U Tesoru Cumincerà à Riduce e Dimensioni di l’Asta di Obligazioni Dapoi Novembre

In direzzione di l'annunziu trimestrale di rimborsu d'oghje, u mercatu di obbligazioni era in traccia nantu à a pussibilità (bassa) ampiamente discussa nantu à i scrivania di u venditore, chì u Tesoru puderia tagliare tagli d'asta di cuponi trim in i prossimi mesi per coincide cù a diminuzione di a Fed cume i bisogni di finanzamentu di u Tesoru anu sviluppatu à pocu à pocu menu di ciò previstu grazia à i rivenuti fiscali più alti di quelli previsti. In fattu, sicondu alcuni a calata di i rendimenti in l'ultime settimane ùn hè micca stata dovuta à a stretta di mostru in corso, ma à causa di l'aspettative chì ci serà menu offerta TSY cà dumanda.

Dunque, quandu u Tesoru hà publicatu a so ultima dichjarazione di rimborsu (chì i so punti culminanti anu toccu circa 10 minuti prima chì qualchì newswire abbia spartutu l'embargo), l'orsi TSY maltrattati anu fattu un soffiu di sollievu perchè u Tesoru hà dettu chì, contrariamente à e crescenti aspettative, " ùn anticipa micca di fà cambiamenti à a dimensione nominale di u coupon è di l'asta FRN per u prossimu trimestre . " Eccu l'emissione di tesoreria pruposta prevista per Q3:

Tuttavia, in linea cù l'aspettative, " e dimensioni è i mudelli di emissione attuali continuanti ponu furnisce più capacità di prestitu di quantu hè necessariu per affrontà i bisogni di prestitu à u mediu à longu andà ". Di conseguenza, u "Tesoru continuerà à impegnassi cù una varietà di participanti à u mercatu per capisce megliu a dinamica di l'offerta è di a dumanda per i tituli esistenti, cun una speranza di annunziare un inseme iniziale di riduzioni di dimensione d'asta subitu da l'annunziu di rimborsu di nuvembre " chì hè ancu in ligna cù ciò chì a maiò parte di i Rivenditori Primari avianu aspettatu (trà i 24 rivenditori primari in i tituli di u guvernu di i Stati Uniti, ghjusti trè aspettavanu vendite più chjuche durante u quartu d'Agostu à Ottobre, cù assai altri chì vedenu un annunziu in Novembre). In altre parolle, pocu dopu l'annunziu di cunversione di a Fed à o ghjustu dopu Jackson Hole, u Tesoru seguiterà cun una propria emissione.

Allora se ùn ci hè cambiamentu in e dimensioni di u cuponu, l'emissione di Bill si riduce almenu? Pariate: cum'è u Tesoru hà aghjustatu, "e variazioni stagiunali o inaspettate di i bisogni di u prestitu durante u prossimu trimestre devenu esse soddisfatti da cambiamenti in e dimensioni di l'asta di fatture è di Cassa di Gestione di Cassa (CMB)". Inoltre, u Tesoru finirà l'emissione settimanale di CMB di 6 settimane più tardi stu mese :

"a quantità di novu cassa netta chì hè sempre alzata da l'emissione di cuponi permetterà à u Tesoru di cuntinuà e riduzioni graduali di e fatture in percentuale di u debitu di u Tesoru in circulazione, in una manera coerente cù e raccomandazioni fatte da u Cumitatu Cunsultativu di u Prestitu di u Tesoru (TBAC) in u so Novembre 2020 In cunsequenza, u Tesoru prevede di mudificà ulteriormente a so cadenza regulare di CMB. U Tesoru prevede chì l'emissione settimanale di e CMB di 6 settimane cesserà dopu u stabilimentu u 19 d'Agostu, mentre chì l'emissione settimanale di i CMB di 17 settimane continuerà almenu finu à a fine d'ottobre .

Da nutà dinò, avà chì i Stati Uniti anu attivatu e misure di prulungazione di u tettu di u debitu chì anu un impattu nantu à a quantità di soldi chì u Tesoru pò tene à u mumentu attuale (450 $ BN), u Tesoru hà dettu chì ùn hè micca sicuru quantu misure straordinarie sò state messe in opera a causa di u tettu di u debitu durerà:

Cum'è u Sicritariu Yellen hà scrittu recentemente in una lettera di u 23 di lugliu à u Cungressu, u periodu di tempu chì misure straordinarie ponu durà hè sottumessu à una incertezza considerevule per una varietà di fattori, cumprese e sfide di previsione di i pagamenti è di i ricevuti di u guvernu US mesi in u futuru, aggravatu da l'incertezza accresciuta in pagamenti è entrate in relazione à l'impattu ecunomicu di a pandemia. In vista di questu, u Tesoru ùn hè micca in gradu di furnisce attualmente una stima specifica di quantu dureranu misure straordinarie.

Mentre era di impurtanza secondaria, u Tesoru hà ancu rivelatu i dettagli di l'asta di a settimana prossima a / k / a l'offerta di rimborsu trimestrale, chì era in linea cù e aspettative. Specificamente, u Tesoru offrirà 126 miliardi di dollari di Tesoreri per rimbursà 58,6 miliardi di dollari di note è obbligazioni di u Tesoru maturendu u 15 d'Agostu, 2021. Questa emissione hà da raccoglie novi contanti di circa 67,4 miliardi di dollari . I tituli sò:

• Una nota di 3 anni per una quantità di 58 miliardi di dollari, cum'è previstu
• Una nota di 10 anni per una quantità di 41 miliardi di dollari, cum'è previstu
• Un bonu di 30 anni per una quantità di 27 miliardi di dollari, cum'è previstu

Riturnendu à i piani di diminuzione di u cuponu di u Tesoru, u Minutu di l'ultimu Cunsultu di Cunsultazione di l' Empruntamentu di u Tesoru hà rivelatu chì u cumitatu hà rivedutu una presentazione di presentazione nantu à l'ajustamenti potenziali à e dimensioni d'asta di cupuni in l'anni à vene,

… basatu nantu à a valutazione di u membru chì presenta chì u calendariu attuale di l'asta lascerà probabilmente a Tesoreria significativamente troppu finanzata.

Hà rimarcatu chì parechje incertezze significative di finanzamentu sò state ancu messe in evidenza da u membru presentatore chì richiederà un approcciu flessibile in u paradigma regulare è prevedibile. A parte resultante di fatture pendenti, l'impattu nantu à u prufilu di maturità, è a relativa dinamica persistente di l'offerta è di a dumanda à ogni puntu di maturità sò state poi discusse per ogni scenario di dimensione di emissione.

U membru presentatore hà cunclusu raccomandendu à u Tesoru di cumincià à andà versu un scenariu cù tagli di emissione in tutta a curva nominale, ma cun riduzioni relativamente più grandi in i tenori di 7 anni è di 20 anni, compensati da riduzioni più chjuche di 5 anni, 10- annu, è tenori di 30 anni.

Dopu, u Cumitatu si hè giratu versu a so raccomandazione di finanzamentu per i prossimi trimestri. U Cumitatu hà raccomandatu à u Tesoru di cumincià à riduce e dimensioni nominali di l'asta di cuponi à u rimbursu trimestrale di u 2021 di Novembre 20 è di pruvà à destinà una quota di fattura di u debitu cummerciale tutale pendente in a raccomandazione passata di u Cumitatu di 15 à 20 per centu . Tuttavia, u Cumitatu hà enfatizatu u livellu attuale di incertezza fiscale è a necessità di restà flessibile se i bisogni di u prestitu cambianu materialmente.

Dopu à una discussione, u Cumitatu hà raccomandatu ancu chì u Tesoru procedessi in nuvembre cù riduzioni modestamente più grandi di a nota di 7 anni è di u bonu di 20 anni. Infine, u Cumitatu hà raccomandatu à u Tesoru di cuntinuà à aumentà e dimensioni di l'asta di TIPS à un ritmu coerente cù l'aumentu di l'emissione bruta per CY2021 chì hè stata annunziata à u rimborsu trimestrale di nuvembre 2020. U Cumitatu hà ancu riaffirmatu u so sustegnu à u Tesoru per emette una nota à tassi flottanti indiziatu à u Tassu Finanziamentu Securizatu Overnight.

Tangenzialmente, è forse ligatu à e recenti discussioni di tether, TBAC hà rivedutu una presentazione nantu à e opzioni di riforma regulatoria per l'industria di i fondi mutui di u mercatu monetariu (MMF), tenendu in considerazione u stress sperimentatu da certi tipi di fondi durante u marzu 2020. U membru presentatore hà nutatu e vulnerabilità chì esistenu per primmoe MMF, mettendu in risaltu temi cumuni in parechji episodi recenti di flussi elevati. Durante questi eventi, i flussi da MMF primari anu tendutu à risultà in entrate di dimensioni simili è simultanee in MMF di u guvernu. U membru presentatore hà cunclusu argumentendu chì e riforme ottimali per affruntà e vulnerabilità trà i MMF primari devenu equilibrassi permettendu à questi fondi di offre rendimenti attraenti in condizioni normali di u mercatu puru assicurendu a stabilità durante i periodi di stress di u mercatu.

Cum'è Bloomberg nota, se u Tesoru prucede cù una riduzione in u periodu da nuvembre à ghjennaghju, seria u primu in più di cinque anni . L'emissione era scalata dapoi anni, grazia à a crescita di i deficit di u bilanciu federale dopu à e riduzioni fiscali di l'ex presidente Donald Trump è, più tardi, à a spesa d'urgenza causata da a pandemia.

A presentazione completa TBAC hè quì sottu ( ligame pdf )