Prutezzione da un colapsu di a valuta

Scritta da Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

Mentre i mercati parenu calmati, e cundizioni finanziarii si deterioranu rapidamente. A settimana passata, Jamie Dimon di JPMorgan Chase hà datu u più chjaru di i signali chì u creditu bancariu hè cuminciatu à cuntrattà. A Russia hà cunsulidatu u so rublu, chì avà hè diventatu a munita più forte da luntanu. A Fed hà annunziatu a settimana precedente chì u so bilanciu hè in equità negativa. È ci hè una evidenza crescente chì avemu un boom nascente di crack-up.

A Russia pare avà prutege u rublu da questi sviluppi in l'Occidenti, mentre chì prima era solu attaccà l'egemonia di u dollaru. A Cina ùn hà ancu formulatu una pulitica di difesa di valuta, ma hè prubabile di sustene u renminbi cù una cesta di commodità, almenu per u cummerciu esteru.

S'ellu hè pigliatu più largamente da i membri se l'urganizazione di a Cooperazione di Shanghai è i BRICS, u sviluppu di una nova super-valuta basata in commodity in l'Asia Centrale puderia finisce l'hegemonia glubale di u dollaru.

Quessi sò sviluppi maiò. È infine, per via di l'interessu generalizatu in u sughjettu, esaminà a prospettiva di i valori di a pruprietà residenziale in casu di un colapsu di e monete fiat occidentali.

A meccanica di l'apocalisse

Contra u granu di u stabilimentu, per anni aghju avvistatu chì u mondu face un colapsu di munita fiat. U ragiunamentu era è hè sempre perchè hè quì chì ci portanu e pulitiche monetarie è ecunomiche. L'unicu quistione chì sorge sò se l'autorità in u mondu sanu capiscenu i periculi di e so pulitiche inflazionistiche è sucialistiche è cambianu u cursu (estremamente improbabile) è in quella assenza in quale forma pigliaria a crisa finale.

A storia ci dice chì e monete fiat sempre fiascanu, solu per esse rimpiazzate da i soldi di l'umanità – oru metallicu è argentu. È avà chì e valute fiat anu vistu una rapida degradazione seguita da l'aumentu di i prezzi di e materie prime è di e materie prime, i tassi d'interessu duveranu esse considerablemente più alti. Eppuru, in l'Eurozone è u Giappone sò sempre suppressi in territoriu negativu. A riluttanza di u BCE è di u Bancu di u Giappone per permettenu di cresce hè palpabile. Peor ancu, ancu cù solu a minaccia di una rallentazione in l'emissione di creditu extra da i banche cummirciali, facemu di colpu una forte calata in l'attività economica è finanziaria.

I banche cummirciali in l'Eurozona è in u Giappone sò incunificatemente leveraged è improbabile di sopravvive à a mistura di tassi d'interessu più alti, cuntratti di creditu bancariu, è una recessione ecunomica senza esse salvate da i so rispettivi banche cintrali. Ma sò cusì massivi i pusizzioni di i bonds di i banche cintrali chì e perdite da i rendimenti crescente l'anu messu in equità negativa. Ancu a Fed, chì si trova in una pusizioni assai megliu cà u BCE è a BOJ, hà ammissu perdite micca realizate nantu à a so cartera di obbligazioni sò $ 330 miliardi, sguassendu u so patrimoniu di bilanciu sei volte.

Dunque, senza l'iniezione di enormi quantità di capitale novu da i so azionisti esistenti, i principali banche cintrali sò sbulicati, i principali banche cummirciali saranu prestu, è i prezzi aumentanu senza cuntrollu di i tassi d'interessu è di i rendimenti di ligami più alti. È cum'è un pirtusu in a testa, tuttu ciò chì avemu bisognu avà per compie a miseria hè una cuntrazzioni in u creditu bancariu. In cue, a semana passata avemu avutu un avvisu chì questu hè ancu nantu à e carte, quandu Jamie Dimon, capu di JPMorgan Chase, u più grande bancu cummerciale in America è u principale canale di a Fed in a reta bancaria cummerciale, hà aghjurnatu u so riassuntu di a scena finanziaria. da "tempestuosa" solu novi ghjorni nanzu, à "uraganu". Hè statu largamente informatu. Meno osservatu eranu i so rimarche nantu à ciò chì JPMorgan Chase avia da fà. Dimon hà dettu chì u bancu si preparava per "un ambiente micca benignu" è "mali risultati".

Pudemu esse sicuru chì a Fed hà parlatu à u sgiò Dimon annantu à questu. L'economistu capu di JPMorgan, Bruce Kasman, hè statu incaricatu d'urgenza di vultà, dicendu chì hà vistu solu un rallentamentu. Pocu importa. U signale hè mandatu, è u dannu hè fattu.

Hè improbabile di sente di novu Dimon nantu à questu sughjettu. Ma pudete scumesse u vostru dollaru di fondu chì a cohorte di banchieri internaziunali in u mondu hà pigliatu nota, s'ellu ùn l'avia micca digià, è sarà ancu sguassatu in i so corni di prestitu.

L'impurtanza di u seguimentu di u creditu bancariu hè chì quandu principia à cuntratte sempre precipita una crisa. Questa volta a crisa gira più attornu à l'assi finanziarii chè in u passatu, perchè per l'ultimi quaranta anni, l'espansione di creditu bancariu hè sempre più focu annantu à stimulà a produzzione di cose reali – chì hè stata perseguita oltremare, ma a creazione di ephemera finanziaria, cum'è per esempiu. debitu improduttivu, securitisations di securities, derivati, è derivati ​​​​di derivati. Se vulete, u mondu di e monete senza respunzione hà generatu un mondu parallelu di assi puramente finanziarii.

Questu hè avà cambiatu. I commodities tornanu in u sistema monetariu indirettu per via di sanzioni contr'à u più grande esportatore di commodities in u mondu, a Russia. U finanziamentu per a speculazione hè digià cuntrattu, cum'è mostra in Figura 1. Data a debulezza di u mercatu di l'equità recente ùn hè micca surprisante. Ma si deve esse cunsideratu chì questu hè improbabile di esse guidatu da i speculatori intelligenza chì piglianu prufitti in u cima di u mercatu toru. Hè quasi certamente furzatu nantu à elli da i chjami di margine, un destinu simile soffrenu da punters in cryptos.

I dipositi bancari, chì sò l'altra parte di u creditu bancariu, custituiscenu a maiò parte di a munita in circulazione. Dapoi u 2008, i dipositi bancari in dollari anu aumentatu da 160% à quasi $ 19,5 trilioni (M3 menu banconote in circulazione). Ma ci hè u prublema supplementu di u creditu bancariu di l'ombra, chì ùn hè micca cunnoscibile è hè prubabile di evaporà cù a caduta di i valori di l'assi finanziarii. È l'eurodollari, chì sò in modu simile fora di e figure di l'offerta di soldi, prubabilmente cuntraranu ancu.

Avà andemu rapidamente versu un desideriu umanu di prutezzione di ciò chì avemu. Questu hè a paura, invece di u desideriu di fà soldi faciule, o avidità. Pudemu esse ragiunate sicuru chì cù a riluttanza di i banche à mantene ancu i livelli di creditu bancariu, a mossa hè prubabile di esse rapida, catturà u publicu più largu senza sapè. Hè a roba di l'apocalisse.

Una crisa finanziaria è ecunomica hè avà largamente prevista. Tuttu u mondu chì scontra in finanza sente u periculu, senza pudè mette un dettu. Quasi tutti parlanu di l'autorità chì ripiglià u cuntrollu, forse di un reset finanziariu, senza sapè ciò chì puderia esse. Ma guasi nimu cunsidereghja a pussibilità chì sta volta l'autorità falleranu per piantà una crisa prima ch'ella sbulicà u nostru mondu.

Tuttavia, una crisa hè sempre un scossa quandu vene. Ma u so timing hè sempre ancoratu in ciò chì succede à u creditu bancariu.

U ciclu di creditu bancariu

U veru rolu di i banche in l'ecunumia hè cum'è creatori è venditori di creditu. A licenza chì li cuncede da u statu li permette di emette creditu induve nimu era esistitu prima. In principiu, stimula l'attività ecunomica è hè accoltu. I cunsiquenzi negativi diventanu evidenti solu dopu, in a forma di una caduta in u putere di compra di a munita allargata, prima nantu à i scambii stranieri, seguitu in i mercati per i prudutti industriali è materie prime, è dopu in l'ecunumia domestica. I graneddi per a caduta sussegwente sò stati suminati da a prima espansione di creditu. Cume a notte seguita u ghjornu, seguita degnamente è hè attivata da a cuntrazione di creditu. Dapoi a fine di e guerri napulione, stu ciculu di espansione è cuntrazione di creditu hà avutu una periodicità regulare di circa deci anni – à volte più brevi, à volte più longu.

Un ciculu di creditu bancariu hè una descrizzione più pertinente di l'urìgine di booms è slumps periculi chì di descriverà cum'è un ciculu cummerciale o cummerciale, chì implica chì l'urigine hè in u cumpurtamentu di i clienti bancari in quantu à u sistema bancariu. Cumu vene hè impurtante per capiscenu perchè sempre porta à una crisa contractionary.

A creazione di creditu bancariu hè una questione simplice di cuntabilità doppia entrata. Quandu un bancu accunsente à prestitu à un prestitu, u prestitu appare nantu à u bilanciu di u bancu cum'è un attivu, per quale deve esse una responsabilità currispondente. Questa passività hè u creditu marcatu nantu à u cuntu di depositu di u prestitu chì sempre currisponde à u prestitu indicatu cum'è un attivu. Questu hè un accordu assai più prufittuamente per u bancu chì pagà l'interessu nantu à i dipositi à termine per currisponde à u prublemu di u bancu, chì hè a manera in quale i banche sò cumunimenti pensati per urigginari creditu.

A rilazioni trà u so propiu capitale è a quantità di l'affari di prestitu chì un banchieru impegne hè a so cunsiderazione principale. Facendu creditu in quantità chì sò multiplici di u so propiu capitale, rinfurzà u ritornu di u so patrimoniu. Mais il s'expose aussi à un risque accru de défaut de paiement. Ne segue chì quandu ellu ritene e prospettive ecunomiche boni, presterà più di ciò ch'ellu averia altrimenti.

Ma i banchieri ancu chì e so associazioni è l'interazzione suciali è cummerciale tendenu à sparte una visione cumuna di e prospettive ecunomiche in ogni mumentu. Inoltre, anu e so fonti di intelligenza ecunomica, alcune di e quali sò spartute nantu à una basa di l'industria. Sò ancu cumpetitivi è disposti à sminuì i rivali per l'affari di prestitu in i tempi boni, riducendu i so tassi di prestitu à quì sottu induve un tassu di u mercatu liberu puderia esse altrimenti.

Essendu venditori di creditu è ​​micca economisti, prubabilmente ùn riescenu à capisce u fattu chì a migliurà e cundizioni ecunomiche – a crescita in u jargon keynesiano – hè pocu più cà un riflessu di a so propria espansione di creditu. L'abbattimentu di a valuta da u creditu extra risulta in i prezzi è i tassi d'interessu chì crescenu, soprattuttu in valute fiat, minendu i calculi è l'assunzioni di l'affari. I fallimenti cumincianu à aumentà cum'è u titulu sottu da u Daily Telegraph di u luni scorsu mostra:

Mentre chì stu titulu era nantu à u Regnu Unitu, i stessi fatturi sò evidenti in altrò. Ùn meraviglia chì Jamie Dimon hè preoccupatu.

Comu regula, u creditu bancariu custituiscenu circa 90% di i media circulanti, l'altru 10% sò note di banca. Oghje in i Stati Uniti, i banconi in circulazione sò di $ 2,272 trilioni, è M3 soldi largu, chì cuntene ancu forme più strette di soldi si trova à $ 21,8 trilioni, cusì i banconi sò 10,4% di u tutale. U rapportu in dicembre 2018 dopu à a crisa di Lehman era di 10,7%, proporzioni simili in diverse tappe di u ciculu di creditu. Dunque, in tutte e tappe di u ciculu, hè u equilibriu trà l'avidità per u prufittu è u timore di pèrdite in a mente cullettiva di i banchieri chì stabiliscenu e prospettive per u boom è u bustu, è micca un aumentu di u prublema di nota.

Una altra considerazione hè l'enfasi di u prestitu, se u creditu hè statu allargatu principarmenti à i pruduttori di beni di cunsumu è i fornituri di servizii à i cunsumatori, o se u creditu hè statu allargatu soprattuttu per sustene l'attività finanziaria. Dapoi u big-bang di Londra è l'abrogazione di l'America di l'Attu Glass-Steagall, i grandi banche anu creatu sempre più creditu per attività puramente finanziarie, lascendu u creditu per Main Street in mani di banche più chjuche. Perchè l'espansione di creditu hè stata diretta à sustene l'attività finanziaria, hà inflatatu i valori di l'assi finanziarii. Allora, mentri i banche cintrali anu suppressing rates d'interessu, i grandi banche anu creatu u creditu per i cumpratori di l'assi finanziarii per prufittà di e bolle d'investimentu più drammatiche, diffusa è longu di a storia finanziaria.

Avà chì i tassi d'interessu sò in crescita, l'ambienti di bolle hè finitu, per esse rimpiazzatu cù un mercatu bear. I soldi intelligenti abbanduneghjanu u palcuscenicu, è u publicu face un sbulicatu di a bolla. A cumminazzioni di i tassi d'interessu crescente è u creditu bancariu cuntrattu hè rialzista quant'è a caduta di i tassi d'interessu è u carburante di l'espansione di u creditu bancariu era bullish. Cum'è garanzie di prestitu, i banche anu conservatu l'attivu finanziariu in una misura più grande ch'è in u passatu, è i so tentativi di prutezzione di i perditi da a vendita di u focu di azioni è obbligazioni quandu ùn coprenu più l'obligazioni di prestitu pò solu accelerà un colapsu di u mercatu finanziariu.

A nova priorità di a Russia hè di scappà da a crisa di l'Occidenti

Mentre chì e sanzioni finanziarie imposte à a Russia anu purtatu à una situazione di tit-for-tat cù a Russia dicendu chì accetterà solu pagamenti in rubli da i "unfriendlies", ùn ci pò micca dubbitu chì e sanzioni sò ghjunti à un costu enormu per l'impositori. In una entrevista recente, Putin hà identificatu currettamente u prublema di l'inflazione di l'Occidenti:

"In una intervista televisiva chì seguitava a so riunione cù u capu di l'Unione Africana Macky Sall in Sochi, Putin hà aghjustatu chì i tentativi di culpisce l'agitazione di l'Ucraina per u crescente di u costu di a vita in l'Occidenti per evità a responsabilità. Quasi tutti i guverni anu utilizatu u stimulu fiscale per aiutà e persone è l'imprese affettate da i blocchi di Covid-19 . Putin hà sottolineatu chì a Russia hà fattu cusì "assai più attente è precisamente", senza disturbà a stampa macroeconomica o alimentà l'inflazione. In i Stati Uniti, invece, l'offerta di soldi hè aumentata di 38% – o $ 5,9 trilioni – in menu di dui anni, in ciò chì ellu hà chjamatu "produzione senza precedente di a stampa".

Questu hè impurtante. Mentre l'autorità monetarie di l'Occidenti è i so guverni anu soppresso a cunnessione trà l'aumentu senza precedente di a valuta è di u creditu è ​​a cunsiquenza per i prezzi, se a citazione sopra hè curretta, Putin hà chjapputu. In tutta a logica, postu chì i Russi capiscenu chjaramente e ramificazioni destabilizzanti di e pulitiche monetarie di l'Occidenti, ci tocca à prutege si da e cunsequenze. Ùn vulerà micca vede u rublu affundà à fiancu di e monete occidentali.

È veramente, a pulitica di ligà l'esportazioni di l'energia russa à l'insediamenti in rubli divorzia u rublu da a crisa finanziaria crescente di l'Occidenti. Hè più cunfirmazione chì a descrizzione di Zoltan Pozsar di un Bretton Woods 3, induve e valute si movenu da un mondu di l'attività finanziaria versu u sustegnu di merceria, hè curretta. Ùn hè micca solu una risposta russa in u cuntestu di una guerra finanziaria, ma avà hè una mossa prutezzione.

A Russia gode di a pusizioni di u più grande esportatore di energia è commodities in u mondu. Per l'Occidenti si taglià da a Russia pò esse ghjustificabile in u cuntestu puliticu strettu di una guerra proxy in Ucraina, ma hè una follia in a perspettiva ecunomica. L'altra nazione nantu à quale l'Occidente si basa assai, a Cina, ùn hà ancu formulatu una risposta propria di a pulitica di valuta. Ma a prontezza cù a quale a Cina hà cuminciatu à accumulà commodities è grani dopu à a riduzione di i tassi d'interessu da a Fed à u zero bound è u so aumentu di QE à $ 120 miliardi mensili in marzu 2020 mostra chì capisce ancu e cunsequenze di u prezzu di l'inflazionismu di l'Occidenti.

A diffarenza trà a Cina è a Russia hè chì, mentri a Russia hè un esportatore di merci, a Cina hè un importatore di merci. A so pusizione di valuta hè dunque radicalmente diversa. I cunsiglieri chinesi chì anu assorbutu l'ecunumia keynesiana discuteranu contru una relazione di valuta più forte cù u dollaru, in particulare in un momentu di un rallentamentu significativu di a crescita di u PIB Chine. Puderanu ancu argumentà chì anu un accessu preferenziale à l'esportazioni russi scontate, i beneficii di quale saria spargugliatu se u yuan rinfurzatu materialmente. Un pò imaginà chì mentre a Russia hè certa di a so "strategia di Bretton Woods 3", a Cina ùn hà ancu piglià alcune decisioni chjave.

Ma tuttu hè relative. Hè veru chì a Cina hè offruta scontri sustanziali nantu à l'energia russa è altre commodities. Hè in u so interessi di accumulà quant'è e merchenzie di Russia cum'è ella pò – in particulare energia. Ma deve esse pagatu. In generale, ci sò duie fonti di finanziamentu. Cina pò vende u so patrimoniu di u Tesoru di i Stati Uniti, o in alternativa emette renminbi supplementari. L'ultime pare più prubabile postu chì mantene u dollaru ben luntanu da qualsiasi stabilimenti di cummerciu cinese-russu è puderia accelerà l'iniziu di un novu mercatu renminbi offshore.

Tutte queste mosse sò risposti à una crisa purtata da e sanzioni occidentali. In vista di a storia di a stabilità di u prezzu per l'energia è a maiò parte di l'altri prudutti misurati in grammi d'oru, a mossa di Russia rapprisenta un alluntanamentu appena trasparente da u mondu di u fiat è a so ephemera finanziaria assuciata à un proxy per un standard d'oru. Hè un equivalenti statale di l'ultime, per quale a Russia usa i mercati di mercurie senza avè da furnisce nunda monetaria. Mentre prutegge u rublu da una munita occidentale colapsante è u sistema finanziariu, travaglia per avà, ma duverà evoluzione in un sistema monetariu chì hè più sicuru.

Una pussibilità puderia esse di utilizà a nova valuta cummerciale basata in commodity prevista per l'Unione Economica Eurasiatica (EAEU), chì hè prubabile di corda in tutta a reta di l'Organizazione di Cooperazione di Shanghai, è possibbilmente ancu i BRICS esportatori di commodity. Hè statu informatu chì ancu alcuni stati di u Mediu Oriente anu manifestatu interessu, ancu s'ellu hè difficiule di verificà. In a guerra finanziaria contr'à u dollaru, l'annunziu di i termini di a nova munita rapprisenta una escalazione significativa, riducendu l'hegemonia di u dollaru in un colpu per più di a mità di a pupulazione di u mondu.

Puderia ancu suscitarà un puntu d'interrogazione annantu à i 33 trilioni di dollari stimati di assi finanziarii di i Stati Uniti è di depositi bancari di i stranieri. U timing hè un prublema, perchè se a nova munita di u cummerciu di l'EAEU hè introdutta dopu à una crisa per u dòricu, a mossa seria prutezione piuttostu cà aggressiva, ma pare chì prubabilmente pruvucarà una liquidazione sustanciale di dollari in i scambii stranieri in ogni modu.

L'elefante in a sala di valuta hè d'oru. Hè ciò chì Zoltan Pozsar di Credit Suisse chjama "soldi fora". Questu hè, soldi chì ùn hè micca fiat pruduciutu da i banche cintrali da keystrokes in un computer, o da espansione di creditu bancariu. Una cesta di commodities per a munita di cummerciu pruposta EAEU hè pocu più cà un sustitutu per ligà e so muniti cù l'oru.

Allora, perchè a Russia è a Cina ùn anu micca solu introduttu standard d'oru? Ci hè probabilmente trè motivi:

• Un standard d'oru di travagliu, da quale hè intesu un accordu induve i membri di u publicu è i stranieri ponu scambià munita per munita o lingotti caccià u cuntrollu di a valuta da u statu è u mette in manu di u publicu. Questu hè un cursu d'azzione chì i guverni muderni cunsiderà solu cum'è l'ultimu risorsu, datu a so riluttanza naturale à cede u cuntrollu è u putere à u populu. Nisuna parte hè più vera di i guverni dittatoriali cum'è quelli chì guvernanu a Russia è a Cina.

• Puderia esse dichjaratu chì l'introduzione di un standard d'oru di travagliu daria à l'America u putere di disturbà a munita manipulendu i prezzi di l'oru in i mercati internaziunali. Ma hè difficiule di vede cumu una tale disrupzione seria qualcosa altru ch'è tempurane è auto-sconfigge.

• Procedendu nudu in un standard d'oru, quandu l'America hà passatu l'ultimi cinquanta anni dicendu chì l'oru hè una roccia per animali domestici, ma à u stessu tempu catturà l'oru di tutti l'altri (Germania, Libia, Venezuela, Ucraina … a lista hè praticamente infinita) hè probabilmente. l'equivalente finanziariu di una escalazione nucleare, solu per esse cunsideratu cum'è l'ultimu risorsu. Claramente, hè u sughjettu più sensibule è una sfida frontale à l'hegemonia post-Bretton Woods di u dollaru.

U volu in l'assi reali

Mentre i guverni naziunali cunsidereghjanu a so pusizioni in seguitu à e sanzioni contr'à a Russia, u statutu di e so riserve, è u megliu per pruteggià si in un cunflittu finanziariu peghju trà l'OTAN è a Russia guidata da anglosassone, a ghjente ordinaria agisce in u so propiu interessu. bè.

A maiò parte di noi sapemu chì i valori di seconda mano per i vitture di mutore sò aumentati, in parechji casi à livelli più alti di i mudelli novi. U fenomenu hè rappurtatu ancu in i yachts è i battelli di putenza. È u marti, hè statu informatu chì i citadini americani anu escalatu a so spesa di a carta di creditu à alture inespettate. Hè questa evidenza di un volu da i dipositi bancari zero-yielding, o l'emergenza di preoccupazioni più larghe per l'aumentu di i prezzi è a necessità d'acquistà e merchenzie mentre sò dispunibili à qualcosa cum'è i prezzi attuali?

Quandu si tratta di i so interessi, a ghjente ùn hè micca stupidu. Capiscanu chì i prezzi crescenu è ùn ci hè micca segnu di sta fine. U so mantra hè di cumprà avà prima chì i prezzi crescenu più, mentre ch'elli ponu esse permessi è a liquidità hè a manu. Mentre hè prubabilmente troppu drammaticu per chjamà stu cumpurtamentu un boom di crack-up, salvu chì qualcosa hè fattu per piantà un crack-up boom pare chì si sviluppa.

Ma l'attivu chì hè in a mente di parechje persone hè a pruprietà residenziale. Induve i prezzi di l'immubiliare residenziale dipendenu da a dispunibilità è u costu di finanzii ipotecarii, l'aumentu di i tassi d'interessu minà i valori di a pruprietà. Siccomu a perdita di u putere di compra di e valute ùn si riflette ancu in tassi d'interessu abbastanza elevati, i tassi di l'ipoteca per i prestiti novi è fluttuanti ponu esse attese di aumentà sustanzialmente, riducendu i prezzi di l'immubiliare residenziale. Ma questu assume chì una crisa finanziaria è valutaria ùn si verificarà micca prima chì i tassi d'interessu anu aumentatu abbastanza per scontà perdite future di u putere di compra di una valuta.

Sembra improbabile chì questu succede. Hè più prubabile chì l'aumentu di micca più di un pocu per centu serà abbastanza per destabilizzà l'ordine monetariu di l'Occidenti, cù u risicu sistemicu chì si sparghje rapidamente da i punti più debbuli – l'Eurozona è u Giappone, induve i tassi d'interessu chì crescenu da i valori negativi esponeranu cum'è dimustrabile. insolvente u BCE è u Bancu di u Giappone, mentri i principali banche cummirciali in e duie ghjuridizione sò i dui cohorts più altamente leveraged.

Questu hè u casu, è se una crisa bancaria originata da una bolla di assi finanziarii deflating richiede banche cintrali insolventi per salvà i banche cummerciale, ci hè un risicu significativu chì e valute fiat di l'Occidenti puderanu perde a credibilità è colapsanu ancu. Dunque, cum'è l'effettu di l'aumentu di i costi di l'ipoteca (chì serà prubabilmente capped da a crisa emergente) avemu da cunsiderà i valori di a pruprietà residenziale misurati in valute chì anu implosed. Ùn hè fora di i limiti di pussibilità chì misurata nominali in muniti fiat, dopu à un brevi pirìudu di i prezzi immubiliare incertezza putissi risari. Una casa di un milione di dollari oghje puderia valerà parechji milioni, ma parechji milioni puderanu cumprà solu uni pochi d'onze d'oru.

Hè stata a situazione in u 1923 in Germania, riportata da Stefan Zweig, l'autore austriacu chì in a so autobiografia hà dettu chì à l'altitudine di l'inflazione US $ 100 puderia cumprà una casa di cità decente in Berlinu. Puderia esse parechje centinaia di milioni di marchi di carta, ma à l'epica 100 $ US era l'equivalente di menu di cinque once d'oru.

Ogni investitore in l'assi reali, cum'è l'immubiliare è i terreni agriculi, deve esse preparatu per guardà à traversu un colapsu di i valori di l'assi finanziarii è una crisa di valuta. Per un tempu, anu da soffre di affitti chì ùn copre micca i costi di mantenimentu di a pruprietà.

Ma u missaghju da a Germania in u 1923 hè chì hè assai megliu per accumulà ciò chì i Rumani ci anu dettu chì hè legalmente soldi, chì hè oru fisicu eternu. È e lezioni di a storia sustinute da a logica pura ci dicenu forte è chjaru chì l'oru ùn hè micca un investimentu di cartera. Ùn hè più chè soldi. Un mezzu di scambiu incorruptible per esse accumpagnatu è spesu dopu chì tuttu u restu hà fallutu.