A Cruda Necessità: Estratto da “Cumu à sente quandu i mercati parlanu”

Da " How to Listen When Markets Speak ", l'ultimu libru di u veteranu trader Lehman Brothers è creatore di u rapportu Bear Traps Larry McDonald, dispunibule avà in vendita in Amazon è tutti l'altri venditori di libri.

"A cruda necessità"

Estrattu da u Capitulu 5, "Fossili di Combustibili Pavinendu a Via versu u Pratu Verde"

" Se Trudeau era quì, li diceraghju chì questu caffè hè fattu d'oliu ", hà commentatu Rafi Tahmazian ironicamente mentre versava una tazza per ognunu di noi. Eru à pusà cun Tahmazian, unu di i più belli gestori di risorse energetiche di u mondu, in u so uffiziu in Calgary in nuvembre 2021. "Macchine per cultivà è cugliera, veiculi per trasportà, più macchine per imballà, elettricità per arrusti è macinà u fagioli, calde per bollire l'acqua ", cuntinuò. "Ùn succede micca cù a polvera di pixie, vechju amicu. Succede cù u petroliu crudu ".

Puderaghju sente e-mail in a so inbox mentre parlava. Dirige a divisione d'investimentu in Canoe Financial, una sucietà di gestione di $ 2 miliardi focalizata in u petroliu, a minera è u gasu naturale. Ùn era micca puliticu in i so punti di vista, ma avia mantenutu fermamente una sola credenza per parechji anni: " Tuttu u pianeta hè gestitu da u petroliu crudu. Tuttu ciò chì toccamu. Tuttu ciò chì cunsumemu. Ùn hè nunda di fà cù a pulitica. Hè pragmatismu. È sta guerra da u latu di l'offerta di petroliu hè a cosa più stupida chì aghju mai vistu .

A pandemia di COVID-19 hà cambiatu u settore di u petroliu, forse per una dicada. In u 2020, a dumanda s'hè seccata cum'è una goccia d'acqua nantu à una padella di rame calda. I mercati di u petroliu si sò cascati, mandendu u petroliu West Texas Intermediate à $ 0 u barile. L'imprese in tutta l'industria spegnenu i so pozzi, spegnenu l'equipaggiu, è mandatu i so impiegati in casa per cullà i cuntrolli di disoccupazione. Ancu l'autostrade s'hè sviutata, è Manhattan un sabbatu sera ùn avia micca un cornu di vittura à portata d'ore. I Gen Zers è i millennials eranu cunvinti chì u futuru di l'energia ùn era più in u pezzu di l'oliu bruttu, chì saria diversu in qualchì manera, senza emissioni di carbonu in un novu mondu elettrificatu, è e vitture di gasu di l'ultimi centu anni seranu. rimorchiatu, infine, à u junkyard di a storia. Ma questu era un terribili misgiudiziu.

Quandu u mondu hà riaperto in u 2021 dopu à i blocchi di COVID, l'OPEC hà impostu un limitu fermu à l'offerta, mentre chì a produzzione di i Stati Uniti era lenta à ricuperà. A retorica nantu à "uccisione di shale" hà duminatu ancu i dibattiti di u Partitu Democraticu in 2020, chì hà spaventatu assai participanti da u spaziu, soprattuttu dopu chì Biden hà vintu l'elezzioni. Perchè investisce in una zona di morte? Senza sorpresa, i prezzi di u petroliu cullà più in più. A dumanda hà superatu rapidamente l'offerta, è l'inflazione hà cuminciatu à passà à traversu i mercati cum'è e flotte di e compagnie aeree accendevanu i so turbofani massivi alimentati da kerosene, i navi da crociera diesel per trè mila persone abbandunonu e so linee, è l'autostrade ricaricate constantemente cù vitture, autobus è benzina. camioni. È questu hè accadutu micca solu in America, ma in tuttu u mondu.

Tahmazian avia statu intornu à l'investimenti energetichi tutta a so vita, è hè natu per scambià i booms è i busti di l'energia. Mentre parlavamu, s'inclinò intensamente: "Larry, pensa à l'India. L'usu di l'energia hè radduppiatu quì dapoi u 2000, è hà da cresce à trè volte a media globale perchè si urbanizanu cusì veloce. Questu significarà una crescita colossale di a dumanda di climatizazione da u 2021 à u 2031. Dunque simu in una crisa climatica, è 1,4 miliardi di persone custituiscenu a fascia più rapida di a dumanda di energia in u pianeta Terra. Hè trè o quattru volte più veloce di i Stati Uniti, u Regnu Unitu, a Germania è u restu di u mondu sviluppatu. Di i circa 320 milioni di famiglie in India, menu di 22 milioni anu unità di climatizazione avà ".

Cume aghju vultatu in casa in New York, ùn pudia micca piantà di pensà à l'offerta di energia in u futuru prevedibile o, piuttostu, à a mancanza di questu. Cù a pupulazione glubale in una trajectoria ascendante, u pianeta Terra averà una dumanda inarrestabile di energia in l'anni à vene. Intantu, a crescita di l'offerta hè in arrestu. I pulitici uccidintali stanu cunducendu duramente per l'energie alternative è correnu l'altru modu se qualchissia suggerisce una continuazione di perforazione, fracking è minera. Questu hà lasciatu una fossa aperta trà a quantità di energia è e risorse critiche necessarie per cuntinuà à elevà u nostru standard di vita glubale è a quantità in u spinu – un abissu chì si allargarà solu in i decennii à vene.

Da a mo stima, $ 2,4 trilioni sò stati tagliati da i combustibili fossili è metalli capex trà 2014 è 2020. In u stessu periodu, a pupulazione glubale hà crisciutu da 800 milioni. Oghje, pudemu avè bisognu di $ 3 trilioni in spesa di capitale addiziale solu per ghjucà à catch-up. In altri palori, ùn sò micca stati abbastanza boni investimenti antichi in carbone, oliu, gasu, uraniu è esplorazione è a produzzione di metalli, in particulare in l'America di u Nordu.

Ma ùn simu micca bè in a nostra strada per sbattà u petroliu cù i parchi eolichi, i pannelli solari è l'energia idroelettrica? Sustegnu largamente a spinta per aduttà l'energia verde, ma simu circa vint'anni troppu in anticipu. Sbattà l'oliu cù l'energia verde avà hè una impussibilità matematica, soprattuttu chì alcuni di i paesi più populati di u mondu (cum'è l'India, a Cina è a Russia) ùn anu micca intenzione di esse ligatu da i normi di emissioni occidentali. Se i guverni vulianu veramente rimpiazzà l'oliu cum'è una fonte d'energia in u pianeta Terra, avà piglià un parcu di ventu un pocu più grande di a Francia, 134 milioni di ettari di terra. Un campu di sulari per rimpiazzà l'oliu duveria esse a dimensione di a Spagna, à 120 milioni d'acres, per ùn dì chì averia bisognu di sperimentà almenu u 70 per centu di sole per ottu ore à ghjornu, ogni ghjornu, ogni annu. Avà pensate à a quantità di plastica chì seria utilizata, a fibra di vetru, l'arbureti d'acciaio è e turbine, u mantenimentu senza fine, i milioni di batterie è cablaggi. Simpricamente ùn si pò fà senza fallu u pianeta. Forsi un ghjornu, in u corsu di parechji decennii, ma micca oghje. Avà, a primura priorità deve esse di mantene e luci accese, è di mantene l'ecunumia glubale gigantesca chì rumba in avanti in una manera respunsibile è bassa inflazionistica.

Ma un aumentu di l'approvvigionamentu di l'oliu ùn succede micca solu cù un chjappà di e dite. Prima, ci sò i loopholes regulatori multiannu per saltà. Allora i guverni anu bisognu à incentivate e cumpagnie per fà, invece di slapping taxes ind'è elli. Dopu, a fase di esplorazione deve esse realizata, truvendu i pezzi di terra più ricchi di petroliu da drillà. Hè un ghjocu caru. A quarta fase si move l'equipaggiu, un prublema di milioni di dollari. Dopu vene l'assunzione di persone qualificate, è dopu a perforazione, l'infrastruttura, u trasportu è a logistica. Ci hà da piglià circa sette à deci anni per inundà u mercatu una volta di più cù oliu è gasu dopu chì l'accionamentu ESG eventualmente falla. È serà.

Comu pudete vede in u graficu sopra, e riserve di petroliu di i maiori sò in calata. Questa dinamica rende l'imprese indipendenti di E&P obiettivi d'acquisizione attraenti. In listessu modu, u settore hà de-levered. Ci hè statu assai menu investitu in a produzzione, postu chì e grande cumpagnie petrolifere anu pagatu aggressivamente u debitu.

Cù a pupulazione glubale in crescita, a dumanda di energia crescente, è a crescita di l'offerta in arrestu, crede chì i prezzi di l'energia è i metalli più alti seranu sustinuti per a prossima dicada. Da i minimi di COVID à a fine di u 2022, cum'è l'inflazione era più alta, l'ETF SPDR (XLE) di u Settore di Selezzione Energetica era in crescita di 325 per centu, u Sprott Uranium Miners ETF (URNM) era in crescita di 318 per centu, u Global X Copper Miners ETF (COPX). ) hè cresciutu di 260 per centu, è u SPDR S&P Metals and Mining ETF (XME) hè stata di 260 per centu. L'azzioni di l'oliu sò sempre in i primi innings, è predice chì in i prossimi anni miliardi di dollari scorriranu in queste cumpagnie.

Juicing Inflation

I prezzi di l'energia sò a causa principale di l'inflazione, quandu avete ghjustu. Pensate à ogni goccia di benzina è energia aduprata in qualcosa di simplice cum'è a nostra tazza di caffè di Calgary. Aghjunghjite i prezzi di l'oliu elevati à questu, è di colpu chì $ 4 tazza di caffè in Starbucks costa $ 6.

Ma ci hè una seconda capa à a relazione trà l'energia è l'inflazione. Micca solu i costi di l'energia più alti aumentà l'altri costi cun ellu, ma farà l'inflazione più difficiuli di cummattiri. Se l'inflazione si normalizza in questu ciculu à u 3 à u 4 per centu invece di l'1 à u 2 per centu cum'è in i decennii precedenti, trilioni di dollari sò misallocati in l'ecosistema di l'assi d'investimentu, postu chì a maiò parte di i portafogli sò sempre stati di crescita massiva di sovrappeso.

Di solitu, durante un tempu di recessione, i prezzi di l'energia è di l'oliu calanu dramaticamente per via di a dumanda più bassa, chì agisce cum'è una forza deflacionaria maiò. Ma in avanti, u prezzu di l'energia prubabilmente ferma relativamente altu ancu durante e recessioni. Attraversu un underinvestment cronicu in l'industria di u petroliu è di u gasu, i Stati Uniti è u Canada trasmettenu una preziosa parte di u mercatu à i Sauditi, i Russi è l'OPEC, dendu più cuntrollu di u prezzu globale di u petroliu. In un mondu multipolari, questi attori micca cusì amichevuli ponu avà coordinate i taglii di supply durante e recessioni per mantene u prezzu altu.

Se i Stati Uniti avianu ottumila pozzi perforati ma incompletati (DUC), pudemu solu rampà a pruduzzione è arrubbate a parte di u mercatu da elli. Ma ùn avemu micca. I DUC sò à un minimu di deci anni, è sta dinamica ci prepara per una battaglia più longu cù una inflazione più alta è più appiccicosa. Avemu vistu questu durante a crisa energetica minore in 2022, è serà a norma in l'anni avanti.

Cù l'infinite prublemi chì pende nantu à i mercati di l'energia glubale, pudete esse dumandà cumu un investitore pò capitalizà sta cunniscenza. È u mo cunsigliu hè simplice: uttene oliu longu. L'ETF di energia XLE è XOP sò ottimi posti per inizià, cù Chevron, Shell è ExxonMobil. In particulare, Exxon hè interessante per via di e so riserve massive novi in ​​Guyana, ghjustu annantu à a punta nord-est di l'America Sudamerica. A cumpagnia hà un uffiziu operativu in a capitale di Guyana, Georgetown, cù numerose operazioni di esplorazione è sviluppu in corso offshore. In u so campu di petroliu Stabroek, in funziunamentu da maghju 2015, hà fattu scuperte significative, è a cumpagnia aspetta chì a capacità di produzzione ghjunghje à 1,2 milioni di barili per ghjornu in 2027, da 375 000 barili in 2022. Questu implica chì in quattru anni Guyana rapprisentarà. circa u 25 per centu di a pruduzzioni mundiale di Exxon.

Stu graficu mette in risaltu ancu parechji pruduttori più chjuchi di petroliu è di gasu cù una valutazione attrattiva è u putenziale di esse acquistatu da unu di i grandi petroliferi.

Una manera di valutà una cumpagnia in u settore energeticu hè di paragunà u so valore di l'impresa (a summa di u so debitu è ​​a capitalizazione di u mercatu) cù u valore di e riserve di petroliu è di gasu chì hà in terra. Questa paraguna misura ciò chì u valore di a cumpagnia hè per "baril of oil equivalent", chì hè l'oliu è u gasu naturali cunvertitu in barili d'oliu. U più bassu u valore di l'impresa di a cumpagnia hè paragunatu cù e riserve chì hà in terra, u più prezzu di a valutazione di a cumpagnia hè. PDC Energy, per esempiu, hè assai prezzu. Chevron hà pensatu ancu cusì: hà fattu una offerta per a cumpagnia in maghju 2023. (U graficu mostra a valutazione di PDC prima di l'offerta di Chevron).

In u 2022, u CEO di BlackRock, Larry Fink, hà scrittu una lettera chì descrive a so visione di un futuru decarbonizatu, chjamendu quelli chì travaglianu per aiutà à caccià u petroliu cù l'energia verde "fenici", l'uccelli immortali di a mitulugia greca chì nascenu da e cendri di i so predecessori, è suggerenu. chì quelli chì resistenu à e transizioni net-zero sò "dodos", una spezia d'acellu incapace di volà chì si sparì in u XVIImu seculu.

I dodosi di u futuru seranu quelli chì si appiccicà à i so stock di crescita malati. I fenici seranu investiti in l'assi duri è l'azzioni d'energia ancora micca amatu. I costi di prestitu seranu alti, u burcu di $ 2 trilioni di capex hà da piglià anni per chjappà, è i prezzi bassi per i carburanti fossili – oliu, gasu è carbone – seranu prestu una memoria distanti.

Moltu più in u libru sanu