Guadagnu, Multipli, & Verità Untold About Valutazioni Avanzate

Autore di Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Earnings up, multiples down. Tale pare esse una raghjone simplice per quessa chì l'investituri devenu accatastà in mercati mentre entra in una "nova fase".

Tale era u suggerimentu fattu da Yahoo! Ancora di finanza Myles Udland.

« U mercatu di i valori entre in una nova fase. L'investitori avà sò di fronte à una sèmplice domanda: quantu? Quantu volenu pagà per una crescita di i guadagni chì cuntinua à sparisce e aspettative, ma puderia ancu esse in punta? "

Hè una bona dumanda.

Cù l'investitori di ricchezza chì aspittàvanu di guadagnà 17% di rendimenti annuali media , attualmente pare micca esse pocu preoccupatu per e valutazioni.

"Sicondu unanova indagine di Natixis chì hà studiatu e famiglie chì anu più di $ 100 000 in assi investibili in marzu è aprile di u 2021. Sti stessi investitori riportanu ch'elli aspettanu di guadagnà 17,3% sopra l'inflazione in u 2021, chì, ancu s'ellu hè altu, pò esse capiscitoghju. "

Tuttavia, per valutà "quantu", avemu bisognu di capisce ciò chì significa quandu i media facenu cumenti nantu à "guadagni futuri " è "futuri multipli".

Micca un novu ciculu

Avemu bisognu di cumincià dissipendu u mitu chì principia l'articulu. U mercatu "ùn" entre micca in una "nova fase". Eppuru, in una cursa per lancià u casu rialzista per l'azzioni, i media anu continuatu à suggerisce chì a calata di marzu 2020 era un "cicculu di u mercatu bear". Tale sustene l'idea chì un novu "ciculu di u mercatu toru" hà iniziatu.

Tuttavia, cum'è discutitu in "Cunfundendu i Mercati di l'Orsi è Crash", Marzu era una "correzione" in un "ciclu di u mercatu toru". Per sapè:

"Cum'è Sentiment Trader nota, a regula di 20% hè arbitraria. A quistione hè, dopu à un mercatu toru di una dicina d'anni, chì hà allargatu i prezzi à l'estremu sopra e tendenze à longu andà, a misura hè sempre valida? "

Se una calata di 20% hè arbitraria, chì misure definiscenu cun precisione un mercatu "toru" o "bear" ? Per risponde à sta quistione, chjarificemu a premessa.

• Un mercatu toru hè quandu u prezzu di u mercatu hè in tendenza più altu per un periodu à longu andà.
• Un mercatu urariu hè quandu l'avanzatu precedente si rompe, è i prezzi cumincianu à tendere più bassu.

U graficu sottu furnisce una visuale di a distinzione. Quandu guardate e " tendenze" di i prezzi , a differenza diventa à tempu apparente è preziosa.

Questa distinzione hè vitale per l'investitori, in particulare quandu si discute l'iniziu di "novi ciculi di u mercatu".

• E "Correzioni" si presentanu generalmente in periodi brevi, ùn rompenu micca a tendenza prevalente di i prezzi, è sò rapidamente risolti da i mercati chì si riversanu à novi massimi.
• I "Mercati di l'Orsi" tendenu à esse affari à longu andà induve i prezzi macinanu di latu o più bassi in parechji mesi quandu e valutazioni sò rivenute.

A calata di marzu ùn hà scuntratu alcunu di i criterii necessarii per esse classificatu cum'è "mercatu bear".

• A calata hè stata insolitamente rapida è ùn hà micca rottu a tendenza rialzista di i prezzi rialzisti.
• A ripresa à novi massimi hè accaduta prestu; è,
• E valutazioni ùn sò micca tornate da livelli elevati in precedenza.

I Stocchi Manghjanu Guadagni

Cumu l'avete nutatu, a currezzione di marzu ùn hà micca rivertitu a sopravvalutazione in i mercati chì esistevanu in ferraghju di u 2020. Mentre i guadagni diminuinu, l'avanzata di u prezzu hè stata cusì rapida chì hà mantenutu valutazioni elevate in tuttu u "fermu ecunomicu". Cusì, mentre e valutazioni ùn sò micca diventate più costose, ùn sò ancu diventate più economiche.

"U graficu, chì hè vinutu da u strategu di u patrimoniu di Credit Suisse Jonathan Golub, hà dimustratu chì, mentre i prezzi di l'azzioni sò stati in modu di rallye da mesi, u mercatu ùn hè micca diventatu più caru". – Myles Udland

In altre parolle, l'aumentu di i prezzi "hà manghjatu a ripresa" di i guadagni. S'ellu era statu un "veru mercatu bear", l' investitori avarianu sfrancatu e scorte mantenendu i prezzi depressi mentre i guadagni si recuperavanu, riducendu cusì e valutazioni.

Hè dinò un'altra caratteristica di a "correzione di u mercatu toru" è di un "veru mercatu di l'ours". Dopu un "mercatu bear", l' investitori ùn si precipitanu micca in u più risicu di l'assi.

Soprattuttu, ùn vedite micca investitori accatastati in leva à u principiu di un novu "ciclu di u mercatu toru".

U Problema Cù Valutazioni Inferiore Bassi

Tuttavia, eccu a "brutta verità" di "valutazioni avanti". Cuminciamu cù l'analisi di Myles cum'è baseline.

"In questu momentu, u S&P 500 si scambia attualmente à circa 22x guadagni avanti. Puderete sente questu chjamatu multiplu di u mercatu o a so valutazione. I termini sò à pocu pressu intercambiabili. È dicemu à pocu pressu perchè ci sò sempre eccezioni.

Dunque un modu simplice di pensà à i guadagni multipli per u mercatu hè quantu duvete pagà cum'è investitore per 1 $ di putenza di guadagnu ". – Myles Udland

U S&P 500 hà scambiatu recentemente à 4.353. Sicondu l'ultimi dati di S&P, stimi di guadagnu per l'indici à a fine di u 2022 sò 189 $. Divide u livellu di l'indice per i guadagni annuali previsti per l'indice, è uttene i guadagni multipli. In questu casu, 4.353 divisa per 189 hè 23.03. Cusì, per ogni $ 22,03 chì mette in u S&P 500, pudete aspettà di ritruvà $ 1 in guadagni basati nantu à e stime d'oghje.

Leghje dinò.

23-Anni Per Ritruvà u vostru Soldu

Mentre l'investitori piglianu questu per significà chì u mercatu serà più prezzu in u futuru, dunque aduprendu quella razionalizazione per "cumprà azzioni", tale ùn hè micca u casu.

U modu currettu per interpretà e valutazioni di 23x guadagni hè di realizà duie cose.

Per guadagnà in u futuru per ritruvà u prezzu attuale di u mercatu, i rendimenti di i prezzi in i prossimi 18 mesi devenu esse ZERO.

Se e scorte continuanu à apprezzà durante u periodu, e valutazioni ponu calà se a crescita di i guadagni hè più rapida di u prezzu di apprezzamentu. Tuttavia, tale ùn risolve micca necessariamente a sopravvalutazione di u mercatu.

Dopu, è finu à l'ultimu puntu di Myles, mentre pò sembrà un "affare" di pagà $ 23 per ogni $ 1 di guadagni, ùn hè micca precisamente ciò chì significa. Eccu a matematica:

"Se paghe $ 23 per $ 1 in guadagnà, è a cumpagnia distribuisce quellu $ 1 di guadagnà per voi ogni annu, ùn vi mancherà chè 23-anni per uttene u vostru soldi. "

Di colpu, ùn pare micca cusì bellu affare.

E Valutazioni Sò Astronomiche

In 2013, e valutazioni nantu à e azzioni eranu intornu à 19x guadagnamentu finale. Ancu certamente caru, e valutazioni ùn avianu ancu eclissatu u precedente "mercatu toru" in eccessu di 23x guadagni. Cumu hè indicatu sottu, ancu se assumemu micca aumentu di u prezzu di l'indice, u mercatu resterà ben sopra i guadagni 20x per i prossimi dui anni supponendu chì e stime di l'analista sò currette.

Recentemente aghju citatu Carl Swenlin nantu à i guadagni. Cum'è Carl hà nutatu, ùn ci hè nunda di normale cù i guadagni GAAP. Ma, benintesa, oghje, a maiò parte di e cumpagnie riportanu guadagni "operativi" chì offuscanu a prufittuità escludendu tutte e "cose ​​male".

U tavulu seguente mostra l'aspettative per a crescita di guadagni segnalati:

• 2020 (attuale) = $ 94,13 / parte
• 2021 (stima) = 161,62 $ (Incrementu di 71,69% annantu à 2020)
• 2022 (stima) = $ 189.48 (Incrementu di 101,29% annantu à 2020)

U graficu quì sottu utilizza sti stimati di guadagnu è assume NESSUNU aumentu di prezzu per u S&P 500 finu à u 2022. Queste riduce e valutazioni da 41x guadagni attualmente à circa 22x guadagni in 2022. (Stu livellu di valutazione rimane vicinu à e valutazioni di punta di u mercatu toru precedente).

Tuttavia, cum'è dichjaratu sopra, l'investitori sempre licitanu i prezzi cume aumentanu i guadagni. Cù u guadagnu previstu di radduppià per i prossimi dui anni, se riducemu i presupposti di ritornu di l'investitori ricchi à solu 15% annuale, u quadru cambia. Invece chì e valutazioni diminuinu, l'aumentu di u prezzu mantene e valutazioni chì volanu vicinu à l'ingaghjamenti 27x.

Esiti Potenzialmente Deludenti

Datu chì i mercati sò dighjà cummercializati assai sopra i rangi di valutazione storica, tali suggerisce chì i risultati ùn seranu prubabilmente micca " rialzisti" cum'è parechji attenu attualmente.

«Storicamente, u prezzu hè di solitu firmatu sottu à a cima di u valore nurmale (linea rossa); in ogni casu, da circa u 1998, ùn hè micca raru chì u prezzu supere i livelli nurmali di sopravvalutazione, à volte assai. U mercatu hè sopratuttu sopravvalutatu dapoi u 1992, è ùn hè micca statu sottovalutatu dapoi u 1984. Puderiamu dì chì questu hè u "novu nurmale", eccettu chì ùn hè micca nurmale per i standard GAAP (Principi di Contabilità Generalmente Accettati). " – Carl Swenlin

A speranza, cum'è sempre, hè chì i guadagni aumenteranu per ghjustificà a survalutazione di u mercatu. Tuttavia, quandu i guadagni crescenu, cusì crescenu i mercati.

Soprattuttu, l'analisti anu una storia longa è sordida di esse troppu rialzisti nantu à l'aspettative di crescita chì cadenu bè cortu. Tale hè particularmente u casu oghje. Gran parte di a crescita economica è di i guadagni ùn era micca organica. Invece, hè stata da u diluviu di stimulu in l'ecunumia, chì avà si evapora.

Cunclusione

Mentre l'analisi di Myles hè tipica per i media principali, hè di primura sempre cunsiderà u cuntestu in u quale si struttura.

Nel corso di a storia, e sopravvalutazioni di i mercati ùn sò mai state risolte da i guadagni à u ritornu di u prezzu. Dopu, u doppiu prublema di a natura temporanea di u stimulu è di l'inflazione lascia u mercatu vulnerabile à una diminuzione di l'aspettative di guadagni per i prossimi dui trimestri. Cumu l'avete nutatu, Wall Street hà aghjustatu l'aspettattivi per pruvà è ghjustificà i prezzi attuali.

Tuttavia, un pocu di analisi suggerisce chì a stima eccessiva di i guadagni porterà à una correzione di i prezzi quandu si realizerà. Mentre chì hè qualcosa chì ùn aspettemu micca subitu, pensemu chì i mercati si sveglieranu probabilmente à sta realtà in l'ultima metà di l'annu.

Mentre l'intervenzioni monetarie permettenu à i participanti à u mercatu di ignurà a realità di i ligami ecunomichi cù u mercatu, tale ùn impedisce micca a volatilità di i capelli è a diminuzione significativa, cum'è avemu vistu in marzu 2020.

In 2021 è 2022, i guadagni sò prubabilmente entruti una volta di più inferiori à l'estimazioni esuberanti di l'analista. Ma tali ùn devenu micca esse una surpresa postu chì ùn sò mai accurati storicamente. E più impurtanti, se a Fed si ritrova, sia per u so designu sia per l'inflazione, a crescita economica più lenta, o u overhead massivu di u debitu, e ricche valutazioni importeranu.

U risicu di delusione hè altu. È cusì sò i costi di l'investimentu basatu annantu à l'analisi senza tutti i fatti.