Investitori chì fughjenu a Cina?
In fuga da a Cina: prestazioni deludenti è restrizioni anti-Covid frenanu l'interessu di l'investituri stranieri. L'analisi di Roberto Rossignoli, Moneyfarm Portfolio Manager
A Cina si face un nome nantu à i mercati finanziarii: malgradu esse senza dubbitu un attore ecunomicu mundiale di primu livellu, in l'ultime duie settimane hà vistu investitori stranieri abbandunà i so mercati, dopu un annu di rendiment deludente. L'aziende chinesi cuntinueghjanu à perde, e rilazioni pulitiche cù u restu di u mondu sò sempre più cumplicate è l'indebitu eccessivu di certi settori (vede l'immubiliare, cù u casu Evergrande) mette in ombra l'affidabilità finanziaria di u paese.
PROBLEMI ECONOMICI È FINANZIARI
In u 2021, u Dragon era unu di i mercati di peghju rendimentu: l'indice MSCI China hè cascatu da 22%, sottumessi à l'azzioni americani da quasi 50%. Allora l'annu passatu, cum'è i mercati glubali volanu, l'azzioni chinesi anu realizatu pocu brillanti, ma ancu u 2022 ùn pare micca avè principiatu in u megliu di i modi, almenu per ora, postu chì l'investituri stranieri anu scaricatu l'azioni chinesi per un tempu. miliardi di dollari in i primi trè mesi di l'annu.
L'indice di riferimentu "CSI 300" hè, in fattu, solu 4% sopra u livellu à a fine di u 2019, quandu i primi focu di Covid-19 sò stati signalati in Cina. È u Nasdaq Golden Dragons Index, chì riunisce i grandi gruppi tecnulugichi cinesi elencati in New York, hè cascatu circa 25% di u so valore, mentre chì l'S&P 500 di i Stati Uniti è u Nasdaq Composite cuncentratu in a tecnulugia aumentanu rispettivamente 37% è circa 52%.
À tuttu questu ci vole à aghjunghje trè altri elementi:
- U Dragone hà rivisu a so crescita per u 2022 finu à u 5.5% in quantu affruntà a tripla pressione da a dumanda di diminuzione, i prublemi di fornitura è l'aspettativa ecunomica debilitatu.
- Nove restrizioni anti-Covid: a cità di Shanghai hè stata paralizata da a sospensjoni di u trasportu publicu è a pruibizione imposta à i residenti di lascià a so casa è Shenzen, una cità chjave da u puntu di vista di a produzzione, hà ancu patitu un bloccu tutale.
- A crisa in u settore immubiliare, chì principia cù Evergrande, s'hè diffusa à altre cumpagnie immubiliarii.
A cumminazzioni di sti elementi hè lentamente, ma sicuru, frenendu a crescita di u paese, tantu chì parechji investituri stranieri fughjenu (cum'è accadutu in l'ultimu mese).
CINA, FRA GRANDI PROMESSI E PRESTAZIONI DELUSIONI
Hè stata a crisa finanziaria di u 2008 chì pusò a Cina trà i principali attori in u sistema finanziariu glubale. In quella occasione, u guvernu di u paese hà injectatu una quantità enorme di soldi in u sistema per cumpensà a forte calata di l'esportazioni.
A Cina hà digià tenutu u più grande stock di riserve di valuta stranera in u mondu è emerse da a crisa cunsulidendu a so pusizioni cum'è u più grande esportatore è u sicondu putere ecunomicu mundiale. Oghje l'ecunumia chinesa s'avvicina rapidamente à quella di i Stati Uniti cum'è un mutore chjave di a crescita mundiale è hè stimatu chì circa un quartu di a crescita glubale in l'anni à vene vene da a Cina.
U rolu di u paese in a finanza glubale è l'impurtanza di a so munita, in ogni modu, ùn sò ancu cunfurmate cù u so pesu ecunomicu. Trà e valute di e sei più grande ecunumia glubale, u yuan hè solu avà emergente cum'è una valuta di riserva potenziale. L'altri – u dollaru americanu, l'euro, u yen giapponese è a libbra britannica – tutti anu un rolu stabilitu in a finanza glubale.
In ogni casu, u renminbi hè cuminciatu à ghjucà un rolu significativu in e transazzione cummerciale internaziunale è appare in i carte di riserva di i banche cintrali in u mondu. Hè dunque prubabile di diventà una munita di riserva maiò in u prossimu decenniu, forse erodendu, senza rimpiazzà, a dominanza di u dòlaru.
Ancu s'è, dopu à u 2008, l'autorità chinesi anu riformatu u sistema finanziariu rendendulu menu regulatu, per sustene megliu l'ecunumia, u statu cuntinueghja à ghjucà un rolu cintrali in a dinamica ecunomica di u paese, à volte tenenu una pusizioni sgradevoli, cum'è in u casu. di Evergrande.
CASE EVERGRANDE: A CRISI DI U SETTORE IMMOBILIARI
U giant immubiliare Evergrande cuntinueghja à dà à u guvernu cinese assai mal di testa. Tuttu hà cuminciatu versu a fine di u 2021, quandu u debitu eccessivu ($ 300 miliardi) hà fattu impussibile à a cumpagnia di pagà i fornituri è l'impiegati. In pratica, per finanzà a so crescita, u giant immubiliare cinese avia dumandatu più prestiti ch'ellu pudia rimbursà. U risultatu hè stata a paralisi di a cumpagnia, chì hà lasciatu più di un milione di cumpratori di pruprietà chì ùn sò ancu custruite in limbu (pochi ghjorni fà chì a cumpagnia hà annunziatu ch'ella avia ripigliatu i travaglii di custruzzione lasciati in suspensu).
U casu d'Evergrande ùn hè ancu risoltu: a cumpagnia ùn hè micca falluta, ma in l'ultime settimane hè tornata à parlà, cumunicanu cù una nota à a Borsa di Hong Kong chì ùn puderia micca pubblicà u finanziariu. risultati di u 2021 da u 31 di marzu, cumu dumandatu à e cumpagnie quotate. U mutivu? U prucessu di auditu ùn hè micca statu ancu finitu. U ritardu hà riaccenditu u focu annantu à a fragilità di u settore immubiliare in Cina.
Evegrande ùn hè, infatti, l'unica cumpagnia in crisa. Basta à dì chì nove sviluppatori, ancu listati in Hong Kong, cumpresu Evergrande, Ronshine è Shimao, ùn anu micca annunziatu a data di publicazione di i risultati per via di e prime dimissioni di i so critichi, un signu chì qualcosa ùn va micca bè. I prublemi di rapportu ùn ponu esse esclusi.
U casu Evergrande riassume i principali difetti strutturali di u capitalismu cinese:
- u settore immubiliare hà crisciutu ipertroficu è hè diventatu troppu grande, ancu paragunatu à a dimensione di l'ecunumia chinesa;
- l'usu di u debitu privatu per finanzià a crescita ecunomica hè stata eccessiva, in ogni modu, in un ambiente regulatori inmatura.
Tuttu in un cuntestu in u quale u guvernu di Xi intervene per ridefinisce a scala di u putere trà publicu è privatu è pruvà à rimedià l'eccessi di a crescita ecunomica, limitendu a pussibilità di cresce in u debitu à un livellu regulatori. In u casu di u settore immubiliare, u statu hà agitu per pruvà à frenà l'eccessivu di leverage per mezu di una seria di regule, chì ùn anu micca servitu per impedisce à Evegrande di finisce à l'orlu di a bancarotta. A manu di u guvernu cinese ùn hè micca, però, cuncentrata solu in u mondu immubiliare : u settore tecnulugicu hè statu ancu miratu, cù u scopu di limità u so putere ecunomicu.
A GUERRA À L'IMPRESE TECH CONTINUA
Xi Jinping ùn face micca sicretu di a so pusizioni versu l'imprese tecnologiche chinesi chì, in u so parè, devenu esse à u serviziu di u Partitu Cumunistu è a so linea di crescita ecunomica in u paese. Un'attitudine assai sfarente paragunata à quella di u guvernu americanu versu i so grandi tecnulugichi, assai prutetti è cunsiderati veri "gemme" (cum'è arnesi per impone a so egemonia), liberi di cresce è di guadagnà sempre più putere à pocu pressu.
U listessu ùn si pò dì di l'imprese tecnologiche cinesi: un esempiu hè rapprisintatu da u casu di Didi, una app chinesa per riservà una vittura cù cunduttore per brevi distanze, chì in lugliu di u 2021 hè stata listata in Wall Street righjunghjendu un valore di 70 miliardi di dollari. Dopu à sbarcà nantu à a borsa americana, a cumpagnia puderia avè ottenutu altre finanziamentu. In ogni casu, u guvernu cinese hà bluccatu l'operazione per teme chì a cumpagnia è i dati di i so utilizatori puderanu finisce in mani americane, risultatu in una perdita di bilionaria per a cumpagnia è per l'investituri è scoraggià l'altri cumpagnie da esse publicate in i Stati Uniti.
Cumu pudemu scurdà a forte reazione contr'à Alibaba quandu u guvernu hà bluccatu a lista in Shanghai è Hong Kong di a so divisione dedicata à i pagamenti digitale. A cumpagnia hè stata ancu multata di quasi $ 3 miliardi per prublemi antitrust. À WeChat è ByteDance, però (per u mumentu) sò stati emessi solu avvisi. Ci pare chjaru chì a recente spinta da u guvernu cinese cade in l'obiettivu di rinfurzà u putere puliticu vis-à-vis di e più grande cumpagnie quotate. U missaghju hè chì u Partitu Cumunista guida u paese, mentri u capitalismu hè solu un mezzu per ghjunghje à i scopi di a nazione. Da un puntu di vista finanziariu, stu pusizziunamentu debilita a realità tecnologica, pruvucannu una calata di u rendiment corporativu, cum'è si pò vede in u graficu chì seguita, induve a linea nera rapprisenta u rendiment di l'imprese cinesi listate in Hong Kong, chì per a maiò parte. appartene à u settore tecnulugicu, cumparatu cù altri indici glubale.
INVESTIMENTU IN CINA : RISCHIO O OPPORTUNITÀ INESPRESSA ?
In u latu di l'equità, a regulazione è a "proprietà cumuna" sò sempre troppu invasive per fà a Cina un veru competitore di i Stati Uniti in termini di rendimenti finanziarii. Da u latu di u bonu, i boni di u guvernu cinese ùn ponu esse paragunati à i Treasuries di i Stati Uniti in quantu à i benefici di diversificazione, in particulare in i tempi di stress. U risicu di valuta d'invistisce in i bonds chinesi rapprisenta un scenariu difficiuli di gestisce, ancu s'ellu u yuan hè dimustratu per esse una valuta più stabile di quelli di a maiò parte di l'economie emergenti.
Tuttavia, grazia à:
- un ciculu ecunomicu fora di l'allineamentu cù quellu occidentale;
- una correlazione bassu trà i Govies Chinese è u restu di l'assi risicatu;
- un interessante ritornu previstu,
I boni chinesi sò un attivu per esse evaluatu cù cura, ancu per via di a so impurtanza crescente in parechji benchmarks di bonu. In solu un annu, i bonds denominati in yuan sò diventati a terza più grande allocazione in l'indici globale di riferimentu per u redditu fissu (u Bloomberg Barclays Global Aggregate Index). Hè dunque prubabile chì sta tendenza attraerà più è più flussi d'investimentu à questa classa di attivu.
I boni chinesi offrenu benefizii sia in termini di rendimenti, cù rendimenti chì sò in u mediu trà i bonds di u mercatu sviluppatu è emergente, è in quantu à a diversificazione. Stòricamente, anu dimustratu una correlazione relativamente bassa cù i ligami di u guvernu da i paesi sviluppati.
Infine, dopu à a guerra chì scoppiu in Ucraina, e relazioni di u giant asiaticu cù l'Occidenti sò luntanu da esse chjaru. Ci hè pocu probabilità chì e sanzioni contr'à a Russia ponu esse allargate ancu à a Cina, salvu in l'eventu chì u Dragone torna infine in favore di Putin. Sembra dunque improbabile chì i strumenti finanziarii chinesi, datu a so impurtanza in u panorama glubale, puderanu esse affettati cum'è accadutu cù quelli russi. Tuttavia, enfatisimu una volta di più l'impurtanza di mantene una esposizione cuntrullata è invistisce in una manera diversificata cuntrullendu i risichi di a cartera.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/investitori-in-fuga-dalla-cina/ u Sun, 24 Apr 2022 05:14:25 +0000.