Preview di l’aumentu di i tassi di u BCE è trè cose chì i cummercianti fighjeranu

L'annunziu di a pulitica di u BCE hè duvutu à 13:15BST / 08:15EDT, cù a cunferenza di stampa di seguitu chì principia à 13:45BST / 08:45EDT; tramindui u cunsensu è i prezzi di u mercatu cercanu una crescita di 75bps, pigliendu u tassu di accontu à 1,5%, è secondu Newsquawk , i mercati seranu ancu cuncentrati nantu à discussioni intornu à u bilanciu è e misure per affruntà a liquidità eccessiva.

PANORAMA GENERALE: Cù u HICP Y/Y in settembre chì avanza à 9.9% da 9.1%, i decisori pulitichi sò disposti à furnisce un altru aumentu di i tassi eccessivu dopu un aumentu di 75bps in settembre. In quantu à i prezzi di u mercatu, una crescita di 75bps hè prezzu à circa 80% è un aumentu di 50bps à 20%. In più di i sviluppi inflazionisti, i prublemi di crescita cuntinueghjanu à monte in l'Eurozona cù a metrica PMI composta chì diminuite à 47.1 in uttrovi da 48.1 in settembre. Tuttavia, cù a misura di l'aspettattivi di l'inflazione 5y5y di u BCE chì cresce à circa 2.3% da circa 2.2% à u mumentu di a riunione precedente, i decisori pulitichi seranu custretti à elevà i tassi di novu stu mese. In quantu à altre misure da esse attente, a fonte di rapportu in u 13 d'ottobre suggerisce chì u GC hà discututu u calendariu per a riduzione di u bilanciu in a riunione di Cipru prima di questu mese. U rapportu hà nutatu chì a lingua in quantu à i reinvestimenti puderia esse tweaked in a riunione d'ottobre, prima di delineà i piani per una riduzzione di u bilanciu in dicembre o ferraghju, è dopu avè principiatu QT in qualchì tempu in Q2 2023. In altrò, a riunione imminente puderia vede i pulitici mudificà i termini di u so rimborsu. TLTRO, datu chì i banche ponu attualmente parcheggiare i soldi da l'operazioni in u BCE è guadagnà un prufittu senza risicu dopu à l'aumentu di i tassi recenti.

REUNIONE PRIMA: In cunfurmità cù i prezzi di u mercatu è contr'à un consensu divisu trà l'analista, u BCE hà sceltu di tirà u grillu in una crescita di 75bps, purtendu u tassu di depositu à 0,75%. A dichjarazione hà nutatu chì u GC aspetta di aumentà i tassi più in più in e prossime "parechji" riunioni, mentre aduprate un approcciu dipendente di dati è riunioni per riunione. U BCE hà sceltu di cuntinuà cù a so pulitica di reinvestimentu attuale mentre suspende u so sistema à dui livelli mettendu u multiplicatore à zero. E previsioni di u persunale accumpagnatu anu vistu e proiezioni d'inflazione 2022, 2023 è 2024 riviste più altu cù a previsione 2024 di 2.3% chì indica chì hè necessariu un ulteriore strettu di a pulitica. In u fronte di a crescita, u PIB di u 2022 hè statu rivisu un toccu più altu, in ogni modu, u 2023 hè statu riduciutu à 0,9% da 2,1% cù u scenariu svantaghju chì offre a pussibilità di crescita negativa. In quantu à a magnitudine di l'altitudine in avanti, Lagarde hà nutatu chì l'incrementi di 75bps ùn sò micca a norma, ma i movimenti ùn anu micca necessariamente più chjucu cum'è u BCE si dirige versu a tarifa terminale. Malgradu l'orientazione chì u GC seguirà un accostu di riunione per riunione, Lagarde hà dichjaratu chì l'altitudine seranu prubabilmente in più di duie riunioni, ma menu di cinque, cusì i mercati anu da circà à vede se un tali puntu di vista hè statu alluditu in u contu di a riunione.

SVILUPPI ECONOMICI RECENTI: Y / Y HICP in settembre hà avanzatu à 9.9% da 9.1% è a metrica core hè cresciuta à 6.0% da 5.5%, cù u titulu stimulatu da l'aumentu cuntinuu di i prezzi di l'energia è l'alimentu, è ancu a Germania chì stende u so trasportu scontu. schema di biglietti. In quantu à l'indicatori di u mercatu di l'inflazione, a misura preferita di l'aspettattivi 5y5y di u BCE hè cresciuta à circa 2.3% da circa 2.2% à u mumentu di a riunione precedente. In u fronte di crescita, l'estimazione flash di Q3 PIB ùn hè micca duvuta finu à u 31 d'ottobre. Dice questu, u PMI cumpostu d'ottobre hà diminuitu à 47.1 da 48.1 in settembre. In cunsiquenza, S&P Global hà nutatu chì "L'ecunumia di l'eurozona pare chì si cuntrarà in u quartu trimestre datu a perdita di pruduzzione crescente è u deterioramentu di a dumanda di a dumanda vistu in uttrovi, aghjunghjendu a speculazione chì una recessione hè sempre più inevitabbile". U tassu di disoccupazione in l'agostu si manteneva fermu à 6.6%, in ogni modu, e preoccupazioni nantu à e prospettive di l'impieghi anu attivatu discussioni in l'UE nantu à u potenziale rinascimentu di u schema SURE (direttu à mitigà i risichi di disoccupazione in una emergenza).

CUMUNICAZIONI RECENTI: Dapoi a riunione precedente, u presidente Lagarde (14 ottobre) hà dettu chì l'inflazione in l'Eurozona hè prubabile di stà sopra à l'obbiettivu di u BCE per un periudu di tempu estendu è u cunsigliu di guvernu aspetta di elevà i tassi più in e prossime riunioni. Schnabel (30 Settembre) u capu di pensamentu di Germania hà dettu chì un approcciu robustu à a pulitica monetaria hè necessariu datu l'incertezza nantu à a persistenza di l'inflazione. Chief Economist Lane (29 Settembre) hà dettu chì u bancu cintrali hè sempre pruvatu à ghjunghje neutrali, ma ùn hè ancu pigliatu una pusizione nantu à s'ellu serà abbastanza. Hà aghjustatu chì u canali di u scambiu ùn hè micca abbastanza significativu per influenzà a pulitica monetaria. Villeroy di Francia (11 ottobre) hà rimarcatu chì u BCE duveria ghjunghje à a tarifa neutrale di vicinu à 2% à a fine di l'annu, aghjustendu chì u Bancu puderia muvimenti più lentamente dopu avè righjuntu un tassu neutru. In altrò, u Vasle slovenu hè di vista chì u BCE duveria aumentà di 75 pb à e prossime duie riunioni è poi puderia cumincià à riduce u bilanciu in 2023.

TARIFFE: L'aspettativa hè chì u BCE aumenterà i so trè tassi d'interessu chjave da 75bps ognunu, purtendu u tassu di depositu à 1,5%, u tassu di rifinanziamentu principale à 2% è u prestitu marginale à 2,25%. Sicondu un sondaghju di Reuters, 27/36 aspetta chì a Tariffa di Depositu sia elevata da 75bps à 1.5%, 7/36 cercanu 50bps è solu 2/36 previsione 25bps. In quantu à i prezzi di u mercatu, una crescita di 75bps hè prezzu à circa 80% è un aumentu di 50bps à 20%. A decisione di cuntinuà cù l'aumentu di i tassi d'interessu seguita da u HICP Y / Y HICP in settembre chì avanza à 9,9% da 9,1% è a metrica core chì cresce à 6,0% da 5,5%. Inoltre, dapoi a riunione precedente, ùn ci hè statu assai guidatu da i decisori pulitichi per suggerisce chì u Bancu hà da intensificà o diminuite a magnitudine di l'aumentu di i tassi. Cum'è un ricordu, in a cunferenza di stampa di settembre, Lagarde hà dichjaratu chì i camini seranu prubabilmente in più di duie riunioni, ma menu di cinque. Fighjendu oltre sta settimana, i mercati u prezzu cumplettamente in un altru muvimentu di 50bps in dicembre, cù a tarifa di depositu prevista per un piccu à pocu sottu à 3% intornu à Q3 l'annu prossimu. In quantu à l'orientazione di i decisori pulitichi, u Slovenu Vasle crede chì u BCE duveria aumentà di 75 pb à e prossime duie riunioni, mentre chì u francese Villeroy hà rimarcatu chì u BCE duveria ghjunghje à u tassu neutru di quasi 2% à a fine di l'annu. Nota, rappurtazioni recenti chì suggerenu chì un mudellu di u persunale di u BCE mette a tarifa di terminal coherente à u target à 2,25%. Dice questu, u rapportu hà nutatu chì i pulitici eranu scettichi nantu à a precisione di u mudellu.

QT: In quantu à altre misure da esse attente, a fonte di rapportu u 13 d'ottobre hà suggeritu chì u GC hà discututu u calendariu per a riduzione di u bilanciu in a riunione di Cipru prima di u mese. U rapportu hà nutatu chì a lingua in quantu à i reinvestimenti puderia esse tweaked in a riunione d'ottobre, prima di delineà i piani per una riduzzione di u bilanciu in dicembre o ferraghju, è dopu avè principiatu QT in qualchì tempu in Q2 2023. ING piglia una postura più prudente, suggerenu chì i mercati "anu ottinutu". davanti à elli ", nutendu chì "ancu s'è a discussione puderia avè principiatu à u BCE, cù i risichi di stabilità finanziaria attuale, l'experientia recenti di u RU è una prospettiva macro assai incerta, QT hè sempre un modu fora". Inoltre, a guida di u presidente Lagarde hà dichjaratu chì i tassi duveranu esse purtati à neutru (estimatu à circa 2%, secondu Villeroy) prima chì QT puderia inizià. In quantu à un potenziale cursu d'azzione, ING suggerisce chì un principiu di QT implicarebbe a fine di i reinvestimenti piuttostu chè a vendita attiva di obbligazioni, qualcosa chì, sottu APP, puderia principià in a primavera di u 2023 à u più prestu. Comu tali, ogni discussione intornu à QT in questa fase hè prubabilmente vaga. SGH Macro aspetta chì i dettagli ùn saranu micca annunziati finu à ferraghju.

TLTRO: In altrò, a prossima riunione puderia vede i pulitici mudificà i termini di i so TLTRO, postu chì i banche ponu attualmente parcheggiare i soldi da l'operazioni in u BCE è guadagnà un prufittu senza risicu dopu l'aumentu di i tassi recenti. Un rapportu di fonti via Reuters hà suggeritu chì una decisione nantu à ciò chì fà nantu à questu puderia vene appena a prossima riunione. In quantu à l'opzioni dispunibili, SGH Macro dice chì u BCE puderia:

• Resettate i termini di i prestiti TLTRO originali.
• Ajustamentu di i tassi pagati specificamente nantu à i dipositi TLTRO.
• L'istituzione di una soglia generale nantu à e riserve eccessive sopra à quale u BCE è i banche cintrali naziunali ùn paganu micca interessi.

SGH Macro s'appoghja versu a terza opzione implementendu un sistema di "tiering inversu" secondu a SNB. ING hè ancu di l'opinione chì questu seria u sistema più faciule da implementà in uppusizione à resettate i termini di TLTRO, postu chì questu impedirà a credibilità di u Bancu "è purtari à a riluttanza di i banche à mai aduprà i TLTRO in u futuru di novu". In alternativa, Rabobank suggerisce chì "l'inversione di i livelli anu da perdicà l'efficacità di l'instrumentu di tassi d'interessu". Invece, Rabo crede chì "abbassà a remunerazione nantu à e riserve eccessivi di i banche uguali à u so usu di TLTRO hè u più fattibile", ancu s'ellu hà una cunvinzione bassa nantu à sta chjama.

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In a so anteprima di u BCE, ING Economics scrive chì, postu chì quasi tutti aspettanu un altru aumentu di 75 pb, a reazione di u mercatu dipenderà

• Posizione annantu à l'aumentu di i tassi
• Cambiamenti in l'inflazione è a prospettiva di crescita
• Discussione nantu à u strettu quantità

È quì hè a matrice di reazione populari di u bancu:

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Infine, per cortesia di Ven Ram di Bloomberg, quì trè cose chì i cummircianti fighjanu, è alcuni di l'elementi chjave di ciò chì pò esse aspittatu da u Bancu Centrale Europeu oghje è cumu i mercati puderanu reagisce.

Dimensione di l'altitudine è di a signalazione: I funzionari di u BCE sò stati più o menu coerenti in telegrafià un aumentu di 75 punti di basa à a riunione d'oghje. Cù u presidente Christine Lagarde stessu chì hà cummentatu chì l'aumentu di i tassi deve esse più enfaticu quantu u benchmark hè alluntanatu da neutrali, i mercati sò ben posizionati per un'altra grande crescita. Ancu s'ellu ci hè una sparghjera notevuli di l'opinioni in u BCE in quantu à ciò chì custituisce un tassu neutru, pochi in u Cunsigliu di guvernu parenu pensà chì seria un numeru menu di 2%. Lagarde pò esse senza impegni in quantu à a so opinione persunale nantu à a materia durante a cunferenza di stampa, ma se ella suggerisce chì u BCE ùn hà più bisognu di aumenti di 75 punti di basa, i tassi di l'area di l'euro puderanu truvà un tonu di offerta.

TLTRO & tiering: Un puntu cruciale di discussione à a riunione seranu prestiti à longu andà à i banche, o operazioni di rifinanziamentu à longu andà (TLTRO). Cù u BCE chì hè passatu da un regime di accontu estremu à unu di vuluntà espressa per cuntene l'inflazione, cumu u bancu cintrali remunera l'eccessu di riserve chì i prestiti parcheghjanu cun ellu hè à tempu un prublema di sfida è di disputa.

U BCE pò decide di optà per una o una cumminazione di e seguenti misure:

• Alterà i termini chì guvernanu i TLTRO à l'effettu chì e riserve parcheggiate cun ellu ùn sò micca remunerate à a tarifa di depositu, soprattuttu in un cuntestu induve l'ultime hè prubabile di cullà assai sopra à 2%;
• Trattate i soldi parcheggiati cun ellu à parità cù e riserve obligatorie chì i prestatori anu da parte; o
• Introduce a stratificazione, cù diverse tassi chì si applicanu à diversi soglie. Bloomberg Economics stima chì un multiplicatore di livelli di sei esentà circa 20% di a liquidità eccessiva da a remunerazione in tuttu.

I prestatori di l'area di l'euro sentenu u pizzicu di e mosse, cusì i stock bancari ponu esse sottumessi à un sguardu dopu ogni annunziu.

Tightening quantitative: Un altru tema di u ghjornu serà quandu u bancu cintrali duveria cumincià à riduce u so bilanciu mammut. Mentre chì u BCE pò discutiri di a materia, hè improbabile di andà prima di fà a caminata per u ciculu attuale. Lagarde hà rimarcatu dopu à a rivista di u mese passatu chì u BCE hà "probabilmente menu di cinque aumenti di i tassi d'interessu", suggerenu chì puderia decide di pause in ferraghju o marzu se tuttu va à u pianu. (In una situazione induve l'inflazione hè sempre ebulente, pò esse obligatu à cuntinuà, ancu s'ellu hè una discussione per un altru ghjornu). Questu significa, per forza, chì u strettu quantitatiu duverà aspittà finu à allora almenu.

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In tuttu, i bonds di l'eurozona piglianu u so spuntu da quantu sona u BCE, ma l'euro – chì hè statu espostu quist'annu contr'à u dollaru da differenziali di tassi d'interessu assai negativi per l'inflazione – ùn truveranu micca rapidamente. risoluzione malgradu ogni schernu à breve termine.