COMEX: U rapportu d’argentu registratu hè cascatu à 11,1% – u più bassu in 22 anni

Via SchiffGold.com,

U drenaje di l'argentu da i volta di Comex dapoi u principiu di l'annu hè statu nunda di spettaculare…

Questa analisi si concentra nantu à l'oru è l'argentu in u scambiu di futures Comex / CME. Vede l'articulu Cosa hè u Comex? per più dettagli. I grafici è e tavule sottu analizà specificamente i dati fisichi / inventarii à u Comex per vede u muvimentu fisicu di metalli in e fora di e volte Comex.

Registratu = Mandatu assignatu è pò esse usatu per a consegna Comex, Eligibile = Nisun mandatu attaccatu – u pruprietariu ùn l'hà micca dispunibile per a consegna.

Tendenze attuali

Oru

L'oru vede u so primu aumentu in l'inventariu registratu da aprile. Dice questu, annantu à dicembre, ci hè stata una ligera diminuzione netta di metalli in i vaulti Comex di 100k ounces.

Figura: 1 Cambiamentu Mensu di Stock Recent

Sicondu i rapporti Comex , ci sò più di 11M ounces d'oru in a categuria Registrata. Sè tantu metallu hè prontamente dispunibule per a consegna, perchè i participanti di u mercatu movendu u metale da Eligible à Registered?

A risposta corta: ùn ci sò micca 11M ounces pronti per a consegna. A maiò parte di questu hè listatu quì per l'ottica chì hè stata messa in piazza pocu dopu à u stress in u sistema Comex chì hè accadutu in marzu 2020 (vede a Figura 8).

Figura: 2 Cambiamentu Mensu di Stock Recent

Dapoi u principiu di u cuntrattu di dicembre, l'ammontu di l'impegnu hè in crescita di novu. Pledged hè un subset di Registered , ma in realtà ùn hè micca dispunibule per a consegna perchè hè statu prumessu cum'è garanzia. Questu essenzialmente inflates Registered da a quantità mostrata quì sottu. Un altru strumentu per fà chì a categuria Registrata pare più grande di ciò chì hè.

Figura: 3 Gold Pledged Holdings

Argentu

L'offerta d'argentu hè stata diminuita ancu più rapidamente di l'oru. U drenaje dapoi u principiu di l'annu hè statu nunda di spettaculu. 48.5M ounces sò lasciati Registrati da u 1 di ghjennaghju. Chì rapprisenta più di 50% di u saldo di 82M ounces u 31 di dicembre scorsu.

Dopu tuttu stu stress nantu à u sistema, u Comex hè statu solu capaci di aghjunghje un net 300k ounces di metallu finu à questu mese.

Figura: 4 Recent Monthly Stock Change

A maiò parte di l'influssu hè ghjuntu à u principiu di u mese è hè digià partutu dapoi. Hè assai prubabile chì à a fini di dicembre, u cambiamentu netu in l'inventariu hè veramente negativu.

Figura: 5 Cambiamentu Mensu di Stock Recent

Ci hè un'altra indicazione maiò chì mostra chì l'inventariu puderia esse assai più chjuca di ciò chì hè infurmatu. Da ieri, solu u 77,6% di i cuntratti chì sò stati consegnati anu avutu veramente u so metallu. I pantaloncini sò nantu à u ganciu per decide di quandu furnisce u metale, allora perchè trascinanu i so pedi? Finu à u 16, questu hè u minimu quantità di metallu consegnatu cum'è un percentu di l'interessu apertu nantu à u primu avvisu da almenu ghjennaghju 2020.

Figura: 6 Volume di consegna dopu à u primu avvisu

Un altru puntu di dati stranu hè u numeru di novi cuntratti netti dopu a prima pusizione. Ci sò stati parechji mesi, cum'è lugliu passatu, induve i novi cuntratti netti sò negativi in ​​tuttu u mese. In ogni casu, mentri stu mese hè sempre pusitivu, hè cresciutu è poi invertitu. Questu significa chì ci sò saldamenti in cassa chì succede tardu in u cuntrattu.

Di novu, perchè? Questu ùn succede micca di solitu!

Figura: 7 Cumulative Net New Contracts

Fighjemu in daretu à e volte. A tavula sottu riassume l'attività di u muvimentu in parechji periodi per dimustrà megliu a magnitudine di u muvimentu attuale.

Oru

• O Ver l'ultimu mese, l'oru hà vistu una diminuzione di l'inventariu netu di 2.6%

  • Questu hè guidatu da 1,2 milioni di once chì lascianu l'eligibile versus solu 608k once chì sò aghjuntu à i Registrati

• Dapoi l'annu passatu, a quantità totale sguassata supera 10M ounces d'oru 

Argentu

• L'argentu cuntinueghja à vede caduta di pruvisti registrati, cù 1,6 milioni d'onze rimosse in l'ultimi 30 ghjorni.

• L'eligibile hà pigliatu una battuta in l'ultima settimana, abbandunendu quasi 2M d'onze

Palladium/Platinum

U palladiu è u platinu sò mercati assai più chjuchi, ma questu pò esse induve u mercatu rompe prima.

•  Palladium hà vistu un ligeru aumentu cum'è u mese di consegna principiatu

• L'inventariu di platinu hè calatu di 12,1% annantu à l'ultimu mese mentre si prepara per u mese di consegna di ghjennaghju

  • Ùn ci vole micca assai cuntratti in piedi per a consegna per sguassate cumplettamente u Platinu da e volte 

Figura: 8 Riassuntu di u cambiamentu di l'azzioni

A tavula seguente mostra l'attività per banca / Titulare. Detaglia i numeri sopra per vede u muvimentu specificu di volte.

Oru

• L'ultimu mese hà vistu l'inventarii netti cadunu in tutte e volte fora di un aumentu insignificante in Manfra

• Brinks hà vistu a pruvista caduta di 7%

Argentu

•  L'argentu hà vistu alcuni grandi muvimenti in l'ultimu mese:

  • Manfra hà aumentatu l'approvvigionamentu di 4 milioni di once o 40%

  • Delaware hà ancu vistu chì i pruvisti aumentanu 2 milioni di once o 5%

  • JP Morgan era da l'altra parte, perdendu 3.8M ounces

  • INT Delaware hà vistu 264.000 once sparisce chì era 21% 

Figura: 9 Detail Change Stock

Perspettiva storica

Zooming out è fighjendu l'inventariu per l'oru è l'argentu mostra quantu massiva hè stata a mossa attuale. A linea nera mostra Registrati cum'è un percentu di u tutale. Cum'è a consegna d'oru di dicembre hà iniziatu, pudete vede chì Registrati si trasfirìu rapidamente da 45% à 50% di l'inventariu tutale.

Comu nutatu sopra, i totali di u vault sò sempre in cala. Questa mossa in Registered vene à spese di Eligible. S'ellu ci hè ancu un fornimentu cusì massiu di Registrati, perchè i banche scramblenu per aghjunghje u metale da l'Elegible?

Figura: 10 Storicu Eligible è Registratu

Malgradu l'argentu chì hà vistu un aumentu netu di l'inventariu annantu à u mese, Registered cuntinueghja à falà. U rapportu registratu d'argentu hà righjuntu u 11,1% di l'inventariu tutale u 7 di dicembre. Questu hè u più bassu u rapportu hè statu da almenu ghjennaghju 2000 !! U vechju bassu era 14.7% torna in dicembre di u 2016. A storia sana dimustra veramente a magnitudine di u muvimentu attuale.

Figura: 11 Storicu Eligible è Registratu

U graficu quì sottu si cuncentra solu nantu à Registrati per vede a pendenza di a caduta attuale. In Febbraio 2021, Registrati hè cresciutu finu à 152 milioni d'onze. Ddu numeru si trova avà intornu à 33M, chì hè una caduta netta di 119M ounces (78%).

Figura: 12 Storicu Registratu

Comex ùn hè micca l'unica volta chì vede grandi movimenti fora di l'argentu. A sottu mostra i holding LBMA d'argentu. Si deve esse nutatu chì a maiò parte di l'azzioni mostrati quì sottu sò attribuiti à ETF . Indipendentemente, l'inventarii totali sò cascati ogni mese da nuvembre passatu. Holdings cadutu sottu à 1B ounces in u ghjugnu è avà si trovanu à 840M ounces da nuvembre.

Figura: 13 LBMA Holdings of Silver

Fornitura dispunibule per a dumanda potenziale

Queste cadute in l'inventariu anu avutu un impattu maiò nantu à a cobertura di Comex contru i cuntratti di carta tenuti. Ci hè avà 3.6 cuntratti di carta per ogni onza d'oru Registratu in i cabine di Comex. Questu hè calatu da l'altu recente di 4.5 vistu in Novembre.

Figura: 14 Ratio Open Interest/Stock

A copertura in argentu hè assai peggiu chè in oru cù quasi 18,3 cuntratti di carta per ogni onza d'argentu Registratu. Questu hè un pocu calatu da l'altu recente quandu a cobertura era sottile cum'è 20.4 cuntratti di carta per ogni uncia fisica à a mità di nuvembre. Questu significa chì un pocu più di u 5% di l'interessu apertu d'argentu avissi bisognu di stà per a consegna per sguassà tutte e volte di Comex di Registered.

Figura: 15 Open Interest/Stock Ratio

Avvolgimentu

A dumanda fisica d'oru è d'argentu hà cuntinuatu senza diminuzione per mesi. Questu hè u primu mese induve i flussi neti anu rallentatu, chì hè ironicu datu u mese di consegna storicamente forte di dicembre.

Piglià un cappellu di dati puri è mette un cappellu di speculatore … eccu ciò chì pensu:

L'inventarii sò assai più sottili chì i dati mostranu. Avemu forse ghjuntu à u fondu di metallu dispunibule per a consegna à i prezzi attuali. Hè per quessa chì l'argentu vede chì tanti cuntratti restanu micca cumpleti È perchè avemu ancu vistu una calata in i novi cuntratti netti questu tardu in a finestra di consegna. Ùn ci hè simplicemente micca metale dispunibule per quessa ùn hè micca esse furnitu.

L'oru hè uni pochi di mesi daretu à l'argentu è hè ancu un mercatu più profundo, ma i stessi tendenzi cumincianu à emerge.

Sta tiuria puderia esse messa à a prova à a fine di dicembre. Platinum hè affruntatu u so mese di consegna maiò cù pruvisti assai limitati dispunibili. Se qualcunu vulia enfatizà u sistema Comex, puderia facilmente sopportà a consegna in quantità chì superanu ciò chì hè dispunibule.

S'e aghju avutu a scumessa però, ùn pensu micca chì u Comex romperà nantu à u Platinu. Ciò chì fighjuleraghju hè ciò chì i trucchi sò usati per suddisfà a dumanda. Pò esse manifestatu in i dati in parechje manere (per esempiu, liquidazioni di cash, una immersione più grande in vicinu, etc.). Qualunque cosa succede, serà prubabilmente un anticipu di ciò chì pudemu aspittà in argentu è dopu in oru in 2023 è 2024. Stay tuned !