Preview di i Pagamenti di Nuvembre: Abbastanza Forte Per Justificà a Taper Accelerata?

Cù Powell's Fed chì hà telegrafatu, accelerà u taper in a riunione di questu mese per pudè cumincià presumibilmente à inizià a caminata appena ghjugnu di u 2022, u rapportu di i salarii di nuvembre pò esse discutitu ancu se i cummircianti cercheranu segni di barbell: serà abbastanza forte per cunvalidà un taper acceleratu, o puderia vene cusì luntanu sottu à l'expectativa chì a Fed serà custretta à ritardà i so piani di taper-boosting.

Fighjendu à l'aspettattivi, Newsquawk ci ricorda chì l'analisti cercanu 550k nonfarm payrolls per esse aghjuntu à l'ecunumia di i Stati Uniti in nuvembre, simili à 531k d'ottobre; u tassu di disoccupazione hè vistu falà da un decimu di centu à 4,5%. Mentre chì, cum'è nutatu sopra, a Fed pare quasi certa d'annunzià una accelerazione in u ritmu di u QE tapering, l'analisti seranu attentamente fighjendu e misure di slack di u mercatu di u travagliu per calibre u prugressu versu e "trè teste" di a Fed per l'aumentu di i tassi: i) A participazione hè stata invariata. in uttrovi, ii) impieghi-populazione ticked up da 0.1ppts, mentri iii) a misura U6 di underemployment falò 0.2ppts.

Cù i testi di l'inflazione scontri, i dati di u mercatu di u travagliu formanu una parte chjave di l'argumenti di a Fed per l'aumentu di i tassi, è ogni mellura significativa in queste metriche pò vede i mercati più prezzu in tassi più stretti l'annu dopu. Intantu, i gauges di u mercatu di u travagliu sò generalmente stati custruttivi in ​​u Novembre: u ritmu di richieste iniziali di disoccupazione in u periodu di l'indagine di nuvembre hà migliuratu relative à a finestra d'ottobre; U calibre di i salarii di ADP era in linea cù l'aspettattivi, ancu s'ellu u ritmu s'hè allughjatu versu uttrovi; l'inchiesta di l'imprese anu vistu i subindici di l'impieghi migliurà è alludenu à un mercatu di travagliu assai strettu, mentre chì i taglii di l'impieghi Challenger d'oghje hè cascatu à u più bassu da u 1993.

Eccu un riassuntu di e aspettative:

• E paghe non agricole sò previste di stampà 550k in nuvembre versus 531k in uttrovi (a paghe private previste à 530k vs 604k prima,
• paghe di fabricazione previste à 45k versus 60k prima);
• u tassu di tendenza mediu di i salarii non agriculi di 3 mesi hè diminuitu à 442k in uttrovi (vs 629k in settembre),
• a media di 6 mesi s'arrizzò à 666k (da 622k) è a media di 12 mesi hà rializatu à 481k (da 494k).
• U tassu di disoccupazione hè vistu diminuite da 0.1ppts in nuvembre à 4.5%;
• A participazione à u mercatu di u travagliu hè stata invariata à 61.6% in uttrovi (vs 63.6% in ferraghju 2020),
• U sottoimpiegu U6 hè diminuitu da 0.2ppts à 8.3% (vs 7.0% in ferraghju 2020), è u rapportu impiegu-populazione hè aumentatu da 0.1ppts à 58.8% (vs pre-pandemia 61.1%).
• I guadagni orari medii sò vistu cresce di 0.4% M/M, cù a misura annuale prevista per aumentà da 0.1ppts à 4.0% Y/Y,
• L'ora media di a settimana di travagliu hè prubabile di esse invariata à 34,7 ore.

POLICY FOCUS: U presidente di a Fed Powell sta settimana hà datu una tistimunianza falca à i legislaturi, induve hà dichjaratu chì l'ecunumia avia cuntinuatu à rinfurzà, u mercatu di u travagliu hà cuntinuatu à migliurà, è vede l'inflazione si move significativamente in l'annu dopu. Hà aghjustatu chì era apprupriatu di cunsiderà l'imballaggio di u tapering di l'acquistu di l'attivu uni pochi di mesi prima, chì i participanti discuteranu à u FOMC di dicembre. Powell, chì hà telegrafatu u dibattitu in anticipu, pò avè toltu una parte di u puntu di i dati ecunomichi entranti – a logica hè chì a Fed hè pronta à accelerà u taper salvendu qualsiasi deterioramentu significativu in u mercatu di u travagliu è i dati di l'inflazione prima di a confab di u 15 di dicembre – ma Powell hà sempre suggeritu chì ci era una prova di trè parte per l'elevazione di i tassi (economia à u massimu di l'impieghi, inflazione à 2%, inflazione in traccia per superà moderatamente 2% per qualchì tempu);

L'ufficiali di a Fed anu pruvatu à rompe u ligame trà u tapering è l'eventuali rialzi di i tassi, ma i mercati di u futuru valuteranu e dati entranti in u cuntestu di e trè teste, è valuteranu l'aspettattivi di a traiettoria di l'aumentu di i tassi di a Fed in cunseguenza. A prova di l'inflazione hè stata scontru, ma Powell hà dettu chì ci era sempre un terrenu per copre per ghjunghje à u massimu impiegu, ancu s'ellu hà dettu prima chì puderia esse rializatu da a mità di l'annu dopu; I dati di u mercatu di u travagliu di sta settimana, dunque, restanu una parte chjave di u dibattitu eventuale di l'aumentu di i tassi.

SLACK: Pigliendu un aggregatu di u titulu da marzu 2020, ci sò ancora 4,44 milioni di paghe non agricole da ricuperà per vultà à i livelli pre-pandemici. Goldman Sachs spiega chì sò stati limitazioni di cura di i zitelli è trasferimenti fiscali elevati chì anu prubabilmente pisatu nantu à a participazione, ma questi fattori duveranu avè solu un picculu effettu in avanti, ma pò ancu piglià un pocu di tempu per alcune persone per sentenu cunfortu in u ritornu à u travagliu. lascendu un pocu potenziale per trascinamenti di più durata. "Continuemu à aspittà chì u tassu di participazione di a forza di travagliu aumenterà à pocu pressu, ma avemu riduttu a nostra previsione di u tassu di participazione à 1ppt sottu a tendenza à a fine di u 2021 (61.9%) è 0.5ppts sottu a tendenza à a fine di u 2022 (62.1%). )," u bancu dice, "ma perchè l'impieghi sò abbundanti è a debule residuale in a participazione à a mità di u 2022 serà probabilmente dovuta à cambiamenti in a pulitica fiscale, a ricchezza è e preferenze di i travagliadori, aspittemu chì u FOMC ghjudicherà ogni mancanza di participazione chì resta. à quellu puntu per esse strutturale o vuluntariu è aghjurnà u so scopu massimu di u travagliu in cunseguenza ".

RECLAMAZIONI SENZA IMPUGNI: In a settimana chì tradiziunale coincide cù a finestra di l'indagine BLS per u rapportu di l'impieghi, e richieste iniziali di disoccupazione sò state pocu cambiate à 270k da i 269k di a settimana precedente; ma dapoi a finestra di l'inchiesta di u rapportu di u travagliu d'ottobre, i rivindicazioni sò diminuite da 351k. Intantu, i rivindicazioni cuntinui anu stampatu 2,049 mln in a settimana di l'indagine, da 2,11 mln in a settimana precedente, è più bassu di 2,81 mln in u periodu di l'inchiesta d'ottobre. Pantheon Macroeconomics hà dettu chì a tendenza in i rivindicazioni iniziali di disoccupazione ferma fermamente in calata, ma a lettura pò esse micca chjaru in a stagione di vacanze: "Sfurtunatamente, i numeri seranu volatili durante e vacanze, cum'è di solitu, è a prossima lettura pulita nantu à i dati serà à a mità di ghjennaghju ", è da tandu, "pensamu chì e rivendicazioni seranu vicinu à i minimi vistu in u ciculu pre-COVID, circa 210K".

ADP: L'indicatore di l'impieghi naziunale di l'ADP hà vistu 534k addizioni di travagliu à l'ecunumia di i Stati Uniti in Novembre, più o menu in linea cù a previsione di 525k; u precedente hè statu rivisu trivialmente da 1k à 570k. L'economisti di l'ADP anu nutatu chì a ricuperazione di u mercatu di u travagliu hà cuntinuatu à "passà" e so sfide u mese passatu. "I guadagni di l'impieghi anu eclipsatu 15 milioni da quandu a ricuperazione hà iniziatu, anche se 5 milioni di posti di travagliu manca à i livelli pre-pandemici", ADP hà dettu, "i fornitori di servizii, chì sò più vulnerabili à a pandemia, anu dominatu i guadagni di l'impieghi quist'annu". Nantu à a pandemia, l'economisti di ADP anu dettu chì era troppu prestu per dì se a variante Omicron puderia rallentà a ricuperazione di l'impieghi in i mesi à vene.

SONDAGE D'IMPRESA: In u rapportu di fabricazione di l'ISM, l'indici di l'impieghi hè cresciutu da 1,3 punti à 53,3, restendu in espansione per un terzu mese, cù u rapportu nutendu qualchi indicazione chì a capacità di impiegà hè megliu, ancu s'ellu hè parzialmente compensatu da e sfide. di turnover è backfilling. "L'imprese di i panelisti di l'inchiesta sò sempre in difficultà per scuntrà i piani di gestione di u travagliu, ma ci sò stati modesti segni di prugressu", hà dettu ISM, "una parte crescente di i cumenti anu nutatu megliurenze in quantu à l'impieghi", induve "una schiacciante maiuranza di i panelisti indicanu chì e so cumpagnie sò l'assunzione o tentativu di impiegà ". U 51% di quelli indagati esprimevanu difficultà à cumpiendu pusizioni, cù a situazione chì diventa più aguda in u mese. Intantu, i servizii ISM sò liberati dopu à i dati di l'impieghi di questu mese, ma cù l'IHS Markit flash PMI di Novembre cum'è proxy, temi simili sò stati vistu. IHS Markit hà dettu chì a pressione annantu à a capacità persiste in mezzu à a penuria di travagliu, cù l'arristatu di travagliu chì cresce à u sicondu ritmu più veloce registratu. "L'imprese anu cercatu di espansione u so numeru di forza di travagliu, ma a crescita di l'impieghi hè stata frenata da sfide per truvà candidati adatti".

JOB CUTS: U rapportu di nuvembre di Challenger hà dettu chì i taglii di l'impieghi annunziati sò cascati à 14,875 da i 22,822 in uttrovi, u più bassu tutale mensile da maghju 1993. Da l'annu à a data, i patroni anu annunziatu i piani di tagliate 302,918 impieghi da i so salari, u più bassu di ghjennaghju. -Totale di nuvembre in u record, è vs 2,227,725 vs u listessu periodu in 2020. Challenger hà dettu chì "cù l'emergenza di a variante Omicron è l'incognite chì venenu cù a so diffusione, accumpagnata da a difficultà cuntinuu di assunzione è di mantene i travagliadori, ùn hè micca surprisa chì i taglii di u travagliu sò. à i minimi record", aghjustendu chì "l'impiegatori sò spargugliati, pianificendu scenarii megliu è peghju in quantu à COVID, mentre chì ancu cunfruntendu cù a penuria di staff è una alta dumanda".

Parlendu di Goldman, u bancu hè più ottimistu chè u cunsensu è stima chì i salarii non agriculi anu aumentatu 575k in Novembre, sopra à u guadagnu 531k in uttrovi è più altu ch'è a previsione iniziale di u bancu di + 550k (chì hè in linea cù u cunsensu). U bancu ùn aspetta micca un cambiamentu in i salarii di u guvernu, è cusì i salarii privati ​​​​aumentanu ancu + 575k in u Novembre (vs. consensus + 525k). Sicondu u bancu, a scadenza estiva di l'assicuranza di disoccupazione federale in certi stati hà aumentatu i tassi di ricerca di travagliu quì, è i prugrammi scaduti in i restanti stati u 5 di settembre. Più di 4,6 milioni di persone anu abbandunatu i rolli di prestazioni di disoccupazione dapoi u principiu di settembre, è assumemu chì 300-400 mila anu trovu novi impieghi durante u mese di a paga di nuvembre.

Goldman crede ancu chì e revisioni à l'alza di i salarii non agriculi di u mesi precedente sò abbastanza probabili in u rapportu di dumane. U graficu quì sottu revela una tendenza di rivisioni sempre più grandi à l'alza annantu à u cursu di l'annu, cù a crescita di u travagliu di u mesi precedente rivista in rete in ognunu di l'ultimi sei rapporti (cumpresu + 235k cù a liberazione di u mese passatu). Ci sò duie spiegazioni potenziali, tramindui chì puderanu ancu purtà à revisioni à l'alza in u rapportu di dumane.

• Prima, alcuni stabilimenti di riapertura ponu risponde à l'indagine BLS cun un ritardu (per esempiu, 1-2 mesi dopu a riapertura). Questu averebbe risultatu in rivisioni pusitivi à e dati micca staghjunali chì sò accaduti in maghju, lugliu, agostu è settembre (barre blu scuru sottu).
• Siconda, i fatturi di staggione ponu esse più adattati à e versioni anticipate, attribuendu erroneamente una parte di a forte creazione di l'impieghi à una evoluzione di staggione (linee blu chjaru sottu).

ARGUENDU PER UN RAPPORTU PIÙ FORTE:

• Fine di l'indennità federale di disoccupazione rinfurzata. A scadenza di i beneficii federali in certi stati hà stimulatu i tassi di ricerca di l'impieghi annantu à l'estiu, è tutti i prugrammi chì restanu sò scaduti u 5 di settembre. U 239k pickup in u crescita di l'impieghi in uttrovi relative à settembre hè coherente cù un impulsu da una fornitura di travagliu mejorata, è cù 4,6 milioni di persone chì ùn ricevenu più prestazioni versus à principiu di settembre, stu ventu di coda hè previstu di cuntinuà in u rapportu di dumane è oltre.
• Salute publica. L'onda di Delta coincide cù un rallentamentu di a fine di l'estiu in a crescita di u travagliu, cù a crescita di l'impieghi di l'ospiti è di l'ospitalità rallentendu bruscamente in settembre è uttrovi (vede Exhibit 1). Cù i tassi d'infezzione di covid chì cadenu da settembre, i posti di ristorante nantu à OpenTable anu rimbalzatu, è l'economisti aspettanu forti guadagni in l'oziu è l'ospitalità è in altri servizii.

• A dispunibilità di u travagliu. U differenziale di travagliu di u Cunsigliu di Cunsigliu – a diffarenza trà u percentualità di i rispondenti chì dicenu chì i travaglii sò abbundanti è quelli chì dicenu chì i travaglii sò difficiuli di ottene – hè aumentatu à un record record di 46,9. L'apertura di travagliu JOLTS hè diminuita da 191kin settembre à 10.4mn, ma hè rimasta significativamente più altu ch'è u record pre-pandemia.
• Rivendicazioni senza travagliu. I reclami iniziali di disoccupazione sò cascati durante u mese di a paga di nuvembre, cù una media di 257k à settimana versus 320k in uttrovi. L'affirmazioni cuntinue in i prugrammi statali regulari anu diminuitu 283k da a settimana di l'indagine à a settimana di l'indagine.
• Stagiunalità di l'educazione. I salarii di l'educazione pisanu nantu à i dui rapporti precedenti, diminuendu 170k cumulativamente in settembre è ottobre (pùblicu è privatu). Questu riflette alcuni cunservatori è staffi di supportu chì ricusanu di vultà per l'annu scolasticu di u vaghjimu. Mentre chì e scole eventualmente cumpiendu queste pusizioni aperte, u catalizzatore di l'iniziu di l'annu per un grande aumentu di l'impieghi di l'educazione hè passatu, è assumemu solu una migliione derivata di a seconda in u rapportu di dumane, cum'è una lettura piatta o un guadagnu modestu (mamma sa. ).
• Sondaggi di l'impiegatori. I cumpunenti di l'impieghi di i sondaggi di l'affari sò generalmente aumentati in Novembre. U tracker di l'impieghi di i servizii di Goldman hà aumentatu da 0,5 pt à 55,1 è u so tracker di l'impieghi di l'indagine di a fabricazione hà aumentatu da 0,7 pt à 59,6. U Goldman Sachs Analyst Index (GSAI) hà aumentatu 4.3pt à 77.2 in u Novembre, è u cumpunente di l'impieghi hà aumentatu 1.6pt à un record record di 75.6.
• Tagli di travagliu. I licenziamenti annunziati riportati da Challenger, Gray & Christmas anu diminuitu di 10% mese à mese in Novembre dopu avè aumentatu di 18% in uttrovi (SA da GS), è restanu vicinu à u so minimu di trè decennii.

ARGUENDU PER UN RAPPORTU PIÙ DEBLU:

• Limitazioni di supply in retail. E limitazioni di l'offerta di u travagliu pò avè pesatu nantu à l'assunzione di pre-vacanze in l'industria di vendita al dettaglio, per quale i fatturi di staggione BLS anticipanu assunzioni nete di circa 350k. S'ellu hè cusì, a paga di vendita al dettaglio puderia cascà nantu à una basa di staggione.
• Mandati di vaccinazione. I mandati di vaccinazione annunziati da l'amministrazione Biden in settembre s'applicanu à circa 25 milioni di travagliadori non vaccinati, è puderanu pisà a crescita di l'impieghi di nuvembre in a salute è u guvernu. Mentre a scadenza federale per u rispettu hè generalmente micca finu à u principiu di ghjennaghju è face un futuru incertu in u sistema di tribunale, l'adopzione anticipata in certi stati pò avè ridutta a crescita di u travagliu à u margine in u rapportu di dumane.

FATTORI NEUTRI

• Big Data. I dati d'alta frequenza nantu à u mercatu di u travagliu sò stati mischiati. Trè di e quattru misure dispunibuli stu mese indicanu un altru guadagnu considerableu. In ogni casu, i dati di Homebase chì anu signalatu in direzzione a nómina di settembre missindicate un decadenza diretta

• ADP. L'impieghi di u settore privatu in u rapportu ADP anu aumentatu da 534k in u Novembre, in linea cù l'expectativa di cunsensu per un guadagnu di 525k è coherente cù un forte crescita in u panel ADP.