Preview Earnings Q1: “L’ultimu grande battitu per un tempu”

Unu di i grandi misteri di l'America corporativa hè chì trimestre dopu trimestre, e corporazioni anu sappiutu sfidà a gravità monetaria è trasmette à i cunsumatori l'aumentu di u costu di input è l'inflazione di i salarii, rappurtandu u record (o quasi record) guadagnà ancu quandu i scettichi anu chjamatu a fine di u record di prufittu magazzinu. Ma sicondu u Bank of America, u partitu hè vicinu à finisce cù un bang, è in l'anteprima di i guadagni Q1 di u bancu, Savita Subramanian, a stratega di a banca, scrive chì questu hè "l' ultimu big beat per un tempu".

Prima a bona nutizia: in cunfurmità cù a tradizione di battimenti di profitti solidi, Subramanian scrive chì i guadagni di 1Q S&P chì partenu u mercuri quandu JPMorgan raporta premarket…

… dopu avè battutu u cunsensu di 5% in Q4 (vs. 2.5% media à longu andà, ma assai sottu à u battutu mediu post-COVID di 17%), u cunsensu 1Q EPS hè cascatu di 1% in l'ultimi 3 mesi, u primu discendente. rivisione da u 2Q20 ancu s'è i dati eranu resistenti in 1Q è a retorica resta ottimista malgradu i cattivi tituli macro. Bottom line, secondu BofA, Q1 earnings pubblicà un battutu di 4%, o $ 53.50 versus consensus $ 51.54.

S'ellu hè a bona nutizia, a cattiva nutizia hè chì Q 1 serà ancu "cum'è bonu" per un certu tempu, è marcarà un reset in l'aspettattivi: oltre 1Q, BofA avvirta (è Morgan Stanley accunsente) chì l'aspettattivi di cunsensu appariscenu ancu. altu. Infatti, mentre l'analisti aspettanu marghjini record in 2Q-4Q, cù i guadagni previsti per accelerà in u 2023, a storia suggerisce chì i scossa di petroliu generanu un cunsumu più debule cù un ritardu di 3-4 quarti, chì indica un rallentamentu di 2H è, se Michael Hartnett di BofA hà ragione, un scossa di recessione in pocu mesi. Infatti, i cracks sò digià furmendu – vede l'implosione recente di trasportu, rallentamentu di l'abitazione, caduta di i prezzi di u legnu, etc. E mentri u cunsensu 2022 EPS pò esse più altu, questu hè solu per via di l'energia più alta, mentri i settori orientati à u cunsumu ùn riflettenu micca una rallentazione in 2H. . BofA ùn hè micca d'accordu, è hè 7% sottu per 2H22 è 8% sottu per '23.

E i marghjini di prufittu – ponu sempre cuntinuà à cresce malgradu l'esplosione recente di i costi?

Sicondu u Bank of America, ùn hè micca una chance: Cume scrive Subramanian, "u nostru Indicatore di Miseria Corporativa, u nostru indicatore macro per l'ambiente di prufittu, hà ligeramente migliuratu QoQ , ma ferma bè fora di i so alti, chì suggerenu un ambiente di marghjini simili in 1Q. Consistently, margini di cunsensu per 1Q punta à i margini flattish QoQ ". Eppuru, malgradu l'aumentu di e pressioni di i costi, l'analisti cuntinueghjanu à aspittà chì i margini netti di S&P (ex-Fins) righjunghjinu novi massimi da 2Q, chì hè chjaramente troppu ottimistu è BofA (è noi) vedenu i risichi negativi per i guadagni di cunsensu.

Chì indicanu i primi ghjurnalisti ? Sicondu BofA, finu à avà 20 cumpagnie (principalmente "reporters primi" cù a fine di u quartu di ferraghju) anu riportatu risultati 1Q – questi primi ghjurnalisti sò cuncentrati in Consumer, Tech è Industrials, ma ponu spessu dà una lettura nantu à i risultati di u trimestru tutale (ci hè. hè una correlazione di 71% trà a proporzione di battiti di i primi reporter nantu à EPS è vendite è a proporzione di battiti di quartu pienu nantu à EPS è vendite). A bona nutizia hè chì finu à avà, 70% anu battutu nantu à EPS, 81% in vendita è 60% in i dui. Questu hè megliu cà l'ultimu trimestre (53%/95%/53%) è a media storica da u 2012 (69%/64%/49%). L'EPS mediana batta finu à avà hè stata di 7,7%.

Ma hè ancu questu casu chì i primi ghjurnalisti sò stati malamenti. Intantu, una bandiera rossa maiò hè chì a guida corporativa si debilita, è u vacuum di l'informazioni risultante significa un ERP più altu. Quote BofA: "U nostru rapportu di guida 1-mo. (# di guida sopra versus sottu-consensus) hè cascatu drasticamente à 0.3x in marzu, u più bassu da u ferraghju 2020 (a misura di 3-mo. hè ancu cascata à 0.7x, u u più bassu da ghjugnu 2020). Immubiliare è Salute (i dui 1.3x) eranu l'unichi settori cù più di 1.0x 3-mo. ratio (l'Energia ùn avia micca guida EPS). In listessu modu, u nostru Rapportu di Revisione di Guadagni hè cascatu ancu drasticamente à 0.9x in Marzu."

Inoltre, i banche vedenu segni di vacuum d'informazioni in mezzu di l'incertezza crescente: l'istanze di guida si sò ridutte in marzu à u più bassu di ogni mese di marzu dapoi u 2001, postu chì e cumpagnie anu decisu di mantene solu silenziu perchè ùn avianu nunda di bonu da dì. Curiosamente, a dispersione di l'estimazione s'hè ristretta, chì indica una certezza di l'analista aumentata, ma i tendenzi di guida è i risichi di allargamentu di a dispersione dopu à u "reset" di 1Q puderanu elevà a prima di risicu di l'equità.

Un'altra osservazione notevuli: certi settori faranu assai megliu cà l'altri, è l'Energia saltarà tutti l'altri fora di l'acqua. Sicondu BofA, l'Energia hè u megliu, Comm. Svcs. & Cons. Discu. peor Storicamente, i settori cù rivisioni è guida di vendita forti di EPS / vendite sò stati più prubabile di avè una quantità più grande di battiti di guadagni cà miss in a stagione di earnings successiva. Inoltre, datu chì i sorpresi pusitivi tendenu à persiste, i settori cù un rapportu più altu di sorprese pusitivi è negativi in ​​u trimestre precedente pò esse più prubabile di gode di risultati simili in u trimestre attuale. Basatu nantu à sti misure, per sta stagione di guadagni Energia, Tecnulugia è Real Estate schermu cum'è più prubabile di sorpresa à u latu , mentre chì i servizii di cumunicazione è u Cunsumu Discretionary schermu più debule.

Ancu s'ellu ùn hè micca chjaru se a stagione di earnings furnisce un modestu sollievu per u mercatu di borsa volatile, una cosa hè certa: per i cummircianti à cortu termini, a differenziazione di l'azzioni hè aumentata durante a stagione di earnings, in particulare i ghjorni di rapportu più affollati, chì permettenu à i (boni) selettori di azioni. prosperà. Sottu BofA mostra a dispersione media (deviazione standard) di i ritorni di l'azzioni di u ghjornu basatu annantu à u nùmeru di cumpagnie chì raportanu per ghjornu da u 2009. Questu revela chì a dispersione hè sempre più altu per i ghjorni di rapportu più occupati. Questu trimestre, i ghjorni più occupati falanu l'ultima settimana d'aprile.

Un ultimu puntu, u soaring USD hè cuminciatu à piglià un muzzicu di prufitti: dopu à una crescita di 4.5% in USDEUR YTD, un USD più forte hè cuminciatu à impactà i guadagni. BofA stima un ventu in contra di 1.2ppt nantu à a crescita di vendita YoY da a traduzzione FX. Intantu, l'analisti aspettanu chì e vendite di 1Q si deceleraranu più à + 10.6% YoY versus + 14.7% YoY l'ultimu trimestre. Simile à l'ultimu trimestre, l'Energia hè prevista per guidà a crescita (+45%), mentre chì Utilities (-0.9% è Financials (-0.3%) prevedenu di vede vendite più basse. Escludendu l'impatti di FX / oliu, crescita di vendita di valuta constantu per u S&P. 500 ex. Fins. & Energy hè previstu di esse + 9.5% YoY versus + 11.2% l'ultimu trimestre. Più sfida serà ciò chì l'aumentu recente in u USD significa per i risultati di u Q2 è ancu per a guida. troppu longu nantu à questu tema postu chì ci hè pocu benefiziu da truvà quì …