"A Crash Is Imminente" – Yale Senior Fellow Avertisce Di A Fine Di u Privilegi Esorbitante di u Dollaru

Autore di Stephen Roach, op-ed via The Financial Times,

L'enigma una volta posta in l'anni 60 da l'anzianu ministru di e finanze francese (eventualmente presidente) Valéry Giscard d'Estaing hè in traccia di esse risolta. Giscard lamentò un SU chì hà apprufittatu di a so pusizione privilegiata cum'è valuta di riserva dominante di u mondu è hà attiratu liberamente u restu di u mondu per sustene u so standard di vita troppu allargatu. Stu privilegiu hè in traccia di esse ritiratu. Un crash in u dollaru hè prubabile è puderia calà finu à u 35% per a fine di u 2021.

U mutivu: un interazzione letale trà un crollu di u risparmiu naziunale è un deficit di u cuntu corrente currente. In u secondu trimestre di u 2020, u risparmiu naziunale nettu – risparmiu di e famiglie, l'imprese è u settore di u guvernu adattatu à a deprezzazione – hè cascatu in un territoriu negativu per a prima volta dapoi a crisa finanziaria glubale. À u -1,2 per centu in u secondu trimestre, u risparmiu naziunale nettu cum'è una parte di u redditu naziunale era cumpletamente 4,1 punti percentuali sottu à u primu trimestre, u più trimestrale affundamentu trimestrale di registri chì vanu à u 1947.

Inutile, u deficit di u cuntu currente hà seguitu l'esempiu. Mancanti risparmiu è vulendu cresce, i Stati Uniti anu sfruttatu u so privilegiu esorbitante per piglià in prestitu u risparmiu in eccessu da l'esternu. Ciò hà spintu u deficit di u cuntu currente à u -3,5 per centu di u pruduttu internu brutu in u secondu trimestre – 1,4 punti percentuali sottu à quellu di u primu periodu è dinò l'erosione trimestrale a più forte di u record.

Mentre chì una splusione cunnessa à Covid in u deficit di u guvernu federale hè a fonte immediata di u prublema, questu hè statu un accidente chì aspetta di succede. Andendu in a pandemia, u tassu di risparmiu naziunale nettu era in media solu 2,9 per centu di u redditu naziunale brutu da u 2011 à u 2019, menu di a metà di a media di u 7 per centu da u 1960 à u 2005. Stu magru cuscinu hà lasciatu i Stati Uniti vulnerabili à qualsiasi scossa, ancu menu Covid.

Quandu i deficit di u bilanciu si accumuleranu in l'anni avanti, una pressione ulteriore à a calata nantu à u risparmiu domesticu è u cuntu corrente s'intensificheranu. L'ultime stime di l'Uffiziu di u Cunsigliu di u Cungressu ponenu u deficit federale à u 16 per centu di u pruduttu internu
brutu in u 2020 prima di retrocede à "solu" u 8,6 per centu in u 2021. Assumendu chì u Cungressu di i Stati Uniti accunsentissi à un altru giru di sollievu fiscale, un assai più grande deficit per u 2021 hè prubabile.

Questu porterà u tassu di risparmiu netu di i Stati Uniti assai più in u territoriu negativu chè durante a crisa glubale.

Chì hà implicazioni minacciose per u futuru di l'America. Dopu avè messu da parte a deprezzazione necessaria per un capitale di vechji edifici è infrastrutture, i Stati Uniti liquidanu, in effetti, u risparmiu nettu necessariu per l'espansione di a capacità produttiva. Senza imprestà un surplus di risparmiu da fora, a crescita diventa impussibile. Di conseguenza, u deficit di u cuntu currente serà apprufunditu.

Hè quandu u dollaru perde u so privilegiu particulare. Cù a pusizione di l'America cum'è muneta di riserva duminante di u mondu chì si erosione lentamente dapoi u 2000, i prestatori stranieri anu da dumandà cuncessione in i termini per un finanzamentu esternu massiccia. Questu piglia normalmente duie forme – un tasso d'interessu è / o un aggiustamentu di valuta. A Riserva Federale hè passata da pocu à una strategia chì piglia in contu una media di l'inflazione piuttostu cà un scopu specificu, è hà prumessu di tene i tassi pulitichi vicinu à u zero per parechji anni in più. Ciò significa chì u canale di i tassi di interessu hè statu effettivamente chiusu. Di conseguenza, più di l'aghjustamentu di u cuntu currente serà oramai forzatu attraversu un dollaru più debule.

U valore elevatu di u dollaru americanu u rende specialmente vulnerabile. Malgradu e recenti cadute, un ampiu indice di u tassu di cambiamentu reale efficace di u dollaru ferma circa 27 per centu sopra u so minimu di lugliu 2011. Chì lascia u bigliettu verde cum'è a moneta maiò più sopravvalutata di u mondu, cum'è i SU sò succhiati in un s1005 senza precedenti

avings-vortex di contu currente. E valute sò prezzi relativi. U dollaru hà sempre avutu u benefiziu di l'incantu seduttore di TINA – chì ùn ci hè alcuna alternativa. Pensate à novu. L'accordu di u 21 di lugliu nantu à un Fondu UE di Prussima Generazione di 750 miliardi di euro (858 miliardi di dollari) stabilisce infine una pulitica fiscale paneuropea. Chì duveria accresce l'euro sottovalutatu. U renminbi, l'oru è e criptovalute sò ancu alternative à u dollaru una volta invincibile.

L'indice di u dollaru hè cascatu 33% in termini reali sia in l'anni 70 sia in a mità di l'anni 1980, è un altru 28% in u 2002 finu à u 2011. Durante questi trè periodi, u tassu nettu di risparmiu naziunale era in media di 4,9% (versus -1,2%) oghje) è u deficit di u cuntu currente era -2,5 per centu di u pruduttu internu brutu (contr'à -3,5 per centu oghje). Cù i Stati Uniti anu sprecatu u so privilegiu esorbitante, u dollaru hè oramai assai più vulnerabile à una correzione acuta. Un crash hè in traccia.

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U scrittore, membru di a facultà di l'Università Yale è anzianu catedra Morgan Stanley Asia, hè l'autore di 'Unbalanced'