U Cungressu Chine Finisce Cum’è “Dittatore Per a Vita” Xi Stacks Inner Circle cù Lealisti; Implicazioni di u Mercatu Equity

Una settimana dopu avè principiatu cù un discorsu storicu, "ripristinatu" da u presidente di a Cina, dumenica – un ghjornu dopu à a fine di a massima riunione pulitica di a Cina di l'ultimi cinque anni – Xi Jinping hà svelatu una nova squadra di dirigenza impilata di lealisti mentre cerca di cunsulidà. u so putere in un terzu mandatu precedente.

Un ghjornu dopu chì u so predecessore Hu Jintao hè statu scuntatu senza cerimoniu fora di u 20u Cungressu di u Partitu per ragioni ancora scunnisciute, Xi hà intrutu in a Gran Sala di u Populu di Pechino seguita da i membri di u novu Cumitatu Permanente di u Politburo di u Partitu Cumunistu – u pinnacle di a dirigenza cinese — in ordine di classificazione decrescente.

Cum'è Nikkei raporta , u capu di u partitu di Shanghai Li Qiang hè statu u primu membru daretu à Xi à marchjà in una stanza piena di ghjurnalisti, cunfirmendu u so rangu di cumandante secondu è signalendu ch'ellu diventerà u prossimu primu ministru di u paese. A coppia era seguita da u capu anti-corruzione Zhao Leji, u zar di l'ideulugia Wang Huning, u capu di u partitu di Pechino Cai Qi, u cunsigliu superiore di Xi Ding Xuexiang è u capu di a pruvincia di Guangdong Li Xi. A maiò parte anu travagliatu prima cù u Xi di 69 anni in l'anni, cum'è hà sparatu i ranchi di u partitu.

U vicepresidentu Hu Chunhua, un prutettu di l'ex presidente Hu Jintao, chì era statu vistu cum'è un pussibule candidatu à u primu ministru, pareva esse statu retrocessu dopu chì ùn solu ùn hà micca riesciutu à fà u circulu internu di Xi, ma hè statu ancu esclusu da u Politburo di 24 membri.

È per a prima volta in un quartu di seculu, ùn ci sarà micca donne in u Politburo dopu a ritirata di u so unicu membru femminile Sun Chunlan, un vice-premier è u primu gestore di pandemia in Cina. Di sicuru, u gruppu di i diritti di e donne di i Stati Uniti hà da esse ghjustu annantu à quellu boicottamentu di i prudutti chinesi.

A presentazione di u cabunet di Xi vene dopu chì Xi hà sigillatu a so offerta per un novu mandatu à a fine ufficiale di u sabbatu di u Cungressu Naziunale duie volte à decenniu. Les analystes avaient prédit que Xi s'entourerait de loyalistes dans un effort pour écraser le factionnisme du parti et les luttes intestines qui ont marqué le mandat de ses prédécesseurs Hu Jintao et Jiang Zemin, et ils étaient absolument corrects.

"L'appuntamenti di l'associ di Xi à i più alti pusizioni di putere in Cina indicanu chì a visione di Xi per a Cina serà eseguita in modu rigidu in a prossima dicada", hà dettu Valarie Tan, analista di l'Istitutu Mercator per Studii Chine, basatu in Germania. "Quelli prumessi à u putere anu avutu a so carriera pulitica strettamente ligata à a dirigenza di Xi, chì implica chì questu serà una amministrazione chì ùn metterà micca in questione o sfida à l'autorità di Xi".

In rimarche à u briefing di dumenica, Xi hà dettu chì a so amministrazione seria in "alta alerta" per e sfide chì venenu. Questu hà rimbursatu un discorsu à l'apertura di u cungressu quandu ellu hà elevatu a sicurità à a cima di l'agenda, mentre Pechino naviga in una ecunumia in calata è a tensione crescente cù i Stati Uniti è altre nazioni occidentali.

"U viaghju avanti hè longu è arduu, ma cù passi determinati, ghjunghjeremu à a nostra destinazione", disse. "Ùn seremu scoraggiati da venti forti, acque mosse o ancu tempeste periculose".

A Cina "semprerà a difesa di i valori cumuni di l'umanità" mentre u mondu s'affaccia cù "sfidi senza precedente", aghjunse.

"Quandu tutti i paesi perseguite a causa di u bè cumunu, pudemu campà in armunia, impegnà in a cooperazione per un benefiziu mutuale è unisce e mani per creà un futuru più brillanti per u mondu", disse. "Comu a Cina ùn pò micca sviluppà in isolazione da u mondu, u mondu hà bisognu di a Cina per u so sviluppu".

U sabbatu, quasi 2,300 delegati di u partitu anu sceltu un novu Cumitatu Centrale cumpostu di 205 membri di votu chì era pivotale per u top shuffle di dirigenza. U cumitatu di novu sceltu hà riunitu per a prima volta dumenica à porte chjuse per vutà i candidati à u Cumitatu Permanente di u Politburo guidatu da Xi cum'è secretariu generale, è u più grande Politburo.

Alcuni di l'attuali dirigenti sò stati abbandunati, cumpresu u Premier Li Keqiang, chì era previstu di ritirata quist'annu, è ancu l'anzianu ufficiale Wang Yang, chì era statu vistu cum'è un contendente per u sicondu cumandante di Xi.

Mentre u cungressu appena finitu hà stabilitu i massimi funzionari è Xi cum'è capu di u partitu è ​​l'armata, alcune pusizioni guvernamentali seranu cunfirmate in marzu à u Cungressu Populare Naziunale, u parlamentu di timbre di gomma di a Cina.

In particulare, Xi rinnuverà a so presidenza per una terza volta, dopu avè abbandonatu un limitu di dui termini da a custituzione cinese in 2018, aprendu a porta per ellu di guvernà per a vita.

U sabbatu, i quadri di u partitu anu aduttatu cambiamenti à a custituzione di u partitu chì, trà l'altri cose, incorporavanu l'ideulugie è e pulitiche ecunomiche di Xi, cumpresu un focusu nantu à stimulà a crescita domestica è riduce a disuguaglianza.

"U documentu dà l'idee di Xi è a legittimità pulitica di dirigenza. Siccomu hè un documentu legale, pò esse adupratu da Xi per furnisce a basa legale per ghjustificà l'usu di a forza per difuse ogni tensione, caccià ogni opposizione in u partitu-statu. ", disse Tan. "Quelli chì si scontranu di quelli idee sancite in a custituzione ponu esse ufficialmente cunsiderati cum'è in violazione di u partitu".

In risposta à u risultatu previstu, u Rep Michael Waltz (R-Fla.) Dumenica hà dettu chì u presidente cinese Xi Jinping hà "cimentatu u so postu cum'è un imperatore di a Cina di u XXI seculu" dopu à rompe cù a tradizione è assicuratu un terzu mandatu di cinque anni. per guidà a nazione.

"Hà accatastu à l'organi di u putere in Cina cù i so leali. Hà u putere centralizatu cun ellu stessu. Hà eliminatu i limiti di termini ", Waltz hà dettu à l'ospite di "Sunday Morning Futures" di Fox News Mario Bartiromo. " Hè dittatore per a vita avà, tuttu cun un passu maiò versu ciò chì vede cum'è u so legatu".

Waltz, chì si trova in u Cumitatu di i servizii armati di a Casa, hà dettu chì Xi hè " divintatu u dittatore cinese più putente " dapoi Mao Zedong, u dittatore cumunista chì hà fundatu u partitu di a Republica Populare Chine (RPC) è hà guvernatu finu à a so morte in u 1976.

"E questu hè u ritornu di a Cina per diventà a superpotenza globale – micca una superpotenza – ma a superpotenza globale, in linea cù a grandezza cinese antica", hà aghjustatu Waltz.

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Sottu riassumemu è estrattemu i punti chjave nantu à u Cungressu Cinese avà cunclusu da a squadra di l'ecunumia Goldman, chì si focalizeghja nantu à i novi appuntamenti, è l'implicazioni di u mercatu di l'equità (nota cumpleta dispunibuli per i pro subs in u locu di solitu ).

1. Funzioni chjave di a dirigenza superiore (Comitatu Permanente di Politburo)

• U numeru di membri di u PSC ferma à sette, cum'è largamente previstu. Ci sò quattru novi membri in u Cumitatu Permanente di u Politburo (PSC): Li Qiang (attualmente serve cum'è u Sicritariu di u Partitu di Shanghai), Cai Qi (u secretariu primariu di u Segretariatu Centrale di u PCC), Ding Xuexiang (servitu cum'è direttore di l'Uffiziu Generale). di u PCC) è Li Xi (attualmente Segretariu di u Partitu di Guangdong), chì sò tutti attirati da u 19u Politburo precedente di 25 membri (un gradinu sottu à u PSC in a dirigenza di u partitu).
• A maiò parte di i novi nominati anu travagliatu cù u presidente Xi in i primi fasi di a so carriera (per esempiu Li Qiang è Cai Qi anu travagliatu cù Xi Jinping in Zhejiang è Ding Xuexiang hà travagliatu cù Xi Jinping da 2007 in Shanghai). Li Keqiang (attuale Premier di u Cunsigliu di Statu), Li Zhanshu (attuale presidente di u Cumitatu Permanente di u Cungressu Populare Naziunale), Wang Yang (attuale presidente di u Cumitatu Naziunale di a Cunferenza Politica Cunsultativa di u Populu Cinese (CPPCC)) è Han Zheng (attuali vice-premier primariu di u Cunsigliu di Statu) si sò ritirati, mentri Xi Jinping, Wang Huning è Zhao Leji restanu cum'è membri di u Cumitatu Permanente di u PSC.
• Xi hè riaffirmatu cum'è secretariu generale di u partitu è ​​presidente di a Cummissione Militare Centrale (CMC). Basatu nantu à a furmazione di i membri di u Cumitatu Permanente, pensemu chì Xi, in ogni probabilità, mantene ancu a so pusizioni di guvernu cum'è presidente di a RPC, è Li Qiang serà prubabilmente u Premier di u Cunsigliu di Statu; ma sti roli di u guvernu ùn saranu micca cunfirmati finu à u Cungressu Naziunale di u Populu (NPC) chì si terrà in marzu di l'annu prossimu.
• Li Xi rimpiazzarà Zhao Leji cum'è u novu capu di u corpu anticorruzione di u partitu (Cumissione Centrale di Inspeczione Disciplinaria, CCDI), un postu di partitu chì hè statu ancu annunziatu ufficialmente oghje. E pusizioni di u guvernu per u restu di i novi membri di u PSC ùn saranu formalmente revelate finu à u NPC u prossimu marzu. L'Esposizione 1 paraguna i membri di u 20e CSP cù quelli di u 19u CPS.

2. Più largamente nantu à u novu Politburo è u Cumitatu Centrale, è e emendamenti à a Custituzione di u Partitu:

• U numaru di i membri di u Politburo hà diminuitu marginalmente da 25 à 24. He Lifeng (attuali capu di a NDRC (Cumissione Naziunale di Sviluppu è Riforma) hà unitu novu à u Politburo è hè largamente previstu di rimpiazzà Liu He (un cunsigliu di pulitica economica chjave per Xi Jinping è u direttore di a Cummissione Centrale di Finanze è Affari Ecunomichi, u Cumitatu di Stabilità Finanziaria è Sviluppu sottu à u Cunsigliu di Statu) è per esse incaricatu di e pulitiche relative à l'ecunumia è u mercatu finanziariu. Altri decisori di pulitica anziani notevuli in relazione à e pulitiche economiche / finanziarie includenu Yi Huiman. , chì hè u 20u membru di u Cumitatu Centrale è attualmente serve cum'è u capu di a Cummissione Reguladora di Securities China (CSRC). L'attuale capu di a Cummissione Regulatoria di Banca è Assicuranza di China (CBIRC), Guo Shuqing, ùn hè più un membru di u 20u. Cumitatu Centrale; è l'attuale capu di u Bancu Populare Chine (PBOC), Yi Gang, ùn hè più un membru supplente di u 20u Cumitatu Centrale; questi imp Si ritiranu ancu da i so rolu di guvernu.

• Basatu nantu à e nostre stime, u tassu di rotazione generale di u 20u cumitatu cintrali (relativu à u 19u cumitatu cintrali) hè di 66%, ligeramente più altu ch'è u 65% di u tassu di turnover di u 19u cumitatu cintrali (2017) è notevolmente più altu di u 57% di u cumitatu cintrali. u 18u Cumitatu Centrale (2012).

• Emendi à a Custituzione di u Partitu: Ancu se a nova versione di a Custituzione di u Partitu ùn hè micca stata liberata da avà, i media statali cumpresi Xinhua News anu signalatu emendamenti maiò. In più di i punti più significativi di i pinsamenti di Xi Jinping, a nova Custituzione di u Partitu incorporarà "mudernizazione cù caratteristiche chinesi", strategia di "circulazione duale", "garantisce u sviluppu è a sicurità", "eleva u spiritu di cummattimentu è rinfurzà a capacità di luttà", ". custruì un esercitu di classe mundiale" è "soppone risolutamente è sguassate l'attività secessioniste destinate à "l'indipendenza di Taiwan"" in a Custituzione di u Partitu. Ci sarà ancu un focusu cuntinuatu nantu à "crescita di alta qualità" è "prosperità cumuna". Ùn hè sempre chjaru se "Dui stabilimenti" (两个确立) è "Dui salvaguardi" (两个维护) – dui slogans pulitichi promossi da u PCC per rinfurzà a dirigenza di u Partitu sottu u Sicritariu Generale di u PCC Xi Jinping – sò stati direttamente aghjuntu à a Custituzione di u Partitu, ma i media statali anu enfasi di l'impurtanza di sti esigenze.

3. Implicazioni pulitiche è avvenimenti principali chì venenu:

• Ùn pensemu micca chì u 20u Cungressu di u Partitu (è u so primu Plenum) seria l'occasioni per i cambiamenti di pulitica chjave, è cuntinueghja à aspittà un rilassamentu graduale di a pusizione di pulitica "Dynamic Zero Covid" per inizià in Q2 2023. L'implementazione di a pulitica puderia esse più efficaci. sippuru cum'è e prublemi di u persunale (relativi à i roles di partitu) sò stati risolti.
• I prossimi avvenimenti pulitichi chjave in relazione à l'ecunumia includenu a riunione di u Politburo in principiu di dicembre in preparazione per a Cunferenza di u travagliu economicu centrale (CEWC), u CEWC stessu à a fini di dicembre, è e duie sessioni in marzu 2023.

Implicazioni di u mercatu di l'equity da u 20u Cungressu di u Partitu da a squadra di Strategia di Portfolio GS:

1. Un terzu mandatu senza precedente per u presidente Xi. U 23 ottobre, à u ghjornu di l'apertura di u Primu Plenum di u 20u Cungressu di u Partitu Naziunale, u presidente Xi hè statu elettu cum'è u Sicritariu Generale di u PCC è u presidente di a Cummissione Militare Centrale per i prossimi 5 anni. L'appuntamenti devianu da e cunvenzioni implicite di u Partitu post-Mao in almenu dui rispetti: a) un limitu de facto di 2 termini per u Sicritariu Generale di u PCC è l'età di pensione non scritta "7 up 8 down" per i capi anziani di u Partitu; è, b) marcatu a prima volta per un capu supremu in a storia di u Partitu per allargà ufficialmente u so regnu per u terzu mandatu da l'era di Mao Zedong.

2. I mercati storicamente anu piaciutu i cambiamenti pulitichi. Fora di a pusizione di Sicritariu Generale, 4 è 15 novi membri sò stati presentati à u Cumitatu Permanente di u Politburo (PSC) è u Politburo, mantenendu in modu efficace u numeru tutale di membri PSC invariatu, ma 1 menu per u Politburo (24). I ritirati notevuli da u Cumitatu Permanente sò u Premier Li Keqiang è Wang Yang, Presidente di u CPPCC, tramindui à l'età di 67. Mentre i punti di dati sò limitati, empirically, l'equity Chinese sò generalmente realizatu bè pocu dopu à a cunclusione di u Cungressu in u Episodi induve a transizione di dirigenza superiore hè accadutu (vale à dì cambiamenti in i capi di u Partitu più altu è sicondu u più altu classificatu), cù a prestazione di u mercatu post-Congressu pusitivamente correlata cù u numeru di cambiamenti di membri in u Politburo. Questu forse riflette l'aspettativa di u mercatu chì i dirigenti entranti priorisanu a crescita annantu à l'altri obiettivi cuncurrenti quandu anu pigliatu l'uffiziu, è possibbilmente l'apprezzazione di l'investitori di u fattu chì u mecanismu di transizione di putere (politica) era in piazza in u Partitu.

3. Gauging a pulitica è u focu puliticu di i novi capi. Tabulando i recenti discorsi durante u Cungressu da i membri uscenti è di novu eletti di u Politburo è di u PSC secondu e nostre parole chjave selezziunate sottu duie categurie larghe – ideologia / pulitica è ecunumia / mercati – avemu nutatu chì i dirigenti entranti puderianu esse più focu annantu à l'ideologia è a pulitica. sughjetti pulitichi mentre i decisori in ritirata parevanu più orientati à l'economia / u mercatu. Questa orientazione pò ancu applicà à duie pusizioni chjave chì sò influenti à i mercati di capitali – Primu Ministru è Vice Premier / Direttore di u Cumitatu di Stabilità Finanziaria è Sviluppu – possibbilmente assuciatu da Li Qiang (ex Secretariu di u Partitu di Shanghai) è He Lifeng (Ministru di a NDRC). ) rispettivamente basati nantu à a so classificazione attuale di u Partitu. Mentre ricunnoscemu questa analisi di e parolle chjave puderia esse sottumessu à preghjudiziu di selezzione datu a natura di u Cungressu di u Partitu (puliticu invece di l'ecunumia) è e rispunsabilità specifiche di i membri di u Politburo, i risultati sò in gran parte coherente cù i missaghji chjave da u presidente. U discorsu di apertura di Xi à u Cungressu dumenica scorsa è l'ultime emendamenti à a Custituzione di u Partitu, chì portanu un forte sapori di "sviluppu cù caratteristiche chinesi" è di sicurità naziunale. E pusizioni ligati à u guvernu saranu ufficialmente svelate à u Cungressu Naziunale di u Pupulare previstu in marzu 2023.

4. Primu di risicu di l'equity elevatu (ERP), ancu cuntendu per una crescita più lenta è risichi più alti avanti . MSCI China attualmente cummercia nantu à 8.9x forward PE, 11.1x ex banche, è 12.5x nantu à una basa mediana, tutti à circa 1.8 sd sottu à a media storica. I lacune di rendimentu di i guadagni da i stock mediani sò à 2.3 sd è 0.1 sd à u latu di prezzu per i mercati onshore è offshore, è a volatilità implicita è l'inclinazione di l'opzione in HSCEI sò vicinu à i massimi annu à a data (in marzu), tutti chì suggerenu chì significativu. a prima di risicu hè stata integrata in i prezzi di l'azioni. Da u puntu di vista di u mudellu, u mercatu hè cummerciale à circa 15% di sconti di valutazione à ciò chì vedemu cum'è un valore ghjusta basatu nantu à i fundamenti per i stock chinesi, è stimu chì e so valutazioni prevalenti pò avè digià un prezzu in circa 2.5% di probabilità chì hà lasciatu scenarii di coda (proxied). da l'indice PE attuale di Russia), possibbilmente ligatu à e tensioni geopolitiche elevate o a degradazione strutturale di a crescita, puderia materializà assumendu chì a prima di risicu di u mercatu è a prufittuità di l'impresa sò normalmente distribuite in u nostru mudellu di valore ponderatu probabilità. Dice questu, più chiarezza nantu à a Politica Zero Covid (ZCP), a stabilizazione di u mercatu di immubiliarii, è a diminuzione di e tensioni di u strettu è di i Stati Uniti è a Cina sò e cundizioni necessarie per l'ERP à moderate, in a nostra vista.

5. Passendu da u Cungressu à (zero) Covid. L'investitori anu cercatu ansiosamente i segni di pulitica per a riapertura durante u Cungressu. Questu hè comprensibile cusì chì a riapertura di a Cina puderia esse unu di i catalizzatori più visibili, aspittati è putenti per u mercatu fora di a pussibilità di un pivot (dovish) Fed è / o un cessamentu di a guerra Russia-Ucraina, in a nostra vista. In fatti, in una perfetta retrospettiva, u nostru studiu empiricu trans-paese da 36 mercati dapoi u 2020 revela chì i mercati azionari tendevanu à pre-negozià l'implementazione effettiva di riapertura (cum'è definitu da e letture di punta di l'indice di Lockdown efficace di i nostri economisti). durante l'iniziali è l'onda Delta), guadagnendu 5% 1 mese prima chì e disrupzioni ligati à Covid cumincianu à dissiparà, cù u momentu pusitivu chì dura generalmente 2-3 mesi. Benchmarking stu mudellu di cummerciale à a vista di basa di i nostri economisti chì a Cina prubabilmente cumincià à riapertura in 2Q23, diceremu chì a Cina puderia cumincià à cummerciu ciclicamente megliu in a prima parte di l'annu prossimu, tuttu u restu hè uguale.

6. Strategies: Sticking with "Plan A" and "Little Giants", apprufittannu di l'inclinazione elevata in u mercatu Offshore, elevendu selectivamente SOE. Cù l'assi di risicu in u mondu sò sempre sfidati da l'aumentu di i tassi, l'inflazione appiccicosa è u risicu di recessione lurking, reitemu a nostra preferenza di u mercatu di favurizà l'azzioni A sopra l'azioni offshore data a più bassa sensibilità di u primu à i fattori macro globali, è u prufilu di liquidità orientatu à u domesticu. In cuntrastu, l'ERP puderia stà elevatu è pesà nantu à azioni offshore in u cortu termini possibbilmente per via di preoccupazioni di l'investitori nantu à l'assenza di riformatori ecunomichi ricunnisciuti orientati à u mercatu in u PSC di novu cunfigurazione, anche se una cumminazione di opzione elevata skew (HSCEI), bassa. valutazioni di l'indici di u titulu, è u posizionamentu di l'investitore ligeru (alti rapporti d'interessu curtu) ci porta à crede chì l'opzionalità upside puderia esse una copertura economica per sorprese di coda destra, assai prubabilmente da migliurà a chiarità nantu à u ZCP è a strada di riapertura. Temàticamente, credemu chì i Picculi Giganti Cinesi sò ben piazzati per prufittà di i venti strategichi di a pulitica strategica è puderia esse una fonte chjave di generazione alfa per l'investituri sottu a visione di dirigenza è di sviluppu di u presidente Xi. L'enfasi è a ricerca di a "Prosperità Cumuna" prubabilmente si rafforzerà sottu a nova dirigenza, augurendu bè per e SOE selezziunate chì puderanu esse cunsiderate cum'è strategicamente o suciali impurtanti da i decisori pulitichi. Cum'è tali, simulemu per i SOE classificati Buy-rated (nantu à a Lista di Conviction) da u nostru squadra di analisti, è SOE chì sò megliu posizionati per generà rendimenti di l'equità superiore basati nantu à i so: 1) intensità di R&D è crescita di spese di R&D, è 2) focu annantu à l'allineamentu. l'interessi di l'azionisti è di a gestione (per esempiu, avè un pianu d'incentivazione di l'azzioni), i dui chì sò stati fattori spiegatori chjave per u so rendimentu empiricamente.

Più in a nota Goldman cumpleta dispunibule per i subs pro.