Rabobank: U nostru Mondu hè Vicinu à Diventà U Cucciolu Ciotola

Da Michael Ogni di Rabobank

Puppy Power!

U segretariu di u Tesoru Yellen facia i media dumenica cum'è alternativa alternativa à u " Puppy Bowl " di u Superbowl, sottolineanu a necessità di u Cungressu di sustene u pacchettu di stimulu fiscale prupostu di USD 1,9 trilioni. A so pusizione hè in cuntrastu strettu cù quella di Larry Summers, chì malgradu parlà di "stagnazione seculare", hà ghjustu scrittu un editoriale chì sustene chì u stimulu di USD1.9trn hè troppu grande (una pusizione ch'ellu hà tenutu, à tortu, ancu in u 2008-09 ancu di sicuru) .

Ancu se i dettagli chjave di u pacchettu fiscale ùn sò ancu chiari – per esempiu, induve hè u puntu di cut-off di u redditu per i USD1,400, micca USD2,000, i cuntrolli sò, è sì i zitelli devenu ottene una somma separata di USD3,000 – in Yellen's vista, se u stimulu hè passatu, "pienu impiegu" pò vultà in i Stati Uniti appena u prossimu sì . Se no, passerà finu à u 2025: è u presidente Biden à a fine di a settimana scorsa hà suggeritu chì sarebbe un decenniu finu à chì stu scopu sia statu rializatu. L'imperativu puliticu di a Casa Bianca, capiscitoghju, hè solu di passallu piuttostu cà di discusione, di più dopu à i dispiacenti dettagli sottostanti di u raportu di i salarii di u venneri.

I mercati anu da discusà quantunque: sta fattura serà un cambiamentu di ghjocu di riflessione? Hè assai longu, ma serà dolce o forte? Yellen hà dichjaratu chì, senza stimulu, ci saranu cicatrici ecunomichi chì averanu un impattu nantu à i gruppi à bassi redditi, e minurità è e donne (a manu corta: a classe operaia). Ancu se alcuni in i mercati – chì anu dighjà ottenutu u so salvamentu – ùn sò micca d'accordu, pare più cunsensu ecunomicu daretu à sta visione chè in u passatu. Eppuru si pò uttene u "pienu impiegu" in menu di dui anni per via di una sola legi?

Cunsiderate i cambiamenti strutturali in l'ecunumia post-Covid : cù alcuni vaccini chì parenu avà relativamente inefficaci contr'à e nuove razze di u virus, chì sà quandu, o se, u mondu pre-2020 pò tornà? Un verificatu di 1 400 USD ùn cambia micca questu fattu per parechji. Ramintemu dinò "pienu impiegu" hè u scopu di a spesa publica finanzata da e banche centrali sottu à MMT. Yellen hà ammessu chì a fattura di stimulu ùn crea micca direttamente impieghi . In un sensu vaniglia, cum'ella a dicia, "a spesa chì genererà creerà dumanda per i travagliadori". Ma à chì percentuale di salariu (datu u salariu minimu ùn pare micca aumentatu à 15 USD), è in chì settori? E se u USD1,400 hè spesu per beni impurtati piuttostu cà qualcosa fattu in i Stati Uniti? È se si spende nantu à e azzioni chì finiscenu per calà di prezzu cum'è un trasferimentu di ricchezza in e sacche profonde di un pruprietariu di fondi di hedge chì li corta? Questu ci ritorna à u "pienu impiegu"?

Ancu impurtante per i mercati, MMT prumette esplicitamente di trattà l'inflazione s'ellu si pone. Yellen hà dichjaratu chì ci sò risichi di inflazione; chì "Aghju passatu parechji anni à studià l'inflazione" (cum'è Fed Chair, di solitu l'assenza di u dirittu); è chì "Vi possu dì chì avemu l'utili per trattà stu risicu" se accade. Allora u Tesoru hà l'arnesi? Micca s'ellu ùn ci hè una prumessa micca scritta per elevà l'impositi o taglià a spesa per soffocà l'inflazione, chì sicuramente ùn ci hè. I tippi chì anu l'arnesi per luttà contr'à l'inflazione sò a Fed, chì Yellen era probabilmente sempre in mente pensendu cù u so "noi" reale – chì hè quant'è MMT quant'è in realtà sta fattura di stimulu.

Dunque i mercati devenu decide se un altru pacchettu di stimulu fiscale, assente misure strutturali, hè abbastanza per spinghje rapidamente l'ecunumia di i Stati Uniti à u "pienu impiegu" di u tippu chì alza i salarii tale chì l'inflazione cresce è * stà *, è ciò chì u Tesoru è Fed averia da fà in questu casu. Quellu cane caccia o micca?

Se unu pensa chì questu spiega l'inflazione, per esempiu perchè i prezzi di e materie prime crescenu, allora si vole esse brevi obbligazioni è durata , perchè a Fed hè chjaramente in attesa per avà. Un puderebbe micca vulè esse cortu u USD, però, perchè menu chè no uttenimu u cuntrollu di a curva di rendiment (chì vene cù MMT), allora u dollaru à pocu pressu puderia esse un bigliettu caldu cum'è l'ecunumia americana stessa . Ciò naturalmente rischia di schiantà una mansa di partiti di risicu in EM, tuttavia.

Se unu pensa chì a fattura di stimulu aiuterà in i prossimi sei mesi quandu l'effetti di basa sò più utili per aumentà l'inflazione, si pò ancu vulè vede di listessa manera – tatticamente . Tuttavia, se unu pensa chì questu stimulu stimula a spesa è u risparmiu à breve termine, eppuru ùn face nunda strutturale nantu à u travagliu vs u capitale o per incuragisce à u puntellamentu, allora puderia esse più intelligente guardà oltre e tendenze sopra.

Tuttavia, à u listessu tempu, imbulighjendu quelle acque 'strutturali', u presidente Biden pare determinatu chì i Stati Uniti anderanu à "competere" cù a Cina : cumu, sì? È serà veramente "Main Street over Wall Street"? E significa questu ligami corti è durata è USD longu … o solu MMT longu? A prima chjama trà u Sicritariu di Statu Blinken è u so omologu cinese hà dettu chì i primi dicenu chì i Stati Uniti continueranu à affruntà "l'attaccu di a China à i diritti umani, a pruprietà intellettuale è a guvernanza glubale". Eppuru, à u listessu tempu, Global Times di a Cina sustene chì, ancu s'ella aspetta chì a Casa Bianca di Biden parli duri, crede ancu chì ci sia spaziu per a cooperazione. Allora chì deve esse: una pusizione di pulitica di a "Casa riunita prima" di a Casa Bianca (per uttene tutte Springsteen), o discorsu duru è una pulitica ecunomica più aperta? I mercati duveranu assai fatturà ancu questu.

U prublema sottostante quì hè chì invece di tuttu questu un Superbowl, induve u mercatu capisce e regule di u ghjocu, è i ghjucatori, allenatori, tattiche è strategia, è cusì ponu pianificà e probabilità di vittoria cun un certu gradu di certezza, u nostru attuale mondu hè più vicinu à esse u Puppy Bowl in parechji modi . A maiò parte di i ghjucatori sò attentamente focalizzati nantu à ciò chì stanu fendu quì è avà senza pudè unisce tutti i punti à u quadru più grande, u ghjocu è a scumessa – è u risultatu hè abbastanza caoticu (è disordinatu).

Hè un mondu seriu di manghjà i cani in parechje dimensioni, cum'è a squadra Biden sembra ricunnosce (se micca l'UE, chì basatu annantu à u recente disastru di u viaghju di Borrell in Mosca pare pensà chì u mondu reale sia u Puppy Bowl: se solu a vita si trattava di manghjà, di spassighjà, di ghjucà cù a palla, è di dorme longu!) Ancu per i mercati – sì unu si sbaglia stu prossimu grande cambiamentu. Una discussione seria hè necessaria, micca solu "Team Ruff hà guadagnatu una vittoria 73-69 nantu à Team Fluff, ma tutti quelli chì anu participatu sò stati vincitori in u 2021 Puppy Bowl. »

In effetti, micca tutti quelli chì participeranu seranu un vincitore. Micca per mezu.