu à una corsa più stretta ".

Ciò chì, avemu scrittu, " naturalmente significa chì JPM hà bisognu di preparà una narrativa perchè una vittoria di Biden hè alcista ma una vittoria di Trump hè ancu più alcista: per u casu chì qualcunu abbia l'idea pazza di vende u 4 di Nov. "

Cusì avanti finu à oghje, quandu in un altru esempiu particulare di "dubbitu" nantu à u scenariu "Onda Blu " cumpletamente prezzu , un secondu analista di JPMorgan, sta volta Nick Panigirtzoglou chì autore di u pupulare newsletter Flussi è Liquidità, hà fattu a dumanda apocrifa : "È se Trump vince?"

Ma perchè hè a più grande banca di i Stati Uniti à sradicà improvvisamente a narrativa meticulosamente artigianale chì Trump, è u GOP, anu una probabilità di palla di neve in l'infernu di vince una di e trè razze maiò u 3 di Novembre?

Ebbè, cum'è Panigirtzoglou spiega, "i sondaggi è e probabilità di scumessa puntanu sempre à una alta probabilità di una vittoria di Biden o di una spazzata demucratica in l'elezzioni presidenziali americane di a prossima settimana". Benintesa, questu hè simile sì ùn hè micca identicu à u fondu di quattru anni fà quandu a probabilità di una vittoria di Trump era percepita piuttostu bassa, in realtà ancu inferiore à e probabilità di Trump avà.

Dopu ci hè l'ultima media di u sundagiu di u campu di battaglia di RealClearPolitics , chì mostra chì l'appruvazione media di Trump hà solu toccu u so puntu più altu, cù u presidente avendu giratu u statu criticu di Florida in u so favore, è si ritrova rapidamente in altri stati "deve vincere" cum'è Pennsylvania , North Carolina è Arizona.

Dunque, cuntinueghja JPMorgan, chì succede à i mercati se l'elezzioni americane sorprendenu u cunsensu cum'è in 2016 è Trump vince torna?

Sicondu u strategistu JPM, un modu simplice di risponde à sta quistione hè fighjendu u schema eletturale pre è post 2016 in tutte e classi di beni, è cunsiderate induve i prumessi di i candidati differenu da u 2016. Questu hè mostratu in a Figura 6 à a Figura 23. attraversu azzioni, tassi, valute è merci.

Eccu i scuperti principali fighjendu questi grafici:

Per l'azzioni statunitensi è mondiali, a reazione di u mercatu hà favuritu i Stati Uniti nantu à l'azzioni mundiali chì ùn sò micca US. In vista di e probabilità di scommessa è di i sondaggi suggerenu chì una vittoria di Trump seria di novu una sorpresa, ùn pare micca poca ragione per ùn aspettà micca un favurimentu simile di azzioni americane vs. Frà i settori di u mercatu di capitale, i settori chì anu vistu guadagni sproporziunati in quantu à u restu di l'indici includenu finanziarii è industriali, sia per i tituli di i Stati Uniti sia di i Stati Uniti. Per i finanziarii in i Stati Uniti, e pruspettive ridotte per un rigore regulatoriu puderebbenu vede dinò u settore guadagnà in casu di una vittoria sorpresa di Trump. À u cuntrariu, quelli chì anu ritardatu l'indice più largu includenu prudutti di cunsumatori è tecnulugia.

À livellu righjunale, trà l'azzioni mundiali è l'assi asiatichi FX sò prubabili di esse sensibili à una Presidenza Trump cuntinua, postu chì puderia significà un ulteriore cunflittu US / Cina in materia di cumerciu, tecnulugia è investimenti. A Figura 15 è a Figura 16 mostranu e prestazioni di u Bloomberg JPM Asian Dollar Index (ADXY) è ancu e prestazioni relative di l'indice MSCI Asia Free float vs. MSCI AC World. U risultatu eletturale 2016 hà vistu una svalutazione nantu à l'ADXY in u mesi dopu l'elezzioni è una sottoperformance in azzioni asiatiche in quantu à l'indice MSCI AC World. Una svalutazione / underperformance di un ordine simile di magnitudine ùn seria micca ragiunevule cum'è u prezzu di i mercati in una escalazione continuata in u cunflittu US-Cina

Ciò di i mercati di tassi? Quì, hè menu chjaru cumu i prezzi di u mercatu differenti devenu esse sottu una Presidenza di Biden o Trump sottu un Cungressu spartutu chè in un scenariu di "Spazzatura Democratica" data a prospettiva di un pacchettu di sustegnu fiscale ulteriormente più modestu. Una vittoria chjara da unu o l'altru candidatu puderia riduce l'incertezza, dissipendu e paure di un risultatu cuntestatu, è dunque un premiu di termini prezzu in rendimenti di maturità più longa. Ma mentre a reazione immediata à un scenariu di "Spazzata Democratica" puderia in principiu esse di aghjunghje qualchì incertezza datu u putenziale di cambiamenti di pulitica fiscale, a pruspettiva di un pacchettu fiscale ulteriore significativu averia probabilmente un impattu più grande nantu à i rendimenti è a curva in u mediu termine aghjunghjendu à i bisogni di emissione dighjà aumentati di u Tesoru di i Stati Uniti, oltre à aspettative d'inflazione potenzialmente più alte per via di spese infrastrutturali è di salarii minimi. Di conseguenza, mentre sottu una vittoria di Trump ci puderebbe esse qualchì pressione per un ulteriore rinfrescamentu è aumentu di i rendimenti 10y, hè menu prubabile di esse di un ordine di magnitudine simile à u 2016 quandu i mercati anu cuminciatu à prezzu in prospettive di deficit significativu finanziatu riduzioni fiscali (Figura 17 è Figura 18).

È l'oru? A Figura 19 mostra i muvimenti in oru intornu à u mumentu di l'elezzioni 2016 è attualmente. Tuttavia, i muvimenti 2016 sò venuti à mezu à una cumbinazione di una curva di rendimentu di i Stati Uniti rinforzata è di più di 30bp aumentu di rendimenti veri 10y in u mese dopu à l'elezzioni mentre i mercati cuminciavanu à prezzu in riduzioni fiscali finanziate da deficit è investimenti infrastrutturali chì figuravanu in allora candidatu Trump campagna eletturale. Questa volta, a prospettiva per una diminuzione simile di i prezzi di l'oru sembra esse più limitata per ragioni simili à perchè vedemu una crescita più limitata per i rendimenti è a curva paragunatu à 2016.

Frà i metalli industriali, u ramu hà vistu una forte crescita dopu à u risultatu di u 2016, prubabilmente almenu in parte cume i mercati prezzu in una prospettiva di investimenti infrastrutturali chì a piattaforma elettorale di allora candidatu Trump cuntene. In l'elezzioni attuali, l'investimentu in infrastrutture hè statu primurosu nantu à a piattaforma di campagna Biden ma micca in a campagna di Trump, suggerendu menu una prospettiva di una manifestazione post-eletturale in rame in casu di vittoria di Trump.

È u dollaru? Quandu a ripresa glubale hà cuminciatu à piglià forza dopu a forte cuntrazzione in u 1H20, u dollaru ponderatu da u cummerciu hà rimessu gradualmenti i so guadagni di marzu è hè attualmente vicinu à i so livelli à l'iniziu di l'annu. Mentre e dumande intornu à u ciclu glubale, in particulare u gradu in cui a so rinascita in Europa è in i Stati Uniti impediscenu a ripresa, sò chjaramente influenze chjave à mediu termine nantu à u dollaru, una ripreziazione da i mercati di una vittoria di Trump chì implica più risicu di l'eccezziunalità di i SU è di e guerre cummerciale puderebbenu vede una reazione di u mercatu simile à quella accaduta dopu l'elezzioni di u 2016. Questa mossa in u dollaru ponderatu cummerciale in 2016 hè stata riflessa da calate sia in l'euro sia in u yen vs u dollaru dinò, è una reazione di u mercatu à u prezzu in ulteriori eccezziunalità di i SU è cunflitti commerciali puderia guadagnà vede una reazione iniziale simile.