U cambiamentu di paradigma in Cina

Da Chetan Ahya, Morgan Stanley capimachja economistu in Asia

Un cambiamentu puliticu prufondu hè in corsu in China. Per uttene l'ubbiettivi di assicurà a stabilità suciale è di fà a crescita ecunomica più sustenibile, i decisori pulitichi anu iniziatu un ciclu di strettu regolatoriu di grande portata è di larga scala. Stu novu corsu hà da furmà l'evoluzione di l'ecunumia di a Cina è di i mercati di capitali in i prossimi anni. L'implicazione? Riequilibru di l'azzioni di i profitti di l'imprese è di i salarii in u PIB è dinò di ricalibrà a prima di risicu di capitale di a China.

In generale, credemu chì l'ubbiettivu di i "decisori cumuni" da i decisori politichi si concentra nantu à e sfide di l'aumento di inugualità di redditu. Significativamente, questu parallelu à u cambiamentu di pulitica chì si sviluppa in i Stati Uniti, ancu se cù approcci diversi è punti di partenza (vede Domenica Start: The Paradigm Shift ). Mentre stu cambiamentu di pulitica ùn deve micca esse una surpresa postu chì a disuguaglianza di u redditu hè un prublema glubale, a velocità, a scala è l'intensità di e misure chì vedemu oghje in Cina sò inaspettate.

Per fà un passu in daretu, da una prospettiva macroeconomica, a "prosperità cumuna" hè in accordu cù u riequilibru di l'ecunumia di a Cina versu u cunsumu. In a fase iniziale di u sviluppu ecunomicu mudernu di a China, u bisognu più urgente era di creà opportunità d'impiegu per risponde à una crescita forte è sustinuta di a pupulazione in età di travagliu di a Cina. Per affruntà questu, i decisori pulitichi anu pigliatu l'approcciu di incentivà l'investimentu, in particulare in u settore manifatturiero. I costi per una larga varietà di input in terra, travagliu, capitale è energia sò stati mantenuti bassi, mentre a crescita hà pigliatu a precedenza nantu à l'impattu ambientale di l'industrializazione. U risultatu hè stata una crescita di u rapportu di l'investimentu fissu à u PIB da 24% in u 1990 à 42% in u 2020, chì hà catalizatu un periodu di crescita rapida di u PIB, in u prucessu chì caccia centinaia di milioni da a miseria.

U sviluppu ecunomicu hè ghjuntu avà à un mumentu criticu. U redditu per capita hè in traccia di attraversà a soglia di redditu elevatu, ma a distribuzione di i redditi di e famiglie hè diventata nettamente ineguale. U bisognu u più urgente d'oghje hè di risolve l'inegualità di u redditu è ​​di aumentà a parte di i salarii in u PIB per sustene l'obiettivu di sempre di riequilibrà l'ecunumia versu u cunsumu. Cù una parte salariale di 52% è alti livelli di risparmiu preventivu datu un accessu limitatu à l'assistenza sanitaria, l'educazione è l'alloghju (in particulare per i travagliadori migranti), a proporzione di cunsumu privatu in u PIB hè naturalmente limitata. Aumentà a parte di i redditi di e famiglie in u PIB è riduce l'inegualità mentre affruntà e "trè grandi muntagne" – scalendu i costi di l'assistenza sanitaria, di l'educazione è di l'alloghju – duveria sustene una parte più alta di u cunsumu privatu.

U riequilibru versu u cunsumu hà un prezzu. Una quota salariale più alta aiuta e famiglie ma tocca i pruprietarii di capitale. Una parte in calata di i profitti di l'imprese in u PIL significa chì ancu cù tassi relativamente alti di crescita di u PIL, a redditività di l'imprese in generale affronterà i venti di testa.

In più, l'azzioni regolatorie per riequilibrà e azzioni di u travagliu è di i profitti aziendali aumentanu inevitabilmente u primu di risicu di capitale. I cambiamenti regulatori sò spessu imprevedibili, cunducendu i participanti à u mercatu à induvinà quandu a prossima onda toccherà, chì settori puderebbenu esse affettati è in chì misura. In certi casi, soprattuttu in l'ultimi anni, l'azzioni regolatorie ùn anu micca tenutu u ritmu di a crescita di l'industrie. L'industrie sò state inizialmente permesse di cresce è guadagnà scala, attirendu impegni di capitale significativi per a crescita è l'investimentu futuri. Ma dopu espansione esponenziale, queste industrie anu sperimentatu una onda di intensa azzione regulatrice, limitendu severamente a so portata è ancu disturbendu i so mudelli d'affari. Inoltre, e cumunicazioni irregulari intornu à i cambiamenti regulatori è l'azzioni apparentemente micca coordinate in e diverse agenzie regolatorie lascianu l'investitori globali chì anu bisognu di chiarezza.

U risultatu hè chì, à pocu pressu, l' effetti di u cicculu di strettu regulatoriu duverebbenu attenuà u sentimentu generale di l'impresa, riduce l'investimentu privatu è pisà a crescita di a crescita . Pò ancu dissuadisce l'investitori globali da approfondisce a so participazione à i mercati di capitali di a Cina. I nostri strategisti di capitale, Jonathan Garner è Laura Wang, credenu chì a prima di risicu di azzione rimarrà à un livellu relativamente altu, almenu à pocu pressu, è chì, cù u tempu, l'universu MSCI China avrà gradualmente una allocazione di settore più equilibrata cun un pesu riduttu per Internet è un pesu più altu per settori cum'è Industriali è IT. Da a prospettiva di i mercati di capitali, u nostru analista finanziariu chinois, Richard Xu, crede chì i regulamenti recenti ponu purtà à più cambiamenti in alcune IPO da i Stati Uniti à Hong Kong.

I scambii è e scelte di e pulitiche probabilmente determineranu l'intensità di sti venti di testa. Mentre tutte l'industrie anu bisognu di regulamenti in misura diversa, queste restrizioni anu da esse equilibrate contr'à l'obiettivu generale di mantene u prugressu ecunomicu. U settore privatu ghjoca un rolu cruciale in l'innovazione è in u sustegnu di guadagni di produttività, fattori di crescita chì sò diventati più impurtanti in u quadru di l'indebolimentu demograficu. Credemu chì i decisori pulitichi capiscenu e sfide poste da smurzamentu di u sentimentu è l'investimentu di l'imprese è dirigeranu un percorsu mediu trà temperà i peggiori effetti di e forze di u mercatu assicurendu un tassu ragiunevule è sustenibile di crescita economica.