Cum’è Sprott Va “Caccia Fratelli” In Uraniu, Un Copicatu Unisce A Strinta Per Furzà Un Muvimentu Esplosivu Superiore

Esattamente duie settimane fà, avemu presentatu a tesi d'investimentu per ciò chì i nostri amichi di Aventure in u Capitalisimu duppiatu era una " opportunità bitcoin-like in Uranium ". In poche parole, à a mità di aostu, u Sprott Physical Uranium Trust, allora circa 300 milioni di dollari, hà annunziatu chì scatenerebbe una compra senza precedenti di uraniu fisicu, un mercatu relativamente chjucu, in speranza di furzà una carenza fisica è di mandà u prezzu di urnu più altu, chì porta à più compra di u Trust, più acquisti di uraniu, ancu prezzi più alti ecc.

Mentre chì alcuni anu manifestatu preoccupazioni chì sta strategia era simile à ciò chì i Fratelli Hunt cercanu di fà cù l'argentu in u 1980, quandu u preziosu metallu s'hè deciplicatu in mesi solu per sfracicà cusì rapidamente una volta chì u mercatu hè diventatu " uncornered " ci sò parechje differenze distinte trà ciò chì facenu i Caccia è Sprott (in particulare l'incapacità da i pruduttori di inundà rapidamente u fisicu per risponde à a dumanda, è ancu a mancanza di un mercatu di carta considerable per corta a mossa) finu à avà – menu di un mese dopu – a strategia di Sprott hà dimustratu estremamente riesciutu, à tal puntu chì u gestore patrimoniu canadianu hà aumentatu a dimensione di u so Patronu da $ 300MM à $ 1,3BN … è ghjustu sta mattina hà avutu u so primu copycat, Uranium Royalty Corp (UROY) chì sta mattina hà annunziatu chì avia pigliatu un pagina fora di u libru Sprott è espanderebbe e so prupietà fisiche di uraniu à 648.068 libbre.

Uranium Royalty Corp Expands Holdings Physical Uranium à 648,068 Liri di U3O8 à un Custu Mediu Ponderatu di US $ 33,10 per libbra U3O8. https://t.co/r3IYv9h8nT https://t.co/ybr2WV0uX0

– Uranium Royalty Corp (UROY: Nasdaq) (URC: TSX-V) (@UraniumRoyalty) U 15 di settembre di u 2021

Ma prima di arrivà ci, un estrattu rapidu da un rapportu sta settimana da Bank of America chì hà scumpartutu a strategia Sprott è hà discuttu cumu hà da influenzà u prezzu di l'uraniu in avanti, è perchè hà ghjustu aumentatu u so obiettivu di prezzu per Cameco da 45 % à 29 $ / parte

SPUT / Byron / Dresden aghjunghjenu 4% à a dumanda glubale, PO upped

L'Uraniu (U3O8) acquistatu da u Sprott Physical Uranium Trust (SPUT) dapoi u lanciu di un prugramma di azzione à u mercatu (ATM) u 17 d'Agostu hà aghjuntu 3% à a dumanda glubale. Questu hè 52% annualizatu, o $ 4bn à prezzi fissi. I prezzi sò aumentati di 42% à $ 43.75 / lb. Una risposta di pruvista hè prubabile ma puderia piglià u tempu è più compru SPUT hè prubabile, pensemu. A Casa è u Senatu di l'Illinois anu appruvatu u finanzamentu per impedisce a chjusura di e centrale nucleari di Byron & Dresden. Aghjustemu tramindui torna à u nostru mudellu, aumentendu a dumanda annuale U3O8 di 1,1%. Aumentemu i prezzi 2021E-2023E U3O8 di 18%, 41% è 18% à 36,30 $, 53,50 $ è 48,50 $ / b. Rialzemu u nostru obiettivu di prezzu (PO) per Cameco (CCO) da 45% à C $ 36,25 / sh (29 $ / sh), CCO: Neutru cume pensemu chì e prospettive si riflettinu soprattuttu in l'azzioni.

U finanzamentu SPUT ATM hè aumentatu à 1,3 miliardi di dollari

SPUT hà raccoltu circa $ 245mn di a messa in opera massima di $ 300mn in u so prugramma ATM. Venneri, SPUT hà ottenutu l'approvazione per aumentà u massimu à 1,3 miliardi di dollari. U fattore limitante per i futuri alzati di capitale SPUT hè a dumanda di u mercatu per e so unità, chì ci pare forte è correlata à a capacità di SPUT di cuntinuà à spinghje i prezzi di l'uraniu . In vista di a dimensione relativamente chjuca di u mercatu spot U3O8 (~ 2,7 miliardi di dollari in 2020, micca adattati per a rotazione ), l' acquistu di SPUT deve spinghje i prezzi spot sempre più alti, finu à chì l'offerta risponde o u prezzu sia abbastanza altu per spaventà a dumanda di l'investitori per unità SPUT .

Dunque u ligame u più debule in a strategia Sprott hè quantu rapidamente l'offerta incrementale entrerà in ligna. A bona nutizia per Sprott hè chì, almenu secondu BofA, ùn serà micca per qualchì tempu.

Una risposta di pruvista hè prubabile ma micca subitu

U3O8 detenutu da minatori minori è fondi di hedge, fornimentu micca impegnatu da i pruduttori è una inversione di i cumerci di trasportu sò trà e fonti potenziali à breve termine di nova offerta di mercatu. E fonti potenzialmente più grandi sò 58Mlbs di capacità produttiva inattive è 16,8Mlbs di capacità inutilizzata in Kazakhstan. Tuttavia, una grande maggioranza di questu hè improbabile di risponde senza cuntratti à longu andà è richiederebbe sei mesi o più per ramp-up.

UxC stima chì i fondi di hedge cuntenenu circa 11Mlbs di U3O8 chì era principalmente acquistatu in 2018 è 2019 quandu i prezzi mediavanu solu $ 24.61 / lb è $ 25.84 / lb vs. u prezzu spot attuale di $ 43.75 / lb.

Ci ponu esse parechje fonti di fornitura senza impegni cù a diga olimpica di BHP (8-10Mlbs annuale) è e mine Navoi in Uzbekistan (9Mlbs annuale) i candidati abituali. Esistenu ancu altre fonti menu evidenti. Per esempiu, stimemu chì in H1'21, a Cina hà impurtatu quasi 21Mlbs di U3O8 chì equivale à circa 82% di e richieste di u reattore 2021E di u paese. Inoltre, l'utilità chinesi sò stimati à tene altu o più di 460Mlbs di inventariu U3O8, abbastanza per copre i requisiti previsti per i prossimi 11 anni. Quandu i prezzi crescenu, vedemu a pussibilità per alcuni U3O8 produttu in mine di pruprietà cinese fora di a Cina per esse venduti in u mercatu spot. Stimemu chì in H2'21, e mine di pruprietà cinese fora di a Cina produceranu circa 8Mlbs di U3O8. Tuttavia, ùn aspettemu micca chì l'inventarii cinesi sianu venduti. Quelli sò cunsiderati strategichi.

Capacità di suttutilizazione di u Kazakistan : In Kazakistan, a più grande nazione mundiale U3O8 chì produce, ci sò parechje minere d'uraniu chì producenu avà sottu à a capacità. In una basa di 100%, queste minere anu una capacità di circa 75.4Mlbs ma prevedemu chì producenu 58.6Mlbs in 2021E, lascendu 16.8Mlbs di potenziale di produzione addiziunale attraversu a flessione di l'usu. Tuttavia, simile à Cameco, Kazatomprom hà indicatu chì ùn flexerà micca a so pruduzzione finu à chì firmanu cuntratti à longu andà è u prezzu hè giustu. L'ultima cundizione pò avà esse realizata, a prima resta da vede. Pensemu chì KAP vede $ 40- $ 45 / lb cum'è prezzi ghjusti.

A capacità à ralenti hè sustanziale ma una magiurità hè disciplinata: Secunnu i dati compilati da l'Associazione Nucleare Mondiale (WNA), ci sò 54,4Mlbs di capacità à ralenti. Cameco, chì cuntrolla u 58% di sta capacità inattesa, hà indicatu ch'ellu deve riempie u so libru di cuntratti à prezzi attraenti prima di riavviare u fiume McArthur è hà indicatu chì i prezzi assai elevati seranu necessari per riavviare Rabbit Lake. U prezzu indicatu da Cameco per un reiniziu McArthur hè di $ 40 / lb o più. Paladin hà suggeritu un approcciu simile cù a so minera Langer Heinrich chì cuntene per un altru 11% di sta capacità inattiva. Di u restu 31% di pruduttori potenzialmente indisciplinati solu u 17% (8.9Mlbs) hè prufittu à u prezzu spot attuale nantu à una basa di costu. Tuttavia, una grande parte di sta pruduzzione putenzialmente indisciplinata serà prestu prufittabile à u mumentu di a crescita di i prezzi.

Ma mentre aspettemu chì l'offerta cresce, una cosa hè chjara: i pruduttori – cum'è Cameco – beneficeranu quandu l'utilità rientranu in u mercatu, per sapè:

U prezzu spot più altu significa chì l'offerta prodotta hè più competitiva versus u cummerciu di trasportu, presentendu un'uppurtunità per cuntrattà à longu andà. Quandu l'utilità torna à entre in u termine mercatu, i pruduttori esistenti devenu prufittà. L'utilità entrerà in u mercatu di termine sta settimana cume anu fattu storicamente? Probabilmente, ma i volumi sò incerti è a copertura hè solida.

Benintesa, gran parte di a produzzione nantu à a curva di i costi richiederebbe prezzi assai più alti per esse prufittuali. U graficu quì sottu mostra a curva di costu di l'industria uraniale glubale in u 2021 stimata. I costi integrali includenu tutti i costi minieri, di trasfurmazione è di G&A di u situ è ​​ancu di sustene u capex. I costi affundati è i tassi di ritornu sò esclusi. A mostra mostra chì a nostra previsione à longu andà di u prezzu U3O8 di $ 47 / lb hè in ligna cù u percentile 90 in a curva di u costu.

In altre parolle, ci hè una pruvista marginale dispunibile ma u prezzu di l'uraniu duverà alzà assai sopra i $ 60 per ch'ellu sia accessibile. Oghje l'uraniu si scambia intornu à 46 $, in più di 50% dapoi chì Sprott hà lanciatu u so veiculu di compra.

E mentre l'utilità sò attualmente ben coperte, l'estensione di vita NPP pò cambià ciò chì sustanzialmente. Cum'è BofA nota, "L'utilità statunitensi anu a migliore copertura contrattuale in 30 anni. In a cupertura di l'UE hè ancu megliu. Pensemu chì l'utilità abbianu dunque putenza di negoziazione ancu cù prezzi spot assai più alti è vedenu i prezzi di u cuntrattu chì sò più bassi (più vicinu à i nostri $ 47 / Eppuru, e potenziali estensioni di vita di e piante nucleari cum'è Byron è Dresden significeranu menu inventariu è copertura di cuntratti. Abbassemu a nostra perdita 2021E per azione (LPS) à $ 0,45 da $ 0,22, aumentate 2022E EPS à $ 0,25 da $ 0,08 è aumentate 2023E EPS à 0,59 $ da 0,20 $. Usendu un approcciu à u valore di l'attivu netu, l'azzioni CCO implicanu un prezzu U3O8 50 $ / lb ".

Allora chì significa tuttu què per l'industria? In poche parole, prezzi assai più alti: eccu BofA.

Datu chì pensemu chì ci serà à u minimu una offerta sustinuta in u mercatu spot per U3O8 da SPUT cumbinata cù i mercati digià più stretti è l'aggiunta di Byron è Dresda à a nostra previsione di dumanda, aumentemu e nostre previsioni di u prezzu 2021E à 2023E U3O8 di 18% , 41% è 18% à 36,30 $, 53,50 $ è 48,50 $ / b. U nostru prezzu à longu andà hè spintu à 2026E da 2025E è aumentatu à $ 47 / lb supportatu da una curva di costu di produzione aghjurnata. U nostru parè hè chì i prezzi continueranu à cresce ma u piccu in Q1'22 cume i piani per e risposte di l'offerta pruduttiva sò rivelate. Aspettemu chì CCO ripartissi u fiume McArthur in u 2023E à una capacità di utilizazione di circa 30% è chì rampi costantemente da quì.

Un fattore chjave per a rapidità di nurmalizazione di i prezzi di l'uraniu serà u tempu di risposta à u più grande minatore di u mondu, Cameco, chì secondu BofA hè "l'unicu veìculu grande, liquidu, listatu in i Stati Uniti per esposizione à l'uraniu". Cum'è BofA nota, "supponemu avà chì CCO riavvia a mina di u fiume McArthur, a più grande minera d'uraniu in u mondu à a produzzione annuale di 25Mlbs, in u 2023E. Tuttavia, vedemu un riavvio assai graduale cù una capacità di utilizzu di solu 30% in u 2023E , 50% in 2024E à 2026E è dopu 100% da 2026E in avanti. "

Per esse sicura, Cameco si dumanderà se vole pruduce di più è abbassà à tempu u prezzu di l'uraniu è u so stock, o piglià u so tempu cù a pruduzzione rampante. Un ochju à l'azzione recente di u cartellu OPEC + duveria dà un'indicazione nantu à ciò chì pò fà.

In altre parolle, ùn speremu micca una pressione maiò à a diminuzione sia nantu à u prezzu di l'uraniu sia di u CCJ per u futuru prevedibile, qualcosa chì ancu i investitori retail anu capitu chì facenu di CCJ u nome più attivamente discuttu in u foru WallStreetBets pochi ghjorni fà.

CCJ hè pic.twitter.com/UTwIbjhdF6

– zerohedge (@zerohedge) u 13 di settembre di u 2021

Cusì cun tuttu què in mente, fighjemu ciò chì pare esse u primu copycat Sprott à emergere in u mesi scorsu, vale à dì Uraniu Royalty, chì hè aumentatu finu à u 18% dopu avè annunziatu chì hà firmatu contratti per trè acquisti spot addiziunali chì totalizanu 300.000 sterline di uraniu, nutendu chì u costu mediu di l'acquisti hè di 38,17 $ a libbra, un numeru chì hè digià un scontu sustanziale per u prezzu d'oghje.

Dopu à a fine di e consegne, URC CN tenerà un inventariu fisicu di 648.068 libbre d'uraniu à un costu mediu ponderatu di $ 33.10 per libbra. Più da u comunicatu stampa :

Hè in u mandatu di URC di fà acquisti periodichi di uraniu fisicu per furnisce una esposizione attraente à u prezzu di a materia prima per l'azionari, in particulare in queste prime fasi di un mercatu toru in uraniu. A mega-tendenza glubale versu a de-carbonizazione furnisce un catalizatore maiò per l'energia nucleare senza carbone, sicura è affidabile. U fundamentu di l'offerta è di a dumanda per l'uraniu cuntinuanu à migliurà, a dumanda d'uraniu supera oghje i livelli pre-Fukushima è a produzzione minera glubale (128 milioni di sterline) attesa di ritardà u cunsumu glubale (191 milioni di sterline) di 63 milioni di sterline in u 2021 (dati UxC – Q3 rapportu 2021).

Si tratta di u quintu annu di u difettu di pruduzzione / cunsumu chì hà avutu un impattu pusitivu annantu à a traccia di l'inventariu di u mercatu in eccessu. L'attività di acquistu di pruduttori è entità finanziarie, cum'è u Sprott Physical Uranium Trust anu acceleratu stu riequilibru à a fine di u ghjornu, resultendu in una crescita di 49% di u prezzu spot in l'ultime cinque settimane.

Cum'è Sprott continua à aumentà u so fondu fisicu di uraniu per risponde à a dumanda crescente, è cume u prezzu sia di l'uraniu sia di i pruduttori continua à cresce, aspettate chì parechji acquirenti più tattici è strategichi di uraniu emergeranu cume di colpu l'Uraniu hè u novu argentu è tutti speranu di esse u novu Caccia Fratelli.