Trè Catalizatori Per Un Teleru di Sopraflazione Reflazionariu Durante U Mese Dopu

Da Andrew Sheets, Chief Strategist di Asset Cross per Morgan Stanley

Deflating the Safe Havens

Trè catalizatori per un teleruvimentu riflaccionariu in u mesi dopu. Dopu à grandi muvimenti in i beneficiari tradiziunali di una migliore crescita è di inflazione, i rischi sò oramai più alti per i "paradisi sicuri" chì anu superatu assai i so fratelli difensivi. A debbulezza di questi beni, cum'è l'oru, u francu svizzeru è i veri rendimenti di i Stati Uniti, andarianu assai per risolve una quistione sempre senza risposta in i prezzi di u mercatu: u futuru serà megliu?

Cuminciamu cù questi trè catalizatori. Durante i prossimi dui mesi, vedemu sviluppi specifici chì puderanu sustene a fiducia chì a crescita è l'inflazione ponu migliurà di manera sustenibile.

1. Casi COVID-19 in cascata / ospedalizazioni: un clima più caldu è una crescita di i tassi di vaccinazione significanu chì a nostra squadra biotecnologica di i Stati Uniti crede chì i casi COVID-19 di i Stati Uniti pudessinu calà di ~ 50% à a fine di aprile. L'impattu annantu à l'uspitalisazioni puderia esse ancu più significativu, postu chì i lanci di vaccinazioni copriranu di più in più i segmenti più vulnerabili di a pupulazione, è l'efficacità di a vaccinazione contr'à i casi severi di COVID-19 rimane significativamente superiore à a so capacità di prevene a trasmissione di a malatia.

2. Passaghju di stimulu fiscale di i Stati Uniti: a squadra di pulitiche publiche di Morgan Stanley prevede chì u Pianu di Rescue Americanu (ARP) di l'amministrazione Biden passerà à a mità di marzu, quandu scadenu l'attuali indennità di disoccupazione. E nostre previsioni ecunomiche assumenu chì u pianu finisci in US $ 1,0-1,5 trilioni; un pacchettu più grande implicherebbe rialzamentu à e nostre previsioni.

3. Accelerà a crescita glubale: Perchè e previsioni ecunomiche di Morgan Stanley sopra u cunsensu? In parte perchè pensemu chì a recuperazione principia prima di l'altri. A nostra squadra d'ecunumia glubale aspetta chì i dati glubali s'accelerinu da marzu / aprile (vale à dì, prima di sente l'impattu di u stimulu fiscale americanu), u primu passu versu a nostra aspettativa di una "economia ad alta pressione"

Se si materializzanu, questi catalizatori seranu significativi è devenu emergere imminentemente. Ma saranu 'troppu' è purtaranu à una pulitica monetaria menu favuriva? È sò digià in u prezzu? U primu hè una quistione di timing; u sicondu, di locu.

Ci hè spessu un ritardu trà megliu notizie economiche è una risposta pulitica. Hè soprattuttu veru dopu à e recessioni, per esempiu, in u 1992, 2003 è 2010, quandu a pulitica fermava abbastanza faciule ancu chì a crescita stava chiaramente migliurendu. Intantu, a pandemia sempre in furia furnisce un altru mutivu per a Fed, BCE è / o PBOC d'aspittà un pocu di più, ancu se tutti i trè sviluppi venenu à passà.

Dopu ci sò aspettative di inflazione, induve a "gomma scontra a strada" per un'ecunumia di surriscaldamentu. Cum'è l'aspettative di l'inflazione sò andate più alti, sò ancu invertiti, cun aspettative per i prossimi cinque anni più alti di quelli per i prossimi 30. Questu hè insolitu (ùn hè mai accadutu prima) è ancu ideale per a politica di a Fed, in coerenza cù l'idea chì l'inflazione muvianu temporaneamente più in altu, ma poi muderatu à longu andà.

In cortu, pulitica deve jeru rispunniri a sti tri catalysts. Ma pare ragiunevule chì sta risposta pigliessi parechji mesi.

Ciò chì ci porta à a seconda, è probabilmente più impurtante, quistione: ùn sò micca sti catalizatori digià in u prezzu?

Parechji cumercii riflazionarii si sò sposti assai. E azzioni à piccula capitalizazione è cicliche, i prezzi di u ramu è a curva di i Stati Uniti 2s10s anu vistu tutte e prestazioni di un annu vicinu à un avvenimentu di deviazione standard. Ma altrettantu insolitu, à mezu à tuttu questu apparente ottimisimu, alcuni paradisi sicuri sò à pena sposti o, ancu di più notevuli, sò stati più forti.

Durante l'ultimu annu, i prezzi di l'oru sò sempre ~ 9% più alti. U rendimentu US 10yr hè 20bp inferiore, è 10yr rendimenti reali sò 75bp inferiore. I paradisi sicuri tradiziunali di u yen giappunese è di u francu svizzeru sò rispettivamente di ~ 6% è ~ 10%, contr'à u dollaru americanu. L'azzioni di crescita mundiale, viste cume più sicure è menu influenzate da COVID-19, anu superatu u Valore di ~ 22%. Tuttu què hè accadutu malgradu i muvimenti estremi à u rinculu in quelli beni riflazionarii, è a sottoperformanza in altri beni difensivi cume i consumatori di base è i stock di utilità.

Hè quì – in lochi sicuri, cari, à bassu rendiment – induve pensemu chì u risicu di sti trè catalizatori pusitivi hè u più altu . In i nostri cumercii principali di l'assi trasversali, simu corti d'oru versus rame, è a mo collega Susan Bates hà sempre u peghju di a so previsione d'oru à a fine di u 2021. Restemu a durata sottusopere è longu u dollaru canadianu contr'à u francu svizzeru è u yuan cinese contr'à u yen giapponese, chì sò entrambe idee chjave da i nostri macro strategisti mondiali, chì credenu ancu chì i rendimenti veri di i SU anderanu più alti è a curva di rendiment reale 5s30s rinfurzà.

Invece di "circà" per i più grandi beneficiari mentre a crescita migliora, u prublema più urgente per u mercatu pò esse "guardendu" i paradisi chì finu à avà anu ignoratu a storia ecunomica chì migliora.