BofA Just Threw Up All Over the Fed “Transitory” Argument: Eccu Perchè

Un ochju à u recensu crollu in i tassi di breakeven 10Y, chì sò cascati 24 bps à 2.37% dapoi u so piccu di u 12 di Maghju malgradu a stampa CPI rossa d'oghje …

… puderia cunvince ancu i ligami più duru chì l'investitori anu prubabilmente impegnatu in a narrativa di l'inflazione "transitoria" di a Fed, è avà arrugà si à a massima di u mercatu di u travagliu di Powell, chì una ricuperazione di l'impieghi americani hè più impurtante di l'inflazione (ancu se altri indicatori di u mercatu di u travagliu cum'è l'apertura di travagli insinuanu cundizioni assai più strette) è chì nisuna alzata ùn vene per un bellu pezzu.

Eppuru, l'evidenza di scarsità è di inflazione cuntinueghja à cresce cù ogni ghjornu chì passa, cum'è a lista di i motivi per rifiutà u prublema cum'è puramente tempuraneu, ancu se ancu l'economisti di BofA rimarcanu in a so nota quotidiana, "à ghjudicà da a non reazione di mercati – cù rendimenti à 10 anni chì falanu sottu à 1,5% è u mercatu di i valori vicinu à i massimi record – quelli argumenti vincenu u ghjornu ".

A risposta di BofA hè stata simplice: cum'è Michelle Meyer, economista capimachja di a banca, hà dettu " ùn a compremu micca", nutendu chì mentre i segni di carenza è di inflazione continuanu à ghjunghje, cumprese parechji avvisi di sta settimana, "individualmente l'argumenti per a cumpiacenza anu sensu; cullettivamente diventanu di più in più cunvincenti "; hè ancu per quessa chì Meyer cuntinua à crede chì " a basa per una inflazione più sustinuta in a strada hè in custruzzione".

Hà un puntu – dopu à tuttu, ghjustu sta settimana, avemu trovu chì sia l'indagine di piccule imprese è i dati "JOLTS" anu mostratu una escalazione significativa di u prublema di mancanza di maghju. Tutte e dumande di e piccule imprese intornu à i prezzi, i salarii è a carenza anu peghju u mese. Per esempiu, un 40% netu di i rispondenti anu dichjaratu di aumentà i so prezzi, marcendu a lettura a più alta dapoi u 1981

Similmente, i dati di JOLTS anu campatu finu à u so nome, postu chì u tassu di apertura d'impieghi hà cresciutu 0.6%, andendu in un territoriu record mentre un numeru record di Americani abbandunà u so travagliu.

Ma invece di mette in risaltu i periculi inflazionisti signalati da questi indicatori, quandu scavemu intornu à a stampa cummerciale, truvemu invece una lista crescente di scuse per a carenza è i segni di inflazione. Mentre scuprite u listinu quì sottu, tenite à mente micca solu l'evidenza di scarsità, ma ancu u fattu chì i guadagni à l'ora media anu aumentatu à u 7,4% di a tarifa annualizzata in aprile è maghju è l'inflazione core IPC hè probabilmente ancu più alta. Eccu, per cortesia di Meyer, a lista di lavanderia:

1. A scarsità di travagliu spariscerà in autunno quandu a prestazione di disoccupazione diminuisce, a cura di i zitelli diventa più dispunibile è a paura di uttene COVID à u travagliu svanisce.
2. I colli di bottiglia in a produzzione di merchenzie sò per via di scossa idiosincrazia. Svanisceranu à misura chì a pruduzzione riprende è chì a dumanda passerà da i beni à i servizii.
3. I colli di bottiglia in u cummerciu faciliteranu ancu quandu l'impattu di l'interruzzioni passate svanisce, a mancanza di manodopera facilita è a dumanda di beni smette di cresce cusì rapidamente.
4. A crescita di i prezzi hè puramente tempuraria è specifica per settore. Si ne anderà mentre l'offerta ripiglia.
5. Ogni ripresa di l'inflazione di i prezzi hè per definizione temporanea perchè ci hè sempre una lacuna di pruduzzione è una pressione di prezzu sustinuta richiede di chjappà a lacuna.
6. A crescita di i salarii hè principalmente in l'impieghi à bassi salarii. Hè una bona cosa perchè aiuta à chjude una parte di u gap di redditu.
7. A leia trà l'inflazione salariale è di i prezzi s'hè indebulita in l'ultimi anni. Di novu, ùn duverebbe celebrà micca lamentà l'aumentu di i salarii.
8. Ogni crescita di a crescita salariale hè per definizione temporanea perchè u tassu di disoccupazione hè sempre troppu altu per generà una pressione salariale sustenuta.
9. A misura di Michigan di e aspettative di l'inflazione hè cresciuta, ma hè una reazione eccessiva à l'alimenti assai visibili di i prezzi di l'alimentu è di l'energia è svanisce quandu si svaniscenu.
10. Storicamente, l'aspettative di l'inflazione crescenu solu dopu à un periodu sustinutu di alta inflazione effettiva. L'ascesa recente deve esse una furtuna.
11. I breakevens di l'inflazione sò aumentati solu modestamente è s'ellu ci era un veru prublema di inflazione u mercatu di obbligazioni ci diceria.
12. Ignorate queste misure di sondaggi approssimativi di e aspettative di l'inflazione. L'inchieste di l'economisti prufessiunali vedenu sempre l'inflazione cumpiendu u scopu di a Fed à longu andà.

E dopu, Meyer indica u colpu di grazia: " ùn vi preoccupate micca chì l'inflazione sia troppu alta, a Fed pò elevà i tassi d'interessu quant'è necessariu per rinfrescà l'inflazione". Benintesa si pò … Pò dinò chjappà u preziosu mercatu di borsa in 15 minuti.

Allora perchè Bank of America hè preoccupatu?

Perchè, cum'è Meyer nota bè, ci hè una certa verità per tutti questi argumenti, ma hè improbabile di sustene chì tutti i recenti prublemi di inflazione sò temporanei, è u più impurtante queste pressioni "temporanee" persisteranu probabilmente per parechji mesi è puderebbenu diventà incubatu in a psiculugia di l'inflazione. Questu hè particularmente probabile tenendu in contu chì l'autorità monetarie è fiscali anu dimustratu in parolla è in azzione chì volenu una economia rossa è l'inflazione crescente in i prossimi anni.

Meyer ùn hè ancu d'accordu chì a Fed pò facilmente rimette u geniu di l'inflazione in a buttiglia: "ùn avemu micca avutu una alta inflazione in i decennii recenti, ma a storia più antica mostra chì una volta entrata hè difficiule da cuntene senza innescà una recessione".

Inoltre, a strategia pulitica attuale di a Fed a rende ancu più difficiule, postu chì prumettenu di stringe più tardi di u normale è solu quandu sò cunvinti chì una inflazione più alta hè integrata in l'ecunumia.

Conclusione di Meyer: mentre l'investitori temenu u ghjornu chì a Fed segnalassi a crescita di i tassi avanti, ironicamente sarebbe megliu per a sustenibilità di l'espansione – senza cuntà l'assi di risicu – se quellu signale vene assai prima di ciò chì a Fed suggerisce attualmente, à quale puntu serà troppu tardi …