A “degradazione monetaria” hè assai prubabile

Inviatu da QTR's Fringe Finance

Sta settimana, aghju publicatu a lettera più recente da unu di i mo boni amichi, u hedge fund manager Lawrence Lepard. Credu chì Larry sia veramente una di e voci mute chì a cumunità d'investitore saria megliu cunsiderà. Riceve poca copertura in i media mainstream, chì, in u mo parè, face ellu qualcunu chì vale a pena d'ascoltà duie volte più vicinu.

I so pinsamenti in u Q4 sò spartuti in duie parte chì pudete leghje quì . Oghje, aghju vulsutu chjappà in un altru estrattu da a scrittura di più di 30 pagine di Larry nantu à u statu di l'ecunumia è u "ciclu di a fatalità fiscale" in cui ci truvamu.

In l'appendice di a so lettera, Larry enfatizeghja chì l'interessu federale caru hè assai sensibile à un rendimentu curtu in rapida crescita. Hà publicatu 2 charts per dimustrà perchè crede chì simu in un "ciclu di debitu".

DA A LETTERA DI LARRY Q3 2023

Cum'è avemu dimustratu in lettere precedenti, u prezzu di l'oru hè appiccicatu quì malgradu una campagna di rinfurzà assai aggressiva da a Riserva Federale. I tassi d'interessu reali sò aumentati un pocu. è ancu l'oru ùn hà micca reagitu cum'è in u passatu. Pensemu chì ci hè un missaghju in stu cumpurtamentu di prezzu. Pensemu chì l'oru pò vede intornu à l'angulu è anticipa a prossima volta di debasement.

Pudete vede questu in u graficu sottu chì mostra u prezzu di l'oru (giallu) è l'indice HUI di u minatore d'oru (blu).

Avvisu in questu chartu sottu chì i stocks d'oru (blu) sò stati lasciati per morti. Cridemu chì questu hè perchè a vista di cunsensu hè chì a Fed sbarcarà l'aviò in u pianu, è l'inflazione torna à u so livellu prima. L'estimazioni di Wall Street per u prezzu di l'oru 5 anni fora sò $ 1,750 per uncia (ben sottu à l'attuale $ 1,950). Cù l'inflazione chì hè accadutu in u costu di a minera, se u prezzu di l'oru ùn s'arrizzò, u risultatu in un severu squeeze margin. Questu hè ciò chì i prezzi di l'azzioni d'oru riflettenu. Pensemu chì u mercatu hà sbagliatu è u prezzu di l'oru serà assai più altu in 5 anni è chì i prufitti minieri d'oru continuanu à esse robusti. Quandu a ghjente si capisce chì simu in un ambiente di inflazione seculare, cumincianu à anticipà i prezzi di l'oru futuri più alti è i multiplici nantu à l'azzioni espansione.

Quì sottu hè un snapshot di cumenti nantu à a nostra pusizioni attuale di cartera:

U geniu musicale, Tom Petty era sicuru currettu quandu hà scrittu a canzona "The Waiting Is The Hardest Part". Qualchidunu di i testi sò geniali: "ogni ghjornu vi vede una carta di più, pigliate nantu à a fede, pigliate à u core" (Chorus).

Diceremu questu. Ci piace e carte chì vedemu. Vulemu chì u ghjocu si moveva un pocu più veloce, ma simu assai cunfidenti chì a nostra tesi hè curretta è chì faremu u travagliu chì ci avete affidatu in i prossimi anni. Hè difficiuli di esse pazienti, sapemu. Ùn hà micca travagliatu cum'è avemu aspittatu. Ma ci sò assai pochi cose in finanzii è invistisce chì sò assai prubabile, è credemu fermamente chì, datu u sistema di Guverni è Banche Centrali chì vivemu sottu à quella "degradazione monetaria" hè assai prubabile. Eccu a bona nutizia. A cattiva nutizia hè chì u timing ghjustu hè duru, ma quandu succede, ùn parlemu micca di un picculu upside. U latu hè assai grande.

Pensemu chì hè impurtante capisce cumu u front-end ponderatu u Debitu Federale di i Stati Uniti hè diventatu. Questu significa chì a spesa d'interessu Federale hè assai sensitiva à a tarifa d'interessu à cortu termine. I prossimi dui charts ci aiutanu à capisce questu più chjaramente.

Prima, vede u graficu sottu. Nota cumu a mità di u debitu duverà esse rimbursatu in i prossimi 3 anni.

A maiò parte di stu debitu hè statu emessu cù tassi d'interessu chì sò assai sottu à u nivellu d'oghje.

Allora cunsiderà u graficu seguente chì mostra chì attualmente u Guvernu Federale di i Stati Uniti paga 2.49% in media nantu à u so debitu. Cunsiderate chì a spesa di Interessi Federali di i Stati Uniti hè in corso à una tarifa annuale di $ 970B (vede e Parti 1 è 2 di sta lettera).

Inoltre, cunsiderà chì i tassi d'interessu di i Bond US sò avà trà 4,6% è 5,4%, o quasi duie volte a media chì hè pagata avà. Quandu i bonds sopra maturu, anu da esse rimbursatu à tassi più altu. U Debitu Federale Totale di i Stati Uniti hè $ 35.5T ma cresce à $ 2-3T annu (cunservativu).

Diciamu chì u tassu d'interessu mediu diventa 4.6% in i prossimi anni è i deficits cuntinueghjanu à $ 2.5T annu. Questu significa chì in dui anni a spesa d'interessu federale di i Stati Uniti serà di $ 1.9T, o più di u doppiu di a tarifa di l'oghje. Tuttu u restu uguali, aghjustemu un altru $ 1 Trillion à u deficit. Questu aiuta à spiegà perchè simu in un ciclu di debitu.

Pudete leghje a lettera Q3 di a pagina 30+ di Larry quì .

Per piacè leghje a disclaimer completa di Larry è QTR quì .