Morgan Stanley: Quì vene a crescita di a Cina

Da Chetan Ahya, economista capu di l'Asia in Morgan Stanley

A crescita di a Cina

À l'anni, a Cina hà sperimentatu una quantità di mini-cicli. Quist'annu hà purtatu un'altra iterazione – l'ecunumia hà cuminciatu l'annu nantu à una basa forte, ma hè intrutu in una recessione indotta da a pulitica. U ciculu di a pulitica hà cambiatu da u so strettu à l'allentamentu, è u nostru capu di l'economistu Chine Robin Xing stima chì a crescita di u PIB accelerà à 5,5% Y in 2022. L'investituri chì parlemu sò menu cunfidenti in a ricuperazione, ma pensemu chì questu mini-ciclu si ripete. un mudellu familiare è i decisori pulitichi anu digià pigliatu passi per annunzià a calata.

Inoltre, a recente dichjarazione dopu à a Cunferenza di Travagliu Ecunomicu Centrale cunfirma a so risoluzione è aumenta a nostra fiducia in a chjama di ricuperazione .

I mini ciculi ecunomichi di a Cina tendenu à seguità i ciculi pulitichi. A maiò parte di e recessioni cumincianu per via di una stretta macro o regulatoria. A pulitica più stretta principia cum'è contra-ciclica, tipicamente quandu a dumanda esterna hè forte. Ma eventualmente diventa prociclicu, qualchì volta perchè e cundizioni di a dumanda esterna si deterioranu (per esempiu, l'iniziu di e tensioni cummerciale à a mità di 2018). Quandu a crescita rallenta oltre a zona di cunfortu di i decisori pulitichi, e so priorità passanu à stabilizzà a crescita è impediscenu un impattu negativu di spillover à u mercatu di u travagliu. A so pusizione di pulitica cambia in cunseguenza – prima si mette in pausa nantu à strette e pulitiche macro è regulatorie, è poi cumincianu à facilità.

In u ciculu attuale, cù a forte ripresa di a dumanda esterna, i decisori pulitichi si sò appiccicati à u so librettu di ghjocu è strette e pulitiche macro per rallentà a spesa di l'infrastruttura è a pruprietà. Ma l'urganizazione di a pulitica era inusualmente aggressiva sta volta, cù u debitu / PIB riduciutu di 10 punti percentuali in 2021 . U settore immubiliare hà vistu u più impurtante strettu.

Stu strettu hè diventatu prociclicu. L'onda Delta è l'approcciu cuntinuu di u Covid-zeru di a Cina anu limitatu a ripresa di a crescita di u cunsumu, mantenendu u cunsumu sottu à a tendenza. E misure politiche si sò estese oltre a riduzione di a leva eccessiva, cù un strettu regulatori chì varieghja in i settori di l'Internet, l'educazione è l'intrattenimentu, è un intensu in i sforzi di decarbonizazione.

A rapida successione di l'azzioni regulatori hà pigliatu i mercati per sorpresa, aghjunghjendu incertezza, è anu duratu più longu di l'espertu, mantenendu i prublemi di u mercatu nantu à l'ebullizione.

Avà, cù a crescita di u PIB rallentendu à solu 3.3% Y in 4Q21 (4.9% nantu à una basa di CAGR di 2 anni), i decisori pulitichi anu fattu una pausa nantu à a deleveraging è cuminciaru à facilità a pulitica monetaria è fiscale uni pochi settimane fà. I tagli di RRR sò stati accumpagnati da una guida di finestra à i banche per attribuisce u creditu à PMI, rinnovabili, ipoteche è prestiti per sviluppatori. L'emissione di obligazioni di u guvernu lucale più veloce si traduce in una spesa infrastrutturale più forte, è e restrizioni di compra di pruprietà sò state alzate in parechje cità.

Sta settimana passata, i principali decisori pulitichi si sò riuniti à a Cunferenza Centrale di Travagliu Economicu (CEWC), una riunione annuale chì stabilisce l'agenda per l'ecunumia in l'annu à vene. A so dichjarazione hà ricunnisciutu chì "u sviluppu ecunomicu di a Cina hè affruntatu à trè pressioni: cuntrazione di a dumanda, scossa di l'offerta è attese indebolite", suggerendu à noi chì anu da cuntinuà à piglià l'azzioni per frenà a calata:

• I decisori pulitichi anu primurosu l'investimentu in infrastrutture in aree cum'è a riduzione di a contaminazione, a riduzione di emissioni di carbonu, e novi fonti d'energia, e novi tecnulugia è i novi clusters industriali.

• In quantu à u settore di l'immubiliare, a dichjarazione hà citatu i sforzi per "supportà u mercatu di l'abitazione di merceria per suddisfà megliu a dumanda di l'abitazione raghjone di i cumpratori di casa". "Aumenteranu a guida nantu à l'aspettattivi di u mercatu di l'abitazione" è "prumuveranu un ciculu virtuoso" per a prima volta in l'ultima decada. U reset di ghjennaghju 2022 di e quote di prestiti ipotecarii aiuterà à elevà e compra di casa.

• In quantu à a decarbonizazione, un reset simili di l'ugettivi in ​​l'annu novu allughjerà i venti in fronte à pocu pressu. I decisori pulitichi anu avà indicatu chì prima investiranu in l'energia alternativa prima di riduce e fonti energetiche basate nantu à i combustibili fossili.

Queste misure di facilità cumplementarià a forza sustinuta in l'esportazioni è un pick-up in capex privatu, guidà a ricuperazione.

U caratteru di u strettu regulatori hè ancu cambiatu à u margine. I decisori pulitichi piglianu un approcciu più strutturatu è istituzionalizatu, è i cambiamenti da quì in avanti saranu probabilmente più incrementali . In modu più largu, a dichjarazione CEWC hà ancu fattu chjaru chì, mentri i decisori pulitichi volenu divisu a torta ecunomica più ugualmente, a torta deve sempre cresce, chì in a nostra vista alleviarà e preoccupazioni per più azioni chì puderanu pisà u sentimentu corporativu privatu.

In quantu à l'implicazioni di u mercatu, a nostra squadra di strategia di l'equità in Cina cuntinueghja à preferisce l'azzioni A invece di i mercati offshore. I nostri analisti di a pruprietà di a Cina è di a strategia di creditu di l'Asia sò rialzisti nantu à u settore di a pruprietà di a Cina è di a pruprietà di a China HY.

U risicu chjave per a nostra chjamata in u prossimu terminu hè a variante Omicron. L'efficacità di e capacità di cuntinimentu è tracciamentu hè migliorata cù u tempu in modu chì ogni onda successiva di epidemie di Covid hà avutu un impattu più chjucu nantu à a mobilità è dunque a crescita. Tuttavia, a più grande trasmissibilità di Omicron ci suggerisce chì mantene a pulitica Covid-zero di a Cina in piazza più longu è puderia furzà a Cina à impone chjusi chirurgici più selettivi chè durante l'onda Delta.