"Riunione In Una Tempesta": FOMC Preview

Da Philip Marey di Rabobank

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• A riunione FOMC da u 4 à u 5 di nuvembre si ferà in un ambiente volatile, subitu dopu à u ghjornu di e elezioni, mentre u paese hà da trattà un altru rinascimentu di Covid-19. In più, aspettemu sempre una prulungazione di u stimulu fiscale.

• U risultatu elettorale puderia determinà se a Fed duverà furnisce più alloghju à a pulitica monetaria per cumpensà qualsiasi carenza in u sustegnu di a pulitica fiscale à a ripresa economica.

• Per u presidente di a Fed, Powell, ci hè più in ghjocu chè stimulu fiscale in sta settimana eletturale. Dopu tuttu, u so primu mandatu cum'è presidente scade u 5 di ferraghju 2022.

Incontru in una timpesta

A prossima riunione di u FOMC hè u 4-5 di nuvembre, subitu dopu à u ghjornu di e elezioni (3 di nuvembre), però pare chì Trump contesti avà i risultati eletturali chì mostranu à Biden in testa in a maiò parte di i stati di u campu di battaglia. Ciò significa chì a Fed si riunerà in un ambiente volatile. In più di l'elezzioni, u paese hà trattatu un altru risurgimentu di Covid-19. In più, aspettemu sempre una prulungazione di u stimulu fiscale chì hè scadutu à a fine di lugliu. Eppuru, u FOMC ùn pò micca esse inclinatu à piglià alcuna azzione prima chì l'incertezza eletturale diminuisca, a menu chì ùn ci sia un tipu di panicu di u mercatu. Invece, in a so cunferenza di stampa Powell hà da prubabilmente enfatizà dinò l'impurtanza di stimulu fiscale addiziunale, è di mette u Covid-19 in cuntrollu. Ùn ci serà micca aghjurnamentu di e pruiezzioni ecunomiche.

Dependenze di pulitiche fiscali

U minutu di a riunione di settembre hà mostratu chì e prospettive economiche (è dunque e proiezioni FOMC) assumenu un appoghju fiscale addizionale è chì se u supportu fiscale futuru era significativamente più chjucu o ghjunghjia più tardi di u previstu u FOMC pensava chì u ritmu di a ripresa puderia esse più lente di quellu previstu. I participanti anu cunsideratu chì u sustegnu fiscale da a Legge CARES hè statu assai impurtante per rinfurzà a situazione finanziaria di milioni di famiglie, è unepochi di participanti anu ghjudicatu chì l'assenza di sustegnu ulteriore aggraverebbe e difficoltà economiche in e cumunità minoritarie è di redditi più bassi. I cuntatti di u distrittu anu indicatu chì a pulitica fiscale avia aiutatu à sustene e piccule imprese, mentre chì i pagamenti federali d'aiutu avianu aiutatu à sustene i rivenuti agriculi.

Questu significa chì u risultatu elettorale puderia determinà se a Fed duverà furnisce più alloghju à a politica monetaria per cumpensà qualsiasi carenza in u sustegnu di a pulitica fiscale à a ripresa economica. Finu à u marti, era generalmente accettatu chì una vittoria di Biden in cumbinazione cù una Onda Blu in u Cungressu porterà à un grande pacchettu di politica fiscale in u primu trimestre di 2021, seguitatu da una politica fiscale espansiva durante u primu mandatu di Biden. Questu seria statu accoltu da u FOMC è permetterebbe à a banca centrale di mantene a so pusizione di pulitica monetaria invariata per avà. In cuntrastu, pare avà chì utteneremu un "Guvernu Divisu" (a Casa Bianca, u Senatu è a Camera di i Rapprisintanti ùn sò micca cuntrullati da a stessa arte) è simu prubabili di vede un bloccu almenu finu à l'elezzioni à mezu termine di u 2022 . Chistu avissi dì solu limitatu e vosi di stimulus fiscali, forsi solu dopu à a data, ecunomica principiatu à deteriorate casticatu. Se u stimulu fiscale si rivela insufficiente per mantene a ripresa ecunomica, a Fed serà ubligata à furnisce un alloghju supplementariu di pulitica monetaria. Tuttavia, à a Fed li ferma poca munizione.

Cuntrollu di curva di resa

Vista l'aversione di a Fed à i tassi di pulitica negativi, una ripresa ecunomica falante è un stimulu fiscale insufficiente puderanu spinghje a Fed à u cuntrollu di a curva di rendiment . Limitendu i tassi per un periodu sustenutu qualchì stimulu monetariu addiziunale puderia esse furnitu per aghjustà a dumanda. Tuttavia, datu chì i tassi più bassi à longu andà sò dighjà, questu furnisce solu un sustegnu modestu à a ripresa. In alternativa, u cuntrollu di a curva di rendimentu puderia entre in ghjocu se un grande stimulu fiscale spinge i tassi à più longu andà cusì veloci è cusì alti chì diventanu una minaccia per a ripresa economica. In questu casu, a Fed pò vulè tappà i tassi à longu andà per mantene a dosa attuale di sistemazione di pulitica monetaria.

Acquisti di beni

In più di i limiti di i tassi, u FOMC hà a pussibilità di aumentà i so acquisti di asset per furnisce stimulu monetariu. In fattu, assai di i piani di a Fed in quantu à l'acquistu di beni ùn sò ancu stati chiariti. Da u minutu di a riunione di settembre era chjaru chì u FOMC hà parlatu assai nantu à l'orientazione in avanti nantu à i tassi è assai pocu nantu à l'orientazione in avanti nantu à l'acquisti di beni. Alcuni participanti anu rimarcatu chì in future riunioni sarebbe opportunu valutà ulteriormente è cumunicà cumu u prugramma di acquistu di beni puderia sustene megliu a realizazione di l'ubbiettivi massimi d'impiegu è di stabilità di i prezzi di u Cumitatu.

Un altru mandatu di Catedra?

Per u presidente di a Fed, Powell, ci hè più in ghjocu chè stimulu fiscale in sta settimana eletturale. Dopu tuttu, u so primu mandatu cum'è Catedra scade u 5 di ferraghju di u 2022. Mentre u presidente Trump hè diventatu menu criticu di Powell dopu avè tagliatu i tassi à zeru, hà l'abitudine di rimpiazzà i funziunarii. Per un presidente Biden, u precedente di un mandatu di presidente Yellen renderà più faciule u cambiamentu di leadership di a Fed dopu solu quattru anni. Tenite à mente chì Powell hè un Ripubblicanu, ma più importantu ci hè probabilmente una pressione da a manca per fà a Fed più "attivista socialmente". In l'ultimi anni a Fed pareva più preoccupata per limità u risicu di svantaghju di l'investitori in borsa chì per favurizà a crescita di u redditu per l'Americani cumuni. Mentre a strategia di "mira à l'inflazione media flessibile" (FAIT) chì hè stata aduttata recentemente hè un passu in a direzione ghjusta, a larga dispersione di punti di vista riguardanti a so implementazione in a dichjarazione di settembre suggerisce chì andemu in una strategia di uscita caotica da u zero limite inferiore. E più impurtante, suscita dubbi nantu à se u FOMC serà in gradu di resistere à a tentazione di cumincià à camminà se l'inflazione cumincia à riprende. In ogni casu, FAIT pò ùn andà micca abbastanza luntanu per l'ala sinistra di u Partitu Democraticu. Cusì Biden pò rimpiazzà à Powell da un economistu di manca chì hè primurosu di rifurmà a strategia di a Fed di manera più radicale.