Preview Payrolls di Ghjennaghju: Sarà un bagnu di sangue

Un mese fà, quandu si parlava di a pessima stampa di i salari di dicembre , avemu dettu chì "hè impurtante di cunsiderà chì durante u periodu di l'inchiesta di l'impieghi di dicembre, u conte di i casi Covid era aumentatu di 50% in quantu à u periodu pertinente di nuvembre. À principiu di ghjennaghju, hè digià aumentu di 440% in relazione à dicembre, cusì u trascinamentu di Covid serà un ordine di grandezza più grande in i dati di ghjennaghju è puderia facilmente spinghje i salari neti in territoriu negativu per i prossimi mesi ".

È sicuru, dopu à parechji avvirtimenti forti da a Fed è a Casa Bianca nantu à u rapportu di paghe di ghjennaghju dovutu à 830 am u venneri, dopu à una stampa catastròfica ADP di -301K (chì hà incitatu Rabobank à spiegà a stagflazione), guardemu un paghe . abissu, cù sempre più banche chì aspettanu stampe negative, mentre chì e grande stima di dati basati nantu à Google Mobility è u Census Small Household Business Pulse, chì suggerenu una stampa devastante di -4,6 milioni è -3,8 milioni, rispettivamente.

Mentre l'aspettativa di cunsensu mediana punta à circa un 133K sempre rispettabile (da 150K uni pochi ghjorni fà) è da 199K u mese passatu…

… banche prominenti cum'è Goldman guidanu avà assai più bassu, aspittendu u peghju rapportu di travagliu dapoi u crash di covid. Cum'è l'economistu capu di Goldman, Jan Hatzius, scrive oghje, "i salarii non-farm diminuinu da 250k, 400k sottu cunsensu di + 150k. A nostra previsione riflette un trascinamentu grande è temporale da Omicron nantu à l'ordine di 500-1000k, cum'è i dati di l'inchiesta indicanu una crescita di l'absenteismu durante u mese. L'attività di pranzu hà ancu rallentatu bruscamente, è tutti l'indicatori di Big Data chì avemu tracciatu sò cunsistenti cù una diminuzione diretta di i salarii ". Inutili, Goldman ùn piglià micca tali cuntrariu, è reputazione dannusu, vista senza ghjustificazione, è simu cunfidenti chì sta volta, Goldman serà nantu à i soldi cù a stampa di i salarii chì venenu o sottu à a previsione di u bancu.

L'altri banche sò cum'è negativu: l'analisti di TD citanu "fallout Omicron tempurale" in cerca di un titulu -200K, aghjustendu chì vedenu "rischiu downside à a nostra stima -200k".

L'analista di l'Academia Securities Peter Tchir scrive chì mentre "l'estimazione media hè 54k, se guardate l'estimazione media di quelli sottumessi / aghjurnati in ferraghju hè -89k (i sottomissioni recenti riflettenu più informazioni aggiornate)… Ùn aghju micca. esse sorpresu di vede un grande numeru NEGATIVU di u titulu in l'indagine di stabilimentu, micca u listessu prublema in l'indagine di a famiglia ".

Mentre chì l'estimi di sopra sò prubabilmente nantu à i soldi, sò incompleti cum'è tutti l'assignanu a debulezza di ghjennaghju à Omicron, chì hè avà bè nantu à a so strada, è cusì duverebbe avè un impattu tempurale. Ùn avemu micca d'accordu: simu cunfidenti chì l'ecunumia di i Stati Uniti si rallenta rapidamente è hà digià cuntrattu (cum'è l' ultimu GDPNow di l'Atlanta Fed hà indicatu ) solu micca per via di Omicron, ma perchè u cunsumadore di i Stati Uniti hè finalmente sfruttatu, cum'è u gargantuan, record surge in. usu di a carta di creditu indicatu.

Tuttavia, per almenu i prossimi 3-4 mesi vivemu in a narrativa "a debule ecunomica hè transitoria" (cum'è "l'inflazione hè transitoria" l'annu passatu, ricordate chì), è hè per quessa chì parechji funzionari di a Fed anu digià dettu ch'elli scontate i dati debbuli cum'è pruvisoriu.

Inoltre, cum'è TD scrive, ci hè un risicu di risichi nantu à earnings orari mediu, cù una tendenza digià forte chì pò esse aghjuntu da l'effetti temporali Omicron riguardanti a cumpusizioni di i salari è a durata di a settimana di travagliu. Comu tali, l'estimazione di u bancu di 0.6% m/m per i guadagni orari implica 5.3% a/y, da u 4.7% a/y in dicembre, un numeru chì serà interpretatu cum'è più versà benzina nantu à u focu di a Fed, quandu in realtà. hè solu un artefattu di un mudellu excel chì prova disperatamente di fà sensu di dati cunfusi.

E mentre chì Wall Street è a Fed ignuranu u numeru disgraziatu di dumane – fingendu chì tuttu hè dovutu à Omicron – a realità hè chì cum'è l'annu passatu, tramindui farà un sbagliu enormu (per u secondu annu consecutivu) U veru statu di l'ecunumia di i Stati Uniti serà riflessu perfettamente in u numeru disgraziatu di dumane.

Sermone à parte, eccu ciò chì Wall Street aspetta chì succede dumani è cumu avarà impattu i mercati, cortesia di Newsquawk

• I cummircianti utilizanu u rapportu di l'impieghi di ghjennaghju per valutà se e scommesse Fed aggressive di u mercatu sò adattate.
• I mercati di soldi aspettanu attualmente chì u FOMC spara l'equivalente di quattru aumenti di i tassi di 25bps in 2022 per frenà e pressioni upside à l'inflazione, cù qualchì risicu di un quintu.
• A Fed hè più focu annantu à a parte di l'inflazione di u so mandatu è chì implica chì ci pò esse più attenzione à e misure di earnings mediu di l'ora in u rapportu di l'impieghi, particularmente postu chì i participanti sò generalmente d'accordu chì i Stati Uniti sò effittivamenti à u massimu impiegu.
• L'impattu di l'Omicron hà contaminatu e letture di dati ecunomichi di ghjennaghju, presentanu risichi negativi à u titulu di NFP (aspittatu 134k da 199k), è risichi alti à e metriche di salari (+ 0.5% M/M previstu cù a tarifa annuale vistu cresce à + 5.2% Y/). Y da 4,7%; l'ore mediu di travagliu hè vistu invariatu à 34,7 ore). Intantu, l'aghjustamenti staghjunali ponu furnisce un supportu per u titulu.
• Pò esse difficiuli di interpretà a salute sottostante di u mercatu di u travagliu utilizendu i dati di u travagliu di ghjennaghju; a reazzione di u mercatu serà basatu annantu à una cumminazione di cumu si face u titulu in u cuntestu di e pressioni salariali; un scontru di titulari accumpagnatu da un altru upside à i salarii prubabilmente incuraghjenu e scommesse di a Fed hawkish; à l'inverse, un titre plus résilient combiné à moins de hausse des salaires peut avoir l'impact opposé.

TITULARE:

• U ritmu di l'addiziunamentu di i salarii hè statu sbulicatu, cù a media di 3 mesi attualmente 365k, a media di 6 mesi à 508k, è a media di 12 mesi à 537k, chì parechji pensanu chì hè più una funzione di a stretta di u mercatu di u travagliu piuttostu chè una maiò. calata.
• U ritmu hè prubabile di rallentà ancu più in ghjennaghju, cù u cunsensu chì aspittàva di vede 150.000 salarii non-farm aghjuntu, è u tassu di disoccupazione s'aspittava à esse invariatu à 3.9%.
• Parechje stampe di dati ecunomichi per ghjennaghju sò stati affettati negativamente da l'onda Omicron, è questu hè prubabilmente riflessu ancu in u rapportu di l'impieghi di ghjennaghju. U cunsigliu ecunomicu di a Casa Bianca, Deese, hà avvistatu chì l'Americani anu da esse preparatu per i dati di l'impieghi di ghjennaghju chì "puderanu pare un pocu stranu". Stu tema hè certamente riflessu in u calibre ADP di i salarii privati, chì hà vistu una lettura di -301k in ghjennaghju contr'à un esperatu + 207k.
• ADP spiegò chì l'effettu Omicron era culpèvule, cù a maiò parte di i perditi di l'impieghi in i settori Leisure & Hospitality dopu forti guadagni in Q4; ma ADP hà ghjudicatu chì l'impattu di Omicron era prubabile di esse tempurale.

Previsione per banca:

• HSBC + 225K
• CS + 200K
• Daiwa + 200K
• Mizuho + 200K
• AP +170K
• SocGen + 155K
• BNP + 150K
• DB + 150K
• JPM + 150K
• RBC + 150K
• BMO + 100K
• Citi +70K
• Mediana + 70K
• Barx + 50K
• UBS + 50K
• Nom -50K
• Scotia -100K
• WF -100K
• BofA-150K
• Jeff – 200K
• TD -200K
• MS -215K
• GS -250K
• NW -350K

IMPATTO OMICRON : Per a settimana chì tradiziunale coincide cù l'indagine di u rapportu di situazione di l'impieghi BLS, e richieste iniziali di disoccupazione sò saltate à 290k da 231k è e rivendicazioni cuntinue sò aumentate à 1.675mln da 1.624mln. Pantheon Macroeconomics hà dettu chì questu impattu Omicron ùn durà micca longu, però, datu chì i casi anu cuminciatu à falà, ma hà ancu nutatu chì a prospettiva à pocu tempu ferma incerta. "U saltu di e rivendicazioni hè coherente cù u missaghju da i dati di Homebase per a settimana chì suggerisce chì i salarii seranu rappurtati chì cascanu da circa 300K, è questu hè dopu chì permettemu e rivisioni abituali in crescita di i dati iniziali di Homebase".

AJUSTAMENTI STAGIUNALI : L'analisti anu indicatu chì ci puderianu esse alcuni aghjustamenti staggione in ghjennaghju chì puderanu dà sustegnu à u titulu; Citi pensa chì l'aghjustamentu puderia aghjunghje circa 3mln impieghi; "Se menu di licenziamenti di u solitu si verificanu in alcune industrie quist'annu, forse riflettendu chì u livellu di l'impieghi hè digià più bassu di u desideratu datu a penuria di travagliadori, i figuri aghjustati mostranu un grande aumentu", spiega u bancu. Ci hè ancu più incertezza stu mese, in ogni modu, datu chì i dati di l'impieghi di ghjennaghju includeranu ancu rivisioni à l'indagine di stabilimentu; Citi dunque avvistà di pruvà à interpretà in modu eccessiva ciò chì u rapportu di l'impieghi di ghjennaghju dice nantu à a vera salute di u mercatu di u travagliu sottostante.

I WAGES ARE CHEY: A media di l'earnings à l'ora hè prevista per aumentà + 0.5% M / M in ghjennaghju (prev. + 0.6%), è à 5.2% Y / Y (prev. 4.7%). Cù a maiò parte di i participanti di u FOMC accunsenu chì e cundizioni di u mercatu di u travagliu di i Stati Uniti sò coerenti cù u massimu di l'impieghi, è cù l'upside recenti in i pressioni di u prezzu chì hà risultatu in u FOMC pivoting in una direzzione falcata, u titulu di paghe non-farm serà solu una parte di a storia in ghjennaghju. Parechji analisti prestanu più attenzione à e metriche di earnings per ora media per un gauge nantu à cumu i salarii anu rispostu à i prezzi più alti in un mercatu di travagliu strettu; a tiurìa hè chì i salarii crescenti prubabilmente portanu à i participanti di FOMC inclinati versu a fine più aggressiva di l'aspettattivi di a pulitica monetaria (induve a pussibilità di un incrementu di 50bps incrementali di u tassu, è / o pussibuli surghjenti in ogni riunione di questu annu, è / o un potenziale accelerazione). di u bilanciu scende), mentre chì i rallentamenti di i salarii ponu vede alcune di e scommesse aggressive di a Fed ridutte (attualmente, i mercati di soldi stanu u prezzu di l'equivalente di quattru aumenti di i tassi di 25bps quist'annu, ancu s'ellu i prezzi suggerisce chì ci sò ancu risichi per una quinta crescita. ).

RISCHI UPSIDE TO WAGES: L'impattu Omicron hè prubabilmente un riscu upside à i salarii in ghjennaghju. I prublemi di cumpusizioni implicanu chì i travagliadori pocu pagati chì ùn anu micca ricivutu pagamentu di malati anu abbandunatu i calculi di u salariu, cum'è Deese, u cunsigliu ecunomicu di a Casa Bianca, hà dettu di pocu tempu, è chì prubabilmente risulterà in a media chì si move versu l'esempiu; ogni svantaghju à l'ora media di a settimana di travagliu puderia aggravà stu effettu (u cunsensu aspetta chì l'ora media di a settimana di travagliu ùn sia micca cambiatu à 34.7hrs). Inoltre, u pagamentu di l'overtime puderia ancu esse più altu se u persunale più sanu era pagatu per copre i so culleghi malati.

ARGUENDU PER UN RAPPORTU PIÙ DEBILE QU'ASPETTU:

• Argumentendu per un rapportu più debule di l'aspittatu: Omicron. L'infezioni da Covid sò aumentate drasticamente in dicembre è sò state alte durante u periodu di l'indagine di ghjennaghju. È cum'è mostra in l'Exhibit 1, l'indagine di u Pulsamentu di a Famiglia da u Censu indica una crescita di l'assenteismu durante u mese. Basatu annantu à a relazione storica trà a quistione di l'indagine di a famiglia "micca à u travagliu per a propria malatia / altru" (trama in Exhibit 1) Goldman assume un trascinamentu da Omicron di 500-1000k in u rapportu di dumane.

• Big Data. I dati d'alta frequenza nantu à u mercatu di u travagliu indicanu una diminuzione diretta di i salari (vede l'Exhibit 2). Cridemu chì a serie di Google hà sopravvalutatu u calatu di l'impieghi di ghjennaghju per via di un cambiamentu à u travagliu da casa stu mese (sti travagliadori sò sempre cuntati cum'è impiegati in i figuri di salari non agriculi). In relazione, i travagliadori chì anu utilizatu u permessu di malatia sò ancu cuntati cum'è impiegati.

• Attività di pranzu. L'attività di pranzu hà ritiratu drasticamente in ghjennaghju, cascata à 20% sottu à i livelli di 2019. Accoppiata cù a calata di l'estimazione di l'ADP di l'impieghi di divertimentu è ospitalità, aspittemu un grande pullback in i salari di u settore di l'oziu in u rapportu di dumane (i nostri stimi incorporanu un trascinamentu di 350k).

• ADP. L'impieghi di u settore privatu in u rapportu ADP hà diminuitu da 301k in ghjennaghju, contru l'expectativa di cunsensu per un aumentu di 150k è prubabilmente riflettendu un trascinamentu Omicron significativu.
• Sondaggi di l'impiegatori. I cumpunenti di l'impieghi di i sondaggi di l'affari sò generalmente diminuite in ghjennaghju. U nostru tracker di l'impieghi di l'indagine di servizii hè diminuitu da 0,8 pt à 53,0 è u nostru tracker di l'impieghi di l'indagine di fabricazione hè diminuitu di 1,7 pt à 56,2. U Goldman Sachs Analyst Index (GSAI) hè cascatu da 8.7pt à 68.2 in ghjennaghju, è u cumpunente di l'impieghi diminuì da 9.2pt à 73.2.

ARGUENDU PER UN RAPPORTU MEGLIU QU'ASPETTU:

• Licenziamenti di fine di l'annu. U strettu mercatu di u travagliu prubabilmente hà catalizatu alcuni impiegatori per mantene i travagliadori chì normalmente lascianu à a fine di l'annu. I fatturi staghjunali BLS assumenu 3 milioni di perdite nete di travagliu in un tipicu ghjennaghju. E mentre chì i reclami iniziali di disoccupazione rimbalzavanu durante u mese (227k in media versus 204k in dicembre) u livellu hè considerablemente più bassu di un annu tipicu. L'affirmazioni cuntinue in i prugrammi statali regulari anu ancu diminuitu 46k da a settimana di l'indagine à a settimana di l'indagine, malgradu un prubabile impulso da Omicron.
• Stagiunalità di l'educazione. L'educazione hà pisatu a crescita di l'impieghi durante u vaghjimu, prubabilmente perchè certi guardiani è u staffu di supportu anu rifiutatu di vultà per u novu annu scolasticu. Parechje di sti individui generalmente cessanu di travaglià per u periodu di l'indagine di ghjennaghju, chì implica un guadagnu staghjunali in i salarii di l'educazione in u rapportu di dumane (assumemu + 50k, publicu è privatu).

FATTORI NEUTRI/MISTI:

• Tagli di travagliu. Licenziamenti annunciati riportati da Challenger, Gray & Christmas diminuinu da 16% mese à mese in ghjennaghju, ma anu aumentatu da 23% in dicembre (SA da GS).
• A dispunibilità di u travagliu. U differenziale di travagliu di u Cunsigliu di Cunsigliu – a diffarenza trà u percentualità di i rispondenti chì dicenu chì i travaglii sò abbundanti è quelli chì dicenu chì i travaglii sò difficiuli di ottene – diminuite da 0,4 pt à 43,8. L'apertura di travagliu JOLTS hà aumentatu da 150k in dicembre à 10.9mn è restanu più altu ch'è u piccu pre-pandemia.