“U Fondu di Sedia più Bearish di u Mondu” Va Tecnica Corta

I cimiteri finanziarii di u mondu sò cuparti di e lapide di carriera di quelli chì, in l'ultimu decenniu, anu chjamatu a fine di una bolla tecnologica chì ùn solu ùn hà ancu sparitu, ma hà culminatu cù solu 5 nomi tecnologichi – i FAAMG – cumposti da 23% di a capitalizazione di u mercatu di S&P supraneghja assai i ghjorni elevati dot com, cù una valutazione cumminata di più di $ 7 trilioni.

Ned David Research, tradiziunalmente cunnisciuta per i so appelli di sincronizazione di u mercatu, certamente micca sta volta: duie mesi fà, hà fattu schjattà una vendita di vendita di tecnulugia prima di strappà a faccia di l'orsi è s'imbarcò una manifestazione di 14%. E dopu, cum'è i FAAMG sò cascati da u lettu à a fine di a settimana scorsa, i strategisti di l'impresa anu tiratu un Gartman, è anu abbandunatu a so pusizione sottu pisata, aspettendu chì a rotazione fora di riflazione è in crescita, accumpagnata da un piombu in i rendimenti, porterà à più compra tecnologica quandu pudemu bè affruntà a prima rotta di u mercatu dapoi marzu tenendu in considerazione a vendita di coordinate di a settimana scorsa.

"U paisaghju COVID in rapida evoluzione, accumpagnatu cù u tonu più falcu di a Fed à a riunione FOMC di ghjugnu" anu "andatu contr'à settori di Valore ciclichi chì tendenu à esse correlati positivamente à i tassi d'interessu è a curva di rendimentu", hà dettu Rob Anderson, strategistu di Ned Davis. "A progressione di u virus influenzerà probabilmente se i settori Crescita o Valore guadagnanu a suprana in a seconda metà."

Dopu avè trascinatu i tituli à piccula cappa chì eranu i più grandi beneficiari di a riapertura economica, l'indice Russell 100 hà cancellatu a so sottoperformanza mercuri scorsu. L'impulso hà continuatu sta settimana, quandu i picculi tappi sò cascati in 3,9%, mentre l'Indice Nasdaq 100 hè cascatu di 0,2% è l'azzioni tecniche in u S & P 500 anu aghjuntu 0,4%.

Cum'è Bloomberg nota ancu, à a mità di lugliu, i picculi tappi traccianu i so pari megacap da marzu 2020, aghjunghjendu ansietà chì un cummerciu di riflazione una volta calda sputtering, cù a variante delta di coronavirus chì si diffonde rapidamente è chì l'indicatori ecunomichi si moderanu dopu à un avanzamentu di colpu .

Abbandunendu u so preghjudiziu bearish, Ned Davis si unisce à una mansa di strategisti di Wall Street chì sò attualmente rialzisti in tecnulugia cum'è Goldman Sachs, Citigroup, UBS, Oppenheimer è JPMorgan, chì sò tutti sovrappesu u settore mentre Deutsche Bank, Morgan Stanley, BMO, Bank di l'America è i strategisti BTIG sò neutrali nantu à a tecnulugia di l'infurmazione.

Eppuru, mentre i strategisti istituziunali coprenu e so scumesse bearish à u primu segnu di un uptick sostanziale, i mega orsi striscianu fora di a legna, è in u mondu di l'orsi (quelli chì gestenu i soldi) nimu ùn hè più familiare per i nostri lettori chè Russell Clark, anzianu di Cavaliere – chì avia guadagnatu a reputazione di u fondu di barriera u più bearish di u mondu in queste pagine – è attualmente di Russell Clark Investment Management, chì in a so ultima lettera dice à i so investitori pazienti chì u so fondu, chì hè avà finu à solu $ 296MM in AUM , hà avutu u so peghju mese di l'annu in ghjugnu quandu hè calatu 5.37% …

… è pò esse in via di mesi assai più dolorosi se veramente u rally tecnologicu hè appena ripartitu. Perchè? Perchè cum'è Clark dice, "Pensu à andà cortu in tecnulugia." L'unica dumanda hè induve.

Hè cusì chì Clark presenta a tesi d'investimentu:

Prima di tuttu, capiscu avà perchè e scorte di tecnulugia, ancu quelle chì perdenu, anu sappiutu spustà tali valutazioni eccessive. Amazon hà dimustratu chì e cumpagnie chì perdenu e persone chì catturanu u cunsumadore ponu custruisce una pusizione di monopoliu. Facebook mostra ancu quandu l'imprese abusanu di una pusizione di monopoliu, a Cummissione Federale per u Cummerciu (FTC) pò ammenda solu 5 miliardi di USD, è ùn furzà micca una rumpitura. Una sentenza di a Corte Suprema in 2019 (Ohio v American Express) hà mostratu chì a corte considera chì una sucietà hè un monopoliu solu se alza i prezzi sia à i so fornitori sia à i so clienti. In u casu di l'American Express, puderia addebità tasse elevate à i rivenditori, ma à menu chì ùn sia pussutu dimustrà chì i consumatori anu patitu, a Corte Suprema ùn ferà nunda per fermà l'abusu di u putere di u mercatu. L'implicazioni potenziali di casi cum'è questi hè chì l'investitori puderanu truvà cunsumatori potenziali affrontendu monopoli, è furzà valutazioni eccessive per rende faciule sia a raccolta di capitali sia a M&A (rendendulu più prubabile chì e cumpagnie sianu u ghjucatore dominante). Questu hà un effettu knock-on di fà obiettivi M&A più attraenti. Pudete vede questu effettu in azzioni cum'è Tesla, Adobe, Slack, è pare esse presente in ogni 20 volte a perdita di vendita chì faci a cumpagnia chì possu truvà.

A quistione allora hè " perchè sta fine duveria?"

Ebbè, cum'è menzionatu u mese scorsu, a Camera di i Rappresentanti di i Stati Uniti sò disposti à regulà a grande tecnulugia. Ma cum'è menzionatu sopra, a Corte Suprema sustene sempre i monopolii. À tal puntu a so licenziazione di un prucessu da a FTC contr'à Facebook hà vistu chì l'azzioni di Facebook s'adduniscenu di 5%. A Cina hà recentemente promulgatu regulamenti assai simili contr'à e cumpagnie di tecnulugia. E benintesa, in Cina u guvernu hè u rè, senza alcuna Corte Suprema per impedisce. I regulamenti, basicamente impediscenu à i dui grandi oligopolii tecnulugichi di favurisce e sucietà, hà avutu un effettu drammaticu. Vipshop, TAL Education, Oriental Education è KE Holdings anu vistu tutti i prezzi di l'azzione alluntanassi da u Nasdaq, alcuni calendu 50% o più.

Pigliendu st'argumentu à u so estremu assurdu, Clark cunclude chì mentre e scorte di Facebook, Amazon, Netflix è Facebook (FANG) continuanu à cresce, "hà cuminciatu à sembrà più difficiule d'investisce in perdite facendu scorte in a speranza ch'elli ponu diventà monopolisti o esse cumpratu da un monopolistu. A cumbinazione di l'amministrazione statunitense attuale è di u guvernu autoritariu cinese assicurerà chì ogni transazzione serà scrutinizata, è a cuncurrenza serà incuragita. Per u capitale di risicu, questu puderia esse un disastru, in particulare per quelli investiti in u principiu cinese. -ups. Sò incuragitu à piglià sta visione da e poche prestazioni di Softbank, chì hè ancu divergente radicalmente da u Nasdaq. U Fondu di Visione Softbank hè u più grande fondu di VC in u mondu, per un bellu margine. "

Andendu ancu più luntanu, Clark ripiglia un puntu chì BofA CIO Michael Hartnett hà fattu per l'ultimu annu, è afferma chì, cume a Cina attacca l'inugualità di u redditu, crede chì Pechino guidi u mondu quì, è ùn hè micca un outlier:

E so politiche sò destinate à riduce a liquidità in i mercati, mantene una valuta forte, puru aumentendu i salari, è prumove a concorrenza. Queste pulitiche parenu avà piglialli, ciò chì significa chì aghjustemu u portafogliu di u fondu.

In termini pratichi, questu significa chì Clark hà cuminciatu à curta a tecnulugia cinese, "chì parechje di queste cumpagnie parenu ùn avè micca strategia cummerciale per guadagnà soldi" è si guarda dinò à perdere cumpagnie tecnulugiche in l'Occidenti chì a so strategia di uscita era M&A è accurtateli mentre crede chì sò pronti à sottoperformà.

À u listessu tempu, Clark hà da parellà u so cummerciu di tecnulugia crescente à pocu pressu cù longhi relativi à l'agricultura, "ma avemu da copre cù l'assi guidati da a liquidità chì sò affettati da a pulitica monetaria cinese, vale à dì criptu è oru".

Di conseguenza, Clark conclude chì aspetta u so fondu – chì hè statu cortu netu per gran parte di l'ultima decina prima di girà brevemente alcista intornu à u mumentu di a crisa covida aiutendu u so ritornu di 14,3% in 2020 …

… una volta di più "essendu ligeramente cortu netu questu mese o u prossimu mese" postu chì ellu hè "longu agricultori, è monopolisti corti è protopopolisti".

Mentre auguremu à Clark u megliu, vuleriamu ramintallu chì andendu à corta tecnulugia ùn combatte micca solu e banche centrali chì u so scopu primariu – sopratuttu – hè di sustene l'effettu di ricchezza è in nessun locu anu tanta leva cum'è cù e 5 cumpagnie chì contanu più di u 20% di u tappu di u mercatu tutale, ma ancu avà luttanu contr'à a folla retail / reddit chì affina cum'è un missile di cercatore di calore nantu à qualsiasi fondu cortu netu è poi sprime e so più grandi participazioni corte finu à u fondu sfrutta (vede Melvin). Dunque, mentre auguremu à Clark u megliu – cum'è l'avemu fattu da tanti anni – ùn pudemu micca aiutà à dumandassi se l'AUM di u fondu da un annu à avà ùn serà micca in u doppiu (o menu) cifre, s'ellu hè sempre intornu à tuttu …