Chì farà a Fed dopu?

Scrittu da Louis-Vincent Gave via u blog Evergreen Gavekal,

Finu à questu annu, avemu vistu chì l'inflazione di i Stati Uniti batte ripetutamente l'aspettattivi, i prezzi di a benzina di i Stati Uniti s'arrizzanu più alti, l'oru sbuchjanu à novi massimi di tutti i tempi, speculazioni febbrili in criptu è parti di u mercatu di l'equità, i bonds vendenu, è u rollu di u dollaru americanu. sopra. Avà u ramu hà sguassatu di colpu fora di a so recente gamma di cummerciale. È in questu sfondate benignu, i spreads di i boni corporativi di i Stati Uniti restanu stretti, malgradu i timori di un bustu immubiliare cummerciale di i Stati Uniti è u so impattu nantu à i banche regiunale di i Stati Uniti.

Fora di i Stati Uniti, i sindicati giapponesi anu assicuratu u so più grande aumentu di paga in 33 anni. In cima à una lettura di PPI più altu ch'è l'aspittatu per u ferraghju, questu indica un Bancu di u Giappone più forte è un yen più forte, chì implica menu deflazione è menu esportazioni di capitale da u Giappone. Intantu l'India, l'Asia Sudueste, l'America Latina è u Mediu Oriente sò in crescita. E malgradu i dati ecunomichi domestichi debuli, i mercati borsisti europei stanu bè.

In corta, in l'ultimi dui mesi, u casu per i taglii di i tassi di a Riserva Federale hà pigliatu qualchì acqua seriu. Questu lascia l'investituri cù una quistione impurtante. Chì farà a Fed dopu? Pruvarà di passà davanti à a curva è batterà l'aspettattivi di i taglii di i tassi imminenti chì hà risuscitatu in dicembre? O a Fed hà da fà a prumessa di i taglii di i tassi, ancu s'è u sfondate macro ùn hè più cusì sustegnu di a pulitica più faciule?

Una complicazione aghjuntu hè u calendariu. A Fed ùn serà micca disprezzu di inizià un novu ciclu di tagliu di tassi in lugliu, smack in trà e cunvenzioni republicane è demucratiche. Serà ancu disprezzu di inizià un novu ciclu di taglio à a fini d'ottobre, ghjorni prima di l'elezzioni presidenziale di i Stati Uniti. Questu significa chì i tempi evidenti per a Fed per inizià un novu ciculu di tagliu di tassi sò o in ghjugnu o in dicembre (salvo chì una crisa di stile Lehman o di tippu Covid ne forze a manu).

Avà, dopu avè dettu tuttu ciò, una di e prime cose chì m'hà amparatu cum'è ghjovanu cadettu in a scola ufficiale era chì "ùn fà nunda" hè sempre "fà qualcosa". In u calore di a battaglia, a tentazione hè sempre di congelate è di pruvà à cullà più infurmazioni prima di piglià qualsiasi decisione chì puderia avè cunsequenze terribili. Ma a decisione di cungelà è aspittà hè sempre una decisione – è una chì ella stessu pò avè implicazioni dramatiche.

• Se a Fed si congela è ùn face nunda – ùn taglia micca i tassi è lascia chì u reservoir repo inversu drenu senza aghjunghje liquidità fresca – pudemu probabilmente aspittà una vendita di ligami di longa data, soprattuttu in cunsiderà u voluminu di rollovers è di emissioni novi chì venenu à u pipeline. Pochi capitali, menu di tutti i più ricchi, rispundenu bè à i rendimenti di bonu più altu. U dollaru di i Stati Uniti prubabilmente rallye, è e commodities avarianu.

• Se a Fed, malgradu l'ambienti cambiatu, va avanti cù i taglii di i tassi, i metalli preziosi continuanu à rally; in l'ultimi sessioni, l'argentu hà cuminciatu à vede segni di vita è pare chì si unisce à l'oru in un novu mercatu toru. U debitu di i mercati emergenti è l'aziende si rallyeranu duramente. U dollaru americanu continuarà à debilitatu. E commodities continuanu à rally.

Allora pisemu e probabilità, cuminciendu cù i motivi per a Fed per andà avanti è furnisce i taglii di tariffu, malgradu tutti i dati forti recenti.

1) Preghjudiziu istituziunale. In a riunione dopu a riunione, a Fed hà fattu chjaru a so credenza chì a lotta à l'inflazione hè assai più faciule ch'è a lotta à a deflazione. Questa credenza tenderà à spinghja a Fed per sbaglià da a riflazione.

2) Teme di credibilità. Dopu à esse statu catturatu è cambiatu di corsu in 2019 è di novu in 2022, Jay Powell probabilmente vole evità un altru flip-flop.

3) Pulitica. Se Powell ùn riesce à furnisce i taglii di i tassi, pruvucannu un crash di u mercatu di l'obbligazioni è l'equità appena prima di l'elezzioni presidenziale, ùn serà mai più invitatu à una cena in Washington DC.

4) Cattura di u tesoru. In l'ultimi dui mesi, u Sicritariu di u Tesoru, Janet Yellen, è u presidente Joe Biden anu fattu un record per dì chì a Fed hà bisognu di taglià i tassi. In a ghjustizia, probabilmente hà bisognu di taglià i tassi se u tesoru di i Stati Uniti hè di rializà u debitu di $ 8 trinuni è aghjunghje un altru $ 2 trin in cima senza difficultà.

5) Cina teme. U tamburinu constantu di i media occidentali nantu à a Cina hè chì l'ecunumia chinesa hè imploding, chì u renminbi hè vicinu à svalutà, è chì a Cina hà da liberà una onda di deflazione in u mondu chì farà chì a crisa asiatica pare una mera ondulazione. Cù un sfondate di tali teme, pudete vede per quessa chì a Fed puderia vulerà ottene uni pochi di taglii "assicuranza" sottu u so cinturione.

Contra tutti questi ragiuni pussibuli per cutà, u mutivu principale chì i pulitici di a Fed puderianu vulsutu à pusà nantu à e so mani hè chì Powell hà dettu ch'ellu ùn vole micca esse ricurdatu cum'è un altru Arthur Burns. Bastamente hè questu: u timore di esse ricurdatu cum'è Arthur Burns versus u timore di ùn esse più invitatu à a cena DC.

Fighjendu u ramu, l'oru, u bitcoin, u dollaru americanu è altri, pare sempre più chì u mercatu hà digià decisu. U timore di perde l'inviti à a cena hè più forte ch'è u timore di ottene un cattivu rap in i libri di storia. In ogni casu, in l'ultimi anni, u novu mottu di a vita publica in e demucrazie occidentali pare esse diventatu "Après moi, le déluge". Perchè aspetta un cambiamentu avà? U mercatu hè prubabilmente ghjustu d'aspittà una Fed faciule, è di pusizioni per a reflation.