Un grande cortu strutturale farà u Yen assai più altu

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

L'enfasi hè stata nantu à a pusizione curta crescente in u yen. Ma a dimensione tutale hè prubabilmente chjuca in u schema di e cose. A storia vera hè a mancanza di copertura domestica chì porta à un grande cortu strutturale in u yen chì guidà a valuta assai più altu quandu hè coperta.

Ci hè statu qualchì volta è avanti internamente nantu à l'estensione di a pusizione corta di yen. U posizionamentu FX hè difficiule per ottene una bona visibilità, salvu chì ùn site in u flussu. U go-to per a maiò parte di e persone chì ùn sò micca sò i dati CFTC. Questu certamenti mostra chì u yen short-positioning versus u dollaru hà risuscitatu in l'ultimi mesi.

U graficu misura u cortu netu versus l'interessu apertu. Ancu s'ellu u cortu hè altu, pudemu vede chì hè statu più altu, soprattuttu à a fini di l'anni 1990, quandu USD / JPY s'arrizzava à ~ 150.

Ma i dati COT sò basati nantu à i flussi di futuri FX, chì sò bassu cumparatu cù spot è altri flussi. U cortu nettu per a categuria di speculatori – chì hà da scopu di catturà i flussi caldi chì sò più prubabile di esse u prezzu di muvimenti nantu à una basa più corta, è seranu principalmente flussi CTA – hè solu circa $ 13,4 miliardi, micca a terra.

A più impurtante per a prospettiva à più longu andà hè cumu u percorsu di indebolimentu di u yen porta à l'investitori domestici per permette à e so pusizioni di attivu stranieru di diventà sottumessi. Cum'è un proxy, pudemu guardà u cumpurtamentu di l'assicuratori di vita, chì sò trà i più grande hedgers di e so pusizioni d'oltremare. I so rapporti di copertura sò cascati sottu à u 50%.

U Giappone hè u più grande creditore netu di u mondu, cù più di $ 3 trilioni di assi detenuti à l'esteru. I flussi di l'investituri domestici dominanu i flussi di stranieri chì compranu l'assi giapponesi.

Cusì, u yen strutturale grande è di custruzzione curta di l'investituri giapponesi serà ciò chì in fine stabilisce a strada per a valuta.

Quandu u ventu cambia, u yen hè primurosu per cambià a direzzione cù vigore.