JPMorgan Stima Fin'à $ 310 Miliardi In Vendita Forzata À a Fine Annu

A principiu di sta settimana avemu segnalatu chì, cù a fine di u mese chì avvicina rapidamente, e banche cumincianu à publicà e so stime di ciò chì significheranu i prossimi riequilibri di pensioni per i flussi di stock è di obbligazioni.

A prima tale previsione hè venuta da Goldman Sachs, chì u riequilibru di e pensioni di fine mese publicatu mercuri hà stimatu chì un valore nettu di $ 36BN di azzioni da vende dopu à un mese di superazione significativa di l'azzioni vs di i bonds. Notevolmente, secondu Goldman, questa hè a quarta stima di vendita più grande registrata in u 2000, è si classifica in u 96 percentile trà tutte e vendite stimate in valore assolutu in dollaru.

Ebbè, per ùn esse smarritu, JPMorgan chì hà accumulatu una traccia di stimazione di flussi di riequilibru (ancu se qualchì volta significa stime di una quantità JPM affrontendu contr'à l'altru ), scrive chì secondu i so propri calculi, l'universu di $ 7 trilioni di mutuale equilibratu i fondi sò in ritmu per un mese assai più grande è di vendita di quartu di fine di quellu stimatu da Goldman … più grande quant'è 10x.

In risposta à l'interessu di u cliente suscitatu da u rapportu Goldman, Nick Panigirtzoglou di JPM scrive chì, mentre avvicinemu a fine di u mese, "a quistione di u flussu di riequilibru di l'equità torna à rivestisce in e nostre conversazioni di i clienti" per esse: "Quantu di u flussu di riequilibru di l'equità duvemu aspettà in fine di mese, vale à dì à a fine di nuvembre? E quantu più riequilibru in quartu di fine, vale à dì à a fine di dicembre? "

Per risponde à sta quistione, u strategistu di JPMorgan guarda i quattru investitori chjave multi-attivu chì anu fissatu obiettivi d'attribuzione o tendenu à presentà una forte reversione media in a so attribuzione d'assi. Si tratta – in più di i piani di pensione à prestazioni definite precedentemente evidenziate da Goldman – ancu di fondi mutui, cume i fondi 60:40, u suvranu / fondu petrolifero norvegese, vale à dì, The Norges Bank, è infine u pianu di pensione di u guvernu giappunese, GPIF.

I fondi mutuali equilibrati cumprese i fondi 60:40, un universu vicinu à $ 7tr AUM à livellu mundiale, tendenu à riequilibrassi relativamente più rapidamente annantu à una basa mensile più o menu.

Assumendu chì questu universu di fondi mutui equilibrati chì tendenu à mantene una ripartizione di azione / obbligazione 60/40, sò stati completamente riequilibrati à a fine d'ottobre, è tenendu contu di e prestazioni MTD di azzioni è obbligazioni mondiali chì anu vistu chì l'azzioni superanu drasticamente a fissa -Rivenutu da 10,45% (S&P total-return 10.50%, 10yr total-return 0.05%), stima JPM intornu – 160 miliardi di dollari di flussu di riequilibru di l'equità negativu da fondi mutui equilibrati à u mondu à a fine di nuvembre.

A banca prevede chì sta stima puderia esse assai sfarente se a so assunzione chì i fondi di equilibriu ùn eranu, in realtà, micca pienamente riequilibrati à a fine d'ottobre. È, cum'ellu rimarca in più, a so beta beta riprisentata in u graficu quì sottu, suggerisce chì questu ùn era probabilmente micca veru è chì i fondi mutuali equilibrati statunitensi in particulare sò stati piuttostu azzioni sottuspezziunali in uttrovi.

Tuttavia, questu hè statu compensatu da e mosse à l'iniziu di u mese, quandu a beta di i fondi mutui equilibrati statunitensi cresce forte à l'iniziu di nuvembre, aumentendu à ben sopra a linea neutra o media à a mità di u mese, cum'è mutua equilibrata i fondi parenu avè stimulatu e so esposizioni à u patrimoniu durante e prime duie settimane di nuvembre.

D'appressu à Panigirtzoglou, "se u ritrattu di a Figura 1 hè un veru riflessu di quantu i fondi mutui equilibrati sò stati piazzati in l'ultime settimane, allora ci sarebbe una certa vulnerabilità in i mercati azionari à breve termine da fondi mutui equilibrati chì avianu da vende azioni per vultà à a so equità 60:40: attribuzione di l'obiettivu di u bonu , sia à a fini di nuvembre o à a fine di dicembre à u più tardu. "

Ci hè ancu di più: secondu JPM, u flussu di riequilibru di l'equità hè probabile chì sia ancu un prublema in l'annu o quartu di fine, vale à dì a fine di Dicembre, soprattuttu se i mercati azionarii continuanu à macinà più in Dicembre. Questu hè per via di prubabile negativu in attesa di riequilibru da entità chì tendenu à riequilibrassi trimestrale, cum'è i piani di pensione à prestazioni definite in i Stati Uniti, Norges Bank, vale à dì u fondu oliu norvegese, è u pianu di pensione di u guvernu giapponese, GPIF. Alcune sti
me:

• I piani di pensione à prestazioni definite in i Stati Uniti sò un grande universu AUM di $ 7.5tr. Tendenu à riequilibrà più pianu nantu à 1-2 quarti o più. Assumendu ch'elli sianu stati pienamente riequilibrati à a fine di settembre, è tenendu contu di e prestazioni QTD di azzioni è obbligazioni statunitensi, JPM crede chì u flussu di riequilibrio di l'equità in attesa da i piani di pensione à prestazioni definite da i Stati Uniti in u quartu trimestre attuale hè negativu intornu – $ 110 miliardi.
• Facendu u listessu calculu per Norges Bank, una entità AUM di $ 1,2 tr, a banca stima chì u flussu di riequilibri patrimoniali in sospesa da Norges Bank in u quartu di ghjornu attuale hè probabilmente negativu à circa 15 miliardi di dollari.
• Un calculu simili per u pianu di pensione di u guvernu giapponese gigante, GPIF, una entità AUM di $ 1.5tr, JPM stima chì u flussu di riequilibrio di l'equità in attesa da GPIF in u trimestre attuale hè probabilmente negativu intornu – $ 25bn.

In tuttu, Panigirtzoglou face ribombu di e preoccupazioni di vendita di Goldman in fine di mesi / quartu di fine d'annu, scrivendu ch'ellu vede "qualchì vulnerabilità in i mercati azionarii à breve termine da fondi mutui equilibrati, un universu di $ 7tr, duvendu vende circa 160 miliardi di dollari di azioni in u mondu à tornanu à a so destinazione 60:40 destinata sia à a fini di nuvembre, sia à a fine di dicembre.

E se u rallye di u mercatu continuerà in Dicembre, JPM cunclude chì puderia dà nascita à 150 miliardi di dollari addiziunali di vendita di capitale forzatu à a fine di Dicembre – un totale di più di 300 miliardi di dollari – da parte di entità di fondi di pensione chì tendenu à riequilibrassi trimestrale basa.

In breve: guasi un trilione di dollari di azioni vendute da riequilibru di i fondi ponu esse in piattaforma, dumandendu a dumanda: quandu i trader cuminceranu à affrontà stu muru di soldi potenzialmente massiccia, chì puderia colpisce cum'è a liquidità di u mercatu hè à livelli minimi …

… resultendu in una mossa troppu grande à u puntu negativu se questu culmina in una frenesia di liquidazione.