“Ùn Cumprate micca u Dip”: BofA spiega perchè a Fed hà abbassatu u so Strike Put

Una settimana fà, a squadra di i derivati ​​di a Bank of America hà osservatu chì " l'investitori di capitale perdenu fiducia in Buy The Dip" è hà avvertitu chì dopu avè patitu un "ritornu significativu in l'ultime settimane", a costa pare luntanu da esse chjara. A banca hà indicatu episodi recenti di fragilità crescente di u mercatu, è hà messu in risaltu a recente volatilità di u mercatu chì si manifesta in a seconda vendita quotidiana di 3 deviazioni standard o più in solu 7 ghjorni di scambiu, solu a 24a volta da u 1928 chì u S&P hà sperimentatu dui o più 3- sigma scossa in 10 ghjorni di cummercializazione .

Avanzate veloci una settimana è a squadra di derivati ​​di più in più bearish di BofA guidata da Riddhi Prasad è Benjamin Bowler hà intensificatu u so avvertimentu, è indicendu u prublema crescente di u mercatu per rimbalzà da a so recente recessione – avà sò stati 27 ghjorni di cummercializazione senza un record, u più longu tali stesa dapoi settembre 2020 – anu nutatu chì l'impulsione hè stata svanita sta caduta, "è a fiducia di l'investitori in l'acquistu di l'immersione pò solu mantene a diminuzione più longa sta azzione di prezzu laterale persiste".

In assenza di cumpratori proattivi – cume investitori à u dettagliu chì anu recentemente giratu u spinu à u mercatu, o riacquisti di azzioni aggressivi chì sò attualmente in un periodu di blackout per via di a prossima stagione di guadagni – u "mercatu pò per a prima volta dapoi u Covid scossa, bisognu di pruvà a Fed mette in u prossimu selloff ", prevene BofA.

Dopu, benintesa, avemu a diminuzione di a Fed. In un interludiu divertente, BofA spiega chì l'ultima volta chì hà avvisatu chì u cungu hè bearish, hà avutu u solitu "cungu ùn hè micca strincente" platitudini da i clienti (alerta spoiler: a cunifera si stringe cum'è ancu Morgan Stanley ammette avà), aghjunghjendu chì "u u ritornu principale chì avemu ricevutu hè chì l'acquisti di beni affinati anu un impattu ecunomicu più chjucu cà i tassi di camminata, è hè dunque una minaccia più minore di quella di i cicli di camminata precedenti. "

In risposta, i strategisti cuntrastanu chì l'investitori anu da focalizassi "micca solu nantu à a manera chì diminuiscenu è camminanu cambianu l'ecunumia sottostante, ma nantu à u so impattu nantu à u sentimentu di l'investitore in l'ambiente d'oghje. Per esempiu, cum'è S&P hà prosperatu contr'à 3 aumentate di tassi in 2017 ma strangulatu nantu à l'altezza di u 2018, un cicculu affinatu oghje puderia resultà cusì dulurosu per u mercatu di l'equità cum'è un ciclu di camminata precedente ".

Elaborendu annantu à questu puntu, BofA principia cù l'evidenti, vale à dì "chì una pulitica monetaria senza paragone hà cuntribuitu à i rendimenti storichi è e valutazioni realizate dopu à Covid".

Ma cun affinamentu imminente è mancante di un supportu esplicitu di a Fed, è cun impulso chì svanisce sta caduta, "u mercatu pò avè bisognu di un periodu di cattivi nutizie per fà ritruvà a Fed da u so latu o ghjunghje à livelli di valutazione più attraenti. Più longa hè a perseveranza di l'azione laterale recente. , u più debule hè l'impulso è a fiducia chì l'investitori necessitanu per cumprà u dip ".

Per esse sicuru, a Fed averà una leva chjave per spinghje e scorte più alte una volta chì a diminuzione di u ritardu, vale à dì u jawboning nantu à u mumentu di a prima alzata di i tassi. Questa hè a leva chì Fed hà famosamente aduprata per riversà e scorte chì cadenu prima di a prima escursione post-GFC. U 14 d'ottobre, u presidente di a Fed di St. In u 2015, à u latu di un altru attaccu di debbulezza di u mercatu borsariu, Yellen hà rinviatu una spassighjata largamente prevista intornu à a riunione di u Sep FOMC è poi hà ritardatu a prossima spassighjata per un annu sanu.

Tuttavia, BofA prevede, "l'opzione di ritardà i tassi di escursione ùn esclude micca un periodu di volatilità più alta", cum'è:

1. ùn avemu ancu vistu cumu u mercatu reagisce à a cunica attuale oghje,
2. u cambiamentu di sintonizazione Fed significa chì u put Fed hà da esse messu à prova (vs u bagnu acquistatu in anticipazione), è
3. l'inflazione eccessiva pò limità a capacità di a Fed di salvà u mercatu di l'equità cù a stessa facilità chì hà fattu durante l'ultimu cicculu taper / stringing (cù i rendimenti di l'inflazione oghje ben sopra ogni cosa sperimentata in l'ultimi cicli di taper è di stringimentu).

In una doppia putenzialità potenziale, u fattu chì i mercati di redditu fissu ùn stanu micca spinghjendu contr'à l'annunziu taper di a Fed riduce a greva di a Fed, in vista di BofA. Hè perchè mentre i trader generalmente tendenu à fucalizza nantu à i tantrums di u mercatu di capitale cum'è u signale di a Fed per intervene, i principali cambiamenti U in a posizione di a Fed sò spessu incuraghjiti da u mercatu di obbligazioni "in disaccordu" cù i piani di a Fed.

Per esempiu, a furia taper 2013 hè stata di gran lunga più risentuta in i mercati di redditu fissu, mentre sia i breakevens di inflazione sia i tassi previsti aumentanu bruscamente quandu Powell hà aumentatu i tassi attraversu a seconda metà di 2018, indicendu chì assai prima di l'infame pivot di Powell sapianu dighjà era nantu à a strada bona.

Oghje, à u cuntrariu, i futuri Eurodollar implicanu i tassi è i breakevens di inflazione crescenu in ligna cù un ciclu di camminata senza interruzzione avanti (Esibizioni 9) – forse perchè l'investitori ùn anu mancu u fastidiu di vende davanti à una calata di u mercatu chì sanu chì a Fed entrerà in è "rescue", mentre chì i tassi vol sò rimasti silenziati per l'ultima crescita di i rendimenti à longu andà (à u cuntrariu di a corta durata di vendita di u Tesoru di 1Q21; Esibizioni 10). Questa azzione di u prezzu – guidata da obbligazioni – hà fattu alzà a barra di a Fed per cambià facilmente u cursu se a debolezza di l'equità continua, è, cum'è avertisce BofA, mette in discussione induve hè stata a greva di a Fed.

Per riassumere l'argumentu di BofA, trà u prossimu affusolamentu è frequenti avvertenze recenti nantu à i mercati euforici da entrambi i capi parlanti FOMC è ancu u FMI avvertendu oghje nantu à un risicu di calate improvvisi è forti di i prezzi di l'equità globale è di i valori di a casa, u risicu hè chì a Fed metti in greva hè (assai) più bassu di u mercatu prevede, cume:

1. E valutazioni è rendimenti di l'equità anu acceleratu finu à l'estremi post-Covid,
2. U mercatu di bonu prevede un strettu hè necessariu è
3. I rischi di l'inflazione eccessiva sò sempre più veri, cù l'inflazione di 5 anni sferisce assai sopra ogni livellu assistitu durante u cicculu di taper / stringimentu 2014-2018.

Di conseguenza, Prasad avverte chì "a Fed pò esse menu disposta à devià cusì facilmente da i piani affusolati è parlà u mercatu cum'è in l'ultimu ciclu, aghjunghjendu ulteriormente i rischi". A so cunclusione – "una cattiva nutizia (ritardendu a Fed) seria a migliore nutizia chì l'azzioni ponu desiderà".

Traduzzione: Hè guasi ora per un'altra crisa.