“Ùn Toleremu micca i Fluttuazioni di Rendimentu”: Schizoid Kuroda Fine-Tunes Market Micromanagement, Sparks BOJ Mockery

Dopu avè filtratu in anticipu tuttu ciò chì prevede di annunzià, da a notte à a notte, u BOJ hà tenutu a so Riunione di Politica Monetaria (MPM), è, cum'è era largamente previstu, hà mantenutu intattu u so quadru di pulitica monetaria cumprese u cuntrollu di a curva di rendimentu mentre allentendu leggermente a so presa à longu andà i rendimenti di i prestiti è pusonu e basi per affinà i so enormi acquisti di beni risicati, in u quadru di i passi per fà a so pulitica ultra-faciule abbastanza sustenibile da suppurtà una battaglia prolungata per accende l'inflazione; i cambiamenti includenu un intervallu di movimentu più largu di quellu chì era pensatu prima per i rendimenti di u bonu è u scrapping di un scopu di compra per i fondi di stock.

Eccu i punti culminanti principali:

• A banca "hà clarificatu" (dopu à qualchì cunfusione oramai tipica) chì a so banda tollerabile per e fluttuazioni di i rendimenti di 10 anni di JGB hè intornu à ± 25 bp da u livellu di destinazione, allargendu si da ± 20 bp prima. In listessu tempu, hà introduttu "operazioni d'acquistu à tariffa fissa per ghjorni cunsecutivi" per mantene u limitu superiore di a so banda tollerabile.

• Per dà si più spaziu per liquidà u so stimulu massivu, a banca centrale hà ancu eliminatu una guida esplicita per cumprà ETF è J-REIT à un ritmu annuale di circa ¥ 6 tn è ¥ 90 tn, rispettivamente. Invece, u BOJ prevede avà di cuntinuà à cumprà ETF è J-REIT cun limiti superiori di ¥ 12 tn è ¥ 180 bn annuale, rispettivamente. Queste limite superiori sò state uriginalmente stabilite cum'è una contromisura COVID-19 temporanea. U BOJ hà dettu ancu chì si cuncintra à cumprà ETF chì seguitanu Topix piuttostu chè Nikkei 225 (chì hà purtatu à a vendita di azzioni Nikkei 225 è à un ribombu in Topix).

• U BOJ hà annunziatu l'introduzione di un novu schema chjamatu "Schema d'Interessu per Prumove i Prestiti", in virtù di quale i tassi d'interessu (pusitivi), ligati à u tassu di pulitica à breve termine, saranu applicati à i saldi di i conti currenti di l'istituzioni finanziarie. Stu schema serà messu in vigore quandu u BOJ decide di taglià i tassi d'interessu à breve è à longu andà in u futuru, in vista di mitigà l'effettu avversu potenziale nantu à u funziunamentu di l'intermediazione finanziaria.

"Ùn tolleremu micca e fluttuazioni di u rendiment chì averebbe un impattu annantu à a nostra facilità monetaria", hà dettu Kuroda à un briefing. Avemu assolutamente bisognu di assicurà chì l'effettu di a nostra facilità monetaria ùn sia micca feritu. Avemu clarificatu sta pusizione cù a nostra nova guida ".

U più grande da casa da Kuroda è Co hè chì u BOJ hà dettu chì a banda intornu à u so obiettivu di rendimentu di u bonu di 10 anni era intornu à 0,25% per ogni latu di u zero – chì finu à avà a gamma era stata supposta intornu à 0,2%, in effetti un modestu allentamentu di u YCC di u Giappone chì hà aiutatu à invià i tituli bancarii giapponesi più alti.

L'ufficiali di u BOJ anu lampatu indici chì permetteranu à i rendimenti di fluttuà di più intornu à l'obiettivu 0% per rinfurzà a vita in un mercatu rializatu da a dominanza di a banca. Ma a banca centrale hà fattu fronte à una sfida di cumunicazione di avè da cunvince i mercati chì qualsiasi mossa ùn cunduceria micca à un ritiru di stimulu. Kuroda hà sottolineu chì a priorità à pocu pressu era di mantene i costi di u prestitu stabilmente bassi per sustene un'ecunumia culpita da a pandemia.

Per evità di mandà un messagiu chì u BOJ stava stringendu e condizioni, Kuroda hà dettu chì a banda ùn era micca stata allargata, solu chiarita. L'adopzione di una banda tollerabile più larga per i rendimenti di 10 anni hè stata inizialmente cunsiderata cum'è l'aghjustamentu più prubabile, ma Kuroda hà ricusatu chjaramente a pussibilità in a sessione di Dieta di u 5 di marzu. Goldman attribuisce a visibilità à i mercati finanziarii chì si stabiliscenu da tandu, è dinò decisione di u guvernu di levà u statu di emergenza da u 21 di marzu.

Infatti, u BOJ hà dettu chì ùn applicarà micca rigularmente a regula quandu i rendimenti si movenu temporaneamente sottu à a banda, ma intervenenu cun forza cun l'acquisti di obbligazioni illimitate per prevene un forte aumento di i rendimenti. Alcuni analisti dicenu chì i scopi cunflitti anu fattu chì i cambiamenti di u BOJ fussinu cusì modesti da rivitalizà à pena i mercati.

«Hè un cambiamentu assai minore. A differenza trà 0,25% è 0,2% hè abbastanza chjuca ", hà dettu Masaaki Kanno, economistu capu di Sony Financial Holdings in Tokyo. "Ci hè un bellu parcorsu da fà prima di avvicinassi ancu di 2% di inflazione", aghjunse.

Cum'è previstu prima di sta settimana , u BOJ hà ancu abbandunatu a so guida di 6 trilioni di yen (55 miliardi di dollari) per l'acquisti annui di fondi scambiati in borsa, mentre si tene cù un limite massimu di 12 trilioni di yen per pudè sempre entre in u mercatu s'ellu ci vole. Mantenendu e linee guida annuali più grandi cum'è limiti superiori, u BOJ hà u scopu di sembra abbondante, ma hè abbastanza improbabile di acquistà in realtà questi importi, à ghjudicà da u so ritmu di compra in l'ultimi mesi. In questu modu, u BOJ vole migliurà a flessibilità in u prugramma di compra ETF / J-REIT.

A banca centrale hà ancu svelatu incentivi di prestitu bancariu è un pianu per rivedere u so sistema di riserva à trè livelli se abbassa i so tassi target. Hè per cuntrastà a percezione chì ùn pò micca calà ulteriormente a so percentuale negativa. Questa mossa in sè era largamente anticipata in u mercatu. Dittu chistu, e misure per cuntrastà l'effetti secundarii putenziali anu pigliatu a forma di tassi d'interessu addiziunali nantu à u schema di prestitu, piuttostu cà l'ajustamentu à u sistema à trè livelli per u saldu di u cuntu currente stessu chì era statu ripurtatu da parechji media prima.

L'ecunumisti, dispiacenti à chjamà nudi emperatore BOJ, anu descrittu i muvimenti cum'è "un attu di equilibriu chì permette à u BOJ una portata più grande per cumprà menu beni ma ancu sustene l'efficacità è a sustenibilità di e so misure". I mercati di muneta è obbligazioni anu largamente pigliatu e mosse cù a decisione di focalizassi solu nantu à l'ETF nantu à l'indice Topix chì cunduce brevemente e azzioni nantu à u Nikkei 225.

U megliu riassuntu di l'approcciu schizofrenicu di u BOJ per microgestionà u mercatu hè venutu da Garfield Reyonds di Bloomberg chì hà scrittu u seguitu:

U guvernatore di u BOJ, Kuroda, hà dichjaratu chì a decisione di u venneri di definisce a pruduzzione di 10 anni à -25bps à + 25bps hè stata una mossa per chiarisce u scopu, micca per elevallu. Ciò chì diventa invece chjaru hè chì l'acquisti massivi è persistenti di attivi di u BOJ attiranu ineluttabilmente a banca centrale per allargà u so rolu in l'assi è l'ecunumia .

L'accentu aumentatu di u BOJ nantu à e note di 20 anni, è a preoccupazione chì ùn devenu micca troppu bassi, implica chì YCC sta avanzendu in a curva, è potenzialmente diventa più vagu.

L'ambizioni di u mercatu di borsa di a banca centrale sò diventate ancu più focalizate (abbandunendu NKY per Topix), è menu focalizate (eliminendu u target inferiore di 6t yen). È Kuroda hà annunziatu una mansa di misure per pruvà è megliurà ingegneria a bona sorte di mischju di cumpurtamenti da e banche. In riassuntu, u BOJ:

• Rialzatu induve permetterà in pratica di fà rendimenti di 10 anni, ma hà dichjaratu chì in teoria ùn hà fattu nunda
• Sembra favurisce i valori di valore nantu à a crescita
• Hè certa chì pò in qualchì manera salvaguardà e banche da l'impattu di i tassi negativi, malgradu chì finora si batte per fà

Ùn averiamu pussutu dì megliu noi stessi.