FOMC Preview: Here Comes The Taper

Prima di l'annunziu di l'oghje à 14:00 da a Fed chì riducerà QE da $ 15BN à u mese, ma "a diminuzione ùn hè micca stretta", avemu duie anticipazioni – una capricciosa da Nicholas Colas di DataTrek, chì pare una stampa più grande di ciò chì pò esse Powell. a seconda à l'ultima cunferenza di stampa FOMC, è una più tecnica è guidata da i mercati da Newsquawk.

Avemu principiatu cù Nick COLAS: l 'ex capu Portfolio SAC dumanda vi sta esse antepenultimate cunfirenza stampa post-FOMC l'Fed tocca Powell? U mutivu per quessa hè chì i mercati di predizioni si sò rinfriscati modestamente nantu à e so chances for reappointment. Una cosa hè apparentemente certa, però: u mercuri purterà un annunziu nantu à u tapering. I mercati anu ancu avanzatu e so aspettative per un liftoff di i tassi di u 2022 (guidatu da Goldman chì hà capitulatu sta settimana è hà tiratu a so previsione di liftoff di più di un annu à lugliu 2022). Dittu chistu, hè improbabile chì Powell sona troppu falu – aspettate assai dollari in u vasu di ghjuramentu di a Fed d'Atlanta postu chì Powell usa " parolla sporca" transitori almenu 20 volte, è ancu numerosi ricordi chì " Tapering ùn hè micca strettu" ( spoiler alert : hè ). Dopu tuttu, Powell duveria avè amparatu a so lezione nantu à quella partitura in Q4 2018.

In questu in mente, eccu l'anteprima cumpleta di Colas di i 3 prublemi chjave da cunsiderà:

# 1: E probabilità di rinominazione di Powell in PredictIt sò state un pocu calate in l'ultime 24 ore:

• Da a fine di uttrovi, e so probabilità anu rimbalzatu trà 70 è 74-76 per centu. L'alti quì eranu à a mità di sittembri à 90 per centu, prima di tutte l'attenzione nantu à u cummerciu persunale da i presidenti è i guvernatori Fed regiunale. I minimi eranu 61 – 63 per centu ghjustu dopu chì u prublema hè ghjuntu.
• Da 5 ore di sera di u marti, a probabilità di rinominazione di Powell hè di 65 per centu. Questu vene malgradu u fattu chì u Sicritariu Yellen ghjustu ieri hà dettu ch'ellu hà "certamenti fattu un bonu travagliu".
• E probabilità chì u guvernatore Brainard ottenga l'annunziu restanu bassu – solu 27 per centu – è u presidente di Richmond Fed, Bostic, hè in terzu postu à 14 per centu di probabilità.

Takeaway: simu fermamente in a finestra quandu a Casa Bianca tipicamente annuncia novi Chairs di a Riserva Federale, cusì a nutizia puderia vene in ghjorni à u più cortu o in pochi settimane à u più longu. Powell hà sempre megliu di 50: 50 odds, è cuntinuemu à crede chì i mercati risponderanu positivamente s'ellu hè rinominatu.

# 2: Cù un annunziu dumani nantu à a compra di obbligazioni chì si riduce quasi assicurata, a carne di a cunferenza di stampa di Powell si centrarà nantu à u so pensamentu in quantu à u timing di un eventuale lift off in i tassi d'interessu. Questu vene subitu dopu chì u tapering hè fattu, o a Fed piglià un approcciu d'aspittà è vede?

L'aspettativa di cunsensu intornu à u tapering punta à tagliate e compra di $ 15 miliardi / mese, à partesi di dicembre. Questu significaria una fine di lugliu di u 2022 per l'acquistu di obbligazioni, dopu chì a Fed seria chjaru per cumincià à elevà i tassi d'interessu. U presidente Powell è altri funzionari di a Fed anu dettu chì ùn hà pocu sensu di aumentà i tassi prima chì a diminuzione sia cumpletamente fatta.

Fed Funds Futures, in ogni modu, indicanu a pussibilità chì sia u tapering inizierà stu mese , o andarà più veloce di l'aspittà largamente (4pm i prezzi di l'ora orientale citati quì):

• Probabilità di i tassi di i Fondi Fed più alti in maghju 2022 cà avà: 29 per centu (bassu, cum'è aspettate)
• Probabilità per u ghjugnu 2022: 56 per centu (un pocu megliu cà e probabilità di lanciu di munita, un mese prima chì u cunsensu aspetta chì a diminuzione finisci)
• Probabilità per lugliu 2022: 68 per centu (una probabilità solida chì a Fed si move immediatamente per strintà una volta chì u tapering hè fattu)
• Probabilità per settembre 2022: 81 per centu (alta probabilità chì a Fed hà spustatu almenu una volta da allora)

Takeaway: i mercati anu un prezzu in un settore abbastanza aggressivu di supposizioni nantu à a velocità di tapering è u liftoff di a tarifa. Powell hè raramente statu vocalmente falu in i paràmetri publichi dapoi u principiu di a pandemia, cusì pare una bona configurazione per i stock dumani.

# 3: Cume Powell sceglie e so parolle nantu à l'inflazione è e future cundizioni di u mercatu di u travagliu di i Stati Uniti serà dichjarata. Mercati da Fed Funds Futures à TIPS à 2 – 5-year Treasuries anu tutti decisu chì l'inflazione hè un prublema crescente è a Fed agisce. Hè cusì chì u comunicatu di settembre di a Fed hà carattarizatu i prezzi più alti: "L'inflazione hè elevata, riflettendu largamente fatturi transitori". Cerca "in gran parte" per esse rimpiazzatu cù qualchì altra parolla cum'è "principalmente" o una carattarizazione simili.

Fighjemu ancu per vede cumu Powell carattirizza u mercatu di u travagliu di i Stati Uniti perchè noi (è a maiò parte di i participanti di u mercatu) crede chì a Fed deve avè un sguardu avanzatu à u rapportu di Situazione di l'Impiegazione quandu una riunione FOMC si faci a stessa settimana u primu vennari mese. U rapportu di u mese passatu hè statu deludente (solu 194 000 impieghi aghjuntu). Se i dati di uttrovi parenu simili debuli, questu pò spinghje Powell à sona più dovish datu chì a grande nutizia di sta riunione (tapering) hè intrinsecamente hawkish.

Takeaway / Pensieri finali: mentre si sente cum'è accadutu in una vita passata, era veramente solu 3 anni fà chì i mercati di capitali glubale anu svenutu cum'è Powell hà seguitu un percorsu falu nantu à i tassi d'interessu. Hè falatu à principiu di u 2019, assai à u sollievu di tutti. Dopu avè una volta tentatu u destinu, dubitemu ch'ellu sia ansiosu di sonà qualcosa altru ch'è accomodante dumane, soprattuttu datu l'annunziu di u tapering. E, sicuru, a so speranza per a renominazione.

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E dopu à quella scintillante anteprima, eccu un pocu seccu per cortesia di Newsquawk, fighjendu ciò chì Wall Street aspetta chì Powell dicia è farà oghje.

A Fed hè prevista per annunzià per mally u tapering di i so acquisti di attivu à a confab di nuvembre, mentre chì u presidente Powell serà ansiosu di alluntanà a cunnessione trà u tapering è l'aumentu di i tassi futuri fora di u limite inferiore zero. L'esistenti USD 80bn/mese di acquisti di u Tesoru, è USD 40bn/mese di compra MBS, sò previsti per esse ridotti da USD 10bn/mese è 5bn/mese, rispettivamente cum'è avemu dettu prima in settembre .

In a Q&A, Powell serà prudente per dà troppu in quantu à i piani di strettu futuri, enfatizendu l'indipendenza di e decisioni di caminata è di tapering, per ùn disturbà u prucessu di taper. Powell puderia enfatizà a flessibilità di u taper, chì furnisce l'opzione Fed per cutà più veloce / più lento secondu e cundizioni in evoluzione. U tonu di a Fed nantu à l'inflazione serà seguitu vicinu à mezu à nisun segnu ancora di inflazione "transitoria" è speculazione nantu à u risicu di svià l'expectativa d'inflazione à longu andà da u so scopu di 2%, chì minacciava a pusizione di pulitica accomodativa di a Fed.

Infatti, Powell è u restu di u FOMC anu digià principiatu à spressione a pussibilità di pressioni di prezzu più sustinuti, cusì, u FOMC di Novu resta un sboccu più formale per sprimà quelli risichi inflazionisti à fiancu à qualsiasi aghjustamenti più bassi à a so idea di induve hè u pienu impiegu.

TAPER: L'esistenti USD 80bn/mese di acquisti di u Tesoru, è USD 40bn/mese di compra MBS, sò previsti per esse ridotti da USD 10bn/mese è 5bn/mese, rispettivamente; u prossimu calendariu di compra mensili di a NY Fed hè duvuta à esse liberatu u 12 di nuvembre, è l'implementazione di taper serà probabilmente riflessa in quella aghjurnazione. Powell prubabilmente noterà a flessibilità di u taper, chì furnisce l'opzione di a Fed per cutà più veloce / più lento secondu e cundizioni in evoluzione, ma quantu Powell enfatiza chì serà probabilmente un signale chjave per i mercati. Nant'à quale, i strati di BMO crede chì, datu l'attuale prospettiva di u mercatu, aspettanu una reazione falcata se Powell insistia nantu à a fluidità di u taper. Tuttavia, l'analisti credenu personalmente chì i risichi di rallentà u ritmu di diminuzione restanu una forte pussibilità, sempre chì e stampe di l'inflazione cumincianu à retrocede cum'è l'effetti di basa / i colli di bottiglia svaniscenu, è un pocu contr'à l'intuitivu se u mercatu stringe sempre più e cundizioni finanziarie via l'aumentu di i rendimenti chì a Fed senterà. menu pressione per stringhje si cum'è i mercati seranu essenzialmente fà u so travagliu per elli.

LIFT OFF: Powell hà da affruntà una valutazione nantu à a cunnessione trà u tapering è l'eventuale lift-off in mezzu à i prezzi di u mercatu aggressivu cuntinuu per l'aumentu (sia in i mercati USD sia à l'esteru), u cummentariu falu da alcuni presidenti regiunale di a Fed, è ancu nantu à u (ancora). da esse pruvata) a natura "transitoria" di l'inflazione postu chì e catene di supply restanu u fattore limitante di a crescita. A Fed Chair hà da esse prudente per ùn dà micca troppu in quantu à i futuri piani di strettu, enfatizendu l'indipendenza di e decisioni di caminata è tapering, per ùn disturbà u prucessu di taper. Tuttavia, dopu chì u presidente di u BCE Lagarde a settimana passata hà pruvatu à rinfurzà i prezzi di l'aumentu di u mercatu à pocu effettu, i mercati seranu attenti à a valutazione di Powell cù i prezzi di i mercati monetari in dui alti à a fine di u 2022. Goldman Sachs hà da ellu stessu tiratu avanti u so propiu. a prima projezzione di l'aumentu di i tassi à lugliu 2022 seguita da un'altra in nuvembre 2022, citendu l'aspettative di u core PCE chì resta sopra à u 3% quandu aspetta chì u taper finisci in ghjugnu 2022.

TRANSITORIU: Powell hà da affruntà u scrutiniu nantu à i risichi crescenti di l'inflazione, cù prospettive chì l'aumentu à pocu tempu ùn anu micca l'aspettattivi d'inflazione à longu andà da u so scopu di 2%, chì minacciaria a pusizione di pulitica accomodativa di a Fed per ghjunghje à u pienu impiegu; resta un risicu chì a Fed hà da marchjà in u so argumentu "transitoriu". Infatti, Powell è u restu di u FOMC hà digià cuminciatu à facilità u so tonu nantu à u transitori, esprimendu a pussibilità di pressioni di prezzu più sustinuti, cusì, u Nov FOMC ferma un outlet più formale per sprimà quelli risichi inflazioni. U mercatu cuntinueghja à sprime risichi di un periodu più sustinutu d'inflazione cù i breakevens di l'inflazione di 5 anni chì si trovanu intornu à 3%, versus 30 anni invertiti à c. 2.35%, mentre chì i prezzi aggressivi di l'aumentu di i prezzi l'annu dopu trasmette l'expectativa chì a Fed duverà agisce indipendentemente da u sfondate di u travagliu / crescita.

IMPUGNATURA PIENA: Se a Fed avissi da cumincià à mette e basi per un lift-off di a tarifa, pudemu aspittà chì u FOMC cumencia à cuntemplà più fermamente a pussibilità chì u so mandatu di "pienu impiegu" sia à un livellu significativamente più bassu di pre-COVID. Qualchidunu di i membri più falchi di a Fed anu digià espresu sta vista, ma avaristi più pesu s'ellu ci vole à piglià un sguardu à quellu à a riunione di u marcuri dopu chì a linea ufficiale da u FOMC hè stata chì aspetta chì parechji travagliadori tornanu. i margini. Ancu s'ellu ùn ci hè micca un capu à questu FOMC, queste aspettative puderanu guadagnà più trazione vene u venneri se u rapportu di l'impieghi d'ottobre cuntinueghja à dimustrà una caduta di u tassu di disoccupazione cù poca evidenza di i travagliadori fora di u mercatu di u travagliu.