Vale a pena di fucalizza nantu à a Cina in 2024?
E prospettive per l'azzioni chinesi in 2024. Analisi di Wenli Zheng, gestore di fondi di a T. Rowe Price Funds SICAV – China Evolution Equity, T. Rowe Price
L'azzioni chinesi anu mancatu l'aspettattivi da u principiu di u 2021, cù l'indice MSCI China più di a mità. U sottoperformamentu hà continuatu ancu quandu u paese hè ghjuntu da a pandemia à a fine di l'annu passatu, à u cuntrariu di a maiò parte di l'altri ecunumii chì invece anu avutu un boom di cunsumu dopu à riapertura post-Covid.
Durante a pandemia, i bilanci di parechji paesi si sò allargati sustinibilmente. In cuntrastu, u guvernu cinese ùn hà micca furnitu un stimulu significativu à u cunsumu, ma hè invece sottumessu à una fase maiò di deleveraging.
Questu hè megliu riflessu in u settore immubiliare in difficultà di a Cina. A catena di furnimentu immubiliare cuntribuisce più di 20% à u PIB di a Cina. Tuttavia, dapoi u principiu di u 2021, i volumi di transazzioni immubiliarii anu diminuitu da u 30% à u 40% da u so piccu è sò tornati à i livelli chì avemu vistu l'ultima decada fà. L'iniziu di a nova custruzzione hè in calata di 60% da u piccu. Tuttu chistu rapprisentava un frenu maiò à l'ecunumia.
L'esportazioni, un altru mutore di crescita per a Cina in u periodu 2020-2022, anu diminuitu quist'annu, in mezzu di a calata di u cuntestu ecunomicu glubale. Ci sò ancu preoccupazioni à longu andà in relazione à i sforzi di e multinaziunali per diversificà e catene di furnimentu luntanu da a Cina. Dapoi a tensione di u cummerciu US-Cina hà iniziatu in 2018, a parte di a Cina di l'impurtazioni di i Stati Uniti hè cascata da più di 20% à menu di 15%. Tuttavia, in u mondu sanu, a parte di l'esportazioni di a Cina hà cuntinuatu à aumentà postu chì l'esportatori cinesi anu fattu incursioni più aggressive in i mercati emergenti.
A Cina, senza dubbitu, affronta alcune sfide strutturali, cum'è alti livelli di leverage in i settori immubiliarii è di u guvernu lucale, incertezze geopolitiche continue è difficultà demugrafiche. Tuttavia, l'attuale rallentamentu chì assistemu hè largamente di natura ciclica. Stu periodu ùn hè micca unicu, nantu à una basa storica. Ogni trè o quattru anni, a Cina hà passatu per i minicicli ecunomichi. L'ultima volta chì a Cina hà sperimentatu un ciculu di deleveraging maiò era 2012-2015, chì hà risultatu in forti calazioni per i stocks chinesi. Stu ciculu discendente hè statu seguitu da cinque anni di solidu rendimentu di u mercatu, cù l'Indice MSCI China guadagnatu 160% in u periodu, superando i principali mercati cumpresu l'S&P 500.
OPPORTUNITÀ STRUTTURALI UNICHE IN A TRANSIZIONE ECONOMICA DI CINA
A Cina face un rapidu prugressu in u settore di a fabricazione è scala a catena di valore. A spesa di ricerca è sviluppu in percentuale di u PIB hè attualmente più altu ch'è quella di i paesi di l'Unione Europea. Questu hà aiutatu a Cina à ottene fermamente pusizioni di punta in parechje industrii emergenti rapidamente. U paese hè ben cunnisciutu per l'assemblea di telefunini è PC. Tuttavia, l'esportazioni di e vitture di a Cina è di l'energia rinnuvevuli sò previste di superà quelli di i PC è i telefunini quist'annu.
Hè largamente accettatu chì, in u 2023, a Cina diventerà u più grande esportatore di l'auto in u mondu. Questa hè una svolta enormosa, datu chì solu trè o quattru anni fà, i fabricatori cinesi di l'equipaggiu originali di l'automobile stavanu luttendu per riesce in u mercatu domesticu. A trasfurmazioni ligata à i veiculi elettrici hà cambiatu a dinamica, è a debulezza di i constructori cinesi in i motori di combustione interna hè diventata una forza in i motori di batterie. Sta trasfurmazioni ùn si ferma micca à e vitture. Avemu vistu dinamiche simili in i machini di custruzzione è l'equipaggiu per l'esterno, induve l'imprese cinesi guadagnanu una parte di u mercatu attraversu l'elettrificazione.
A tendenza versu a diversificazione è u riallineamentu di e catene di furnimentu crea in realtà sfide per parechji settori chinesi, in particulare quelli chì sò assai dipendenti da a dumanda o tecnulugia di i Stati Uniti. In ogni casu, in parechji settori emergenti, cumprese a tecnulugia verde, a biotecnologia è l'Internet mobile, l'imprese chinesi anu stabilitu un leadership sia in dimensione sia in tecnulugia. Mentre ponu affruntà incertezze in certi mercati sviluppati, credemu chì a so cumpetitività glubale è a so impronta continuanu à rinfurzà.
Un subproduttu di u riallineamentu di e catene di furnimentu hè a sustituzione lucale, una zona induve ci hè stata una accelerazione significativa. Cina hè u più grande mercatu per parechji prudutti. Rapprisenta u 60% di a dumanda glubale di robot industriali, per esempiu, è u 30-40% di a dumanda di semiconduttori analogichi. Questi mercati eranu prima assai dipendenti da i fornitori stranieri. Tuttavia, i dirigenti lucali emergenu è riducenu rapidamente a distanza cù i pari stranieri.
In parechje industrii tradiziunali, avemu vistu una disciplina di spesa di capitale mejorata è cunsulidazione di u settore. Dopu à riforme di supply-side in 2016, investimenti in gastru di capitale in settori cum'è carbone, azzaru, pannelli LCD, birra, etc. diminuìu substancialmente, risultatu in una migliione di i rivenuti è a prufittuità di questi settori
Ancu s'è a ripresa di u cunsumu in Cina, dopu à Covid, hè più limitata di ciò chì s'aspittava, a tendenza strutturale ùn si ferma, è ferma intacta. U putere di compra di i cunsumatori cinesi hè in crescita. U redditu per capita per famiglia hè più di radduppiatu in l'ultimi 10 anni. Ancu in un ambiente macroeconomicu relativamente debule, u redditu di e famiglie hè cresciutu di 6,5% annu à data (da settembre 2023). U cunsumu hà cuntribuitu à u 95% di a crescita di u PIB di a Cina in u terzu trimestre di u 2023. U cunsumu di a Cina à u PIB hè solu 38%, cumparatu à u 50% -70% in altre economie maiò. A tensione geopolitica attuale puderia accelerà a transizione di a Cina à una ecunumia più orientata à u cunsumu, chì credemu chì aiuterà à generà relazioni cummerciale più equilibrate in u futuru.
OPPORTUNITÀ CONVIVENTI DA FLUSH MARKET E INEFICIENCE
Malgradu l'ambiente ecunomicu sottumessu, l'investituri anu da fucalizza nantu à truvà cumpagnie chì ponu aumentà constantemente a so capacità di generà prufitti. Queste opportunità ponu esse truvate, per esempiu, in i settori tecnologichi è industriali, chì capitalizeghjanu l'aghjurnamenti industriali è a transizione verde. In l'industrii tradiziunali, cumprese a custruzzione navale, servizii di petroliu offshore, ramu, etc. aspittemu una migliione di u ritornu di u capitale investitu, grazia à a dinamica di offerta / dumanda favorevule.
A Cina resta un mercatu altamente inefficiente, è l'investitori retail contanu circa 70% di u voluminu di cummerciale. U periodu di detenzione mediu rispettivu hè di circa 16 ghjorni. Questu pò purtà à grandi opportunità di mispricing d'alta velocità. Per l'azzioni chinesi, ci hè ancu un misalignamentu trà l'oppurtunità di l'investitori è l'attribuzione di l'assi. I fondi tradiziunali chinesi, in media, investenu più di a mità di i so assi in gestione in solu 1% di i stock. U restu 98% -99% di l'universu di l'azzioni cinese hè prubabilmente inexploratu. Cridemu chì ci sò enormi opportunità per a generazione alfa oltre i grandi tappi noti.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/conviene-puntare-sulla-cina-nel-2024/ u Mon, 01 Jan 2024 06:03:41 +0000.