Tchir: “Avè assai nervoso”, Passendu da DEFCON 4 à DEFCON 3

Scrittu da Peter Tchir via Academy Securities,

Perchè DEFCON 1 hè più altu di DEFCON 5?

Aghju ghjuntu in questa linea fighjendu l'ultima stagione di Ozark stu weekend. In una certa manera, pareva appropritatu datu i dati ecunomichi di u venneri è u fattu chì Andy Robinson, Rachel Washburn, General (ret.) Kearney, è aghju registratu un podcast u venneri cuncintratu nantu à l'armi nucleari, a proliferazione è a putenza nucleare. Ùn era micca u podcast più "elevatore" chì aghju fattu parte (cum'è a settimana prossima quandu hè stata liberata), ma hè necessariu di pensà. I dati di u venneri è l'azzione di prezzu ùn anu micca fattu nunda per elevà u spiritu.

L'unicu puntu luminoso, per mè, era esse capace di veramente intruduce u cuncettu di "trasfurmazione energetica" piuttostu cà "transizione energetica". Una di e cumpagnie energetiche cù l'Accademia di l'energia mi hà stabilitu nantu à a diffarenza trà a trasfurmazioni di l'energia versus a transizione energetica. A diferenza pare sottile, ma in realtà hè abbastanza prufonda.

Intantu, scrivu stu T-Report avè sceltu di cumprà u dip u venneri ( T-Report link ). Siccomu l'S&P 500 hà culpitu quasi 3,900 à 10:25 am è finitu quì, ùn sò micca statu feritu da quellu cummerciu tatticu.

Mentre pensu chì hè u cummerciu ghjustu chì vene in a Fed, sò assai nervoso avà per u statu di l'ecunumia è i mercati. Aghju evidenziatu parechji di questi prublemi in a nota di u venneri è più li scavu, più peghju pare.

Cunfidenza di i cunsumatori

Tendemu à ignurà a CONSUMER CONFIDENCE (Dà u creditu à Bob Janjuah per mette u CON in a fiducia di i cunsumatori), ma u numeru di u venneri era cusì brutale chì hè impussibile di ignurà. Cum'è Ian Burdette (tramerciante di l'agenzia di l'Academia) hà indicatu, u rapportu di l'Università di Michigan di u venneri era u peghju rapportu da u 1990, chì include parechji periodi chì avemu avà chjamatu "crisi". Ùn pensu micca chì nimu hà dettu chì simu "attualmente" in una "crisa" ma forse i dati contanu una storia diversa ?

Questa trajectoria face ancu e recenti decisioni di carriera di Phil Mickelson parenu bè.

Quandu scavà in i dati, aghju andatu direttamente à a scuperta per affiliazione pulitica.

Un annu fà, i Democratici eranu à 104,2 è i Republicani à 60,3. Mentre chì a grande disparità esiste sempre, u distaccu si hè ristrettu postu chì i Democratici sò falati à 71,3 è i Ripubblicani sò à un livellu quasi sconvolgente di 33,5. Mi piace ancu à guardà u breakout "indipendente", chì era 83,5 un annu fà è hè solu à 46,5 avà! Nimu di questu hè bonu.

U Scenariu Ecunomicu di i cavalli

Cum'è discutitu u venneri, Soft Landing hè cascatu fora di u capu cù a Recession Next Year chì pareva forte, ma da u prufondu in u pacchettu, a Recessione d'estate face una mossa! M'arricordu durante a crisa finanziaria chì avemu solu "truvatu" chì eramu in una recession DOPO chì u gruppu chì furnisce tali calculi hà rivisu i so dati. Hè, sfurtunatamenti, micca un territoriu scunnisciutu per esse in una recessione è micca "ufficialmente" cunnosce. Ogni persona chì campava in quellu tempu a sapia, ma i dii di dati eranu un pocu daretu. Sò sempre più preoccupatu chì hè u casu avà.

Basta à fighjà u restu di u campu in a corsa di cavalli ecunomica.

À questu puntu, a Recessione Europea s'assumiglia à una scumessa sicura per mette o mostra. Bigger Problems in Europe (una entrata tardiva) pare ancu avè acquistatu impulsu (ùn mi piace micca ciò chì succede in finanziarii, soprattuttu in Europa induve l'iShares MSCI Financial Index ETF hè quì sottu induve era à u principiu di 2019).

I spreads di creditu relative ùn sò micca esattamente chì nimu si sentenu caldu è accogliente in Europa.

L'Europa hè cummerciale più larga di i Stati Uniti chì ùn hè micca statu a norma di a fine. Qualcosa à fighjulà.

I stalli di mercurie anu dui contendenti cù High Energy Prices (un favuritu di scumessa anticipata è sempre bè) chì cumincianu à fighjà nervosly à u so stablemate, High Food Prices . Anu sceltu di ùn entre in Crisi Alimentaria perchè pareva troppu prestu per quellu cavallu per avè un colpu, ma sò sicuru chì i pruprietarii anu ricunsiderà issa decisione. L'inflazione hè stata scratched perchè nimu ùn vulia correre contru à questu, ma crede chì u tema di i prezzi elevati serà ancu più impurtante di l'inflazione in e settimane è mesi chì venenu, perchè ancu s'è l'inflazione si rallenta, i prezzi sò sempre troppu altu!

Sfortunatamente, China Rebound, dopu una breve crescita recente, hà rinunciatu assai terrenu. Forse si pò scuzzulate stu ultimu scontru è cambià a trajectoria di sta corsa.

Infine, a Pace in Ucraina hà tiratu in u zoppu è hè cuminciatu à vede chì quellu cavallu duverà pruvà di novu l'annu prossimu.

Job Growth hè sempre in corsa vicinu à a cima di u pacchettu, ma pare chì soffre avà. Ùn possu micca dì ciò chì hè sbagliatu cù u cavallu, ma solu ùn pare micca bè da a perspettiva di questu annunziatore.

A corsa ùn hè micca finita, ma fighjendu i cavalli chì si alzanu versus quelli chì sbattulanu, ùn hè micca bonu per i mercati o l'ecunumia.

A Fed è e Cundizioni Finanziarie

Tuttu u restu uguali, e cundizioni finanziarii ghjunghjenu à livelli induve u mercatu puderia cumincià à aspittà un sustegnu. Cundizioni finanziarii "facili" sò stati a "norma" per a maiò parte di l'ultimi decennii.

In u studiu di Chicago, e cundizioni finanziarie eranu solu "strette" (sopra 0) à u principiu di l'anni 1990, durante a crisa finanziaria, è durante u Covid. Certamente da u 2007 à u 2010, a Fed hà fattu tuttu ciò chì hè pussibule per facilità e cundizioni finanziarii. Idem cù Covid. Mentre simu sempre "facili" (-ve nantu à questu graficu), u mercatu hà fattu assai strettu è hè digià assai avanti di a Fed (i tassi di l'ipoteca, in particulare, mi spaventa per ciò chì significa per l'ecunumia) .

Aghju capitu chì a Fed hà da luttà contra l'inflazione, perchè avemu da ottene QT è vedemu altimenti, ma chì pare sgradu datu ciò chì hè accadutu à e cundizioni finanziarii. Ricurdativi, a Fed cuntinuò cù QE tuttu l'estiu passatu, spessu indicatu à aiutà a liquidità. Basatu solu nantu à e cundizioni finanziarii (è sì, sò cuscente chì ci sò altri fattori, ma qualchì volta sò stubborn), a Fed deve esse più preoccupatu di a liquidità oghje ch'elli eranu l'estate scorsa. Veramente chjappu in u Damned if You Do, Damned if You Don't cycle.

Ùn aghju mancu a pena di disegnà un graficu chì mostra u numeru di 1% o più movimenti intraday chì u mercatu di borsa hà vistu in l'ultime settimane perchè duverebbe troppu longu è simu tutti (sfurtunatamente) troppu cuscenti.

U Bond Yield Ceiling "Glass".

Ùn sò micca quì (ancora) nantu à questu sughjettu, ma quantu pudendu andà i rendimenti di u bonu?

Questa paura di rendimenti di bonu più altu chì aghju sviluppatu hà pocu à fà cù e pulitiche di u bancu cintrali è tuttu ciò chì tocca à u posizionamentu è a mancanza di liquidità.

I rendimenti di i boni europei aumentanu rapidamente è cambianu a narrativa "semu l'unicu ghjocu in cità" per i Treasuries. Ciò chì mi preoccupa di più cà l'aumentu di i rendimenti di i bonds hè u underperformance di l'Italia versus Francia. L'estiu passatu, a diferenza di rendiment era ~ 50 bps. Avà hè quasi 170 bps. Chì, accumpagnatu da u graficu chì mostra i spreads di creditu in Europa versus i Stati Uniti, ùn hè micca cunsulatu.

Tuttavia, ùn mi piace micca cumu i Treasuries cummerciu u venneri.

Immediatamente dopu à u numeru CPI, i rendimenti di l'annu 2 anu spiked (più aumenti di tariffu). U rendiment di 10 anni hè cascatu brevemente. Presumibilmente, ecunumia più lenta, cusì i rendimenti più longu sò prutetti. Ma questu ùn durò micca.

In u cursu di u ghjornu, i rendimenti sò cresciuti più in più è l'annu 10 hà chjusu à 3,16%, u so rendimentu più altu dapoi u 2018.

DEFCON 3

Eru prubabilmente à pusà à DEFCON 4 è avà ci vole à spustà à DEFCON 3. Ùn mi piace micca ciò chì vedu quì. Iè, sò longu per un cummerciu (se i mercati eranu aperti avà, probabilmente chjuderaghju), ma sò sempre più preoccupatu chì ci hè assai più svantaghju per u mercatu.

Sò menu preoccupatu di l'inflazione chì di i prezzi elevati (simili, ma micca u listessu).

Sò più preoccupatu di i banche cintrali chì soffrenu l'ecunumia mentre cumbattenu l'ultima battaglia (inflazione) quandu anu bisognu di fucalizza nantu à a prossima battaglia (un'ecunumia sposata / dipendente à i rendimenti bassi è a leva ùn pò micca cumportanu "normalmente" cum'è queste cose). sò portati).

Aghju sempre sentitu chì QT hà u più impattu nantu à i prezzi di l'assi è ùn deve micca esse "traduttu in un certu numaru d'altitudine" ( Rube Goldberg nantu à a traduzzione di QT à BPS ) è simu avà in un periodu di QT.

Bottom Line

Vogliu pussede Treasuries quì à a fine larga di a gamma, ma per a prima volta, aghju paura chì pudemu esce da questa gamma (grande prublema).

I spreads di creditu duveranu sopra à l'equità quì, ancu s'è i dui ponu esse debuli.

L'equities puderanu esse culpitu da u doppiu colpu di i prublemi di guadagnà è a riduzzione multipla. Aghju dettu ch'e mi dispiace di cumprà a salsiccia di u venneri ?

Crypto deve esse sottu pressione. Pensu chì u bitcoin serà sottu $ 20k prima ch'ellu righjunghji $ 35k.