Goldman Slashes China GDP On Delta Spread, Avertisce Di Inflazione Spike Risk In “Supply-Chain Spillovers”

Mentre u restu di u mondu sviluppatu hè in traccia di riversà a punta più recente in i casi covidi, l'attenzione si volta sempre di più versu a Cina induve l'attuale focu di varianti Delta hà influenzatu più regioni cà a rinascita invernale, cù 144 à mezu à altu risicu distretti spargugliati in 11 pruvincie (vs. 72 distretti in sei pruvince durante l'inguernu) cum'è a seguente tabella di Morgan Stanley mostra.

Mentre u conte di casi hè sempre relativamente modestu …

… a natura più trasmissibile di a variante è l'approcciu Covid-zero di a China indicanu chì l'impattu ecunomicu hè inevitabbile. Evidenza di questu, in più di serrature strette è restrizioni di viaghju in regioni à risicu più elevatu, a maggior parte di e regioni à bassu risicu anu ancu impostu misure di precauzione di distanza sociale in i locali di divertimentu.

Fendu risu di sta presa à u ritruvamentu, u cummentatore di Bloomberg, Ye Xie, scrive chì "a variante delta aghjusta rischi negativi per l'ecunumia" nutendu chì "u rigulamentu regulatoriu aghjusta u risicu di svantaghju per l'ecunumia di a China cum'è u virus Covid-19 hè riapertu. A Cina hà iniziatu à impone restrizioni di viaghju. postu chì a variante delta hà alimentatu u focu più largu di a nazione in più di un annu. A prospettiva di crescita diminuita hà inviatu i rialzamenti di obbligazioni, spinghjendu i rendimenti di 10 anni per una settima settimana consecutiva, u più longu declinu dapoi u 2018. Intantu, a crisa in China Evergrande s'hè apprufundita, cù i so ligami chì cascanu à novi minimu record ".

In questu cuntestu, pocu dopu chì Nomura abbia tagliatu e so previsioni ecunomiche cinesi, à a fine di a settimana scorsa Morgan Stanley hà ancu tagliatu e so previsioni ecunomiche in Cina – ghjustu nanzu chì l' ultimi dati cummerciali dispiacenti fussinu liberati fora di Pechino u sabatu chì hà vistu calate sequenziali sia in importazioni sia in esportazioni .. .

… è a banca aspetta avà chì u PIL 3Q si abbulisca à 5,0% 2Y CAGR (vs. 5,5% in 2Q è 5,0% in 1Q), chì currisponde à 5,1% YoY è 1,6% QoQ SAAR. D'appressu à l'economistu chinois Robin Xing di a banca, "a rivisione à a calata hè attribuibile principalmente à un cunsumu di serviziu più debule cumprese viaghji, ristorazione è divertimentu". Dittu chistu, Xing prevede chì u PIB 4Q ripiglia à 5,5% 2Y CAGR (o 4,5% YoY), cunsiderendu: 1) sustegnu fiscale backloaded è investimenti infrastrutturali; è 2) un ligeru ribombu in a crescita di u serviziu cundiziunatu à una situazione di virus domesticu stabile. In cunseguenza, Morgan Stanley hà calatu a so previsione di crescita di u PIB di l'annu sanu da 50 pb à 8,2%, cù una crescita di cunsumu sottu à a tendenza chì l'incertezza persistente elevata nantu à a situazione di u virus limitaria l'assunzione in i settori di servizii sottu à u pienu impiegu

Avanzate veloce à dumenica, quandu – mai troppu luntanu daretu à a curva – l'economisti cinesi di Goldman anu ancu pigliatu a macheta per e so previsioni di u PIB, scrivendu chì cù u virus chì si sparghje in parechje pruvincie di a Cina è in i guverni lucali chì reagiscenu rapidamente per cuntrullà a diffusione di quelli altamente contagiosi. Variante Delta, " avemu cuminciatu à vede ammorbidimentu in i dati aggregati naziunali".

Simile à Morgan Stanley, Goldman hà sminuitu a so previsione di u PIB reale Q3 da 3,5% à 2,3% Q / Q (vs. 5,8% prima), ancu se – simile à MS – Goldman hà ancu previstu una crescita compensativa per a crescita Q4 GDO chì si prevede di benefiziu da a nurmalizazione di l'attività dopu à u focu Q3 è u sustegnu puliticu: "rivisemu a nostra previsione di u PIB reale Q4 à 8,5% qoq ar (vs. 5,8% prima). Questu lascia a nostra proiezione di l'annu 2021 modestamente più bassa à 8,3% yoy ( vs. 8,6% prima). "

Perchè solu una modesta goccia di un quartu di u PIB, è a successiva rinormalizazione? A banca spiega:

E nostre previsioni assumenu chì u guvernu mette u cuntrollu di u focu di virus in circa un mese è u focu di virus è e misure di cuntrollu cunnesse toccanu principalmente l'attività di serviziu. L'attività industriale pareva menu affettata à principiu di aostu. Ancu in Nanjing induve e restrizioni sò forse trà e più strette, e cumpagnie industriali anu sappiutu mantene operazioni. Ma seguiteremu da vicinu l'indicatori à alta frequenza cum'è a dumanda d'acciaiu è l'orientazione di e cumpagnie elencate per vede s'ellu ci sò segni di interruzzioni di l'attività industriale à u livellu naziunale.

Sia chì Goldman abbia ragiò chì u speedbump cinese durerà solu un quartu hè discutibile, ma un prublema più grande emerge quandu si guarda u putenziale di e catene di fornimentu mundiale per esse ulteriore, cù l'economistu capu di Goldman Jan Hatzius chì scrive in un rapportu separatu chì, mentre ch'ellu aspetta l'impattu direttu di a variante Delta nantu à l'ecunumia di i Stati Uniti per cunsiste principalmente in un ritardu in l'ultimi passi di riapertura, piuttostu cà una inversione maiò, "assai economie di l'Asia Pacificu anu impostu restrizioni più strette chì in certi casi anu inclusu chjusi d'usine, aumentendu u risicu di spillovers negativi à un mumentu induve e perturbazioni di a catena di fornimentu sò dighjà à livelli record. "

Perchè importa questu? Perchè cum'è Haztius spiega, significativi "rischi di svantaghju sò pussibuli se nuove restrizioni limitanu a produzzione di semiconduttori o auto in a regione, o se a Cina adotta restrizioni più strette chì influenzanu l'esportazioni in i Stati Uniti di parechji beni attualmente limitati" chì puderebbenu portà à altri blocchi di a catena di fornimentu, inghjennà:

Ogni cuntrastu in Asia puderia sparghje versu i Stati Uniti in un mumentu induve e perturbazioni di a catena di fornitura sò dighjà e più gravi è diffuse in decennii, cum'è mostratu in a Figura 3. Questi prublemi di u latu di l'offerta anu fattu una grande parte di a delusione per a nostra crescita iniziale di u PIL Q2 l'aspettattivi è anu perseveratu in Q3

Per restringe e vulnerabilità attuali induve e perturbazioni di l'offerta ligate à Delta ponenu u più grande risicu, u graficu quì sottu mostra a parte di l'importazione di i Stati Uniti da l'ecunumie di l'Asia Pacificu per parechji input intermedi è beni di cunsumu chì sò stati pochi in ultimamente.

Quì, Goldman mette in risaltu trè risichi principali.

• Prima, i paesi Asia Pacificu contanu circa a metà di i semiconduttori aduprati in i Stati Uniti. I nostri analisti di u settore ùn s'aspettanu micca à l'arresti di e piante à semiconduttore stessi perchè e norme di pulizia sò eccezionalmente alte ancu in i tempi normali, ma e piante s'appoghjanu nantu à una longa catena di fornimentu in a regione chì puderia esse vulnerabile à restrizioni più strette. L'ultimi passi di imballu è esportazione ponu ancu qualchì risicu.
• Dopu, i Stati Uniti importanu appena menu di u 20% di e so vittura da a regione Asia Pacificu. I nostri analisti di u settore vedenu un certu risicu chì i pruduttori di autoveiculi in i paesi di l'Asia sudorientale cù blocchi particulari rigorosi puderanu riduce ancu di più a pruduzzione in Giappone, induve Toyota hà digià annunziatu una breve interruzione di a produzzione. Ogni riduzzione di e spurtazioni autumatiche versu i Stati Uniti aggraverebbe dighjà i stretti inventarii di auto in i Stati Uniti.
• In terzu, l'importazioni americane da a Cina contanu 7-9% di l'usu domesticu di parechji beni vulnerabili, cumprese plastiche, semiconduttori, mobuli è abiti. Se a Cina – chì cunnosce ancu e sfide di a catena di fornimentu in relazione à u clima è l'inundazioni di lugliu – hà bisognu di adopra misure più strette chì ostaculanu sia a pruduzzione sia l'esportazioni, i Stati Uniti puderebbenu vede ancu effetti negativi di spillover negativi moderati in queste zone.

Ma a minaccia più grande di tutti, in un mumentu di "inflazione transitoria" quandu tutti tenenu un ochju nantu à i tassi di spedizione stratosferica trans-Pacificu chì cuntenenu una inflazione assai più alta finu à chì ci sia una rinormalizazione significativa …

… hè chì " qualsiasi scontru in a regione Asia Pacificu puderia ancu pone un risicu di inflazione à l'altezza, in particulare per e vitture è altre merci chì necessitanu semiconduttori. E chjusure di i porti o misure più strette di cuntrollu in i porti puderebbenu ancu mette in pressione ulteriormente i costi di spedizione, chì sò dighjà assai altu ". Hatzius elenca trè risichi specifichi di inflazione da e restrizioni estese in relazione à u Delta in Cina è Asia-Pacificu:

• Prima, ulteriori ritardi in a ricostruzione di l'inventarii automobilistici spingeranu indietro a cronologia per a normalizazione di i prezzi di e vittura nuove è usate.
• Siconda, qualsiasi successu in a pruduzzioni di semiconduttori puderia alzà i prezzi nantu à una gamma di elettronica di cunsumu chì li richiedenu.
• Terzu, e chjusure di i porti o misure di cuntrollu di virus più strette in i porti pudianu ancu fà cresce i costi di spedizione da l'Asia Orientale à i Stati Uniti, chì sò dighjà estremamente alti per via di a carenza di cuntenitori è di restrizioni restanti à i servizii di trasportu internaziunale.

In altre parolle, se a Cina vole veramente stringhje e viti nantu à l'amministratore di Biden è mandà i prezzi americani già in alza in orbita, tuttu ciò chì deve fà hè sviluppà un casu subitu di i "Delitti", chjude i so porti per alcune settimane è fighjate cum'è i SU urlanu in terrore mentre l'iperinflazione "transitoria" s'impatrunisce.