“Inflazione più altu. Proteczionisimu più altu. Tensioni Globali più altu … Per più longu”

Di Michael Every di Rabobank

Quandu a maiò parte di u mercatu diceva "transitoriu!" Stu Daily era unu di i primi à flutterà l'idea chì l'inflazione è i tassi risichi di esse "più altu per più" . Questu hè statu cunsideratu una vista "culurita", contru-consensus: cum'è a Russia chì invade l'Ucraina; o una Guerra Fredda US-Cina in 2017; o Trump vince l'elezzioni di u 2016. Eppuru u Valentine's Day hà vistu una mansa di parlanti Fed dicenu più altu per più longu in tanti paroli; è u mercatu –finalmente– hà cambiatu e so prughjezzione di i tassi finu à a fine più dovish di a trama di punti di a Fed, almenu finu à u 2024, mentre cuminciava à u prezzu in a probabilità di l'aumentu di i tassi in ghjugnu invece di esse vicinu à l'iniziu di un serie di caduta.

L'IPC di ghjennaghju di i Stati Uniti era ligeramente più forte di l'aspittatu à 0.5% mom, 6.4% yoy headline è 0.4% mom, 5.6% yoy core, ma micca a sorpresa positiva chì alcuni avianu temutu. In ogni casu, i servizii di core, escludendu u refuggiu, chì a Fed hè cuncentrazione, solu scendenu da 7.5% à 7.2% annu. Hè stata a stampa più bassa da lugliu 2022, ma hè sempre più di trè volte più altu di ciò chì a Fed vole chì sia. Chjaramente i tassi * ùn * vanu à calà in quellu sfondate.

In più, questu hè stata dopu chì una nova pulitura statistica era stata applicata . I prezzi di vittura usata cadutu piuttostu cà rising sharply, cum'è l 'industria effettivamente arregistrata, è novu staggione-ajustamenti vistu grandi cambiamenti, soprattuttu downwards: CPI unadjusted era up 0,8%, micca 0,5% mamma; alimentu in casa 0,8%, micca 0,4%; frutti è ligumi 0,5% micca -0,5%; energia 3,1% micca 2,0%; electricità 2,3% micca 0,5%; è vestiti 2,6% micca 0,8%, etc. E stagioni sò veramente cambiate cusì questu annu?

Questa matina vede Bloomberg cita Rogoff è El-Erian nantu à l'inflazione , cù l'anzianu dicendu: "In u ghjornu, duverebbe dì 3%, micca 2%", cum'è un target CPI di i Stati Uniti, ma hè troppu tardi per cambià. avà: pensa chì a Fed continuarà à dì 2% mentre ùn ghjunghje micca. El-Erian dice ancu chì u target CPI ùn pò micca esse cambiatu senza una perdita massiva di credibilità, ma chì se un novu scopu era da esse elaboratu oghje, seria 3-4% – chì hè induve ellu vede ancu l'inflazione di i Stati Uniti. appiccicatu.

Induve l'assi finanziarii cummercianu se l'inflazione glubale hè appiccicata assai sopra u target? Nota chì aghju dettu "globale", cum'è questu ùn hè micca un US ma un prublema occidentale; è micca solu l'Occidenti, cù l'India è e Filippine chì anu vistu recentemente grandi sorprese d'inflazione. Quelli chì parlanu di u CPI di i Stati Uniti anu bisognu di guardà più largamente è prufondamente – chì ùn l'anu micca fattu, hè per quessa chì anu sbagliatu nantu à e chjama "transitorii".

Permettemi prima di mantene a mo prumessa di cità l'indagine di i picculi imprese NFIB di i Stati Uniti : " I pruprietarii gestiscenu parechje incertezze ecunomiche è inflazione persistente è cuntinueghjanu à fà cambiamenti cummerciale è operativi per cumpensà". Inflazione persistente . Avà, guardemu in u mondu.

U Financial Times avvirtenu "L'intelligenza occidentale mostra chì i Russi amassanu aerei à a fruntiera ucraina". Questa hè l'offensiva di primavera chì u mercatu ùn hà micca fattu un prezzu, postu chì u novu ministru di a difesa tedescu indicà amaramente nimu di i paesi di l'UE chì anu prumessu di furnisce i tanki in Ucraina mentre Berlinu stava sbattulendu ùn l'avete veramente fattu. Ùn hè micca cum'è timing matters in a guerra cum'è in i mercati; o chì a guerra hè inflazionistica.

Per ripetiri un puntu chì u mercatu manca sempre, u Dean di Studi Internaziunali è di Sicurezza Andrew Michta nota:

"Durante 20 anni di a Guerra Globale à u Terru, l'assunzione era chì una guerra maiò di stu tipu era improbabile. U mantra era "just-in-time" quandu si trattava di munizioni è forniture in nome di l'efficienza. Questa "efficienza" hè oghje a nostra vulnerabilità . I cinque grandi appaltatori di difesa di i Stati Uniti si scontranu per cresce a produzzione. A situazione di l'industria di difesa di l'Europa hè cunfini di terribili.

A misura in quale i proponenti di a globalizazione anu de-industrializatu u paese ci lascia pocu capacità per passà à a produzzione di guerra in una emergenza . In a seconda guerra mundiale, Chrysler puderia ritruvà da fà vitture à fà tanki. Cumu riutilizà Facebook per fà missili? Cunsiderate i tempi d'attesa longu dopu chì l'ordine sò stati posti per i tanki Abrams, F-35, etc. Bottom line: Avemu bisognu d'investisce avà in espansione a nostra capacità industriale di difesa è custruisce stock di armi è munizioni. U mantra di "just-in-time" deve esse rimpiazzatu da "just-in-case".

L'implicazione hè a necessità di più capacità industriale chì pò esse ritruvata in una crisa. (A propositu, cum'è l'India opta per cumprà 220 aerei di passeggeri Boeing in un ordine di $ 34 miliardi.) In verità, altri analisti di difesa indicanu in u scenariu di una grande guerra in Asia, ancu una vittoria di i Stati Uniti significaria perdite militari spaventosi. , è ùn hè micca pusizioni di rimpiazzà i so navi è i piani cù u flussu di produzzione attuale. Altri paesi sò .

In u sfondate, a Casa Bianca hà ammissu trè di l'ultimi quattru ogetti chì hà abattutu pareanu esse palloni civili privati, micca militari stranieri; è u presidente iranianu Raisi, in Pechino, mentre chì e tensioni nucleari aumentanu in u Mediu Oriente, anu intesu à Xi Jinping sottolineare a so "solidarità" cù Teheran è chì "Qualunque cambiassi a situazione internaziunale è regiunale, a Cina svilupperà invariabilmente una cooperazione amichevule cù l'Iran". Se e persone chì guardanu i punti di punti puderanu unisce megliu quelli punti, vederanu risichi di frammentazione globale inflazionistica.

Qualchidunu a vede, ma ùn li piace micca . U Financial Times, Martin Wolf, avvirtenu chì "i prublemi di sicurità guidanu a moda per a pulitica industriale attiva, ma ci sò potenziali svantaghji". Ellu indica a tendenza chì CEOS vede versu l'onshoring, reshoring, è nearshoring, è nota storicamente chì questu ùn hè micca ghjucatu cusì bè. Hè ghjustu in l'esempii chì sparte. Eccettu chì parechji paesi anu sviluppatu rapidamente via a pulitica industriale : i Stati Uniti Hamiltoniani, a Germania di u XIX seculu, u Giappone di u XXu seculu è a Corea di u Sud, è a Cina di u XXu / XXI seculu. Inoltre, u cummerciu liberu hè esistitu solu in brevi sacchetti storichi trà e guerre maiò, chì dice qualcosa di a so stabilità strutturale. Wolf hà solu argumentatu per i tassi di a terra, chì sò una pulitica ancu più radicale. U ligame mancante trà i so dui editoriali hè a libera circulazione di capitali: in u paese, chì l'indirizzi di l'impositu di a terra, è à l'internaziunale, perchè s'ellu si ferma l'ultimi, u cummerciu pò vultà in un vantaghju comparativu cum'è l'avemu misu in vendita oghje. Chì puderia esse sustinibili, ma prima vi vede un prucessu d'aghjustamentu straziante – chì hè inflazionistu . Per via, aspittà chì i Stati Uniti imponenu cuntrolli di capitale in uscita in Cina.

Intantu, a Cina offre un trattamentu di fertilità gratuitu per pruvà à rinfurzà a so natalità bassa record ; L'Asia-Nikkei dice chì "Giappone prepara misure di "ultima speranza" per piantà a caduta di nascita "; è u bilanciu di Singapore offre solu un bonus per u zitellu. Meno travagliadori per u listessu numeru di impieghi hè inflazionisticu . Per cumbatte questu, avà ùn vedemu più outsourcing, almenu micca in Cina, mentre chì più immigrazione hè puliticamenti impopulare. Allora chì allora ? Una risposta di tassi più altu per più.

In questu fronte, u guvernatore di a RBA Lowe hà dettu oghje à u Senatu australianu chì ùn dimissioni micca è chì "Ci hè un risicu chì u strettu di a pulitica chì hè accaduta sminuisce a spesa più di ciò chì pensemu. Ma ci hè un risicu da l'altra parte. Ci hè un risicu chì ùn avemu micca ancu fattu abbastanza cù i tassi di interessu ". Aviu digià disprezzatu a felice conversazione mediana di Lowe mesi fà. Hà aghjustatu: "Pensu chì a probabilità di una spirale di prezzu-salariu hè bassa, ma se ci sbagliemu in questu, u costu hè assai altu. Sè avemu sbagliatu nantu à questu allora andemu à vede tassi d'interessu più alti è disoccupazione più altu … Se a ghjente pensa chì l'inflazione serà di 7-8% l'annu dopu, avemu da avè ogni tipu di prublemi.

Eppuru, ùn saria rimissu micca di nutà chì ci sò signali di deflazioni – da a Cina: solu per via di a debulezza domestica è micca a forza di l'esportazione di merchenzie, cum'è simu abituati. Bloomberg porta duie storie recenti in questu fronte:

• L'analisi chì dichjara chì a caduta di l'alloghju in Cina supera quella di i Stati Uniti in u 2007 , chì hà pigliatu 16 anni per ricuperà in termini di vendita di casa nova, è a Cina puderia luttà per fà cusì bè: in verità, se a pupulazione hè assai più chjuca in 2039, allora cumu ponu ricuperà a vendita?

• "U Boom di u Consumatore di Xi frustratu da i negozii secreti di azioni, u debitu di u debitu" dice chì i prestiti utilizanu prestiti di cunsumu à pocu costu per prepagate ipoteche o cumprà azioni. L'articulu nota chì un anzianu di 37 anni hà pigliatu in prestito 798 000 CNY via dui prestiti di cunsumatori à 3,2% è 3,65% per pagà a so ipoteka à 5,65%, è dumandà à prestiti cummerciale à pocu costu per fà più di u listessu, presumibbilmente in un altru. pruprietà. In breve, u boom di u cunsumadore desideratu in Cina ùn hà micca da succede. Una volta, u cunsensu di u mercatu hè mortu sbagliatu, sta volta per avè aspittatu l'inflazione, ùn manca micca. U mercatu hè ancu sbagliatu di dì chì a Cina cuntribuisce à x% à u crescita glubale in 2023. S'ellu ùn hè micca impurtatu più, allora ogni crescita di u PIB chì vede benefiziu solu, mentre chì ogni stimulu chì spinge l'inflazione di u prezzu di u pruduttore per tutti l'altri riduce a crescita in altrò. .

Inflazione più altu. Tassi più altu. Prutizzionisimu più altu. Tensioni glubale più altu. Per più longu.