Rabo: Inflate E micca Inflate, Questa hè a quistione

Autore di Michael Every via Rabobank,

I mercati anu mandatu un missaghju chjaru eri: ùn compranu micca tutta a storia di l'inflazione. Cume altrimenti si interpreta i rendimenti di u Tesoru di i Stati Uniti invertendu u saltu di 10bp di u mercuri per calà di novu sottu à 1,50%, è i rendimenti di 30 anni chì scendenu 17bp intra-ghjornu, chiudendu 12bp? O u largu indice di dollaru DXY saltendu per un secondu ghjornu? O e commodità continuanu à calà, cù i futuri di u granu americanu in calata di quasi 7%, a soia -6,7%, è u granu -3,4%?

A mera minaccia di agisce nantu à i tassi à un diploma minima di dui anni è mezu da quì – è una crescita inaspettata di e rivendicazioni iniziali statunitensi – hà incitatu u mercatu di obbligazioni à ramintà chì sottu à e nostre distorsioni di Covid- è di a catena di fornitura si trova sempre u Novu Nurmale. Hè un telone di fondu chì finu à u 2019 avianu tutti preoccupati per a stagnazione seculare; è suggerisce un incremento di i tassi di a Fed in un'ecunumia chì ancu e so proprie proiezioni economiche mostranu chì ponu eseguisce tassi di disoccupazione ultra-bassi E una bassa crescita di u PIL E una bassa inflazione saranu un errore di pulitica, cum'è l'ultimi cicli di strincimentu di i Stati Uniti induve a curva di rendimentu appiattita versu l'inversione .

Cum'è impurtante, a Fed ùn venderà micca tutta a storia di l'inflazione. Massive QE ferma postu postu chì, malgradu a trama di punti à longu andà, simu sempre "sostanzialmente" corti di chiarezza nantu à quandu ogni affusolamentu accadrà. Questu ùn hè micca u segnu di una banca centrale chì crede chì l' inflazione assente di i prezzi di l'attività ci hè assai di un ghjocu ecunomicu in cità.

Eppuru si pò ancu vede à a Fed chì ùn li piace mancu una forma di inflazione di i prezzi di l'assi: in materie prime. Puderete imaginà per un mumentu solitario cumu a Fed reagisce se i futuri S&P scendinu di u 7% u ghjornu in risposta à a so perversità percepita, piuttostu chè u granu? O sì i prezzi di e case eranu di colpu 44% nantu à un piccu ridiculu, piuttostu chè solu i prezzi di u legnu? In questu, a Fed è u PBOC sò di una mente: mantenemu i prezzi di e merci stabili à un livellu "ragionevuli". L'alternativa hè un'inflazione troppu evidente, di tasca-libru per i cunsumatori è l'imprese. E banche centrali volenu chjaramente chì i prezzi di e case aumentinu – ma micca legname, minerale di ferru, acciaio, rame, cimentu, vetru o plasticu; nè u granu, u butiru, a carne è e verdure chì vanu in u BLT chì un costruttore puderia avè in a so scatula di pranzu.

Quì ghjunghjemu à un dilemme toccu prima, è in leia cù a New Normal, QE, è Build Back Better: cumu uttene u flussu di capitale induve i guverni è e banche centrali u volenu, creendu solu inflazione "sana".

Hè faciule di lampà trillioni in u sistema finanziariu per via di QE – ma ùn scorri micca in investimenti pruduttivi è dopu in salarii . Avà hè chjaru ancu per quelli chì ùn anu mai lettu Kalecki chì sustene a listessa cosa un seculu fà, chì senza * riforme strutturali * avete solu l'inflazione di u prezzu di l'assi. Eppuru, e banche centrali volenu fà ipotesi di chì tippu di attività si gonfianu : azzioni – iè; alloghju – iè; criptovalute chjamate maleducate – nò; merci – nò. Hè malgradu u fattu chì e merci sò entrate chiave in unu di l'assi nantu à a lista "permessa". Ovviamente, questu ùn pò micca funzionà per longu, chì significa chì e merchenzie ùn fermeranu micca se a vera dumanda ferma.

In quale nota, a dinamica di u Cungressu attuale è a dipendenza da u mercatu di i Stati Uniti significanu chì puderia piglià una correzione maiò in i prezzi di l'assi (è ùn vogliu micca dì u granu o u granu) per uttene abbastanza voti per passà tali stimulu. Cum'è a vechja scherza nantu à una futura scam d'assicuranza hà u futuru detentore di a pulitica dumandendu: "Allora cumu si principia una inundazione?"

Intantu, supponemu chì ùn ci ne sia. Cosa dopu, per uttene liquidità induve hè necessariu? Chì ne pensi di allargà i schemi attuali di a BCE è di u PBOC per incentivà e banche à prestà induve vulete. Beh, imaginate chì una banca hè incentivata à prestà 500 milioni di dollari à una impresa perchè ciò chì face hè vistu cum'è impurtante per u statu; ma u CEO di l'impresa si rende contu chì ci sò margini di prufittu più alti in altrò è impresta quessi soldi, o compra o faci un pruduttu differente, o speculeghja nantu à a terra via a porta di daretu. Tuttu ciò chì accade tuttu u tempu in una economia chì puderia menzionà.

Ùn pudemu micca saltà à a finanza decentralizata, induve a tecnulugia di blockchain permette à e banche centrali di prestà direttamente à l'imprese? Questa puderia fà chì i prestiti à ogni impresa ùn sianu micca cumpletamente fungibili: eccu 500m $ per l'impresa X per cumprà l'input Y è Z per fà u pruduttu A à prezzu B. Missione compia! Fora di què hè cusì chì l'ecunumie pianificate sovietiche anu travagliatu! I fondi sò stati messi à dispusizione da a banca centrale à l'imprese solu in parte di i piani quinquennali di u Statu, cù dettagli specificati di cume a moneta * non fungibile * duvia esse spesa. È u risultatu hè stata ruvina ecunomica è scaffali vioti per via di l'inflazione riprimita – perchè chì sà una banca centrale nantu à cumu gestisce ogni impresa in ogni settore di l'ecunumia sana?

In breve, a Fed puderebbe pensà chì hè seduta abbastanza avà, ma i tentativi di gonfiare è micca di gonfà i prezzi di l'assi sò cundannati à u fallimentu quantunque si guarda – è questu serà resu assai più chjaru se vedemu un stimulu fiscale statunitense maiò. In effetti, l'azione di u mercatu chì hà vistu in l'ultime duie sessioni di trading hè solu un riscaldamentu per ciò chì vene dopu . (È hè prima di guardà questioni cume e opzioni di capitale di i Stati Uniti scadenu oghje.)

Intantu, ùn aghju mancu menzionatu u disordine di u gigante cinese Huarong in difficultà, chì vende l'assi è hè statu cacciatu da l'indice di capitale MSCI EM; ma noteraghju chì u listessu MSCI chì hà cuntentu introduttu l'investitori occidentali à e delizie di sta volatilità Huarong ieri hà segnalatu chì stanu avà cunsiderendu u lanciamentu di un novu indice di criptovaluta.

È a geopolitica face stu listessu puntu cum'è sopra à un frontu diversu. U Sicritariu à u Cummerciu di i Stati Uniti hà dichjaratu chì ci sò discussioni cù l'alliati nantu à l'adopru di un approcciu standardizatu à e misure di mitigazione contr'à l'usu di l'applicazioni originate da " avversarii stranieri ", furzendu li à tene tutti i dati di l'utilizatori in Occidente, o forse micca raccoglienduli in tuttu – chì pare più di a retorica chì avemu intesu à u G7 è l'OTAN è u summit UE-US. Tick, tock, tick, tock TikTok (è altri)?

Bon Vennari!