Dopu à u Massacru di Momentum 15-Sigma d'eri: Eccu ciò chì i Backtests dicenu chì accade dopu

Ieri hè statu unu per i libri di registrazioni: in cunsequenza di i spiriti animali capaci di valore scatenati dopu à l'euforia furiosa se breve chì Pfizer ha in qualche modo guaritu u covid (ùn l'ha micca), a rotazione "Insane, Tectonica" da u mumentu à u valore i nomi anu lasciatu a maiò parte di e quante stupiti è cunfusi, cù a strategia di momentum neutru à u mercatu chì soffre a so più grande calata in u record.

Charlie McElligott di Nomura furnisce un altru modu di cuntestualizà a rotta d'eri, scrivendu chì u luni hè statu u più grande crash di fattore Momentum di un ghjornu in a storia di i nostri dati, -24,5% in a sessione (vale à dì, 0,0% ile ) "cum'è" Mo Longs "eranu distruttu, cù parechji fattori di "Crescita" chì sperimentanu ~ -7 à -15 movimenti di deviazione standard, mentre chì "Mo Shorts" esplodenu più altu pruvucendu u dulore, cù fattori "Valore" chì sperimentanu +8 à +12 movimenti SD. "

È parlendu di parechje mosse sigma, se unu face un ritornu di più di 10 anni (tornendu à ghjennaghju 2010) in u ritornu di "Momentum" di 1 ghjornu, Charlies rimarca chì ieri era u " peghju drawdown di sempre", è una deviazione standard record 15 avvenimentu annantu à quellu stessu periodu 10Y.

Dunque, cù questu flush storicu avà in i libri di storia, hè una volta di più sicuru di cumprà a punta in momentum / FAAMGs / tech?

D'appressu à McElliggott, a risposta hè un innò rotundante, postu chì i scossi di "momentum" accadenu raramente in isolamentu, soprattuttu in u casu di un mercatu chì prova à anticipà u "cambiamentu di regime" tirendu avanti a crescita futura è l'inflazione – attese (in stu casu, si riferisce à l'efficacità di u prucessu di i Vaccini è à u putenziale chì puderia accelerà a riapertura / rinormalizazione di l'ecunumia US).

Cunvenientemente, si pò cuntrullà i ritorni di u mercatu dopu à crash enormi di momentum, è hè ghjustu ciò chì hà fattu u Nomura quant, guardendu i ritorni avanti dopu à "Mo Crashes" (hà avutu da allargà a banda da "peghju mai" à 0,2% ile prelevamenti precedenti , chì includenu Aug 2020, Aprile 2020, Marzu 2016, Ottobre 2015, Marzu 09, Novembre 08 è Jan 01), è i piatti da asporto eranu:

• 1) U fattore Momentum continua à luttà più debule à prossimu mumentu è dopu à longu andà, -2,8% ritornu mediu 2m prima di stabilizzà 6m à ritornu med + 2,2%, allora un regime pienu cambia fora 12m, cù ritornu medianu per u fattore -14,9%;
• 2) Mo Longs "chop" fora è sò relativamente scarsi 3m;
• 3) U più impurtante da u latu "Valore" di questa equazione, "Mo Shorts" chop à marginalmente più altu prossimu 3m , prima di più tardi esplode più altu (più "cambiamentu di regime") in 6m + 16,5% ritornu med, è fora 12m à +22,7 %, supiriuri
  à un rimarchevuli 83% di successu

Fighjendu l'azzione d'oghje, si pò certamente vede una continuazione di stu rilassu furiosu, cù un altru "whopper" di Russell nantu à a surperformance di Nasdaq, è un seguitu sustinutu di l'impulsu "Value over Growth" nantu à u "rinormalizazione" pull-forward , cusì cum'è Charlie predice, "più" Momentum "beat-down in i carte avanti".

Backtesting da parte, Nomura utilizza dopu u mudellu di valutazione di l'utile Quant Insight per uttene un snapshot attuale sensu di ricchezza / economicità di varie espressioni di ratio ETF di "valore ciclicu" / "economicamente-sensibili" versus u macro regime attuale. I risultati sò quì sottu:

Infine, un sguardu rapidu nantu à i tecnichi di u mercatu rivela chì u pusizionamentu sistematicu è a vendita / sbilanciatura di futuri di u Tesoru chì avemu vistu in u mudellu CTA Trend ieri, quandu una stima ~ $ 22B in TY hè stata venduta cum'è CTAs ridutta à + 22% Long da precedente +60 % Longu, ciò chì Charlie dice hè impurtante avà hè chì u so mudellu cuntinueghja à carregà a finestra di 12 mesi à 61,2% di ponderazione-chì hè impurtante per u signale mudellu generale in TY restante "longu", perchè tutti l'altri tenori di signali sò avà "corti" " (2w, 1m, 3m è 6m tutti" corti "è cusì u flussu sistematicu di" vendita "). Ciò significa chì a causa di e spaccature di carica attuali, simu "luntanu da ulteriori livelli di sbilanciamento perchè u mudellu 12m rimane cusì profondamente" in tendenza "- cù u puntu di scatenu più vicinu essendu in realtà un" cumprà "à 138,5 per oghje nantu à ciò chì necessitanu una manifestazione sustanziale, ma micca impussibile ".

In breve, CTAs sò improbabili di pressione di vendita aggressiva continuata di TY in i ghjorni à vene ancu se u 10Y salta sopra 1.00%

À questu puntu, McElligott cita u strategu di a tarifa di a banca Darren Shames, chì hà dichjaratu chì durante u muvimentu continuu più economicu per volumi pesanti durante a notte (cù a media recente di a notte 2x) anu cuminciatu à vede l'emergenza di cumpratori stranieri chì anu destinatu à i 90-. Zona 95 in 10s, cù a scrivania ancu nutendu un attrattivu puntu d'entrata in 5s cum'è u megliu ghjocu putenziale da u latu longu se a stabilizazione attuale guadagna vapore.

Una ultima dumanda: cù u cummerciu Momentum mortu per i prossimi 2-3 mesi, ci hè qualcosa chì puderia "kibosh" questu impulsu ecunomicu pusitivu tirà avanti Fattore di valore rinascimentu da quì?

Ebbè, secondu u strategu Nomura, fora di a traiettoria COVID è vedendu i stati restringe l'attività / chiudere e scole rallentendu i dati di novu in assenza di un vaccinu dispiegatu capace di cambià i comportamenti quotidiani di e persone è e so attività economiche, a Fed ghjucà un rolu maiò quì da u latu di i tassi macro. Cum'è tali, è cum'è dissimu ieri, se u puke di u ligame diventa più sloppier da quì, sapemu dighjà chì a Fed prevede di allargà a durata / WAM di u portafoglio o a dimensione di l'acquisti QE in generale, o altrimenti impegnassi in u Rendimentu di Curva di Rendimentu. ..

A Fed accunsente à YCC accantu per evità una mossa disordinata in i rendimenti

– zerohedge (@zerohedge) 10 di nuvembre di u 2020

… perchè ùn ponu micca permettà e cundizioni finanziarie più strette rischianu a ripresa ecunomica estremamente fragile … è se ciò porta à un grande appiattu di t
oru in e curve UST, " seria un forte ventu di testa per una surperformance sustinuta di u fattore" Valore " , secondu Nomura.