U più grande investitore di valore chì ùn avete mai intesu parlà

Da u MacroOps Substack

"Ùn pudemu micca avè un mudellu più bellu. Prima di tuttu, era un investitore di valore – un membru di quella tribù eccentrica chì crede chì hè megliu à pagà micca chè à pagà eccessivamente.

Quelli parolle di James Grant eranu in riferimentu à unu di i più grandi investitori di valore chì u mondu hà mai vistu. Ùn hè micca quellu chì pensate chì hè. È nò, ùn puderebbe indovinà ch'ellu hà datu cinquanta chances. Questu investitore resta fora di u percorsu battutu, assente da u Mt. Rushmore di l'allocatori di parechji investitori.

L'investitore hè Floyd Odlum.

Interrata in un locu in u cassetto di spazzatura di a tradizione d'investimentu, a storia di Odlum resta scunnisciuta. Una ricerca rapida di Google revela e so pagine Wikipedia è IMDB. Eppuru in una moda tipica di valore profondu, l'ultimu ligame nantu à a pagina hà revelatu a storia d'investimentu di Odlum.

L'articulu di u blogu di u Santu Finanziatore era quellu ultimu ligame. U blog hà dimustratu un eccellente trampolinu per una investigazione più profonda nantu à a prima vita di Odlum, a carriera iniziale è a so strada per a fortuna di u mercatu. Ancu Odlum (in stampa à a diritta) è Ben Graham ùn anu mai scontru, i so filusufìa d'investimentu sò una in u stessu.

Viaghjeremu à traversu a so educazione, i so ghjorni cum'è avucatu in difficultà è u so tentativu iniziale di speculazione di u mercatu. Allora videremu cumu Odlum hà trasfurmatu $ 39,000 in $ 700,000 in dui anni .

A vita prima di i mercati

Floyd Bostwick Odlum hè natu u 30 di marzu di u 1892 in Union City, Michigan. Quandu Floyd avia 16 anni, u so babbu – un ministru metodista – trasfirìu a famiglia in Colorado. Floyd stava vicinu à a casa, studiendu dirittu à l'Università di Colorado. Hà ricivutu u so diploma in 1914. Floyd hà rimbalzatu in i so primi anni dopu à l'università. Dopu avè maritatu cù a so prima moglia, Hortense in u 1915, Odlum accettò un travagliu cum'è avucatu per a cumpagnia di Utah Power and Light in Salt Lake City, UT.

Trè anni dopu, si ritrova fora di e piste di sci è in i terri di New York City. Trà u 1917 è u 1918, Odlum hà travagliatu per l'avucatu Simpson, Thatcher è Bartlett, è ancu per a Electric Bond and Share Company. Si stabilì cù Electric Bond and Share Company abbastanza longu per guadagnà u rolu di vicepresidentu.

Immergendu i so pedi in speculazione

Cù un ingressu decentu da u so travagliu cum'è un impiegatu legale, Odlum hà cuminciatu à cummerciu in a borsa. In principiu hà vistu u mercatu cum'è un terrenu riccu è fertili per i prufitti speculativi. Luntanu da u so legatu cimentatu cum'è un investitore di valore prufondu. Eppuru, cum'è a maiò parte di i speculatori principianti, Odlum hà ancu pagatu a so bona parte di a scola di u mercatu.

Dopu avè persu tuttu u so capitale iniziale di $ 40,000, Odlum si ritirò da i mercati. Un ghjurnale hà revelatu, "hà pigliatu [Odlum] un pocu di tempu per rimbursà quella somma". Eppuru hè stata questa prima perdita di $ 40K chì hà trasfurmatu Odlum da speculatore à investitore. Da u lettore di cinta à l'analisi cummerciale. Avucatu à Wall Street Legend.

Prestu, Odlum seria di ritornu. A capitale di partenza seria u listessu. L'approcciu, tuttu ma simili.

A Cumpagnia di i Stati Uniti

Odlum ùn era micca solu un grande investitore. Hà avutu ancu un talentu per sceglie i nomi di partenarii più generichi, cum'è a so prima "A Cumpagnia di i Stati Uniti". A cullaburazione, furmata in u 1923, era un affare di coppia. Odlum, George Howard è e so mòglie anu seminatu u partenariatu cù $ 39,000 ($ 573K adj. per l'inflazione).

Ciò chì hà seguitu annantu à i dui anni dopu ùn era nunda di incredibile. Sicondu a biografia di Odlum, a Cumpagnia di i Stati Uniti hà cresciutu 17 volte da u 1923 à u 1925. Ciò chì hà cuminciatu cum'è una piccula cullaburazione trà l'amichi si trasformò in un behemoth $ 660,000 ($ 9.47M aghjustatu per l'inflazione).

U CAGR di dui anni di Odlum hè sbulicatu. S'ellu ùn era micca abbastanza impressiunanti, hà generatu sti ritorni mentre travagliava à tempu pienu cum'è impiegatu legale!

Cumu hà generatu tali ritorni eccessivi?

Ebbè, era un investitore di valore prufondu. Cercò cinquanta centesimi di dollari e scavalcò ogni angulu di u mercatu. Sicondu i documenti di a Biblioteca Eisenhower, Odlum hà preferitu dui tipi d'investimenti:

• Azioni di utilità
• Situazioni spiciali

Hà definitu una situazione speciale cum'è " un investimentu […] chì implica micca solu sponsorizazione finanziaria primaria, ma di solitu ancu rispunsabilità per [a] gestione di l'impresa. "L'anzianu avucatu ùn era micca interessatu à svià un affari per un buck rapidu, nè.

Incrustata in a strategia di Odlum era a determinazione di vede una situazione speciale finu à u successu, " [Semu] stà cù l'investimentu finu à chì l'essenziali di u travagliu sò stati fatti, è poi passà [à] una altra situazione speciale" .

Trà u 1925 – u 1928, Odlum hà cresciutu constantemente u partenariatu. Investendu in utilità è situazioni speciali, l'AUM di a Cumpagnia di i Stati Uniti hè cresciutu à $ 6M (più di $ 88M aghjustatu per l'inflazione). Hè in questu tempu chì Odlum hà cuminciatu à sente l'euforia in u mercatu. Sentu un odore di cima è hà decisu chì era ora per ellu di agisce.

A furmazione di Atlas Corporation

In u 1929, hà fattu a so cullaburazione originale in un novu veiculu, The Atlas Corporation. Attentu à una cima di u mercatu, Odlum hà vindutu a mità di i so beni. Si firmò in cash è hà emessu $ 9M di valori di Atlas Corporation. Cù $ 14 milioni in cash, Floyd si pusò nantu à e so mani. Aspittendu u prossimu crash di u mercatu, chì seguitanu pocu.

Odlum hè statu preparatu è hà apprufittatu pienamente una volta chì a paura s'hè impastata di u mercatu è ci era sangue in i carrughji… E so operazioni successive sò state cronate in un vechju articulu di ghjurnale (cortesia di NeckarCap in Twitter ):

" Dopu à u crash, Odlum, guardendu tranquillamente cù più soldi pronti chè quasi tutti in Wall Street, eccettu [alcune] di e grandi banche, hà nutatu chì a tendenza in i trust s'era invertita.

A strategia di Odlum 1929: Sit. Aspetta. Attaccu.

Inseme cù i so investimenti tradiziunali, Odlum hà dabbled in parechje altre industrii, cumprese:

• Mineraria
• Oliu è gasu
• Pruduzzione è distribuzione di filmi
• Aviò è compagnie aeree
• Grandi magazzini
• A fabricazione
• Produzioni teatrali di Broadway
• Alberghi è edifici

Ma u so pane è burro durante a Depressione era cumprà trusts d'investimentu. A so strategia era simplice. Hà trovu i trusts d'investimentu chì avianu cadutu tantu i so prezzi di l'azzioni si cumercianu menu di u valore di i so securities marketable. Un bon esempiu di questu in i mercati d'oghje hè Manning & Napier (nota: ùn aghju micca azzioni).

Hà scupertu chì puderia cumprà questi trusts, liquidà i so assi, è ottene grandi profitti per i so stakeholder. Cumprava fatture di dollari per $ 0,60 è hà muntu sta strategia per tuttu ciò chì vale. Finì per cumprà è unisce a fiducia d'investimentu vinti duie volte. L'articulu di u ghjurnale hà profilatu sti tratti:

"Hà capitu chì cumprà tutte l'azzioni pendenti di una fiducia particulare, era veramente cumprà soldi o u so equivalente à sessanta centesimi nantu à u dollaru".

Quandu ùn hà micca avutu i soldi per cumprà i trusts, hà vindutu azzioni in a so propria cumpagnia, Atlas, per finanzià e compra. Dopu avè scambiatu u so stock per l'azzioni di a fiducia, Odlum fusionarà o dissolve a fiducia esistente, mantenendu i soldi è l'assi in Atlas Corp.

Questa strategia hà aiutatu à cultivà i so assi à $ 150M ($ 2.2B aghjustatu per l'inflazione).

Trà u 1929 è u 1935, Odlum hà investitu (è cuntrullatu) assai imprese diverse. Possedia Greyhound Bus, un picculu studio cinematograficu chjamatu Paramount, Hilton Hotels, trè cumpagnie di vestiti di donna, mine d'uraniu, una banca, un edifiziu d'uffiziu è una cumpagnia petrolifera.

Pigliendu tuttu in

Odlum hà cuminciatu cù $ 40,000 è persu tuttu speculating in u mercatu. Dopu hà riunitu un altru $ 39,000 per furmà a so prima cullaburazione. Ddu $ 39,000 originali hè cresciutu à $ 150M in assi cuntrullati. Tuttu ciò in un spaziu di solu dodici anni.

A matematica hè incredibile. Odlum hà cresciutu l'assi 384,515% in un pocu più di una dicada. Hè un CAGR di 32,042% per a crescita di l'attivu.

È i so primi ritorni di partenariatu sò ancu impressiunanti. Odlum hà crisciutu l'assi da $ 39,000 à $ 6M trà 1923 – 1929. Hè un ritornu cumulativu di 15,284% . In altre parolle, Odlum hà cumpostu u capitale à una tarifa annuale di 2,547% .

Life After Markets: A Love of Aviation

A vita di Odlum era unica. I so extracurriculari sprinkled with high-profile relazioni, una moglia pioniera è una filantropia generosa. Dopu u so divorziu in u 1935, Odlum si maritò cù Jacqueline Cochran. Cochran (in stampa sottu) era un pioneru in u campu di l'aviazione di e donne. È mentre Amelia Earnhart raccoglie a maiò parte di a storia di l'aviazione, a storia di Cochran ùn hè nunda da schernà. Alcune di i so rializazioni includenu:

• Volà in solitaria in u nonu ghjornu di lezioni di volu
• Prima donna à compie a corsa Bendix, una corsa di cross-country da LA à Ohio
• Stabbilita u record di durata di u volu in u 1937 volendu da NY à Miami, FL
• A prima donna à fà un atterraggio in cieca (1939)
• Battu u record internaziunale di velocità di 2.000 km (1940)

A lista cuntinueghja. À u mumentu di a so morte, Cochran hà tenutu più record di velocità, distanza è altitudine chì qualsiasi pilotu vivu.

Odlum hà ghjucatu un rolu chjave in l'aviazione è u volu spaziale di e donne. Hà finanziatu a maiò parte di i voli di a so moglia è di Earnhart. Hà ancu pompatu milioni in u prugramma di sviluppu di missile americani perchè " Pensu chì i soldi puderianu esse spesi megliu altrimenti. Ma hè troppu tempiu per tote u valore di i so prudutti. A mo moglia pensa chì i colpi di luna eranu terribili. "

Salute è pensione

Odlum hà battutu l'artrite reumatoide a maiò parte di a so vita adulta. U dulore hè diventatu cusì bruttu chì avia da piantà di travaglià. Eppuru ancu in ritirata, Odlum hà fattu affari. Una sezione in l'obituariu di Odlum mette in luce a so relazione cù l'affari:

"Spessu [pigliava [chjamate telefoniche nantu à un ricevitore gommatu mentre flottava in a so piscina olimpica".

Odlum hà intrattenutu (è allughjatu) alcuni di i capi è talenti più prolifici di l'America. Cena cù u General James Doolittle, Bob Hope, Gloria Swanson, Walt Disney, Nelson Rockefeller è Howard Hughs.

Ma di tutti questi invitati, nimu era più famosu chì u presidente Dwight D. Eisenhower. Ellu è Eisenhower anu spartutu una relazione stretta. Cusì vicinu, in fattu, chì Odlum hà tagliatu un pezzu di terra per Eisenhower per campà durante l'inguerni. U picculu pezzu di pruprietà di Eisenhower nantu à l'Odlum Estate era cunnisciutu cum'è Eisenhower Cottage.

Riturnà à l'investimenti: trè cose da piglià

Vogliu finisce stu essai cù trè spunti da a carriera d'investimentu di Floyd Odlum:

1. Ùn avete bisognu à esse 100% investitu 24/7

2. Boring hè bella

3. Siate un diver di dumpster (cù standard)

1. Ùn avete micca esse 100% Investitu 24/7

Odlum ùn era micca un cronometru di u mercatu. Era un investitore di valore prufondu. Quandu l'idee di valore si seccavanu, Odlum andò à cash. Ùn hà micca forzatu investimenti o abbassà i so standard di sottoscrizione. Il s'assit simplement en cash.

Jesse Livermore, un omu chì hà fattu (è persu) milioni in i mercati, elogia à pusà nantu à u cash. Seth Klarman hè cunnisciutu per i so saldi di 40% di cassa durante i periodi di scuma di u mercatu.

Se vulete batte i mercati, duvete fà e cose in modu diversu. L'investituri passivi sò 100% investiti, ma ùn sò micca preoccupati di batte u mercatu.

2. Boring hè bella

A Cumpagnia di i Stati Uniti hà investitu in azzioni di utilità è situazioni speciali. Quessi sò anguli noiosi di u mercatu. Eppuru sò questi spazii chì catapultavanu i ritorni di Odlum in a stratosfera. Cumu pudemu applicà sta filusufìa "boring is beautiful"?

In u mercatu tecnulugicu d'oghje, assai investitori si scurdanu di i pruduttori di cash annoiati, in crescita lenta. Queste cumpagnie sò operatori di strada di pedaggio, pruduttori di cumpunenti elettrici, custruttori di strade. Imprese noiose cù rendimenti micca cusì noiosi.

3. Siate un Dumpster Diver (cù Standards)

I stocks Odlum compru eranu quelli chì l'altri odiavanu. Queste cumpagnie anu cumerciatu intornu à 52 settimane è i minimi di tutti i tempi. Ùn truverete micca nimu chì parlava di sti stock in cocktail party.

Eppuru offrenu ritorni eccessivi solu perchè nimu ùn si preoccupava di fighjà u valore oculatu (potenziale). Siate un diver di dumpster cù standard. Truverete parechje cumpagnie di cummerciu intornu à i bassi di tutti i tempi chì ùn sò micca male cum'è u Signore Market pensa.

Fonti aduprate:

https://www.eisenhowerlibrary.gov/sites/default/files/finding-aids/pdf/odlum-floyd-papers.pdf

https://www.advisorperspectives.com/newsletters09/pdfs/James_Grant-A_Positive_Lesson_from_the_Great_Depression.pdf

https://en.wikipedia.org/wiki/Floyd_Odlum

https://pdfs.semanticscholar.org/e85e/5bb20ac461ed6ef05a5fa0590bab214fd3ef.pdf

http://theholyfinancier.com/floyd-odlum-deep-value-investor-never-heard/