Oaktree minaccia a spaccatura cù a Cina dopu avè pigliatu u premiatu trama “Versailles” di Evergrande, chì hà deragliatu u pianu di ristrutturazione massivu

Mentre u colapsu è u predefinitu di Evergrande era l'affari di u 2021, a ristrutturazione successiva – è a so ricaduta potenzialmente assurda – seranu cun noi per un bellu pezzu.

Pigliate u pianu di ristrutturazione fluidu di u sviluppatore di immubiliare più indebitu di a China: secondu Bloomberg , l'autorità chinesi sò cunsiderà una pruposta per dismantling China Evergrande Group vendendu a maiò parte di i so assi. A pruposta di ristrutturazione, chì hè stata presentata à Pechino da i funzionari in a pruvincia di Guangdong di Evergrande, dumanda à u sviluppatore di vende a maiò parte di l'assi eccettu per a so gestione di pruprietà elencata separatamente è unità di veiculi elettrici. Un gruppu guidatu da a China Cinda Asset Management, un gestore di creditu di u debitu statale è un creditore maiò di Evergrande, ripiglià ogni asset di pruprietà invendutu, anu dettu e fonti di Bloomberg.

Se appruvatu da Pechino, u pianu – chì avemu anticipatu parechje settimane fà – marcaria u più grande passu da u guvernu cinese per prevene un colapsu disordinatu di u sviluppatore più indebitatu di u mondu da sbulicà i mercati finanziarii è l'ecunumia di a Cina prima di a transizione di dirigenza di u Partitu Cumunista attentamente osservatu. più tardi questu annu.

In parte di sta liquidazione "simili à u "Capitulu 7", i proventi da a vendita di l'attivu seranu utilizati per rimborsà parzialmente i crediti di i creditori, anche se secondu Bloomberg, ùn hè micca chjaru in quale misura i banche è i detentori di obbligazioni seranu custretti à accettà tagli di capelli nantu à e so rivendicazioni ( à ghjudicà da u prezzu prufondamente deterioratu di i bonds di a cumpagnia, induve a nota di u dollaru di Evergrande duvuta in 2025 l'ultima volta à circa 16 centesimi nantu à u dollaru, si pò dì chì u gradu seria "grande"). I regulatori anziani chinesi anu ripetutamente dettu in rimarche pubbliche chì i risichi di u debitu in Evergrande è altre cumpagnie di pruprietà in difficoltà duveranu esse trattati in un "modu orientatu à u mercatu".

Se Pechino infine firmava u pianu, inizierà a liquidazione è u rilassamentu di l'anticu più grande sviluppatore immubiliare di u paese chì hè statu iniziatu 25 anni fà da u presidente miliardariu Hui Ka Yan, chì ùn era micca troppu tempu fà u 2u omu più riccu di a Cina. Puderia ancu inizià una longa battaglia nantu à quale hè pagatu da ciò chì resta.

Per a so parte, Evergrande – chì hè statu ufficialmente etichettatu un inadempiente per a prima volta in dicembre dopu avè mancatu i pagamenti nantu à parechji obbligazioni offshore – hà dettu in una dichjarazione u marcuri chì pensa à vene cun una pruposta preliminare di ristrutturazione in i prossimi sei mesi. Divertente, prima urgeu à i detentori di obbligazioni offshore à ùn aduttà micca azioni legali aggressive nantu à i rimborsi, dopu chì un gruppu ad-hoc di detentori hà dettu chì a cumpagnia ùn hà micca riesciutu à impegnà sostanzialmente cun ella in i sforzi di ristrutturazione. Evergrande hà iniziatu u prucessu di identificà i detentori di obbligazioni è prughjetta di cuntrullà cunsiglieri finanziarii è legali supplementari.

È questu hè induve u prucessu di "ristrutturazione" riceve una svolta strana, perchè mentre a Cina cerca di perseguite tranquillamente una liquidazione diretta (se longa), alcuni di i creditori anu trovu lacune creative per evità di ottene centesimi nantu à u dollaru.

Unu di elli hè u giant d'investitura di u debitu, Oaktree Capital, chì, secondu a FT , hà "scuppered" un pianu di ristrutturazione di Evergrande $ 20 miliardi di debiti offshore catturà un vastu terrenu di Hong Kong induve a sedia di u sviluppatore immubiliare avia pensatu di custruisce un Versailles . – cum'è un palazzu.

L'Oaktree, basatu in Los Angeles, sta settimana si trasfirìu per piglià u cuntrollu di l'attivu – cunnisciutu da l'insiders cum'è "Castellu di Prughjettu" – dopu chì Evergrande hà fallutu in un prestitu contr'à u quale u gestore di l'attivu di $ 158 miliardi avia sicurezza, u FT raporta .

U prughjettu di 2,2 milioni di sq ft duvia esse un pezzu cruciale di garanzie in una ristrutturazione pianificata di u gigante di u debitu offshore di Evergrande, ma u pianu hè avà in turbulenza dopu chì Oaktree hà numinatu un ricevitore in a speranza di catturà l'immubiliare. U Prughjettu Castellu hè statu stabilitu per furmà una parte significativa di l'assi chì facilità a ristrutturazione di i debiti offshore di a cumpagnia, hà dettu una fonte di FT.

"Evergrande hà fattu chì i detentori di l'obbligazioni offshore smettenu di fà u rumore in basa chì ci hè un prucessu di ristrutturazione chì vene prestu", hà dettu sta persona. "Questa terra avia da esse aduprata per facilità a ristrutturazione".

Ma apparentemente avà chì Oaktree hà truvatu un ricorsu legale per striscia a terra, farà cusì, in u prucessu di derailing u prucessu di ristrutturazione più largu: in verità, a nomina di u ricevitore deve esse appruvata da un tribunale di Hong Kong, dopu chì l'attivu ". sarà eliminata da a ristrutturazione generale di Evergrande ". Di sicuru, senza a pruprietà, u valore di u patrimoniu colapsava dramaticamente.

Tirando una pagina da u playbook di Elliott Management, Oaktree hà assicuratu prima i so clienti nantu à a facilità cù quale puderia riesce u sviluppu di u "Castellu di Prughjettu", secondu una copia di una lettera d'investitore 2021 vista da u Financial Times. A lettera hà dettu chì l'impresa "hà strutturatu queste transazzioni cù prutezzione legale" chì li permetterà "per arrivà à a garantia sottostante in una manera liscia in casu di un prucessu legale".

Resta à vede quantu "liscia" serà stu prucessu quandu Oaktree sfida direttamente è trasparentemente a supremazia di l'interessi di a China in u territoriu Chine. Inutili, un risultatu favurendu Oaktree, chì saria vistu cum'è umiliante per Pechino, averia cunsequenze tremende per a Cina.

A mossa di Oaktree rapprisenta unu di i più significativi da ogni attore internaziunale in a crisa di Evergrande, chì l'annu passatu hè diventatu un simbulu di i debiti sprawling chì sustenenu u settore immubiliariu di a Cina è face un prucessu di ristrutturazione prolungatu.

Oaktree hè unu di parechji investitori in i mercati di ubligatoriu internaziunali, induve Evergrande hà pigliatu in prestito circa $ 20 miliardi di più di $ 300 miliardi in passività totali, chì anu focu annantu à i so assi offshore, cumprese filiali listate in Hong Kong. A settimana passata anu avvistatu annantu à l'azzione di applicazione potenziale contr'à a cumpagnia, chì rispose ridendu cù una dichjarazione generale chì li dumandava micca di piglià azzione legale.

Dapoi u "Castellu di Prughjettu" resta unu di i pussidimenti più preziosi di Evergrande, a cumpagnia hà naturalmente i so piani per u futuru di u sliver di a terra di Hong Kong, è avia pruvatu à vende u prughjettu residenziale, in l'area Yuen Long di u New Hong Kong. Territorii, dapoi l'annu passatu cum'è parte di i so piani di scaricamentu di l'assi non core per minimizzà e perdite per i creditori. Hè statu rapportatu per esse valutatu à circa $ 1 miliardi.

Ma aspetta, ci hè di più…

Se u potenziale scandalu di Hong Kong ùn era micca abbastanza, oghje u FT hà ancu infurmatu chì Oaktree hà ancu un prestitu assicuratu à una località turistica sprawling nantu à a costa di u Mari Giallu chjamatu "Venezia" chì li permetterebbe di piglià u cuntrollu di a terra in l'eventu. di un default.

Cum'è cù "Project Castle", una mossa di Oaktree – chì u fundatore Howard Marks hè un ex acolitu di "re di junk bond" Michael Milken è hà una reputazione cum'è unu di i specialisti più sapienti in l'investimentu in difficoltà – per piglià "Venezia" puderia avè. un impattu prufondu nantu à a ristrutturazione più larga di Evergrande, è ricuperazione à i creditori.

Dice questu, mentre una lotta legale prolungata in Hong Kong hè una cosa, sfida à Evergrande in terra in Cina continentale pareva un compitu impussibile. Cum'è u FT nota, se Oaktree si move per piglià u cuntrollu di a terra "puderia affruntà una lotta difficiule in i tribunali cinesi cuntinenti per un attivu chì hè strategicamente impurtante sia per Evergrande sia per Beijing, per via di a so grande dimensione è perchè i citadini chinesi ordinari anu avutu. compru case quì ".

U prughjettu di Venezia, chì hè in sviluppu per più di una dicada, incarnava l'ambizioni meteoriche di Evergrande, chì hà accumulatu più di $ 300 miliardi di debitu per finanzià a so rapida espansione.

U resort hà un "hotel platinum sette stelle, nove centri (per cunferenze internaziunali, catering, salute, sport, badminton, tennis, affari, zitelli è divertimentu), una strada di bar è una strada di cibo", secondu u situ di u guvernu lucale. per l'area. Havi ancu una zona residenziale chì copre 66m sq ft, chì include case è scole.

Sicondu un situ web di u guvernu lucale per a pruvincia induve si trova u sviluppu, circa duie ore di guida da Shanghai, 30 miliardi di yuan (4,7 miliardi $) sò stati investiti in u prugettu.

Inutili, u prestitu in Cina continentale hè cunsideratu assai più risicatu (o, più precisamente, più stupidu) ch'è in Hong Kong per via di a difficultà chì i creditori stranieri anu per navigà in u labirinticu sistema di tribunale lucale è rivendicà a sicurità di l'assi, per ùn dì micca di affruntà l'incredibilmente. currutti sistema legale lucale. Mentre chì parechji fondi di u debitu di i Stati Uniti ricusanu di prestitu contr'à l'assi nantu à u cuntinente per questu mutivu, altri sò stati coaxed in questa forma più risicata di prestitu cinese per via di a mancanza di opportunità in i mercati di debitu più mainstream.

In lettere à i so investitori l'annu passatu, Oaktree hà dettu chì u prestitu di Venezia hè statu fattu "versu à a mità di l'anni 60" – chì significa chì a dimensione di u debitu hè pocu più di u 60 per centu di u valore generale di l'attivu – è chì hà beneficiatu di prutezzione "sostanziali" chì includenu rivendicazioni nantu à e "proprietà sottostanti". A lettera ùn hà micca divulgatu a dimensione di u prestitu, nè quale sò e prutezzione.

"In più di strutturà i nostri investimenti cù rivendicazioni di priorità nantu à l'assi sottostanti, avemu strutturatu u nostru finanziamentu di Venezia cù una garanzia da a cumpagnia quotata di Evergrande", a lettera di l'investitore 2021 cuntinuò, in una apparente riferenza à l'entità China Evergrande Group, listata in Hong Kong.

A ristrutturazione di u debitu attentamente osservata di Evergrande serà u più grande in a storia di a Cina è un prucessu puliticamenti sensitivu per una sucità chì a so rapida crescita hà fattu a so presidente è u fundatore Hui Ka Yan l'omu più riccu di a China in pocu tempu in 2017. Decine di millaie di citadini chinesi ordinarii detenenu investimenti in u paese. cumpagnia è anu compru e so case; milioni di persone puderanu esse affettati da u colapsu incontrollatu di a cumpagnia, cum'è ciò chì succede se una dissoluzione ordinata di Evergrande hè stata impedita.

È se u fondu rispunsevuli di i disordini suciali chì seguitanu finiscinu per esse un investitore di debitu afflittu chì opera da West LA, a caduta diplomatica trà a Cina è i Stati Uniti seria senza precedente.