Tutti l’effetti di a guerra in Ucraina nantu à u petroliu, u gasu è u granu
Chì succede à u petroliu, u gasu, u granu è più cù a guerra in Ucraina. L'analisi di Sonal Desai, capu d'investimentu di Franklin Templeton Fixed Income
L'invasione di l'Ucraina da a Russia hà digià avutu ripercussioni tragiche per a pupulazione. Inflige ancu un altru scossa disruptive à una ecunumia glubale chì era digià affruntata da prublemi persistenti in e catene di supply è una inflazione in rapida crescita. L'impattu più chjaru è più immediatu di u cunflittu si materializeghja in pressioni inflazioni più pisanti è più durevuli, guidati da un scossa negativu nantu à i suministri energetichi è certi prudutti agriculi, cum'è discrittu quì sottu.
Mentre chì stu scossa inflazionistica hè severu, ùn deve micca soffocà u momentu robustu di a ricuperazione in corso di l'ecunumia glubale dopu à i chjusi imposti da a pandemia, alimentata da pulitiche fiscali è monetarie altamente espansive. In i Stati Uniti, l'impattu nantu à a crescita hè prubabilmente modestu, ma ripercussioni negativi nantu à a fiducia di l'affari sò prubabilmente. In Auropa, l'effetti seranu più pesanti, datu a dipendenza considerableu di u cuntinente à l'impurtazioni d'energia da Russia. Un ritardu in i piani di u Bancu Centrale Europeu (BCE) per annullà u stimulu monetariu pare dunque prubabile, mentri u presidente di a Riserva Federale Jerome Powell hà signalatu chì u bancu cintrali di i Stati Uniti hà da andà avanti cù una prima crescita di i tassi più tardi stu mese.
U scossa inflazionistica pare destinata à esse prolongata, cum'è discutitu quì sottu cù riferimentu à i diversi settori. Per un periudu più longu, l'impattu nantu à a crescita dependerà di l'evoluzione di u cunflittu è di a pussibilità di una espansione di sanzioni ecunomiche chì pisanu più pesante nantu à u settore energeticu di Russia. Mentre persiste una forte incertezza, i nostri ipotesi di travagliu in questa tappa piglianu in contu l'inflazione più altu per un periudu più longu, ma cù solu un impattu negativu moderatu nantu à a crescita in i Stati Uniti.
Quì sottu, i nostri specialisti di u settore anu più attente à i cambiamenti di prezzu per certi commodities è approfondisce l'implicazioni à longu andà per l'inflazione è a crescita.
PETROLEUM
A Russia hè u terzu in a produzzione mundiale di petroliu, dopu à i Stati Uniti è l'Arabia Saudita. As di ghjennaghju 2022, Russia era pruducia più di 11 millioni di barili per ghjornu (mmbbl / d) .1 In più, Russia scontru in l'espurtazioni di oliu è prudutti raffinati, dopu à l'Arabia Saudita. Da dicembre 2021, a Russia esportava circa 5 mmbbl / d di oliu è quasi 3 mmbbl / d di prudutti raffinati. Circa 60% di l'espurtazioni russi eranu destinati à l'Europa è circa 20% à a Cina, in i dui casi per pipeline è per mare.
I guverni uccidintali ùn anu ancu implementatu sanzioni dirette à u petroliu è u gasu russu, ma ci sò digià stati grandi impatti nantu à i flussi cummerciale di oliu da Russia. In l'ultimi ghjorni, per esempiu, a stampa hà dettu chì una Casa di Cummerciu offriva una carica di u mischju d'oliu Ural, u megliu in Russia, à un scontu mai intesu di più di USD 18 / barile paragunatu à Brent, ma senza. successu per truvà cumpratori. Infatti, hè attualmente largamente informatu chì i cumpratori tradiziunali, cumprese e raffinerie europee, ùn sò micca disposti à cumprà l'oliu russu, sia per ragioni di reputazione sia per via di l'incertezza chì circonda e sanzioni finali. Certi cumpratori asiatichi, cumprese a Cina è l'India, sò ancu attualmente astenuti da cumprà oliu da Russia, secondu i rapporti. Inoltre, i spedizioni di oliu per mare da u Mari Neru puderia esse ridutta finu à chì u cunflittu hè in corso. Certi osservatori di u mercatu anu stimatu chì e perdite di l'esportazioni di petroliu da Russia sò trà 2 è 4 mmbbl / d (o più), almenu temporaneamente.
In u casu di un bloccu per un certu periudu di tempu di qualchì quantità di oliu crudu da Russia, ci sò pussibuli fonti di fornimenti di oliu incrementali; in ogni modu, a dimensione di l'espurtazioni di Russia à u mercatu glubale puderia rende difficiule di cumpensà a riduzzione di pruvisti. Prima, u 1 di marzu, i paesi membri di l'Agenzia Internaziunale di l'Energia (IEA) accunsenu à liberà 60 milioni di barili d'oliu da riserve strategiche, un voluminu uguali à circa 60% di a dumanda di ogni ghjornu mundiale. Il s'agit d'une mesure ponctuelle à court terme, mais elle pourrait encore remplir un modeste déficit pour un certain temps. Un impegnu di i membri di l'IEA à liberà altre riserve puderia aiutà à calmà i mercati. Una surgente di forniture incrementali per un periudu più longu puderia esse un rialzamentu pussibule di e sanzioni imposte à l'Iran da i Stati Uniti, liberando 1 mmbbl / d di forniture incrementali; in più di un pussibili aumentu incrementale à cortu termine in l'oliu iranianu in almacenamiento. Infine, i paesi più impurtanti di l'OPEC, principalmente l'Arabia Saudita è l'Emirati Arabi Uniti, anu una capacità di produzzione incrementale inutilizata.
U voluminu attuale di a capacità di riserva di l'OPEC hè un tema caldu, cù l'Agenzia d'Informazione Energetica di i Stati Uniti chì mira à più di 4 mmbl / d di capacità di riserva attuale, mentre chì altri osservatori di u mercatu stimanu chì a capacità di riserva attuale di l'OPEC OPEC puderia esse menu di 2 mmbl / d. d. A riunione mensile di i membri di l'OPEC + hè stata tenuta u 2 di marzu. Hè stata una riunione incredibbilmente cortu (si dice chì dura menu di 15 minuti) cù u comunicatu di stampa di u gruppu chì enfasi imprevistamenti una prospettiva di u mercatu bè equilibrata, mentre chì dichjara ancu chì a volatilità attuale hè stata assuciata cù l'evoluzione geopolitica, è micca à i cambiamenti in i fundamenti di u mercatu. Prevemu chì a prossima riunione, prevista per u 31 di marzu, puderia esse assai più interessante.
L'altru elementu chì hà fattu una grande diferenza in a produzzione in l'ultimi anni hè statu u shale di i Stati Uniti. L'aspettativa di a produzzione di petroliu incrementale in i Stati Uniti in 2022 paragunatu à 2021 generalmente varieghja da 0,6 à 1 mmbbl / d. L'esplorazione publica è e cumpagnie di produzzione indipendenti sò generalmente passate à una struttura di allocazione di capitale di bassa crescita destinata à generà un flussu di cassa liberu destinatu à rimborsà u debitu è à restitu capitali à l'azionisti in l'ambiente di prezzi attuale. A disciplina di a crescita di a pruduzzione puderia esse pruvata se i prezzi di u petroliu cuntinueghjanu à cresce, è in l'ultimi ghjorni avemu ancu intesu suggerimenti in i cumenti publichi da i grandi pruduttori americani chì l'invasione russa puderia purtà à qualchì cambiamentu di mentalità. In ogni casu, ancu u shale, cù un ciculu cortu, puderia piglià almenu dui o trè quarti per ghjunghje à un incrementu di a produzzione, datu i cicli di pianificazione è i prublemi generale di a catena di supply. In verità, in vista di a dispunibilità limitata di manodopera è di certi materiali è servizii, resta à vede quandu a produzzione di shale di i Stati Uniti puderia aumentà realisticamente.
In mancanza di una certa parte di l'espurtazioni tradiziunali russe, ancu cù l'aumentu di l'approvvigionamenti offerti da e fonti citate, cù u tempu u mercatu in 2022 puderia truvà in una situazione induve a capacità di riserva generale sempre dispunibule seria assai chjuca. Un scenariu cum'è questu pò generalmente purtà à l'aumentu è a volatilità di i prezzi di u petroliu. Se l'offerta hè insufficiente per suddisfà a dumanda, i prezzi di u petroliu puderanu passà à esse guidati da un prezzu chì distrugge a dumanda. Hè difficiuli d'imagine à quale puntu u prezzu puderia veramente distrughje a dumanda, ma 125 o 150 dollari / barile ùn hè micca realisticu. Se i prezzi di u petroliu anu da chjappà in quella banda, un certu livellu di distruzzione di a dumanda accumpagnatu da un aumentu di a produzzione di shale di l'OPEC è di i Stati Uniti puderia esse a causa di una forte calata di i prezzi à mediu termini.
Per d 'altra banda, ancu s'è a guerra finiscinu rapidamente, hè cuncepibile chì e cumpagnie di petroliu è di gasu occidentali puderanu evità u petroliu russu per un periudu allargatu, possibbilmente risultatu in una relazione offerta-domanda più limitata ch'è no averiamu vistu. è tuttu accumpagnatu da un ritornu à u primu passu di a sicurità energetica per parechji guverni. In verità, assai di e grandi cumpagnie petrolifere, chì in l'ultimi anni sò stati abbastanza cuncentrati in questioni relative à i fatturi ambientali, suciali è di guvernanza di l'investitori, anu prestu à annunzià dopu à l'invasione chì anu da bluccà investimenti è abbandunà i prughjetti in Russia.
GAS NATURALE EUROPEU
U cunflittu trà a Russia è l'Ucraina hà purtatu à novi aumenti di i prezzi di u gasu è di l'energia in Auropa, i dui chì anu aumentatu di più di 120% da a mità di ferraghju. A Russia furnisce u 30% -40% di u gasu di u cuntinente, è u gasu naturale cuntene u 20% di i bisogni energetichi totali di l'Europa.5 Russia hè u più grande fornitore di gas d'Europa, è l'Europa hè u più grande fornitore di gas in Europa, volta hè u più grande cliente di gas russo.
Mentre chì questu suggerisce chì a Russia hà un vantaghju, datu a so capacità di cuntrullà i flussi di gas à l'Europa è, infine, mette a pressione nantu à a crescita ecunomica europea, l'impurtazioni di gas di l'Unione Europea (UE) sò cruciali per u guvernu russu, in termini di rivenuti, è a pussibilità. per a Russia di trasfurmà i flussi da a UE à altre destinazioni hè assai limitata. In u risultatu, credemu chì i costi per a Russia di i taglii di supply à l'Europa sò altu, è micca u nostru scenariu principale.
Cù l'aumentu cuntinuu di u risicu geopoliticu, l'aspettattivi tendenu à accelerà a transizione energetica di l'Europa, riducendu a so dipendenza da u gasu russu, diversificandu megliu l'approvvigionamentu di gas è espansione a capacità di energia rinnuvevuli. Tuttavia, questu ùn succederà micca in a notte, è ci volerà tempu per questi cambiamenti per esse sustanziali. In u cortu termini, a sicurità di l'approvvigionamentu di l'energia hè di a maiò impurtanza, è i paesi chì sò assai dipindenti di u gasu russu, cum'è l'Allemagne, l'Italia è l'Olanda, devenu piglià decisioni per eliminà rapidamente e preoccupazioni per l'approvvigionamentu energeticu. U rolu di l'energia nucleare in a mistura puderia esse rivisitata; u guvernu tedescu hà dimustratu questu cunsiderà mantene e piante in funzione per riduce l'insicurità energetica.
L'aumentu di i prezzi di u gasu è di l'energia passanu à l'utilizatori finali, salvu chì i guverni decidenu di agisce. L'UE permette à i Stati Membri di riduce l'impattu nantu à i cunsumatori, cum'è vistu in parechji paesi europei, cum'è Francia è Spagna. L'interferenza pulitica hè improbabile di calà à pocu pressu, mettendu più pressione nantu à u settore di l'utilità.
U percorsu futuru di u gasu europeu è i prezzi di l'energia dependerà largamente di u risultatu di u cunflittu trà Russia è Ucraina. Assumendu chì a Russia ùn finisci micca di taglià l'approvvigionamentu di gas naturale à l'Europa, simu cunvinti chì i prezzi duveranu sempre alti paragunatu à i livelli prevalenti prima di l'estate scorsa, datu a necessità di restaurà e riserve di gasu chì anu depletu. Un invernu raghjone mite (è presumibilmente una certa distruzzione marginale di a dumanda) hà aiutatu à salvà u cuntinente da u peghju scenariu di scappà di gasu questu invernu. Tuttavia, à a fine di l'inguernu, i livelli di almacenamento di questu annu seranu à u so minimu storicu dapoi u 2010, è u gasu naturale liquefied (GNL) hè pocu furnitu in u mondu.
Ci hè una lacuna in a crescita futura di l'approvvigionamenti di GNL è hè necessariu assai tempu è capitale per rinfurzà a capacità d'esportazione di LNG di i Stati Uniti. L'Europa duverà fà una offerta per più carichi di GNL cà l'Asia s'ellu vole fà più acquisti per chì e riserve sò in megliu cundizione prima di l'invernu prossimu. Ancu prima chì a Russia invadia l'Ucraina, i prezzi di u mercatu di futuri scontate i prezzi di gas naturale assai più altu per l'inguernu chì vene è u prossimu, cumparatu cù i livelli prevalenti in a primavera di l'annu passatu. Se a Russia hà da taglià l'approvvigionamentu di gas naturale à l'Europa, u almacenamentu puderia esse in peghju forma à u prossimu invernu chì l'annu passatu.
U risultatu hè chì i prezzi di u gasu naturale è di l'energia in Europa fermanu previsiblemente altu per u futuru prevedibile, indipendentemente da u risultatu di u cunflittu trà Russia è Ucraina, cù implicazioni negativi per l'inflazione è u crescita. Mentre chì i cunsumatori in certi paesi europei ponu avè una certa prutezzione da i prezzi elevati di l'energia, l'imprese sò prevedibilmente più esposte, ma puderanu avè un pocu di tempu per preparà, datu i soliti lacune regulatori di 12-24 mesi prima chì l'utilità passanu l'aumentu di i costi. I prezzi di u gasu naturale in Auropa sò stati recentemente finu à 10 volte più altu ch'è in i Stati Uniti; duverebbe gas naturale caru in Auropa divintatu una questione strutturale à longu andà, serà impurtante di seguità attentamente a cumpetitività glubale di certi settori di l'ecunumia industriale europea generale.
MATERIA PRIMA AGRICULTURA
U cunflittu trà a Russia è l'Ucraina hà ancu causatu chì i prezzi di qualchi materia prima per l'alimentazione aumentanu rapidamente, cù l'avena in 40% da u principiu di l'annu è u granu da 25%. Questu riflette u fattu chì in 2021-2022 i dui paesi eranu previsti di cuntribuisce à circa 25% -30% di l'esportazione mundiale d'avena è circa 20% di l'approvvigionamentu di granu di l'esportazione mundiale (cù a grande maggiorità di sta figura rapprisentata da l'Ucraina), cum'è cum'è volumi significativu di altri prudutti agriculi. I chjusi portu in Ucraina, i prublemi di trasportu è e restrizioni à u finanziamentu per e materie prime russe anu ghjucatu un rolu.
I prublemi per a piantazione è a cugliera di stagioni, cumposti da i prublemi di travagliu è di trasportu causati da u cunflittu, ponu impactà i mercati mundiali per questi prudutti agriculi per i prossimi 2-3 anni, è portanu à i prezzi di u produttu per a cultura alta nutrizione per u futuru previsible.
L'offerta glubale di fertilizzanti hè ancu prubabile di soffre di l'impattu. Circa u 10% di a produzzione di nitrogenu è l'esportazioni di fosfati venenu da Russia / Ucraina, è quasi u 31% di a capacità di potassiu glubale hè in Bielorussia / Russia.7 Per complicà ancu più a situazione, u gas naturale europeu determina attualmente u costu marginale per u fertilizante di nitrogenu, un glubale globale. mercurie. Una parte di a produzzione di fertilizzanti di nitrogenu avia digià cessatu versu a fine di u 2021, per via di l'alti prezzi di gas in Europa; chistu hà cuntribuitu à un mercatu glubale strettu ancu prima di scoppiu a guerra. In verità, u 2 di marzu, a gestione di i grandi pruduttori di nitrogenu di i Stati Uniti CF Industries hà dichjaratu publicamente chì s'aspittavanu chì e scorte di nitrogenu "cadunu à i livelli più bassi di a storia".
I cambiamenti in i prezzi di i fertilizzanti da u principiu di l'annu sò stati relativamente modesti, in attesa di l'iniziu di a stagione di piantazioni in l'Emisferu Nordu, in parte per via di i mercati chì ùn sò micca assai liquidi è l'ultimi punti di dati di u prezzu eranu risuscitanu prima di l'invasione. Dice questu, i prezzi recenti sò significativamente più altu ch'è in l'anni passati, è per a maiò parte di i fertilizzanti di quasi ogni qualità anu radduppiatu o più di triplicatu in 2021. Dati i prublemi di furnimentu potenziale è i mercati glubali digià stretti per i fertilizzanti, questu serà un altru spaziu chjave per fighjate in i mesi à vene.
In cunsiderà chì l'avena è u granu ùn sò micca solu cumpunenti di l'alimentazione umana, ma ancu di l'alimentu per i bovini, l'aviculture è i porchi, è chì u fertilizante hè un input cruciale per l'agricultura muderna, i pressioni nantu à i prezzi di l'alimentariu sò prubabilmente generalizati, grande è persistenti. In novu, l'implicazioni per l'inflazione è a crescita sò negativi, chì portanu in questu casu à una cuntrazione di l'ingudu dispunibile per i cunsumatori è pussibuli squeezes in u marghjenu per l'imprese alimentarii è l'operatori di ristorante.
CONCLUSIONE
I ramificazioni di u cunflittu trà a Russia è l'Ucraina, per mudificà i paradigmi, prevedibilmente creanu certi currenti incruciati chì sò difficiuli per l'ecunumia è i banche cintrali in u mondu per superà l'annu prossimu è forse oltre. In listessu modu, l'investitori anu bisognu di pensà à l'implicazioni cumplesse è di pusizioni di portafogli in modu flessibile.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/guerra-ucraina-conseguenze-petrolio-gas-grano/ u Tue, 15 Mar 2022 07:23:41 +0000.