Record Leverage Significa Nisuna Politica U-Turn Per U PBOC

Da Ye Xie, macro cummentatore è analista di Bloomberg

Ciò pare u penseru daretu à u pianu ecunomicu di u presidente americanu Joe Biden, chì include avà una pruposta di spesa di 2,3 trilioni di dollari per infrastrutture, investimenti verdi è ricerca. Benintesa, ci sò ancu e dumande nantu à quantu u Cungressu pò effettivamente consegnà, è a spesa sarà spartuta per ottu anni, vale à dì chì l'impattu immediatu nantu à l'ecunumia hè probabile chì sia menu di u numeru principale. Chì forse spiega perchè i rendimenti di u Tesoru anu aumentatu solu modestamente mercuri. U fattu chì a borsa abbia stabilitu novi massimi suggerisce chì a migliurazione di i guadagni hè probabile chì supera ogni aumentu di i rendimenti o l'aumentu potenziale di l'impositi.

Di ritornu in China, e bone nutizie ecunomiche cuntinueghjanu à esse trattate cum'è cattivi per i mercati. Malgradu i solidi dati PMI, l'Indice CSI 300 hè cascatu, diventendu l'unicu puntu di riferimentu principale per publicà una perdita per l'annu nantu à a pagina WEI di Bloomberg in u listinu di capitale. Una parte di a preoccupazione hè chì i decisori politichi stringeranu i tassi per cuntene a leva finanziaria. U debitu tutale di a China hà aumentatu 29% punti l'annu scorsu à 315% di u PIB, guidatu da l'imprese è i guverni provinciali chì piglianu prestiti durante a pandemia, secondu Citigroup.

Ironicamente, u listessu spargimentu di u debitu hè una restrizione per u strettu di a politica. Queste imprese altamente sfruttate sò vulnerabili à i tassi di interessu crescenti è à e condizioni finanziarie più stringenti.

L'economisti di Citigroup anu trovu circa 600 cumpagnie cinesi elencate cù rapporti di leverage 20 punti sopra e so medie di u settore . A so valutazione cumminata di u mercatu assummava à 11 trilioni di yuan (1,7 trilioni di dollari), o 17% di a borsa. Assumendu chì u so debitu sia principalmente finanziatu da e banche, ogni aumentu di un puntu percentuale in u tassu di i prestiti aumenterebbe i so pagamenti d'interessi di 152 miliardi di yuan, equivalenti à u 30% di i so prufitti, anu scrittu in una nota l'economisti guidati da Liu Li-Gang.

I sviluppatori immubiliarii sò particularmente vulnerabili, datu i so alti livelli di debitu è ​​incertezze riguardanti a pulitica "trè linea rossa" di i regulatori destinata à limità a capacità di l'imprese di e imprese indebitate. Per i sviluppatori, una crescita di i tassi di un puntu percentuale aumenterà i so interessi cù 49 miliardi di yuan, o 42% di i so prufitti.

"Mentre u rilievu di u leverage ratio hè una preoccupazione, u fattore stessu puderia ancu esse adupratu per argumentà per prudenza quandu u PBOC cumencia à esce da a so pulitica monetaria di supportu", Liu è i so culleghi anu scrittu. "Se ùn hè micca trattatu cun cura, ùn vedemu micca solu a versione cinese di" taper tantrum "in i mercati finanziarii, ma ancu potenzialmente testimoniu di u risicu crescente di inadempienza da quelle imprese assai indebitate".

Sembra chì u PBOC camminerà una corda tesa da quì.