U prossimu “Minsky Moment” di u Mercatu

Autore di Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

In a newsletter di u passatu passatu,  Aghju discuttu a quistione di i mercati dopu "Momentu Minsky". Oghje, vogliu allargammi nantu à questa analisi per discutere cumu a voglia di a Fed di creà "stabilità" crea eventualmente "instabilità".

In 2007, eru in una cunferenza induve Paul McCulley, chì era cun PIMCO à l'epica, hà discusitu l'idea di un "Minsky Moment". À quellu tempu, sta idea cascò nantu à "sordi" chì i mercati crescianu più in mezu à un boom immubiliare. Tuttavia, ùn hè micca passatu assai prima chì a "Crisa Finanziaria" di u 2008 purtessi a tesi "Momentu Minsky" in prima linea.

Allora, chì hè esattamente un "Minskey Moment?"

L'economistu Hyman Minsky hà sustinutu chì u ciculu ecunomicu hè guidatu di più da e crescite in u sistema bancariu è l'offerta di creditu. Tale hè diversu da a relazione tradizionalmente più critica trà l'imprese è i travagliadori in u mercatu di u travagliu. Dapoi a crisa finanziaria, a crescita di u debitu in tutti i settori di l'ecunumia hè senza precedente.

Impurtante, assai di u debitu di u Tesoru hè monetizatu, è sfruttatu, da a Fed per, in teoria, creà "stabilità ecunomica". Vista l'alta correlazione trà i mercati finanziarii è l'intervenzioni di a Riserva Federale, ci hè credenza in a teoria di Minsky. Cù un R-Square di quasi 80%, a Fed hè chjaramente impatta i mercati finanziarii.

Queste intervenzioni, sia dirette sia psiculugiche , supportanu l'eccessi speculativi in ​​i mercati attualmente.

A Speculazione Bullish hè Evidente

Minsky hà specificamente annunziatu chì durante i periodi di speculazione rialzista, se duranu abbastanza longu, l'eccessi generati da un'attività imprudente, speculativa, purteranu eventualmente à una crisa. Benintesa, più si face a speculazione, più seriu serà u prublema.

Attualmente, vedemu evidenze chjare di "speculazione alcista" da:

• A causa di u cummerciu senza cumissioni è di l'applicazioni mobili, u cummerciu di vendita al dettaglio hè esplosu.

• Un'ondata in IPO's

• Un incrementu record in SPAC

• Investitori chì paganu multipli record è prezzi per e cumpagnie chì perdenu soldi

• A speculazione di u cuntrattu d'opzioni hà vistu cresce record

• Debitu di margine à novi massimi è quasi annuale di record.

• Una credenza largamente accettata "sta volta hè diversa", per via di u "Fed Put".

• Arregistrà attività M&A

Ma, dinò, sti prublemi ùn sò micca novi. In una forma o l'altru, sò stati tutti presenti in ogni piccu di mercatu prominente in a storia.

Notevolmente, ciò chì favurisce questi periodi di esuberanza in i mercati hè "stabilità". In altre parole, ci sò periodi di volatilità eccezionalmente bassa in i mercati, chì riproducenu troppu fiducia è appetiti speculativi.

Tuttavia, questi periodi di volatilità eccezionalmente bassa sò ancu un prublema.

L'Instabilità di Stabilità

Hyman Minsky sustinia chì ci hè una inestabilità inerente in i mercati finanziarii. Cumu l'avete nutatu, un ciclu alcista anormalmente longu stimula una crescita asimmetrica in a speculazione di u mercatu. Questa speculazione finisce per l'instabilità è u colapse di u mercatu.

Pudemu visualizà questi periodi di "instabilità" esaminendu l'Indice di Volatilità versus l'indice S&P 500. Nutate bè chì longi periudi di "stabilità" cun rigularità portanu à periodi di "instabilità".

Datu l'indice di volatilità hè una funzione di u mercatu d'opzioni, pudemu ancu vede questi periodi alternanti di "stabilità / inestabilità" fighjendu i cambiamenti di u prezzu di u ghjornu di l'indici stessu.

Un "Momentu Minsky" hè a inversione di leva dopu à una speculazione alcista prolungata. L'accumulazione di leva hè u risultatu direttu di a cumpiacenza accaduta da regimi di mercatu à bassa volatilità.

Un modu per fighjà "leverage", in quantu si riferisce à i mercati finanziarii, hè attraversu u "debitu marginale", è in particulare, u livellu di "cash free" chì l' investitori anu da implementà. Cusì, per esempiu, in periodi di "alta speculazione", l' investitori sò suscettibili di esse sfruttati (piglià prestiti soldi) per investisce, ciò chì li lascia cù saldi di cassa "negativi" .

Criticamente, mentre u "debitu di margine" furnisce u carburante per sustene a speculazione alcista, hè ancu l'accelerante per a "crisa" quandu si verifica.

A Dipendenza Da a Fed

A dependenza à mantene a "stabilità" hè u prublema più significativu chì face a Fed.

Attualmente, a Fed hà creatu un "periculu murale" in i mercati inducendu l'investitori à crede chì anu una "polizza d'assicuranza" contra a perdita. Dunque, l'investitori sò disposti à assumere livelli crescenti di risicu finanziariu. Stu livellu di assunzione speculativa di risichi si mostra in i rendimenti attuali di i tituli valutati CCC. Si tratta di obbligazioni aziendali solu una tacca sopra à u "default" è duveranu purtassi assai elevati per cumpensà stu risicu di default.

Cumu l'avete nutatu, cù a tutalità di l'ecosistema finanziariu più forte chì mai, a "instabilità di stabilità" hè oghji u risicu più significativu.

U Paradossu

U "paradossu di stabilità / instabilità" assume chì tutti i ghjucatori sò raziunali. Dunque, tale razionalità implica evità a distruzzione. In altre parolle, tutti i ghjucatori agiranu raziunale, è nimu ùn spingerà "u grande buttone rossu".

A Fed hè assai dipendente da questa assunzione postu chì furnisce a "stanza" necessaria, dopu più di 12 anni di u prugramma di pulitica monetaria più ineditu in a storia di i Stati Uniti, per pruvà è navigà i risichi chì si sò sviluppati in u sistema.

A Fed dipende da "tutti chì agiscenu in modu raziunale".

Sfurtunatamente, ùn hè mai statu u casu.

In tuttu a storia, cum'è nutatu sopra, l'azzioni di a Fed anu purtatu ripetutamente à risultati avversi malgradu a migliore intenzione.

• À u principiu di l'anni 70 eranu l'azzioni "Nifty Fifty",

• Dopu ligami messicani è argentini pochi anni dopu

• "Assicuranza Portfolio" era a "cosa" à a mità di l'anni 80

• Dot.com tuttu hà fattu un grande investimentu in u 1999

• L'immubiliare hè statu un cicculu di boom / bustu circa ogni dui decennii, ma u 2006 era un doozy

• Oghje, sò ETF è "Investimenti Passivi", è u creditu sfruttatu.

Un'altra misura di "esuberanza" hè a deviazione da e medie muventi à longu andà. Cum'è a mostra, u mercatu spinge una deviazione estrema da a media mobile di 4 anni, cù l'indice di forza relativa di 12 mesi (RSI) in territoriu assai overbought.

U prublema cù "grafichi mensili " hè chì sò lenti à maturà. U periodu attuale di esuberanza puderia durà altri 12-18 mesi, potenzialmente ancu più. U periodu allargatu di "stabilità" porterà l'investitori à "licenziare" l'avvertimentu cum'è "sbagliatu" datu chì ùn hà micca subitu risultatu in una currezzione.

Cum'è Howard Marks una volta burlatu:

"Esse prestu hè listessu chì esse sbagliatu".

Dunque, mentre l'investitori devenu gestisce i portafogli à breve termine per generà rendimenti, hè senza dubbiu un avvertimentu chì ùn duverete micca licenziare interamente.

E Tariffe Inviate dinò Un Avvertimentu

U risicu per tuttu u mercatu ferma un avvenimentu cunnessu à u creditu.

A concentrazione di u risicu pare sempre raziunale à l'iniziu, è i successi iniziali di e tendenze ch'ella crea ponu esse autoreffurzanti. Hè cusì, finu à u colpu, è spessu senza avvertimentu, tuttu va "in forma di pera".

Avemu scrittu à l'iniziu di u 2020, ghjustu nanzu à a crisa di Covid, chì i rendimenti s'avvicinarianu à zeru.

"Mentre i rendimenti andendu à zeru sembra certamente inverosimile per u mumentu, basta à ricordà chì tutti i rendimenti in u mondu sanu sò parenti. Se i tassi di sovranità mundiali sò zero o menu, hè solu una funzione di u tempu finu à chì i SU seguitanu l'esempiu. Hè particularmente u casu s'ellu ci hè una crisa di liquidità à un certu puntu.

Hè da nutà chì ogni volta chì u pusizionamentu di l'Eurodollar hè diventatu questu allargatu prima, i mercati azionarii sò calati cun i rendimenti. Vista l'ascesa assai rapida di u pusizionamentu di l'Eurodollar, suggerisce di sicuru chì "qualcosa hà rottu in u sistema" "

Ùn hè statu tantu dopu chì i rendimenti si sò avvicinati à zero in a prufundità di a fermata economica.

Cù u risicu elevatu, a Fed cuntinua à furnisce liquidità à u ritmu di 120 miliardi di dollari à u mese. U solu scopu, benintesa, hè di mantene a "stabilità". Impurtante, cù l'inflazione chì spinge u 5%, è a crescita economica prevede di superà u 4%, i tassi d'interessu devenu esse à un livellu currispundente.

Tuttavia, i tassi di interessu avertiscenu chì "qualcosa ùn hè micca bè" in u sistema finanziariu. Nanzu, quandu i tassi sò aumentati da i minimi è culminati, tale hà precedutu periodi di "instabilità di u mercatu".

Questa volta serà diversu.

Forse.

Ma a storia suggerisce chì ùn serà micca.

Cunclusione

Solu quelli chì risicheghjanu d'andà troppu luntanu ponu forse scopre quantu si pò andà ". – TS Eliot

Tuttu què sottolinee u risicu più significativu per u vostru portafogliu d'investimentu.

In i cicli estremamente lunghi di u mercatu toru, l'investitori diventanu "volontariamente cechi" à i risichi inerenti sottostanti. O piuttostu, hè u "hubris" di l'investitori chì sò avà "più intelligenti cà u mercatu".

Eppuru, a lista di e preoccupazioni ferma malgratu esse cumpletamente ignorata da l'investitori è i media principali.

• Ambiguità ecunomiche crescenti in i Stati Uniti è à l'esteru: piccu di vitture, piccu di case, piccu di PIL.

• Valutazioni eccessive chì superanu e aspettative di crescita di i guadagni.

• U fallimentu di a pulitica fiscale per "scorri".

• Risichi geopolitichi

• Appiattimentu di e curve di rendimentu in mezu à una crescita economica crescente.

• Registra livelli di debitu publicu è privatu.

• Rendimenti eccezionalmente bassi di u junk bond

Per avà, nunda di què importa postu chì a Fed pare avè tuttu sottu cuntrollu.

Più cresce u mercatu, più rinfurzata hè a cridenza "sta volta hè diversa" .

Ié, i nostri portafogli d'investimentu restanu investiti per u latu longu per avà. (Ancu se continuemu à portà livelli ligeramente più alti di liquidità è di copertura.)

Tuttavia, questu cambierà, è rapidamente, à u primu segnu di a "instabilità di stabilità ".

Quandu ghjunghjerà u prossimu "Momentu Minsky" ? Ùn sapemu micca.

Ciò chì sapemu hè chì quandu a Fed capiscia ciò chì anu fattu, cum'è sempre, serà troppu tardi.