A curva di rendimentu hè ghjustu invertita cusì … Cumprate Banche ?

A curva di rendimentu hè sempre più invertita …

… cù i 3s10s, 5s10s è 7s10s tutti sottu à zero…

… chì hè tradizionalmente vistu cum'è l'indicatore più chjaru d'avvisu precoce chì una recessione vene.

Hè ancu per quessa chì i permabulls sò stati occupati à svià l'attenzione da questa alerta rossa lampeggiante, è invece indicanu indicatori secundarii cum'è a curva di rendimentu 3M10Y (chì hè irrilevante in un momentu quandu a Fed pensa à caminari aggressivamente in l'orizzonte 3M + salvu chì una recessione). hits first)… o dismissing yield curve concerns direttamente.

Hè ciò chì Bank of America hà fattu in una nota publicata oghje, in u quale u stratega di u patrimoniu di u bancu – chì hè sempre un pocu bullish à u cuntrariu di u so cullega è u Chief Investment Strategist, Michael Hartnett, chì hè diventatu francamente apocalitticu in l'ultime settimane – scrive chì ci hè veramente nisuna ragiuni di cura chì a "Curva di rendimentu 3Y / 10Y hà invertitu oghje", o chì i 5s10 sò ancu invertiti. Perchè? Perchè " a vista cunvinziunali chì i Finanziarii prufittà di una curva di rendimentu crescente è sò feriti da un appiattimentu pare micca più appiicatu". Ehm, qualunque cosa tu dica…

Sicondu BofA, mentri a crescita di i guadagni di u Bancu era 80% correlata cù a diffusione 10Y/2Y da 1992 à marzu 2000, quella correlazione hè cascata à solu 17% dopu à a Tech Bubble, è a nostra squadra di Banks hà evidenziatu chì l'estremità corta di a curva. hè diventatu più impurtante per Banks vs in l'anni 90. Ebbè, vedemu: forse hà qualcosa à fà cù i salvatichi persistenti di a Fed chì cumincianu cù a prima bolla tecnologica, cuntinuendu à traversu a bolla di creditu, dopu a crisa di u debitu sovranu glubale, è culminendu cù u crash di Covid. L'unicu prublema hè chì nunda di vistu da u 2000 hà preparatu i mercati per ciò chì vene: un strettu massiu stampatu in quale a Fed mette hè mortu, è induve l'unicu mandatu di a Fed hè di spinghje l'ecunumia in recessione per sfracicà a dumanda di commodità è cuntene l'inflazione!

Di sicuru, nimu di questu importa à BofA chì u so solu compitu hè di circà una vista bullish nantu à u bancu, è in u risultatu u bancu nota chì storicamente i Finanziari anu superatu u 50% di u tempu durante l'inversioni di curva (chì si pò solu argumentà hè un residuale). di a curva più ripida chì precedeva l'appiattimentu cum'è l'ecunumia entrava in una recessione).

Subramanian poi nota chì ancu l'inversione di a curva di rendimentu ùn hè micca sempre signalatu u prublema per u settore, nutendu chì "Financials anu superatu 40% di u tempu durante i venditi di u mercatu intornu à l'inversione di a curva di rendimentu è 50% di u tempu durante u periodu sanu di l'inversione". Forse hà avutu qualcosa di fà cù l'aspettattivi di un imminente salvata di a Fed?

Eppuru, mancu BofA pò ignurà chì u P / E di u settore finanziariu si move sempre in lockstep cù a curva, chì però sicondu Subramanian – chì hè di sicuru bullish nantu à i banche (ella travaglia in una) – hè "una reazione troppu simplista chì ignora. a storia è i cambiamenti fundamentali di u settore ". In realtà, ùn hè micca troppu simplisticu di cummerciu cun prudenza davanti à una recessione, ma capiscenu perchè Savita pò esse cunflittu (è cumprumissu).

È solu in casu chì u so tentativu zoppu di parlà di i banche ùn era micca abbastanza, Savita poi raddoppia è dopu avè avvisatu à i clienti chì l'attività di M&A di i Stati Uniti hè rallentata à i minimi di u 2009, i valori di l'affari sò vicinu à i minimi di u 2013 è l'IPO sò caduti, dice chì ignurà. ancu questu, perchè mentre "questu sona male per i tariffi / rivenuti", a correlazione trà i renditi parenti di Financials è l'attività di M&A (o i valori di l'affari / IPO) hè quasi zero.

E poi, cum'è un punchline hilarante, Savita faci tuttu ciò chì hè in u so putere per sfracicà l'ultimi tori di u bancu fora, dicendu chì "a compra di i banche rallenta". Per ricurdà, questu hè u stessu stratega chì uni pochi mesi fa spiegò chì a maiò parte di a crescita di S&P in l'ultima decada era attribuita à i buybacks… solu l'ignorate sta volta perchè – bè – hà da pitch banks, è invece di fà. avvistendu obiettivamente chì a fine di i buybacks hè un disastru potenziale per i banche, ella prova duramente per spinghja cum'è pusitivu:

A nostra squadra di i Banchi aspetta chì e riacquistu rallentanu, è a crescita di i prestiti per ripiglià. I saldi di cassa sò più di radduppiatu dapoi u 2019, ma notanu chì a gestione prubabilmente priorità a crescita organica è i dividendi sopra à i buybacks. In u nostru parè, i Finanziari anu da esse elogiati per a rallentazione di e compra in mezu di multiplici più alti: i Finanziari sò generalmente timed buybacks megliu cà altri settori cum'è Tech.

Diventa più divertente, perchè capisce chì u so argumentu hè terribilmente debbule, cuntinueghja à nutà chì "i dividendi importanu più di i buybacks per i Finanziari – i periodi di crescita di dividendi anu vistu 5.5ppt 12 mesi di rendimenti eccessivi, mentri i periodi di buybacks netti anu vistu 1.9ppt rendimenti eccessivi. in u settore ". Uh, nò, i dividendi ùn anu micca è ùn anu mai importatu più cà i buybacks. Basta à dumandà à Warren Buffett, un espertu quandu si tratta di investisce in i banche.

Bottom line: una nota chì era destinata à rinfurzà u casu per l'acquistu di i banche cimenta appena a cunvinzione di l'orsi chì simu cunfidenti chì sguasserà u settore appena l'ultimu rally di compressione corta / gamma / delta finisce in un ghjornu o dui è u prossimu flush più bassu in a recessione riprende.

Ma ùn pigliate micca a nostra parolla: leghjite solu qualcunu di i rapporti recenti da u cullega assai più obiettivo di Savita, Mike Hartnett, chì avà aspetta una recessione in pochi mesi . Dopu dinò, simu cunfidenti chì, cum'è parte di u prossimu compitu di Savita, spiegherà perchè e recessioni sò veramente bullish.